創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具 央行助力銀行補(bǔ)充資本

　　譚志娟

　　央行鼓勵(lì)銀行補(bǔ)充資本金再添新抓手。

　　1月24日晚，央行發(fā)布公告稱，決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)。同時(shí)，將主體評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)的銀行永續(xù)債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。

　　就此，《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者采訪獲悉，從國外來看，永續(xù)債被歸入AT1（一級(jí)資本補(bǔ)充工具），與優(yōu)先股等工具的功能作用相同，是比較常用的資本補(bǔ)充工具。央行此舉或是為了支持銀行發(fā)行永續(xù)債，刺激銀行通過永續(xù)債去補(bǔ)充銀行資本。

　　助力銀行補(bǔ)充資本

　　受訪專家認(rèn)為，央行創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具有助銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本。

　　頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)首席宏觀分析師徐陽在接受記者采訪時(shí)表示，“這主要是為了支持銀行發(fā)行永續(xù)債，刺激銀行通過永續(xù)債去補(bǔ)充銀行資本，間接提高銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)放貸的空間�！�

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖也向記者分析說：“這主要是為了配合銀行永續(xù)債的發(fā)行�，F(xiàn)在表外非標(biāo)受到資管新規(guī)等監(jiān)管政策的約束，仍在收縮，大量的融資需求回歸表內(nèi)，給銀行表內(nèi)帶來了資本金補(bǔ)充的壓力。而國內(nèi)目前來看，比較成熟的二級(jí)資本的補(bǔ)充，對(duì)于一級(jí)資本的補(bǔ)充，還沒有成熟且常用的工具，因此監(jiān)管推出了永續(xù)債來幫助銀行補(bǔ)充其他一級(jí)資本�！�

　　他還表示，這具有三大優(yōu)勢(shì)，可提高銀行認(rèn)購永續(xù)債的意愿：一是直接在市場(chǎng)上加入央行作為“買方”，提高了永續(xù)債的流動(dòng)性；二是央票抵押范圍更廣，可用于質(zhì)押式回購、OMO（公開市場(chǎng)操作）、MLF等，解決了永續(xù)債抵押功能不足的弱點(diǎn)；三是央票的資本計(jì)提比例為0%，大幅降低了銀行表內(nèi)持有永續(xù)債會(huì)對(duì)自身資本金造成侵蝕的擔(dān)憂。

　　在李奇霖看來，此舉最終目的還是寬信用�！坝览m(xù)債可補(bǔ)充銀行銀行解決表內(nèi)資本金不足的問題，為銀行加大信貸投放，彌補(bǔ)非標(biāo)融資需求缺口做貢獻(xiàn)�！�

　　川財(cái)證券也指出，此次央行創(chuàng)設(shè)CBS，允許一級(jí)交易商將其持有的永續(xù)債轉(zhuǎn)為央行票據(jù)，同時(shí)納入永續(xù)債進(jìn)入央行公開市場(chǎng)操作抵押工具，有助于提升銀行持有永續(xù)債積極性，加速補(bǔ)充商業(yè)銀行其他一級(jí)資本和核心資本充足率，提升商業(yè)銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平表示，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，需要金融服務(wù)的不斷擴(kuò)張。近年來資本金已經(jīng)成為我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的一個(gè)重要障礙。永續(xù)債可以為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金提供一個(gè)有效而且可持續(xù)的渠道，同時(shí)也可有助于豐富資本市場(chǎng)特別是債權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)品，最終也許能幫助改善資本市場(chǎng)定價(jià)與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。黃益平曾在2015年6月~2018年6月?lián)�任央行貨幣政策委員會(huì)委員。

　　他還補(bǔ)充表示，央行票據(jù)互換工具實(shí)際上是相當(dāng)于為永續(xù)債增信，商業(yè)銀行買的永續(xù)債，但可以置換成央行票據(jù)，降低了風(fēng)險(xiǎn)。這等于是央行以自己的信用支持銀行補(bǔ)充資本金。

　　對(duì)于創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具的主要考慮，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問時(shí)表示，為保障金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，銀行需要有充足的資本金，永續(xù)債是銀行補(bǔ)充一級(jí)資本的重要渠道。央行票據(jù)互換工具可以增加持有銀行永續(xù)債的金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)抵押品，提高銀行永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)購銀行永續(xù)債的意愿，從而支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，為加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度創(chuàng)造有利條件，也有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，緩解小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難問題。

　　發(fā)行銀行覆蓋面較廣

　　記者從央行官網(wǎng)獲悉，央行票據(jù)互換操作采用固定費(fèi)率數(shù)量招標(biāo)方式，面向公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行公開招標(biāo)。中國人民銀行從中標(biāo)機(jī)構(gòu)換入合格銀行發(fā)行的永續(xù)債，同時(shí)向其換出等額央行票據(jù)。到期時(shí)，中國人民銀行與一級(jí)交易商互相換回債券。銀行永續(xù)債的利息仍歸一級(jí)交易商所有。央行票據(jù)互換操作的期限原則上不超過3年。

　　央行票據(jù)互換操作可以接受哪些銀行發(fā)行的永續(xù)債？

　　據(jù)上述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前，央行票據(jù)互換操作可接受滿足下列條件的銀行發(fā)行的永續(xù)債：一是最新季度末的資本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天貸款計(jì)算的不良貸款率不高于5%；三是最近三年累計(jì)不虧損；四是最新季度末資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元；五是補(bǔ)充資本后能夠加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　李奇霖表示，覆蓋面較廣，以2018年半年報(bào)貸款數(shù)據(jù)看，可用于CBS操作的永續(xù)債發(fā)行銀行大概有65家左右，貸款規(guī)模占所有金融機(jī)構(gòu)貸款總額比例超過65%。

　　不過，據(jù)了解，永續(xù)債是銀行補(bǔ)充一級(jí)資本的重要渠道，但是由于與其他的一二級(jí)資本工具相比，其發(fā)行票面利率相對(duì)較高且可變，存續(xù)期過長(zhǎng)，操作復(fù)雜，銀行持有和發(fā)行的積極性不高。

　　對(duì)于該現(xiàn)象，徐陽向記者分析，“這主要在于永續(xù)債有著對(duì)于投資者不利的條款存在，例如永續(xù)債的發(fā)行人有贖回選擇權(quán)，在這種情況下，永續(xù)債發(fā)行人只能通過提高利率來吸引投資者，所以商業(yè)銀行對(duì)于永續(xù)債的持有或者發(fā)行興趣都不是很大�！�

　　“這主要源于兩個(gè)方面：一是資本占用過高，部分銀行自營(yíng)持有永續(xù)債，可能需要按250%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本；二是缺乏流動(dòng)性，惡化銀行的融資能力�！崩钇媪貙�(duì)記者說。

　　因而在他看來，“央行推出CBS將銀行自營(yíng)持有的永續(xù)債置換為央票，拓展了永續(xù)債的流動(dòng)性，銀行持有央票，其質(zhì)押融資的能力也會(huì)更強(qiáng)，因此對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力也會(huì)顯著增強(qiáng)，對(duì)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本有較強(qiáng)的積極意義。”

　　央行票據(jù)互換工具對(duì)流動(dòng)性有何影響？有機(jī)構(gòu)指出，此次互換主要是針對(duì)的一級(jí)交易商和基本面良好的銀行，在鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)表的同時(shí)控制了風(fēng)險(xiǎn)，短期來看，對(duì)流動(dòng)性影響相對(duì)有限。

　　李奇霖也對(duì)記者指出，CBS操作是純粹的“以券換券”，不涉及流動(dòng)性的投放與回籠。

　　上述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，由于央行票據(jù)互換操作為“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響是中性。