又一家理財子公司落地 新老過渡、產(chǎn)品等焦點問題全面解析

　　國有大行理財子公司又落地一家。

　　6月13日，在第11屆上海陸家嘴(600663)論壇期間，交通銀行股份有限公司全資子公司交銀理財有限責(zé)任公司（下稱“交銀理財”）正式揭牌開業(yè)。在5月28日，銀保監(jiān)會就批準了交銀理財開業(yè)，這是繼工行和建行后落地開業(yè)的第三家國有大行理財子公司。交行曾是第一家發(fā)布公告籌建理財子公司的國有銀行。

　　交銀理財董事長涂宏、交銀理財總裁金旗在此間接受了第一財經(jīng)記者的采訪。五大關(guān)鍵詞可用來概括交銀理財?shù)奶攸c：委托，即通過“委托”模式來處理存量的理財業(yè)務(wù)、實現(xiàn)平穩(wěn)過渡；凈值化，即產(chǎn)品全面凈值化；協(xié)同，即設(shè)立財富管理戰(zhàn)略推進委員會，眾多資管類牌照統(tǒng)籌協(xié)調(diào)；創(chuàng)新，即推出特色產(chǎn)品；融合，即融入上海國際金融中心建設(shè)。

　　2020年完成過渡期

　　按規(guī)定，在過渡期內(nèi)，銀行仍然保留資管中心，在過渡期內(nèi)負責(zé)管理存續(xù)產(chǎn)品，而理財子公司則將發(fā)行全新的符合監(jiān)管要求的凈值型產(chǎn)品。根據(jù)資管新規(guī)及其配套細則，2020年后，所有理財產(chǎn)品都將轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁敌�，主要分為固定收益類理財產(chǎn)品、權(quán)益類理財產(chǎn)品、商品及金融衍生品類理財產(chǎn)品和混合類理財產(chǎn)品。過渡期始于2018年4月27日，終于2020年12月31日。

　　當前，交行整體理財業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模約1萬億。 金旗對記者表示，“就銀行存量理財業(yè)務(wù)來說，一半資產(chǎn)會在過渡期內(nèi)到期，另一半中絕大部分符合新規(guī)要求，可以轉(zhuǎn)到子公司。剩下的部分正在和監(jiān)管、市場溝通，將通過非標轉(zhuǎn)標等形式來轉(zhuǎn)化。按照監(jiān)管要求，交行正制定過渡期內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整改計劃�！�

　　就轉(zhuǎn)化一事，金旗稱有些方法還在論證，涉及到一些法律問題。“按照銀保監(jiān)會要求，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品需要銀行承擔(dān)責(zé)任，轉(zhuǎn)到理財子公司的產(chǎn)品和資產(chǎn)要符合資管新規(guī)的要求。這些問題都要考慮。”他也提及，在過渡期后，銀行本身將不會再發(fā)行理財產(chǎn)品。

　　從已經(jīng)開業(yè)的三家理財子公司來看，交行選擇了一條不同的道路——通過“委托”模式來處理存量的理財業(yè)務(wù)。交通銀行副行長呂家進表示，在過渡期結(jié)束之前，交行將保留資管中心，統(tǒng)籌管理全行理財業(yè)務(wù)，同時將理財業(yè)務(wù)日常運營管理職能委托給理財子公司，承擔(dān)監(jiān)督理財子公司盡責(zé)履職的職能。“這樣做的好處，一方面可以滿足監(jiān)管關(guān)于理財子公司與母行風(fēng)險隔離的要求，另一方面不會因為‘雙線運行’導(dǎo)致人、財、物等資源重復(fù)配置�！�

　　此外，涂宏向記者介紹，“凈值化管理還要強大的IT系統(tǒng)支撐，交銀理財在完成一期IT系統(tǒng)建設(shè)的基礎(chǔ)上正著手規(guī)劃二期IT系統(tǒng)，提升凈值化管理水平將是二期IT系統(tǒng)建設(shè)的重中之重�！�

　　主打現(xiàn)金管理和固收產(chǎn)品

　　第一財經(jīng)記者也獲悉，交銀理財將會在近期舉辦新產(chǎn)品發(fā)布會，屆時將發(fā)布首期6類產(chǎn)品。

　　就理財子公司未來的規(guī)劃，涂宏稱目前計劃五年規(guī)模翻番，即達到約2萬億元�！爱a(chǎn)品主要分四類，固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及衍生品類，但主要還是會集中在前兩類，這也是原來銀行理財?shù)膫鹘y(tǒng)優(yōu)勢，其它兩類的占比仍很有限。”

　　涂宏解釋稱，之所以80%-90%都是固定收益類產(chǎn)品，主要是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品更符合銀行理財客戶的風(fēng)險偏好，“大部分客戶仍傾向于風(fēng)險不高、波動較小、收益比存款高一點的產(chǎn)品。但相較于過去，這些產(chǎn)品更為規(guī)范，皆為凈值型產(chǎn)品，分為每日贖回或定期贖回等。這其中關(guān)于估值、信披等，全部都會按照監(jiān)管的要求來執(zhí)行�！�

　　不過，由于固定收益類產(chǎn)品同質(zhì)性較強，因此權(quán)益類產(chǎn)品或是未來理財子公司差異化競爭的重點，盡管占比仍可能僅3%-5%。曾在交行紐約分行工作10年的涂宏稱，在美國，資管行業(yè)的個性化很強，例如摩根大通、先鋒領(lǐng)航集團、黑石的權(quán)益投資都是一大特色。在中國，部分風(fēng)險偏好較強的客戶，例如私人銀行客戶，對權(quán)益類投資的需求潛力很大。

　　“對銀行來說，固定收益仍將是一個強項，但權(quán)益類投資會邊際增加，目前的占比約3%，未來2-3年內(nèi)可能提升到5%，中長期可能會到10%。” 金旗說。

　　集團內(nèi)資管類公司要協(xié)同

　　自成立理財子公司的消息傳出以來，各界便非常關(guān)注母行和子公司的“母子煩惱”（即母行子公司的規(guī)劃和定位）。

　　對交行而言，它擁有豐富的資管業(yè)務(wù)牌照資源。除了交銀理財，5月中旬，交銀康聯(lián)人壽全資子公司——交銀康聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司剛剛批準開業(yè)。此外，交行還擁有交銀國際信托、交銀施羅德基金、交銀施羅德基金資管、交銀康聯(lián)保險、交銀國際、交銀投資等眾多資管類牌照。如此眾多的資管牌照，如何統(tǒng)籌發(fā)展，形成合力，是必須面對的問題。

　　“對此，我們曾專題研究如何進行差異化定位，為了實現(xiàn)集團‘走國際化綜合化道路，建最佳財富管理銀行’的‘兩化一行’戰(zhàn)略，我們設(shè)立了財富管理戰(zhàn)略推進委員會，在集團層面對各家子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展進行協(xié)調(diào)，做差別化定位，防止相同功能、類似產(chǎn)品之間的不良競爭�！� 涂宏表示，所謂“不良競爭”，部分也是指“價格戰(zhàn)”。

　　理財子與公募基金“各吃各飯”

　　除了和同類子公司的潛在競爭，各界同樣關(guān)注的是理財子未來將如何影響公募基金。

　　一方面，銀行原來的優(yōu)勢項目——固定收益投資、非標業(yè)務(wù)等仍將是主要發(fā)力點。拿到“萬能牌照”后，銀行的業(yè)務(wù)靈活度也將更大；但另一方面，公募基金的優(yōu)勢在于免稅、市場化薪酬、權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力等，短期內(nèi)理財子公司還有待提高。

　　在涂宏看來，目前二者仍是“各吃各飯”的狀態(tài)。“基金的優(yōu)勢在于免稅，基金執(zhí)行證監(jiān)會的監(jiān)管要求，例如流動性要求等；理財子公司有背靠母行的優(yōu)勢，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以做得比基金公司更好，收益可相對做高。”

　　金旗也認為，二者的游戲規(guī)則不同。除了監(jiān)管要求不同，投資范圍也不同，“理財子公司的非標投資雖然不能期限錯配，但并未被禁止，目前公募基金則無法直接投資非標�！�

　　當然，權(quán)益類產(chǎn)品的投研能力是公募基金的最大“護城河”，而理財子公司因客戶風(fēng)險偏好較低，也并不會想去與公募基金在這方面一較高下。涂宏說，“既然要做權(quán)益，就要把優(yōu)秀人才引入，作為公司董事長，還是希望有一個權(quán)益團隊，盡管權(quán)益占比小，但不能缺，理財子公司仍需要全產(chǎn)品、全市場發(fā)展，才能充分發(fā)揮優(yōu)勢。我們吃的是資管‘百貨公司’這碗飯，目前的規(guī)模是1萬億，短期內(nèi)配置300億-500億的權(quán)益類資產(chǎn)是可以的，同時需要建立一個相適應(yīng)的團隊，屆時也將盡力采取市場化薪酬和考核體系�！�

　　內(nèi)部構(gòu)架會重新搭建

　　除了產(chǎn)品層面，理財子公司的內(nèi)部構(gòu)架也出現(xiàn)了很大變化。

　　原來資管部是銀行的一個部門，而現(xiàn)在的理財子公司則是獨立的公司。“這就需要有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，包括黨委、董事會、監(jiān)事會、高管層等，目前這些工作都已完成。此外，部門架構(gòu)包括前、中、后臺，例如獨立的IT部門，子公司對于信披以及營運等要求也在提升�！苯鹌旄嬖V記者。

　　他還表示，原來銀行的理財產(chǎn)品全部依賴母行渠道，而子公司則將是全渠道銷售，除了銀行渠道，還需要互聯(lián)網(wǎng)、同業(yè)機構(gòu)以及子公司自身的銷售渠道�！拔覀円押虰AT深入溝通，包括協(xié)議條款、系統(tǒng)對接、數(shù)據(jù)標準，未來除了母行渠道，還會搭建互聯(lián)網(wǎng)渠道和同業(yè)機構(gòu)代銷渠道，形成渠道優(yōu)勢。”

　　此外，就是否引入外部股東或獨立上市，涂宏提及，目前的重點仍是平穩(wěn)過渡，還沒考慮引入外部股東，“但未來并不排除引入外部股東，例如交銀國際上市時就是如此。”