央行26天2次辟謠降準(zhǔn) 未來貨幣政策如何走向？

　　央行26天2次辟謠降準(zhǔn) 未來貨幣政策如何走向？

　　時(shí)隔不到一個(gè)月，央行第二次澄清降準(zhǔn)傳聞。4月23日晚間，央行旗下媒體《金融時(shí)報(bào)》援引央行方面回應(yīng)稱，當(dāng)天市場(chǎng)流傳的“25日起定向降準(zhǔn)”傳言不實(shí)。雖未降準(zhǔn)，央行隨即推出2674億元的中期借貸便利操作“特麻辣粉”（TMLF）。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，短期降準(zhǔn)的可能性不高，主要是因?yàn)橐患径壬缛诜帕亢�，二季度�?jīng)濟(jì)有支撐，同時(shí)二季度CPI通脹存在上行的風(fēng)險(xiǎn)，也限制了央行降準(zhǔn)的空間。中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，短期來看，市場(chǎng)上部分投資者對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期結(jié)果很可能是“落花有意流水無情”。

　　“消息不屬實(shí)，央行目前并沒有新的定向降準(zhǔn)政策�！�4月23日晚間，央行旗下媒體《金融時(shí)報(bào)》對(duì)當(dāng)日降準(zhǔn)傳言發(fā)聲。據(jù)傳言，央行25日起擬對(duì)部分農(nóng)商行及農(nóng)信社等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

　　不到一個(gè)月前的3月29日，市場(chǎng)上也曾有人以“新華社權(quán)威消息”的名義，散播“央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的謠言。傳言中降準(zhǔn)執(zhí)行日期是4月1日，央行當(dāng)晚在官微表示，此為不實(shí)消息。并就此事致函公安機(jī)關(guān)，對(duì)編造發(fā)布虛假信息的行為依法進(jìn)行查處。

　　今年以來，央行已實(shí)施過兩次降準(zhǔn)，均在1月。分別在1月15日和1月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本。市場(chǎng)預(yù)計(jì)凈投放資金約8000億元。

　　在3月底至4月初，央行曾一度連續(xù)13個(gè)工作日未開展公開市場(chǎng)操作。聯(lián)訊證券高級(jí)宏觀研究員張德禮在接受記者采訪時(shí)表示，今年3月關(guān)于降準(zhǔn)的呼聲較多，4月中旬以來有關(guān)央行將降準(zhǔn)的聲音少了一些。

　　此次降準(zhǔn)傳言恰逢又一次國常會(huì)結(jié)束。4月17日，國常會(huì)討論主題再次聚焦“小微企業(yè)”的“融資難、融資貴”問題，會(huì)議提到“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用貨幣政策工具”。而華創(chuàng)證券梳理發(fā)現(xiàn)，歷史上國常會(huì)部署降低融資成本后，通常央行會(huì)運(yùn)用貨幣政策工具落實(shí)國常會(huì)決議。

　　央行補(bǔ)上2674億“特麻辣粉”

　　沒有等來降準(zhǔn)，但央行貨幣政策工具還是如期而至。

　　4月24日，央行公告稱，開展2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作金額為2674億元，操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。這是TMLF去年12月推出以來的第二次實(shí)施操作，被業(yè)內(nèi)稱為“特麻辣粉”。

　　央行同時(shí)在公告中介紹，此次TMLF操作對(duì)象為符合相關(guān)條件并提出申請(qǐng)的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實(shí)際使用期限可達(dá)到三年。

　　“特麻辣粉”是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低小微企業(yè)融資成本的重要工具之一。民生銀行(600016)首席研究員溫彬分析稱，“當(dāng)前貨幣政策的重要作用之一是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在這樣背景下，通過續(xù)作2000多億‘特麻辣粉’，一方面可以使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步把信貸資金向民營和中小企業(yè)傾斜，另外TMLF利率相對(duì)較低，也有助于降低中小企業(yè)融資成本�！�

　　從24日股市表現(xiàn)看，早盤兩市震蕩下行，午盤后翻紅。銀行板塊方面，早盤一度下跌約0.72%，午后跌幅縮小，截至收盤整體板塊上漲0.09%，但和其他板塊相比，漲幅排名靠后。

　　具體來看，平安銀行(000001)、西安銀行全天保持領(lǐng)漲，日內(nèi)分別上漲2.63%、0.77%；招商銀行(600036)、貴陽銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行等11只銀行股在午后翻紅；工商銀行、青島銀行等7只銀行股漲跌幅為0；興業(yè)銀行(601166)、無錫銀行等12只銀行股下跌，其中常熟銀行股價(jià)下跌1.86%，為當(dāng)日跌幅最大銀行股。

　　對(duì)于銀行股的表現(xiàn)是否與降準(zhǔn)相關(guān)消息有關(guān)，中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長(zhǎng)董希淼表示，目前銀行間流動(dòng)性比較充裕，“看不出（銀行股價(jià)波動(dòng)與是否降準(zhǔn)）有什么關(guān)系�！�

　　怎么看待兩次辟謠？

　　分析：傳遞短期降準(zhǔn)概率較低的信號(hào)

　　對(duì)于央行一個(gè)月內(nèi)接連兩次辟謠，聯(lián)訊證券高級(jí)宏觀研究員張德禮認(rèn)為，央行近期兩次就降準(zhǔn)辟謠，屬于央行預(yù)期管理中的方式之一，通過辟謠想向市場(chǎng)傳遞短期降準(zhǔn)概率較低的信號(hào)，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)央行將降準(zhǔn)的過強(qiáng)預(yù)期。

　　董希淼分析稱，很多貨幣政策主要影響市場(chǎng)預(yù)期，所以像美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)很注重和市場(chǎng)的溝通，而像謠言這樣不正確的信息會(huì)影響到與市場(chǎng)溝通的效果，所以應(yīng)該進(jìn)行打擊。不過，謠言和學(xué)術(shù)研究的預(yù)測(cè)是有區(qū)別的，一般對(duì)市場(chǎng)走向、政策走向的預(yù)測(cè)會(huì)有不同的看法，這個(gè)是應(yīng)該允許存在的。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍則表示，投資者熱切盼望央行能有動(dòng)作繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)上升，但央行的目的并不是要通過放松政策推動(dòng)市場(chǎng)上升，貨幣政策非常清晰，是要疏通貨幣供應(yīng)渠道，讓釋放的流動(dòng)性更多地導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而不是股市。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青回應(yīng)新京報(bào)記者稱，當(dāng)前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，社會(huì)心理預(yù)期處于敏感階段，金融市場(chǎng)易受一些不實(shí)傳言擾動(dòng)，而包括及時(shí)辟謠在內(nèi)的明確政策信號(hào)是穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵。近期央行兩次打擊降準(zhǔn)謠言，一方面表明這類謠言有可能對(duì)央行實(shí)施貨幣政策形成嚴(yán)重干擾，需要及時(shí)澄清、嚴(yán)肅處理；另一方面，這也體現(xiàn)了監(jiān)管層注重市場(chǎng)溝通、積極實(shí)施預(yù)期管理的態(tài)度。

　　追問2

　　目前是否需要降準(zhǔn)？

　　分析：存在降準(zhǔn)空間，短期必要性不高

　　對(duì)于當(dāng)前是否有降準(zhǔn)需要，受訪人士普遍認(rèn)為存在降準(zhǔn)空間，但短期降準(zhǔn)的必要性不高。

　　董希淼分析稱，現(xiàn)在看降準(zhǔn)存在空間和可能。從宏觀層面看，當(dāng)前我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）仍然處于下行趨勢(shì)，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大，降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。從基礎(chǔ)貨幣投放來看，用降準(zhǔn)的方式對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣缺口可能仍是央行的較好選擇。從具體操作看，二季度共有中期借貸便利（MLF）11855億元到期，可能通過降準(zhǔn)置換到期的MLF。此外，近期貨幣市場(chǎng)利率有所上升，短期資金面趨緊。因此，在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，央行可能在4月中下旬決定是否降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)央行2019年仍將可能降準(zhǔn)，繼續(xù)保證流動(dòng)性合理充裕，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，不降準(zhǔn)也有一定的理由。三月的金融數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)在回暖，中國經(jīng)濟(jì)的問題仍然是結(jié)構(gòu)性問題，這些問題難以通過降準(zhǔn)來解決。展望二季度乃至未來一段時(shí)間，不要總是把對(duì)貨幣政策的關(guān)注放在降準(zhǔn)與否上，而是要更關(guān)注中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架、利率市場(chǎng)化改革、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的疏通等問題上，這些問題比降準(zhǔn)更重要。

　　圍繞近期披露的幾組經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，張德禮也認(rèn)為，短期降準(zhǔn)的必要性不高，主要是因?yàn)橐患径壬缛诜帕亢�，二季度�?jīng)濟(jì)有支撐。此外，二季度CPI通脹存在上行的風(fēng)險(xiǎn)，也限制了央行降準(zhǔn)的空間。

　　民生銀行首席研究員溫彬同樣表示，今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，也使得短期內(nèi)降準(zhǔn)降息預(yù)期有所下降。另外看到一些城市房地產(chǎn)調(diào)控后房?jī)r(jià)回升，加上近期“豬周期”的回歸，特別是下半年豬價(jià)格的上漲可能帶來的通脹壓力，都使得貨幣政策對(duì)預(yù)期保持謹(jǐn)慎，所以短期降準(zhǔn)概率有所下降。

　　追問3

　　如何看貨幣政策走向？

　　分析：二季度可能會(huì)邊際收緊、未來一段時(shí)間堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)

　　對(duì)于未來一段時(shí)間的貨幣政策預(yù)期，董希淼認(rèn)為，未來一段時(shí)間貨幣政策不會(huì)突然收緊，同時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)穩(wěn)健寬松，貨幣政策再放松的可能性也不大，只是會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行微調(diào)，但總體不會(huì)有大變化。總之，央行堅(jiān)持實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策、堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)的總基調(diào)沒有變化。比如，今天央行操作了TMLF對(duì)沖MLF到期，釋放流動(dòng)性。

　　張德禮認(rèn)為，二季度貨幣政策可能會(huì)邊際收緊。從近期召開的政治局會(huì)議看，重提結(jié)構(gòu)性去杠桿、房住不炒，貨幣政策目標(biāo)正從短期的穩(wěn)增長(zhǎng)向長(zhǎng)期的防風(fēng)險(xiǎn)切換，貨幣政策最為寬松的時(shí)候已經(jīng)過去。而下半年的貨幣政策走向，需要看二季度的經(jīng)濟(jì)基本面和CPI通脹情況。

　　民生銀行首席研究員溫彬分析稱，4月以來短期利率上升較快，逆回購的投放可以有助于保持短端利率平穩(wěn)，“短長(zhǎng)結(jié)合”在穩(wěn)健的貨幣政策下，是保持流動(dòng)性充裕和利率市場(chǎng)平穩(wěn)的一個(gè)體現(xiàn)。

　　王青告訴記者，在近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)回暖的背景下，下一步央行貨幣政策向偏松方向調(diào)整的步伐會(huì)有所調(diào)整，二季度實(shí)施普遍降準(zhǔn)、乃至下調(diào)公開市場(chǎng)操作利率等降息措施的可能性基本排除�？紤]到今年全球經(jīng)濟(jì)減速態(tài)勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力，未來一段時(shí)間央行會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策向?qū)捤煞较蛭⒄{(diào)的大方向或?qū)⒊掷m(xù)，相機(jī)抉擇特征會(huì)更加突出。

　　新京報(bào)記者 侯潤(rùn)芳 程維妙 編輯 陳莉 校對(duì) 薛京寧