永續(xù)債補(bǔ)充銀行資本 央行多方改善貨幣政策傳導(dǎo)

　　永續(xù)債補(bǔ)充銀行資本 央行多方改善貨幣政策傳導(dǎo)

　　杜卿卿

　　“增強(qiáng)銀行資本實(shí)力，是提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要方面和基本條件�！敝袊�(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝2月19日在國(guó)務(wù)院政策吹風(fēng)會(huì)上表示，通過(guò)永續(xù)債的形式補(bǔ)充銀行資本在我國(guó)剛開始進(jìn)入實(shí)踐階段，為了引導(dǎo)和培育市場(chǎng)，將有一定的政策支持。

　　商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債，有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力和信貸投放能力。“我們一直在改善貨幣政策的傳導(dǎo)，這只是其中一個(gè)方法�！迸斯�勝在會(huì)后接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，對(duì)傳導(dǎo)機(jī)制的優(yōu)化，包括貨幣政策、財(cái)稅政策、監(jiān)管政策以及商業(yè)銀行內(nèi)部的政策安排等多個(gè)方面。

　　目前，銀保監(jiān)會(huì)擴(kuò)大了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資范圍，允許其投資永續(xù)債等資本工具；財(cái)稅部門已經(jīng)明確了永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理，很快還將明確永續(xù)債的稅收處理；人民銀行創(chuàng)設(shè)了央行票據(jù)互換工具（CBS），并將合格的銀行永續(xù)債納入央行擔(dān)保品范圍，以促進(jìn)提升永續(xù)債的流動(dòng)性和市場(chǎng)接受度。

　　2018年以來(lái)，人民銀行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并根據(jù)形勢(shì)變化，前瞻性地采取了一系列逆周期調(diào)節(jié)措施，保持流動(dòng)性合理充裕，加大定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌力度，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)。

　　“總的來(lái)說(shuō)，各項(xiàng)政策取得了較好效果�！迸斯�勝稱，M2與社會(huì)融資規(guī)模增速明顯回升，貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度加大，貨幣政策傳導(dǎo)已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善。

　　完善資本結(jié)構(gòu)

　　總量充裕、質(zhì)量較高，但結(jié)構(gòu)需要完善，是目前我國(guó)商業(yè)銀行資本方面呈現(xiàn)的三個(gè)突出特點(diǎn)。

　　商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)，按照損失吸收的順序和能力，可以分為核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本、二級(jí)資本。按照資本來(lái)源和渠道，有外源性和內(nèi)源性的資本補(bǔ)充。

　　據(jù)潘功勝介紹，截至2018年9月底，我國(guó)銀行業(yè)資本充足率是13.81%，核心一級(jí)資本充足率是10.8%。但是，其他一級(jí)資本充足率只有0.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際上大型銀行的水平。

　　到2018年末，商業(yè)銀行整體資本充足率14.02%，比上年末上升0.55個(gè)百分點(diǎn)；核心一級(jí)資本充足率為11.03%，比上一年末上升了0.28個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率是11.58%，比上一年末上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，我國(guó)商業(yè)銀行核心一級(jí)資本占比已經(jīng)達(dá)到了77%~78%，總體資本質(zhì)量比較高。

　　同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展速度較快，部分銀行在發(fā)展過(guò)程中面臨資本約束，加上監(jiān)管趨嚴(yán)和標(biāo)準(zhǔn)提升，以及影子銀行業(yè)務(wù)回表，這些因素都對(duì)商業(yè)銀行動(dòng)態(tài)補(bǔ)充資本提出了更高的要求。

　　“為了確保滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的信貸需求，同時(shí)也考慮表內(nèi)信貸要在一定程度上承接表外資產(chǎn)回表，留存利潤(rùn)應(yīng)對(duì)增速放緩等一些原因，商業(yè)銀行在一定程度上還是需要不斷地補(bǔ)充資本。”中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)法規(guī)部主任叢林在會(huì)上表示，整體來(lái)看，目前中國(guó)商業(yè)銀行實(shí)際資本充足水平是高于國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)最低的資本要求的，但相對(duì)于國(guó)際水平和未來(lái)增長(zhǎng)要求，還需要多渠道補(bǔ)充資本。

　　銀行資本補(bǔ)充可分為內(nèi)源性與外源性兩大渠道。其中，內(nèi)源性渠道主要是每年留存收益以及部分超額撥備；外源性渠道主要有上市融資、增資擴(kuò)股，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級(jí)資本債等。

　　“當(dāng)前永續(xù)債是銀行補(bǔ)充資本的一個(gè)較好渠道。永續(xù)債沒(méi)有固定期限，或是到期日為機(jī)構(gòu)存續(xù)期，具有一定損失吸收能力，可計(jì)入銀行其他一級(jí)資本�！迸斯�勝在吹風(fēng)會(huì)上表示，永續(xù)債是國(guó)際上銀行補(bǔ)充其他一級(jí)資本比較常用的一種工具，有比較成熟的模式。

　　此外，對(duì)于目前余額已達(dá)86萬(wàn)億元的中國(guó)債券市場(chǎng)而言，推出銀行永續(xù)債，也將進(jìn)一步豐富我國(guó)的債券品種結(jié)構(gòu)，滿足長(zhǎng)期投資人資產(chǎn)配置需求，促進(jìn)債券收益率曲線的完善。

　　央票互換不是QE

　　1月25日，中國(guó)銀行發(fā)行首單銀行永續(xù)債。一次性完成400億元上限發(fā)行，實(shí)現(xiàn)2倍以上認(rèn)購(gòu)，發(fā)行利率處于預(yù)測(cè)發(fā)行區(qū)間下限。

　　為了提高永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)意愿，支持銀行發(fā)行永續(xù)債，央行創(chuàng)設(shè)了央行票據(jù)互換（CBS）以提供支持。CBS是央行與公開市場(chǎng)一級(jí)交易商之間開展的一種債券互換交易，是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐。

　　“CBS對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響中性，并非中國(guó)版QE（量化寬松）�！迸斯�勝說(shuō)，此前永續(xù)債發(fā)行初期，市場(chǎng)有聲音認(rèn)為這是央行在“放水”、是中國(guó)版QE，但需要明確，此次創(chuàng)設(shè)的票據(jù)互換與QE有本質(zhì)區(qū)別。

　　一方面，以券換券，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐。一級(jí)交易商獲得的央票，不能自動(dòng)獲得央行的基礎(chǔ)貨幣。回顧國(guó)際金融危機(jī)之后，其他國(guó)家主體采取的QE，一般在購(gòu)入資產(chǎn)的時(shí)候會(huì)投放貨幣。但此次永續(xù)債在進(jìn)行互換時(shí)不涉及基礎(chǔ)貨幣的投放。

　　另一方面，央行票據(jù)的互換，沒(méi)有造成永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行，利息所得仍屬于債券持有人。只是通過(guò)這樣的操作，央行按照市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)收取費(fèi)用，提升永續(xù)債的流動(dòng)性。

　　根據(jù)目前的政策安排，永續(xù)債債券持有人，可以將換入的央票在市場(chǎng)上進(jìn)行抵押融資，也可以作為參與央行的一些貨幣政策操作的擔(dān)保品。

　　不過(guò)，潘功勝表示，央行對(duì)CBS沒(méi)有一個(gè)數(shù)量的目標(biāo)，而且預(yù)計(jì)債券持有人也不一定都會(huì)來(lái)找央行換央票。

　　“央行創(chuàng)設(shè)CBS，初期主要是引導(dǎo)和培育市場(chǎng)，目標(biāo)還是讓市場(chǎng)本身發(fā)揮作用。”央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在會(huì)上進(jìn)一步補(bǔ)充稱，從實(shí)際操作程序來(lái)看，預(yù)計(jì)CBS數(shù)量不會(huì)像大家想象中那么大。

　　主要有三個(gè)原因。第一，央行按照市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)收取費(fèi)用，并不是免費(fèi)提供這個(gè)服務(wù)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是參考銀行間市場(chǎng)無(wú)擔(dān)保融資和有擔(dān)保融資的利差來(lái)確定的。

　　第二，人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)CBS的同時(shí)，也宣布了將評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)的永續(xù)債納入人民銀行的中期借貸便利、定向中期借貸便利等擔(dān)保品范圍。不一定需要換成央票再去獲得流動(dòng)性。

　　第三，央行通過(guò)CBS也可以提升永續(xù)債的流動(dòng)性，銀行間市場(chǎng)上銀行之間可以用永續(xù)債作為相互之間的抵押品來(lái)獲得融資。

　　孫國(guó)峰透露，首次CBS操作將“很快”進(jìn)行。

　　多家銀行正在跟進(jìn)

　　“據(jù)我們了解，商業(yè)銀行興趣很大，部分銀行已經(jīng)在走內(nèi)部公司治理的程序�！迸斯�勝表示，中國(guó)銀行首單永續(xù)債的發(fā)行，從發(fā)行人、投資人等角度，都可以看到市場(chǎng)表現(xiàn)出較高的興趣。

　　據(jù)他介紹，針對(duì)中國(guó)銀行首單永續(xù)債，境內(nèi)外參與投資者150家左右，包括保險(xiǎn)公司、證券公司、證券投資基金、理財(cái)產(chǎn)品等，其中也包括境外的央行、保險(xiǎn)以及資產(chǎn)管理公司。

　　下一步央行還將從多個(gè)方面探索完善對(duì)永續(xù)債發(fā)行的支持。

　　第一，在擴(kuò)大投資者范圍方面。比如，是否可以推動(dòng)商業(yè)銀行資本債券在銀行柜臺(tái)發(fā)行？并允許合格投資者和高凈值投資者投資？比如，擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)的投資，允許有條件的商業(yè)銀行到境外債券市場(chǎng)發(fā)行融資，再比如推動(dòng)基金、年金等長(zhǎng)期投資者參與。

　　第二，在政策措施方面。要繼續(xù)優(yōu)化資本補(bǔ)充債券的政策框架，比如簡(jiǎn)化發(fā)行審核的程序，盡快明確永續(xù)債的稅收政策，提升永續(xù)債的流動(dòng)性等。

　　第三，利用債券市場(chǎng)進(jìn)行資本工具的補(bǔ)充，在不同條款設(shè)計(jì)方面，也有很多可以探索的地方。比如從減計(jì)型永續(xù)債，到轉(zhuǎn)股型永續(xù)債的探索等。

　　“商業(yè)銀行的資本充足率，是衡量個(gè)體健康狀況很重要的指標(biāo)�！迸斯�勝說(shuō)，金融管理部門一直在為商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本創(chuàng)造市場(chǎng)條件和政策條件。

　　一是鼓勵(lì)商業(yè)銀行通過(guò)內(nèi)源性方式來(lái)補(bǔ)充資本，前提是要平衡好股東利益和商業(yè)銀行發(fā)展的需要；二是發(fā)揮好股票市場(chǎng)的融資功能，支持商業(yè)銀行上市融資、增資擴(kuò)股、發(fā)行優(yōu)先股等；三是通過(guò)債券市場(chǎng)，包括永續(xù)債等來(lái)補(bǔ)充資本；四是要求商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展應(yīng)該與其資本充足性和資本補(bǔ)充能力相適應(yīng)。也支持銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式融資。

　　“同時(shí)，我們擴(kuò)大投資者范圍，引入基金、年金等參與商業(yè)銀行的增資擴(kuò)股，鼓勵(lì)外資參與境內(nèi)市場(chǎng)交易。”潘功勝說(shuō)。