央行化解中小行流動風(fēng)險(xiǎn) 同業(yè)信用漸分層

　　中小銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)成了金融行業(yè)的關(guān)鍵詞。《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者向業(yè)內(nèi)人士了解到，某國有行已暫停投資同業(yè)存單；考慮到發(fā)行成功率及成本，部分城商行也在近期暫停發(fā)行同業(yè)存單。

　　在此背景下，央行運(yùn)用多種貨幣政策工具，如通過定向降準(zhǔn)、常備借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）向中小銀行提供定向流動性支持，以及通過提供民營企業(yè)債券融資支持工具（CRMW）提供信用增進(jìn)，以支持中小銀行發(fā)行同業(yè)存單。

　　“近期監(jiān)管部門采用多政策手段聯(lián)合對中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)釋放流動性，起到很好的穩(wěn)預(yù)期作用�！苯鹑诒O(jiān)管研究院資管部總經(jīng)理周毅欽向記者分析指出，但需要注意的是，包商銀行事件對于中小銀行敲響了警鐘，同業(yè)市場過往一團(tuán)和氣、閉眼購買的時代已經(jīng)過去，對于整個同業(yè)市場的各類參與機(jī)構(gòu)而言，銀行的信用分層將會慢慢體現(xiàn)出來。

　　防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　日前包商銀行接管組負(fù)責(zé)人回復(fù)《金融時報(bào)》記者時提到，截至6月7日，由存款保險(xiǎn)基金管理公司對包商銀行大額對公客戶和同業(yè)客戶的債權(quán)收購和轉(zhuǎn)讓工作全部完成，包商銀行接管托管的第一階段工作告一段落；下一步，接管托管工作的重心將轉(zhuǎn)向推進(jìn)清產(chǎn)核資等后續(xù)處置工作。

　　“包商事件之后，我行梳理了與同業(yè)的相關(guān)合作情況，如果還有存量業(yè)務(wù)，就抓緊收回來�！蹦炒笮薪鹑谑袌霾咳耸扛嬖V記者。

　　記者從部分中小銀行了解到，已有個別銀行暫停發(fā)行同業(yè)存單。其中西南地區(qū)某城商行金融市場部業(yè)務(wù)人員表示：“近期同業(yè)存單不太好發(fā)，由于我們并沒有高價(jià)發(fā)同業(yè)存單，所以最近就沒發(fā)。不過，逆回購倒是可以隨便借�！�

　　從同業(yè)存單發(fā)行情況來看，恒大經(jīng)濟(jì)研究院研報(bào)指出，2019年前5月同業(yè)存單發(fā)行成功率均超過80%，6 月以來隨著此事件發(fā)酵，同業(yè)存單發(fā)行成功率銳減至 59%。該研報(bào)指出，包商銀行被接管后，銀行作為信用主體的剛兌預(yù)期被打破，同業(yè)資金無法實(shí)現(xiàn)全額兌付，大量銀行重新對同業(yè)交易對手庫進(jìn)行清理，部分資質(zhì)較差的中小銀行同業(yè)資金融通難度加大。

　　同時，同業(yè)存單發(fā)行利率也受到影響。近期同業(yè)存單整體發(fā)行利率上行，不同類別銀行同業(yè)存單發(fā)行利率分化。平安證券在研報(bào)中指出，城商行和農(nóng)商行的同業(yè)業(yè)務(wù)占比較高，受到的波及也最大。該研報(bào)提出，國有銀行和股份制銀行對同業(yè)業(yè)務(wù)依賴程度較低，受到的影響也較小，由于央行大規(guī)模的公開市場操作，其同業(yè)存單發(fā)行利率不升反降。對于同行業(yè)存單的到期收益率，也出現(xiàn)類似的變化。

　　周毅欽向記者分析，大行對中小行的資金融出日趨謹(jǐn)慎，并且開始排查有潛在信用風(fēng)險(xiǎn)的銀行，其中特別涉及一些沒有正常公布年報(bào)的未上市銀行，而中小行面臨的資金壓力接著傳導(dǎo)至非銀機(jī)構(gòu)，使整個市場一度出現(xiàn)資金價(jià)格畸高的怪象。這是同業(yè)市場出現(xiàn)信用分層的正常反應(yīng)，在債券市場過往也出現(xiàn)過。

　　這一現(xiàn)象引起了監(jiān)管部門的重視。記者了解到，央行方面采取多種措施以“呵護(hù)”中小銀行流動性，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。6月19日，央行在對當(dāng)日到期的2000億元MLF等量續(xù)做的基礎(chǔ)上，對中小銀行開展增量操作，總操作量2400億元，同時開展14天期逆回購操作400億元。此前，6月14日，央行發(fā)公告稱，中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品向央行申請流動支持。另外，央行還通過CRMW提供信用增進(jìn)，“護(hù)航”中小銀行發(fā)行同業(yè)存單。

　　不過，中信證券(600030)研究部首席分析師明明在研報(bào)中指出，短期的托底政策不能成為長期機(jī)制，要從根本上解決問題有賴于中小銀行同業(yè)存單市場監(jiān)管、違約等長效機(jī)制的建立，這也是政策長期需要面對的問題。

　　重塑同業(yè)市場

　　截至目前，中小銀行并未出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)。不過從目前同業(yè)存單發(fā)行市場來看，不同銀行的同業(yè)存單發(fā)行情況分化較大。高評級的同業(yè)存單可以正常發(fā)行，不受影響；評級較低的同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)萎縮。

　　記者向多位業(yè)內(nèi)人士了解到，包商銀行被接管事件或成為同業(yè)市場“重塑游戲規(guī)則”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。周毅欽指出：“同業(yè)市場過往一團(tuán)和氣、閉眼購買的時代已經(jīng)過去，對于整個同業(yè)市場的各類參與機(jī)構(gòu)而言，銀行的信用分層將會慢慢體現(xiàn)出來�！�

　　包商銀行被接管事件之所以能夠影響同業(yè)存單的發(fā)行，關(guān)鍵在于整個同業(yè)存單市場的運(yùn)作邏輯。恒大經(jīng)濟(jì)研究院研報(bào)指出，2014 年之后，同業(yè)存單業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2015～2016 年，隨著寬松的貨幣政策，市場流動性充裕，且同業(yè)資金成本較低，銀行通過大量發(fā)行同業(yè)存單，資產(chǎn)端期限錯配到同業(yè)理財(cái)、委外、非標(biāo)、債券等擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。

　　而對于中小銀行而言，一方面，同業(yè)存單是獲取負(fù)債端來源的主要方式；另一方面，由于同業(yè)存單在發(fā)行規(guī)模上受監(jiān)管限制少，中小銀行可通過大量發(fā)行同業(yè)存單繼而購買同業(yè)理財(cái)，在實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的同時賺取期限利差。

　　對于同業(yè)存單持有方而言，如果同業(yè)存單的發(fā)行方出現(xiàn)經(jīng)營問題或者信用風(fēng)險(xiǎn)，這意味著其持有的同業(yè)存單將難以全額兌付。短期來看，當(dāng)前銀行發(fā)行同業(yè)存單的成本有所上升；長期來看，整個同業(yè)市場對參與方的資質(zhì)將更加關(guān)注，也就是說，同業(yè)存單的發(fā)行成本也將取決于市場環(huán)境以及發(fā)行方的信用資質(zhì)。

　　某上市農(nóng)商行投行部負(fù)責(zé)人亦贊同這一觀點(diǎn)，同業(yè)市場上不同參與機(jī)構(gòu)信用分層，這是金融市場進(jìn)步的表現(xiàn)。

　　恒大經(jīng)濟(jì)研究院研報(bào)中也指出，不同經(jīng)營情況的銀行在同業(yè)的資金融通應(yīng)該存在信用利差，回歸市場化定價(jià)。經(jīng)營情況更好的銀行負(fù)債成本應(yīng)該更低，缺乏競爭力的銀行負(fù)債成本應(yīng)該更高，激發(fā)其發(fā)展動力或進(jìn)行市場出清，擠出無效或者低效的金融供給，真正踐行金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革內(nèi)涵。