徽商銀行理財(cái)子公司獲批，同業(yè)存單發(fā)行增加（國(guó)海固收研究）

　　國(guó)海研究*靳毅團(tuán)隊(duì)

　　投資要點(diǎn)

　　行業(yè)新聞與監(jiān)管動(dòng)態(tài)

　　重點(diǎn)包括：1）徽商銀行發(fā)布公告表示已獲得銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建徽銀理財(cái)有限責(zé)任公司。2）新版LPR首次報(bào)價(jià)出爐，1年期品種報(bào)4.25%，5年期以上品種報(bào)4.85%。3）央行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)

　　報(bào)告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行板塊跑輸大盤(pán)，個(gè)股漲跌互現(xiàn)。其中銀行（申萬(wàn)）上漲0.35%，跑輸滬深300指數(shù)4.80%，上市銀行個(gè)股也均跑輸滬深300。截至2019/08/23，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.84倍，其中國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.80倍、0.92倍、0.94倍、1.29倍，相對(duì)而言處于較低水平。報(bào)告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行轉(zhuǎn)債走勢(shì)也有所分化。其中張行轉(zhuǎn)債（1.83%）、光大轉(zhuǎn)債（1.34%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（1.21%）漲幅居前；而寧行轉(zhuǎn)債（-2.41%）、江陰轉(zhuǎn)債（-1.12%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（-0.09%）靠后。銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體進(jìn)一步抬升。

　　同業(yè)存單

　　報(bào)告期內(nèi)，同業(yè)存單凈融資額增加，其中國(guó)有行實(shí)際發(fā)行額提升明顯。發(fā)行利率方面，最近一周不同類(lèi)型銀行較上周均出現(xiàn)小幅回落。不同期限同業(yè)存單中，除去9M外其他期限同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額均有所提升。發(fā)行利率方面，最近一周1M、3M和6M同業(yè)存單較上周有所下降，而9M和1Y同業(yè)存單較上周有所抬升。

　　銀行理財(cái)

　　報(bào)告期內(nèi)，共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品1,752只，其中1-3月期限產(chǎn)品最多，為662只；其次是3-6月期限產(chǎn)品，為582只。各個(gè)期限理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量均較上個(gè)報(bào)告期有所下降。預(yù)期年收益率方面，不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率均有所下滑。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.76%、3.82%、4.04%、4.09%、4.19%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　權(quán)益市場(chǎng)向下調(diào)整幅度超預(yù)期、市場(chǎng)資金面趨緊

　　【銀行觀(guān)察雙周報(bào)】

　　一、行業(yè)新聞

　　銀保監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示：上半年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%；期末不良貸款率1.81%，較上季末增加0.01個(gè)百分點(diǎn)；核心一級(jí)資本充足率為10.71%，下降0.23個(gè)百分點(diǎn)；商業(yè)銀行流動(dòng)性比例為55.77%，下降1.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)7月新增人民幣貸款1.06萬(wàn)億元，預(yù)期1.24萬(wàn)億元，前值1.66萬(wàn)億元；7月M2同比增8.1%，預(yù)期8.4%，前值8.5%；7月社會(huì)融資規(guī)模增量1.01萬(wàn)億元，預(yù)期1.625萬(wàn)億元。

　　證監(jiān)會(huì)公告：重慶農(nóng)商行首發(fā)申請(qǐng)過(guò)會(huì)。重慶農(nóng)商行將成為全國(guó)首家同時(shí)在A股及H股市場(chǎng)上市的農(nóng)商行。

　　銀保監(jiān)會(huì)：批準(zhǔn)廣發(fā)銀行發(fā)行不超500億元永續(xù)債。

　　郵儲(chǔ)銀行公告：董事會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行減記型無(wú)固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)800億元（含800億元）或等值外幣，用于補(bǔ)充本行其他一級(jí)資本。

　　萬(wàn)得：農(nóng)業(yè)銀行在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行850億元無(wú)固定期限資本債券，發(fā)行利率4.39%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)2.5倍。此為迄今為止銀行最大規(guī)模單筆資本補(bǔ)充債券，亦為銀行間市場(chǎng)最大單筆規(guī)模的債券發(fā)行。

　　新版LPR首次報(bào)價(jià)出爐：1年期品種報(bào)4.25%，5年期以上品種報(bào)4.85%。央行1年期MLF利率目前在3.30%，而LPR上周五報(bào)在4.31%，1年期、5年期以上貸款基準(zhǔn)利率自2015年10月24日以來(lái)分別維持在4.35%、4.90%。

　　中國(guó)銀行公告：銀保監(jiān)會(huì)同意在雄安新區(qū)籌建中銀富登村鎮(zhèn)銀行。

　　徽商銀行發(fā)布公告：該行已獲得中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建徽銀理財(cái)有限責(zé)任公司。由此，該行成為繼杭州銀行、寧波銀行(002142)之后的第三家獲批籌建理財(cái)子公司的城商行。

　　央行數(shù)據(jù)顯示：二季度全國(guó)銀行共辦理非現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)788.47億筆，金額952.23萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)47.77%和0.05%；當(dāng)季移動(dòng)支付業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)較快，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共處理移動(dòng)支付業(yè)務(wù)237.34億筆，金額79.46萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)59.03%和26.37%。

　　二、監(jiān)管動(dòng)態(tài)

　　銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、國(guó)家版權(quán)局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資質(zhì)押工作的通知》：鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，支持具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型（科技型）企業(yè)。

　　央行深圳中心支行表示：下半年將合理控制房地產(chǎn)貸款的增量增速，嚴(yán)格執(zhí)行差別化住房信貸政策，繼續(xù)嚴(yán)控其他渠道資金流向房地產(chǎn)；鼓勵(lì)符合條件的金融機(jī)構(gòu)用好支小再貸款，在繼續(xù)用好“三通”的基礎(chǔ)上，研究推出“商票通”，更好支持重點(diǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)。

　　央行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制：1）報(bào)價(jià)方式從原來(lái)銀行自主報(bào)價(jià)改為銀行按照公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指MLF）加點(diǎn)的方式報(bào)價(jià)。

　　2）報(bào)價(jià)品種由原有1年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應(yīng)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)。

　　3）報(bào)價(jià)銀行范圍從原來(lái)10家（工農(nóng)中建交、招商、中信、浦發(fā)、興業(yè)、民生）擴(kuò)展至18家，新增了2家城商行（西安銀行和臺(tái)州銀行）、2家農(nóng)商行（上海農(nóng)商行和廣東順德農(nóng)商行）、2家外資行（渣打和花旗）和2家民營(yíng)銀行（微眾和網(wǎng)商）。

　　4）計(jì)算方式由原來(lái)按照上季度末人民幣貸款余額加權(quán)平均改為算術(shù)平均。

　　5）報(bào)價(jià)頻率從原來(lái)每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月20日（節(jié)假日順延）。

　　央行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》：1）明確提出未來(lái)三年金融科技工作的指導(dǎo)思想、基本原則、發(fā)展目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和保障措施。

　　2）提出強(qiáng)化金融科技合理應(yīng)用，以重點(diǎn)突破帶動(dòng)全局發(fā)展，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)管控和金融信息保護(hù)，做好新技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)防范，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。

　　《金融監(jiān)管藍(lán)皮書(shū)：中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告（2019）》指出：2019年是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)承上啟下的關(guān)鍵一年，預(yù)計(jì)銀行監(jiān)管在總體方向上將繼續(xù)堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)，同時(shí)嚴(yán)防房地產(chǎn)、地方政府隱性債務(wù)等“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)遏制房地產(chǎn)泡沫。

　　三、市場(chǎng)表現(xiàn)

　　報(bào)告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行板塊跑輸大盤(pán)，個(gè)股漲跌互現(xiàn)。其中銀行（申萬(wàn)）上漲0.35%，跑輸滬深300指數(shù)4.80%，上市銀行個(gè)股也均跑輸滬深300。其中漲幅前五分別為青農(nóng)商行（4.27%）、成都銀行（4.07%）、招商銀行(600036)（3.66%）、寧波銀行（2.46%）、張家港行（2.46%）；跌幅前五分別為蘇州銀行（-5.98%）、南京銀行(601009)（-3.35%）、江蘇銀行（-2.93%）、建設(shè)銀行（-1.82%）、光大銀行(601818)（-1.59%）。

　　截至2019/08/23，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.84倍，其中國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.80倍、0.92倍、0.94倍、1.29倍，相對(duì)而言處于較低水平。

　　報(bào)告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行轉(zhuǎn)債走勢(shì)也有所分化。其中張行轉(zhuǎn)債（1.83%）、光大轉(zhuǎn)債（1.34%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（1.21%）漲幅居前；而寧行轉(zhuǎn)債（-2.41%）、江銀轉(zhuǎn)債（-1.12%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（-0.09%）靠后。

　　銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率整體進(jìn)一步抬升。截至2019/08/23，各銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、YTM分別為：張行轉(zhuǎn)債（19.04%、0.90%）、光大轉(zhuǎn)債（21.03%、-0.97%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（20.58%、1.11%）、平銀轉(zhuǎn)債（-0.21%、-1.19%）、中信轉(zhuǎn)債（37.83%、2.13%）、無(wú)錫轉(zhuǎn)債（28.35%、1.18%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（24.51%1.65%）、江銀轉(zhuǎn)債（14.02%、0.41%）。

　　四、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

　　4.1、同業(yè)市場(chǎng)

　　報(bào)告期內(nèi)（201908/12-2019/08/25），資金利率整體小幅上行。截至2019年8月23日，1天/7天/1個(gè)月/3個(gè)月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率，較8月9日分別變動(dòng)-2.05BP、6.92BP、6.22BP、0.83BP；隔夜/1周/1個(gè)月/3個(gè)月/6個(gè)月SHIBOR，較8月9日分別變動(dòng)-1.00BP、0.70BP、9.20BP、7.20BP、4.20BP。

　　報(bào)告期內(nèi)（201908/12-2019/08/25），同業(yè)存單凈融資額增加。同業(yè)存單總發(fā)行量為9,823.5億元，較上期增加2,504.7億元；凈融資額為2,456.8億元，較上期增加3,350.7億元。分評(píng)級(jí)來(lái)看，AAA級(jí)發(fā)行總額占比為88%；AA+級(jí)發(fā)行總額占比為9%；AA級(jí)發(fā)行總額占比為2%。

　　同業(yè)存單發(fā)行主體結(jié)構(gòu)：報(bào)告期內(nèi)，國(guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額分別為2,289.30億元、2,757.90億元、3,374.30億元、639.10億元；較上期增加882.00億元、284.90億元、562.80億元、46.60億元，其中國(guó)有行實(shí)際發(fā)行額提升明顯。

　　發(fā)行利率方面，最近一周不同類(lèi)型銀行較上周均出現(xiàn)小幅回落。最新一周?chē)?guó)有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為2.9424%、2.9435%、3.0711%、2.9885%。

　　同業(yè)存單發(fā)行期限結(jié)構(gòu)：報(bào)告期內(nèi)（201908/12-2019/08/25），1M、3M、6M、9M、1Y期限同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額分別為1,008.30億元、2,022.60億元、642.20億元、464.30億元、4,962.50億元；較上期分別變動(dòng)297.60億元、326.90億元、343.10億元、-152.50億元、966.00億元，除去9M外其他期限同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行額均有所提升。

　　發(fā)行利率方面，最近一周1M、3M和6M同業(yè)存單較上周有所下降，而9M和1Y同業(yè)存單較上周有所抬升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率分別為2.7384%、2.8514%、3.1536%、3.1780%、3.1184%。其中由于1Y同業(yè)存單發(fā)行人種類(lèi)較多，其加權(quán)利率反而低于6M和9M。

　　4.2、銀行理財(cái)

　　報(bào)告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品1,752只，其中1-3月期限產(chǎn)品最多，為662只；其次是3-6月期限產(chǎn)品，為582只；然后是6-12月期限產(chǎn)品，為384只；其他期限理財(cái)產(chǎn)品則均不超過(guò)50只。各個(gè)期限理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量均較上個(gè)報(bào)告期有所下降。

　　預(yù)期年收益率方面，不同期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率均有所下滑。目前1周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年期限理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率分別為3.76%、3.82%、4.04%、4.09%、4.19%。

　　從發(fā)行類(lèi)型來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品中，非保本型理財(cái)產(chǎn)品占87%，保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品占9%，保本固定型理財(cái)產(chǎn)品占4%。從預(yù)期收益率水平來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品預(yù)期收益率以3-5%(含)為主，對(duì)應(yīng)的發(fā)行數(shù)量為1,438只，占所發(fā)行產(chǎn)品82%。

　　報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量最多的銀行仍然為建設(shè)銀行，對(duì)應(yīng)發(fā)行數(shù)量為246只，市場(chǎng)占比為14.04%；其次是中國(guó)銀行，對(duì)應(yīng)發(fā)行數(shù)量為201只，市場(chǎng)占比為11.47%；然后是南京銀行，農(nóng)業(yè)銀行和民生銀行(600016)，市場(chǎng)占比分別為6.16%、5.59%、4.91%。

　　4.3、企業(yè)融資

　　票據(jù)直貼利率方面，截至2019/08/23，珠三角、長(zhǎng)三角、中西部、環(huán)渤海6個(gè)月日票據(jù)直貼利率分別為2.42‰、2.33‰、2.50‰、2.58‰，較前期有所下降。

　　債券融資方面，報(bào)告期內(nèi)企業(yè)債合計(jì)發(fā)行182.10億元，較上期增加49.20億元；最近一周企業(yè)債發(fā)行票面利率的加權(quán)平均利率為4.03%，較上周有所下降。報(bào)告期公司債合計(jì)發(fā)行406.60億元，較上期減少80.40億元；最近一周企業(yè)債票面利率加權(quán)平均利率為4.52%，較上周有所提升。

　　股權(quán)融資方面，截至2019/08/23，8月份股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)為579.56億元，較整個(gè)7月份仍有明顯差距。其中IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債募集資金分別為109.46億元、75.60億元、0億元、350.00億元、16.20億元、28.30億元。

　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　第一，權(quán)益市場(chǎng)走低、存在跌幅超預(yù)期的潛在可能性。

　　第二，市場(chǎng)整體資金面趨緊程度超預(yù)期。

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