中國(guó)債券正式納入彭博巴克萊指數(shù) 央行6大動(dòng)作繼續(xù)推進(jìn)債市開(kāi)放

　　中國(guó)債券市場(chǎng)迎來(lái)國(guó)際化進(jìn)程中的閃亮一刻。

　　4月1日，彭博公司如期宣布，將中國(guó)債券正式納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個(gè)月內(nèi)分步完成。完成納入后，人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)債券將成為繼美元、歐元、日元之后的第四大計(jì)價(jià)貨幣債券。這意味著，追蹤該指數(shù)的國(guó)際投資者將開(kāi)始涌入全球第三大、規(guī)模超80萬(wàn)億元人民幣的中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　不過(guò)有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)債市流動(dòng)性不足、評(píng)級(jí)體系未能與全球接軌、缺乏對(duì)沖工具、信用風(fēng)險(xiǎn)等成為境外投資者入場(chǎng)的顧慮。同時(shí)，由于此次納入的中國(guó)債券主要來(lái)自中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券，信用債何時(shí)納入，也成為關(guān)注焦點(diǎn)。

　　“國(guó)際投資者更信賴國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，隨著他們進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，信用債納入指數(shù)的進(jìn)度也會(huì)加快�！迸聿┤�球指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Steve Berkley日前介紹，有可能考慮下一步把信用債納入彭博巴克萊指數(shù)，這樣投資者可以獲得更好的投資收益，也會(huì)考慮將地方政府債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等納入指數(shù)，不過(guò)目前尚無(wú)時(shí)間表。

　　“下一步，將繼續(xù)引進(jìn)更多國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跨境展業(yè)或在本土落地，促進(jìn)中國(guó)債市評(píng)級(jí)質(zhì)量和國(guó)際認(rèn)可度提升。”央行相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，中國(guó)債市納入國(guó)際主要指數(shù)反映了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心，有利于增強(qiáng)指數(shù)的代表性和吸引力，有利于全球投資者更合理地配置債券資產(chǎn)，未來(lái)將繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)債市開(kāi)放。

　　2020年有望納入國(guó)際三大債指

　　早在2017年3月，彭博公司就已推出兩項(xiàng)以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)債券和全球指數(shù)相結(jié)合的全新固定收益指數(shù)。此次加入的中國(guó)債券主要來(lái)自四個(gè)發(fā)行人，包括財(cái)政部、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。

　　對(duì)于一只債券是否納入指數(shù)，彭博有明確的標(biāo)準(zhǔn)：固息債券、余額至少50億元人民幣、存續(xù)期一年及以上等條件。

　　經(jīng)初步估算，中國(guó)債券納入該指數(shù)后，預(yù)計(jì)將為中國(guó)債券市場(chǎng)引入1000多億美元的指數(shù)追蹤資金。截至1月31日數(shù)據(jù)顯示，將有364支、約3.3萬(wàn)億美元市值的中國(guó)債券被納入彭博-巴克萊全球綜合指數(shù)。據(jù)悉，完全納入后，將在該指數(shù)約54.9萬(wàn)億美元的總市值中占比6.06%。

　　債券通交易數(shù)據(jù)顯示，今年2月份境外機(jī)構(gòu)通過(guò)債券通日均交易量為64.8億元，較去年全年35.8億元的日均交易量顯著提高。此外，在中國(guó)央行進(jìn)一步優(yōu)化境外投資者入市備案操作流程、壓縮備案及開(kāi)戶時(shí)長(zhǎng)后，3月28日最新數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)已有242家境外投資者完成備案進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，較2018年末新增超過(guò)20%。

　　上述數(shù)據(jù)均表明，境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的活躍度正顯著提升。據(jù)彭博“中國(guó)：探索新絲綢之路”投資者會(huì)議上調(diào)查180余位受訪者得出的結(jié)果，2019年將購(gòu)買中國(guó)境內(nèi)債券的受訪者高達(dá)64.4%，只有8.5%受訪者選擇賣出。

　　目前，國(guó)際金融市場(chǎng)影響力度較大的債券指數(shù)供應(yīng)商有彭博、富時(shí)羅素和摩根大通三家公司。

　　另外兩大國(guó)際債券指數(shù)，富時(shí)羅素預(yù)計(jì)將于9月份正式對(duì)外公布是否將中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，并可能于年底前跟進(jìn)展開(kāi)對(duì)中國(guó)信用債的考量；摩根大通則正在評(píng)估是否將中國(guó)債券完全納入全球新興市場(chǎng)多元化債券指數(shù)，將在今年夏季的指數(shù)治理咨詢會(huì)議期間，邀請(qǐng)投資者就是否將中國(guó)債券列入相關(guān)指數(shù)反饋意見(jiàn)，若能成功納入，預(yù)計(jì)中國(guó)債券在該指數(shù)中所占權(quán)重將達(dá)7%至10%。

　　渣打銀行（中國(guó)）有限公司金融市場(chǎng)部總經(jīng)理?xiàng)罹┤涨皩?duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“我們預(yù)計(jì)在2020年，中國(guó)債市將先后被納入其他兩大指數(shù)。這意味著到2021年的中國(guó)債券將被完全納入三大債指，被動(dòng)資金流入有望達(dá)到2860億美元�！�

　　債市開(kāi)放正在提速，階段性成績(jī)也有目共睹。在央行的持續(xù)推動(dòng)下，目前全球托管行已可為境外投資者提供外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖相關(guān)服務(wù)，進(jìn)一步滿足境外投資者的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求。同時(shí)，境內(nèi)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施已完成系統(tǒng)改造，即將支持境外投資者的特殊結(jié)算周期需求。另外，交易商協(xié)會(huì)也于2月發(fā)布相關(guān)業(yè)務(wù)指引，明確境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行的一些核心制度安排。

　　“銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外資全面放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入正在加快推進(jìn)，外資銀行業(yè)務(wù)范圍大幅擴(kuò)大，對(duì)外資證券公司和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)范圍不再單獨(dú)設(shè)限，征信、信用評(píng)級(jí)服務(wù)、銀行卡清算和非銀行支付的準(zhǔn)入限制大幅放寬�！眹�(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)3月28日在博鰲亞洲論壇開(kāi)幕大會(huì)上的主旨演講中表示，中國(guó)將持續(xù)擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，并表示這些措施今年將大力度落實(shí)。

　　穩(wěn)妥推進(jìn)，解債市開(kāi)放難點(diǎn)

　　近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展已具備相當(dāng)?shù)纳疃扰c廣度。

　　2017年7月，推出內(nèi)地與香港“債券通”，使境外投資者可以在不改變交易習(xí)慣的情況下便捷地投資中國(guó)債券市場(chǎng)。截至2019年2月末，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)已累計(jì)發(fā)行“熊貓債”2030.6億元，同時(shí)亦有1332家境外投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，持債規(guī)模約1.76萬(wàn)億元，其中通過(guò)“債券通”入市境外投資者有619家，持債規(guī)模約1983億元。

　　但在開(kāi)放過(guò)程中，也面臨一些共性難點(diǎn)問(wèn)題。比如，債市流動(dòng)性缺乏、評(píng)級(jí)體系的差異，都會(huì)導(dǎo)致境外投資者對(duì)境內(nèi)信用債持觀望態(tài)度。

　　穆迪副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)認(rèn)為，目前國(guó)際投資者主要持有國(guó)債和政策性銀行債券，國(guó)際投資者擔(dān)憂企業(yè)發(fā)行人信息披露和公司治理問(wèn)題，以及企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，這令他們對(duì)于公司債望而卻步，從而阻礙其對(duì)于該類別資產(chǎn)增加配置。近期的違約事件也加劇了這種擔(dān)憂。

　　對(duì)此，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“應(yīng)當(dāng)辯證地看待中國(guó)債市的流動(dòng)性問(wèn)題。流動(dòng)性不是一個(gè)靜態(tài)的概念，后續(xù)將會(huì)隨著債市開(kāi)放的不斷推進(jìn)而逐步提高�！�

　　Steve Berkley稱：“我們也意識(shí)到在中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性不是很好，中國(guó)債券被納入指數(shù)后，隨著投資者加大對(duì)中國(guó)債券的投資，他們會(huì)根據(jù)指數(shù)對(duì)不同的債券持有頭寸，期待市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)變得更好�！�

　　彭博中國(guó)總裁李冰則認(rèn)為，通過(guò)指數(shù)的加入撬動(dòng)中國(guó)做市機(jī)制正式啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)流動(dòng)性一定會(huì)改善�！斑^(guò)去大型商業(yè)銀行作為投資者參與市場(chǎng)，隨著銀行轉(zhuǎn)型做市商的身份后，做市商平臺(tái)會(huì)越來(lái)越活躍，流動(dòng)性的解放也就開(kāi)始了�！�

　　而在評(píng)級(jí)方面，中國(guó)監(jiān)管部門已有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。美國(guó)標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）已于2019年1月獲準(zhǔn)正式進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。李冰認(rèn)為，若評(píng)級(jí)機(jī)制徹底改變，對(duì)本地和全球市場(chǎng)都不利，應(yīng)有規(guī)律、有秩序地改變?cè)u(píng)級(jí)，“國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)也要循序漸進(jìn)。”

　　國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)債市不夠熟悉也是債市開(kāi)放推進(jìn)過(guò)程中的另一難點(diǎn)問(wèn)題。

　　出于稅收優(yōu)惠等多種原因，大量歐洲基金選擇在愛(ài)爾蘭注冊(cè)并受該國(guó)央行管轄。但由于，此前愛(ài)爾蘭央行尚未認(rèn)可“債券通”，大量追蹤彭博巴克萊指數(shù)的基金因此難以投資中國(guó)債市。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這主要來(lái)自兩方面原因：一是境外投資者對(duì)發(fā)展中或新興市場(chǎng)的熟悉程度仍待提高；二是市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程，“在開(kāi)放過(guò)程中，資本項(xiàng)目可兌換、匯率波動(dòng)等對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家習(xí)以為常的概念，我們正好處在轉(zhuǎn)化過(guò)程中。當(dāng)然，這也會(huì)形成一種市場(chǎng)化的倒逼機(jī)制�！�

　　第一財(cái)經(jīng)記者了解到，中國(guó)央行近期已與愛(ài)爾蘭央行做了監(jiān)管溝通。愛(ài)爾蘭央行近期已批準(zhǔn)其管轄的部分歐盟可轉(zhuǎn)讓證券集合投資計(jì)劃（UCITS基金）通過(guò)“債券通”投資中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　鐘汶權(quán)表示，隨著投資者對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)的投資和了解增加，國(guó)際投資者會(huì)更愿意增加人民幣資產(chǎn)配置，并擴(kuò)大對(duì)地方政府債券、公司債券、資產(chǎn)支持證券(ABS)等信用債券的投資。

　　從監(jiān)管者角度來(lái)看，在納入國(guó)際主要指數(shù)后，下一步將面臨的是如何與國(guó)際司法管轄銜接的高階問(wèn)題�！熬惩馔顿Y者買的境內(nèi)信用債違約后應(yīng)如何處置？境外投資者對(duì)于中國(guó)的違約處置機(jī)制是否認(rèn)同？這些問(wèn)題雖尚未發(fā)生，但一定是下一階段必須面對(duì)及解決的問(wèn)題�！毖胄邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　該負(fù)責(zé)人稱，下一步，央行將按照人民幣國(guó)際化的總體部署，加強(qiáng)統(tǒng)籌規(guī)劃，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。

　　具體而言，一是，推動(dòng)境外金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，積極探索境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施與其他國(guó)家、地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通合作；

    第二，繼續(xù)支持境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，建立健全多層次的違約處置機(jī)制，使境外投資者更有信心投資中國(guó)的信用債。

　　第三，繼續(xù)引進(jìn)更多國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跨境展業(yè)或在本土落地，促進(jìn)中國(guó)債市評(píng)級(jí)質(zhì)量和國(guó)際認(rèn)可度的提升；

    第四，繼續(xù)推動(dòng)我國(guó)債券納入富時(shí)羅素、摩根大通等其他國(guó)際主要債券指數(shù)。

　　第五，研究推出債券ETF等債券指數(shù)產(chǎn)品，豐富債券市場(chǎng)交易品種，滿足境外投資者指數(shù)化投資需求；六是，研究適時(shí)全面放開(kāi)境外機(jī)構(gòu)參與回購(gòu)交易，大力推進(jìn)人民幣衍生產(chǎn)品使用。