資管新規(guī)一年了，銀行理財(cái)咋樣了？

　　作者 | 愉小編

　　參考 | 銀行年報(bào)、北方新金融研究院、融360等

　　去年4月末，《資管新規(guī)》塵埃落定，2018年也由此成為真正意義上的資管元年；一年后的今天，從老百姓(603883)的視角看理財(cái)產(chǎn)品，從機(jī)構(gòu)的視角看資管行業(yè)，都有了哪些變化？

　　整體而言，融360分析師劉銀平觀察到了“八大趨勢”：

　　- 理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量呈下降趨勢；

　　- 保本理財(cái)產(chǎn)品占比下降6.29個(gè)百分點(diǎn)；

　　- 3個(gè)月內(nèi)短期理財(cái)占比下降13.93個(gè)百分點(diǎn)；

　　- 新增凈值型理財(cái)逐漸增加；

　　- 結(jié)構(gòu)性存款大幅增長；

　　- 理財(cái)門檻降至1萬元；

　　- 投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)明顯提高；

　　- 19家銀行擬設(shè)立理財(cái)子公司。

　　下面“愉見財(cái)經(jīng)”挑其中幾點(diǎn)，查了些數(shù)據(jù)，詳細(xì)給大家說說。

　　一、規(guī)模小了

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　　讀者朋友里有沒有經(jīng)常貨比三家買常規(guī)銀行理財(cái)產(chǎn)品的？去年、尤其是去年上半年，大家有沒有感覺到，過去紅紅火火、電子屏上都在做廣告的銀行理財(cái)，去年似乎冷清了很多，產(chǎn)品也少了？

　　數(shù)據(jù)如此。2018年上半年，全行業(yè)非保本理財(cái)余額是明顯下降的；到了2018年下半年有所回溫，但也只是回到了與2017年底接近的規(guī)模而已。

　　2011年至2015年，銀行理財(cái)規(guī)模（包括保本和非保本理財(cái)產(chǎn)品）年復(fù)合增長率超過50%；2016年同比增長23.63%，2017同比增長1.69%。根據(jù)全國銀行業(yè)理財(cái)中心的2018年年報(bào)，2018年末銀行表外理財(cái)余額為22.04萬億，比2017年末的22.17萬億出現(xiàn)下降。

　　銀行理財(cái)?shù)臒岷鮿炮?A target=_blank>于平息和平穩(wěn)，可老百姓的理財(cái)沖動(dòng)有增無減——尤其是當(dāng)“寶寶類”收益下滑、P2P到處暴雷后，市場上其實(shí)出現(xiàn)了一大波投資人回流銀行體系的現(xiàn)象。

　　這樣的景況下，有意思的是，有一類產(chǎn)品從利率到規(guī)模都是上行的：大額存單。據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月大額存單利率創(chuàng)近一年新高，20萬元起購的大額存單各期限利率繼續(xù)上漲，均較基準(zhǔn)上浮50%以上，且達(dá)到了自2018年3月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最高值。

　　這對小白投資人來說是件有意思的事情：一年期銀行理財(cái)?shù)钠骄�預(yù)期收益率反正也已經(jīng)跌到了4.35%，監(jiān)管三令五聲打破剛兌，銀行們也齊聲說理財(cái)不保本了浮動(dòng)收益了；而三年期的大額存單平均利率已經(jīng)漲到了年化4.2%，而且是承諾保本保息的。至于流動(dòng)性，現(xiàn)在銀行很多大額存單設(shè)計(jì)是可以提前轉(zhuǎn)讓、支取和贖回的。

　　因此，大額存單的吸引力相對的就上升了。

　　另據(jù)中國貨幣網(wǎng)披露信息顯示，2018年8月，大額存單發(fā)行主體進(jìn)行了最大的一次擴(kuò)充，發(fā)行機(jī)構(gòu)由1月份的543家擴(kuò)大至1197家，短短7個(gè)月時(shí)間，大額存單發(fā)行主體數(shù)量成2倍多的速度增長。

　　二、結(jié)構(gòu)變了

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　　從銀行理財(cái)產(chǎn)品自身的道道來看，各銀行的產(chǎn)品都在向凈值型、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。

　　還是來看看銀行們的客觀數(shù)據(jù)。以建行為例，2018年該行自主發(fā)行各類理財(cái)產(chǎn)品75191.23億元，其中凈值型產(chǎn)品增長迅速，全年發(fā)行凈值型產(chǎn)品192只，2018年年末余額2996.24億元，較上年新增2975.09億元；以交行為例，2018年該行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品6208只，募集資金17.59萬億元，其中凈值型理財(cái)產(chǎn)品日均規(guī)模較上年增加人民幣356.19億元，凈值型理財(cái)產(chǎn)品日均規(guī)模占表外理財(cái)比重較上年上升4.83個(gè)百分點(diǎn)至15.52%。

　　資管新規(guī)給出的過渡期大限是2020年底，銀行們正在這段時(shí)間里持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型大方向依舊是破剛兌、凈值化。

　　此外，從理財(cái)產(chǎn)品期限來看，平均期限呈現(xiàn)上升。2018年新發(fā)行的封閉式非保本理財(cái)產(chǎn)品平均期限為161天，同比增加約20天；新發(fā)行的3個(gè)月（含以下）封閉式產(chǎn)品募集資金5.21萬億元，同比減少58.75%；期限在3個(gè)月（含以下）的產(chǎn)品余額僅為0.66萬億元，不足《資管新規(guī)》發(fā)布時(shí)規(guī)模的一半。

　　這一轉(zhuǎn)變也是《資管新規(guī)》帶來的，因?yàn)樾乱?guī)要求“新產(chǎn)品”（即凈值型產(chǎn)品）最低的期限不得低于90天。

　　三、去通道、破剛兌，走到了哪兒？

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　　這一部分供資管業(yè)內(nèi)人士參考�！顿Y管新規(guī)》的兩大要義在于“去通道”和“破剛兌”。一年過去了，在這兩個(gè)方向上，行業(yè)各類機(jī)構(gòu)的變化幾何？

　　鳴謝：CF40研究部左佚做出以下研究與判斷。

　　1、去通道

　　去通道對券商資管、基金管理公司及基金子，影響較大，業(yè)務(wù)均出現(xiàn)較大幅度下降。根據(jù)中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，基金公司及其子公司2018年一季度末以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃凈值總計(jì)9.84萬億元，到2018年末減少為8.33萬億元，減少1.52萬億元。

　　信托“通道”作用減弱。根據(jù)中國信托登記公司發(fā)布的《2018年中國信托業(yè)評析》數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，以機(jī)構(gòu)客戶為主導(dǎo)的單一信托占比43%，較2016年四季度前50%以上的規(guī)模有明顯下降。從單一信托環(huán)比增速來看，2018年均環(huán)比降低，分別下降3.83%、7.03%、5.44%和4.00%；而集合信托占比40%，同比上升2.38%。

　　在《資管新規(guī)》之后，新增非主動(dòng)管理類信托產(chǎn)品的數(shù)量占比不斷下降。新增集合信托與財(cái)產(chǎn)信托占比超過單一信托占比，也體現(xiàn)了行業(yè)正快速向主動(dòng)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，“通道”的作用減弱。

　　下圖為各類資管產(chǎn)品規(guī)模（單位：萬億元），2018年均呈現(xiàn)了收縮。

　　數(shù)據(jù)來源：中國信托業(yè)發(fā)展評析、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)。

　　2、破剛兌

　　《資管新規(guī)》力求通過凈值化管理，實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)都“買者自負(fù)”，讓資管業(yè)務(wù)回歸到受人所托，代人管理的本源。凈值化轉(zhuǎn)型方面，如前文所述，各家銀行凈值型理財(cái)無論從余額到占比，都有明顯提升。

　　（根據(jù)新規(guī)，在2020年后只能發(fā)行凈值型產(chǎn)品，過渡期內(nèi)仍可以發(fā)行預(yù)期收益型產(chǎn)品，但規(guī)模上不得超過新規(guī)發(fā)布之前，且產(chǎn)品配置的資產(chǎn)到期日不得晚于2020年底。）

　　講到“買者自負(fù)”，銀行的老產(chǎn)品（預(yù)期收益型產(chǎn)品），不管理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作的資產(chǎn)如何，實(shí)際兌付時(shí)都是按照預(yù)期收益率兌付給客戶，剩下的收益通過“浮動(dòng)管理費(fèi)”等形式全部變成銀行的中間業(yè)務(wù)收入�！顿Y管新規(guī)》通過對信息披露的嚴(yán)格要求也使得理財(cái)產(chǎn)品投資運(yùn)作的黑箱較之前更加透明化。

　　觀察各大銀行新理財(cái)產(chǎn)品的合同條款可以發(fā)現(xiàn)，新產(chǎn)品開始約定銀行與客戶的資產(chǎn)收益分配。

　　以某大型銀行2019年發(fā)行的兩只理財(cái)產(chǎn)品為例：

　　- 第一只封閉式產(chǎn)品設(shè)定銀行的超額業(yè)績報(bào)酬為100%，也就意味著當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品投資所得收益扣除托管費(fèi)等各類費(fèi)用，剩下的收益超過按照業(yè)績比較基準(zhǔn)4.05%的部分全部是銀行的中間業(yè)務(wù)收入，這與預(yù)期收益型產(chǎn)品的運(yùn)作模式一致。

　　- 但更多的是像第二只開放式理財(cái)產(chǎn)品那樣，設(shè)定業(yè)績比較基準(zhǔn)（可能是固定的收益率水平，也可能和其他收益率掛鉤，例如一年期定期存款+上浮利率），與客戶約定超額收益的分配比例，也讓客戶關(guān)心原黑箱中資產(chǎn)的運(yùn)作情況。在“破剛兌”中也起到一定的作用。

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