徽商銀行理財子公司獲批，同業(yè)存單發(fā)行增加（國海固收研究）

　　國海研究*靳毅團隊

　　投資要點

　　行業(yè)新聞與監(jiān)管動態(tài)

　　重點包括：1）徽商銀行發(fā)布公告表示已獲得銀保監(jiān)會批準籌建徽銀理財有限責任公司。2）新版LPR首次報價出爐，1年期品種報4.25%，5年期以上品種報4.85%。3）央行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》。

　　市場表現(xiàn)

　　報告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行板塊跑輸大盤，個股漲跌互現(xiàn)。其中銀行（申萬）上漲0.35%，跑輸滬深300指數(shù)4.80%，上市銀行個股也均跑輸滬深300。截至2019/08/23，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.84倍，其中國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.80倍、0.92倍、0.94倍、1.29倍，相對而言處于較低水平。報告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行轉(zhuǎn)債走勢也有所分化。其中張行轉(zhuǎn)債（1.83%）、光大轉(zhuǎn)債（1.34%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（1.21%）漲幅居前；而寧行轉(zhuǎn)債（-2.41%）、江陰轉(zhuǎn)債（-1.12%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（-0.09%）靠后。銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率整體進一步抬升。

　　同業(yè)存單

　　報告期內(nèi)，同業(yè)存單凈融資額增加，其中國有行實際發(fā)行額提升明顯。發(fā)行利率方面，最近一周不同類型銀行較上周均出現(xiàn)小幅回落。不同期限同業(yè)存單中，除去9M外其他期限同業(yè)存單實際發(fā)行額均有所提升。發(fā)行利率方面，最近一周1M、3M和6M同業(yè)存單較上周有所下降，而9M和1Y同業(yè)存單較上周有所抬升。

　　銀行理財

　　報告期內(nèi)，共發(fā)行理財產(chǎn)品1,752只，其中1-3月期限產(chǎn)品最多，為662只；其次是3-6月期限產(chǎn)品，為582只。各個期限理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量均較上個報告期有所下降。預期年收益率方面，不同期限理財產(chǎn)品預期年收益率均有所下滑。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產(chǎn)品預期年收益率分別為3.76%、3.82%、4.04%、4.09%、4.19%。

　　風險提示

　　權益市場向下調(diào)整幅度超預期、市場資金面趨緊

　　【銀行觀察雙周報】

　　一、行業(yè)新聞

　　銀保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)顯示：上半年商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤1.13萬億元，同比增長6.5%；期末不良貸款率1.81%，較上季末增加0.01個百分點；核心一級資本充足率為10.71%，下降0.23個百分點；商業(yè)銀行流動性比例為55.77%，下降1.04個百分點。

　　央行數(shù)據(jù)顯示：中國7月新增人民幣貸款1.06萬億元，預期1.24萬億元，前值1.66萬億元；7月M2同比增8.1%，預期8.4%，前值8.5%；7月社會融資規(guī)模增量1.01萬億元，預期1.625萬億元。

　　證監(jiān)會公告：重慶農(nóng)商行首發(fā)申請過會。重慶農(nóng)商行將成為全國首家同時在A股及H股市場上市的農(nóng)商行。

　　銀保監(jiān)會：批準廣發(fā)銀行發(fā)行不超500億元永續(xù)債。

　　郵儲銀行公告：董事會批準發(fā)行減記型無固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過800億元（含800億元）或等值外幣，用于補充本行其他一級資本。

　　萬得：農(nóng)業(yè)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行850億元無固定期限資本債券，發(fā)行利率4.39%，認購倍數(shù)2.5倍。此為迄今為止銀行最大規(guī)模單筆資本補充債券，亦為銀行間市場最大單筆規(guī)模的債券發(fā)行。

　　新版LPR首次報價出爐：1年期品種報4.25%，5年期以上品種報4.85%。央行1年期MLF利率目前在3.30%，而LPR上周五報在4.31%，1年期、5年期以上貸款基準利率自2015年10月24日以來分別維持在4.35%、4.90%。

　　中國銀行公告：銀保監(jiān)會同意在雄安新區(qū)籌建中銀富登村鎮(zhèn)銀行。

　　徽商銀行發(fā)布公告：該行已獲得中國銀保監(jiān)會批準籌建徽銀理財有限責任公司。由此，該行成為繼杭州銀行、寧波銀行(002142)之后的第三家獲批籌建理財子公司的城商行。

　　央行數(shù)據(jù)顯示：二季度全國銀行共辦理非現(xiàn)金支付業(yè)務788.47億筆，金額952.23萬億元，同比分別增長47.77%和0.05%；當季移動支付業(yè)務量增長較快，銀行業(yè)金融機構共處理移動支付業(yè)務237.34億筆，金額79.46萬億元，同比分別增長59.03%和26.37%。

　　二、監(jiān)管動態(tài)

　　銀保監(jiān)會、國家知識產(chǎn)權局、國家版權局發(fā)布《關于進一步加強知識產(chǎn)權融資質(zhì)押工作的通知》：鼓勵銀行保險機構積極開展知識產(chǎn)權質(zhì)押融資業(yè)務，支持具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型（科技型）企業(yè)。

　　央行深圳中心支行表示：下半年將合理控制房地產(chǎn)貸款的增量增速，嚴格執(zhí)行差別化住房信貸政策，繼續(xù)嚴控其他渠道資金流向房地產(chǎn)；鼓勵符合條件的金融機構用好支小再貸款，在繼續(xù)用好“三通”的基礎上，研究推出“商票通”，更好支持重點供應鏈企業(yè)。

　　央行改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制：1）報價方式從原來銀行自主報價改為銀行按照公開市場操作利率（主要指MLF）加點的方式報價。

　　2）報價品種由原有1年期一個期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場報價利率定價。

　　3）報價銀行范圍從原來10家（工農(nóng)中建交、招商、中信、浦發(fā)、興業(yè)、民生）擴展至18家，新增了2家城商行（西安銀行和臺州銀行）、2家農(nóng)商行（上海農(nóng)商行和廣東順德農(nóng)商行）、2家外資行（渣打和花旗）和2家民營銀行（微眾和網(wǎng)商）。

　　4）計算方式由原來按照上季度末人民幣貸款余額加權平均改為算術平均。

　　5）報價頻率從原來每日報價改為每月20日（節(jié)假日順延）。

　　央行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》：1）明確提出未來三年金融科技工作的指導思想、基本原則、發(fā)展目標、重點任務和保障措施。

　　2）提出強化金融科技合理應用，以重點突破帶動全局發(fā)展，加強網(wǎng)絡安全風險管控和金融信息保護，做好新技術應用風險防范，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　《金融監(jiān)管藍皮書：中國金融監(jiān)管報告（2019）》指出：2019年是防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)承上啟下的關鍵一年，預計銀行監(jiān)管在總體方向上將繼續(xù)堅持“穩(wěn)中求進”的基調(diào)，同時嚴防房地產(chǎn)、地方政府隱性債務等“灰犀�！憋L險，切實遏制房地產(chǎn)泡沫。

　　三、市場表現(xiàn)

　　報告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行板塊跑輸大盤，個股漲跌互現(xiàn)。其中銀行（申萬）上漲0.35%，跑輸滬深300指數(shù)4.80%，上市銀行個股也均跑輸滬深300。其中漲幅前五分別為青農(nóng)商行（4.27%）、成都銀行（4.07%）、招商銀行(600036)（3.66%）、寧波銀行（2.46%）、張家港行（2.46%）；跌幅前五分別為蘇州銀行（-5.98%）、南京銀行(601009)（-3.35%）、江蘇銀行（-2.93%）、建設銀行（-1.82%）、光大銀行(601818)（-1.59%）。

　　截至2019/08/23，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.84倍，其中國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行PB估值分別為0.80倍、0.92倍、0.94倍、1.29倍，相對而言處于較低水平。

　　報告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），銀行轉(zhuǎn)債走勢也有所分化。其中張行轉(zhuǎn)債（1.83%）、光大轉(zhuǎn)債（1.34%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（1.21%）漲幅居前；而寧行轉(zhuǎn)債（-2.41%）、江銀轉(zhuǎn)債（-1.12%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（-0.09%）靠后。

　　銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率整體進一步抬升。截至2019/08/23，各銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率、YTM分別為：張行轉(zhuǎn)債（19.04%、0.90%）、光大轉(zhuǎn)債（21.03%、-0.97%）、蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（20.58%、1.11%）、平銀轉(zhuǎn)債（-0.21%、-1.19%）、中信轉(zhuǎn)債（37.83%、2.13%）、無錫轉(zhuǎn)債（28.35%、1.18%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（24.51%1.65%）、江銀轉(zhuǎn)債（14.02%、0.41%）。

　　四、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

　　4.1、同業(yè)市場

　　報告期內(nèi)（201908/12-2019/08/25），資金利率整體小幅上行。截至2019年8月23日，1天/7天/1個月/3個月銀行間質(zhì)押式回購利率，較8月9日分別變動-2.05BP、6.92BP、6.22BP、0.83BP；隔夜/1周/1個月/3個月/6個月SHIBOR，較8月9日分別變動-1.00BP、0.70BP、9.20BP、7.20BP、4.20BP。

　　報告期內(nèi)（201908/12-2019/08/25），同業(yè)存單凈融資額增加。同業(yè)存單總發(fā)行量為9,823.5億元，較上期增加2,504.7億元；凈融資額為2,456.8億元，較上期增加3,350.7億元。分評級來看，AAA級發(fā)行總額占比為88%；AA+級發(fā)行總額占比為9%；AA級發(fā)行總額占比為2%。

　　同業(yè)存單發(fā)行主體結構：報告期內(nèi)，國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單實際發(fā)行額分別為2,289.30億元、2,757.90億元、3,374.30億元、639.10億元；較上期增加882.00億元、284.90億元、562.80億元、46.60億元，其中國有行實際發(fā)行額提升明顯。

　　發(fā)行利率方面，最近一周不同類型銀行較上周均出現(xiàn)小幅回落。最新一周國有行、股份制、城商行、農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權平均利率分別為2.9424%、2.9435%、3.0711%、2.9885%。

　　同業(yè)存單發(fā)行期限結構：報告期內(nèi)（201908/12-2019/08/25），1M、3M、6M、9M、1Y期限同業(yè)存單實際發(fā)行額分別為1,008.30億元、2,022.60億元、642.20億元、464.30億元、4,962.50億元；較上期分別變動297.60億元、326.90億元、343.10億元、-152.50億元、966.00億元，除去9M外其他期限同業(yè)存單實際發(fā)行額均有所提升。

　　發(fā)行利率方面，最近一周1M、3M和6M同業(yè)存單較上周有所下降，而9M和1Y同業(yè)存單較上周有所抬升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業(yè)存單發(fā)行票面利率的加權平均利率分別為2.7384%、2.8514%、3.1536%、3.1780%、3.1184%。其中由于1Y同業(yè)存單發(fā)行人種類較多，其加權利率反而低于6M和9M。

　　4.2、銀行理財

　　報告期內(nèi)（2019/08/12-2019/08/25），共發(fā)行理財產(chǎn)品1,752只，其中1-3月期限產(chǎn)品最多，為662只；其次是3-6月期限產(chǎn)品，為582只；然后是6-12月期限產(chǎn)品，為384只；其他期限理財產(chǎn)品則均不超過50只。各個期限理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量均較上個報告期有所下降。

　　預期年收益率方面，不同期限理財產(chǎn)品預期年收益率均有所下滑。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產(chǎn)品預期年收益率分別為3.76%、3.82%、4.04%、4.09%、4.19%。

　　從發(fā)行類型來看，報告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品中，非保本型理財產(chǎn)品占87%，保本浮動型理財產(chǎn)品占9%，保本固定型理財產(chǎn)品占4%。從預期收益率水平來看，報告期內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品預期收益率以3-5%(含)為主，對應的發(fā)行數(shù)量為1,438只，占所發(fā)行產(chǎn)品82%。

　　報告期內(nèi)，發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量最多的銀行仍然為建設銀行，對應發(fā)行數(shù)量為246只，市場占比為14.04%；其次是中國銀行，對應發(fā)行數(shù)量為201只，市場占比為11.47%；然后是南京銀行，農(nóng)業(yè)銀行和民生銀行(600016)，市場占比分別為6.16%、5.59%、4.91%。

　　4.3、企業(yè)融資

　　票據(jù)直貼利率方面，截至2019/08/23，珠三角、長三角、中西部、環(huán)渤海6個月日票據(jù)直貼利率分別為2.42‰、2.33‰、2.50‰、2.58‰，較前期有所下降。

　　債券融資方面，報告期內(nèi)企業(yè)債合計發(fā)行182.10億元，較上期增加49.20億元；最近一周企業(yè)債發(fā)行票面利率的加權平均利率為4.03%，較上周有所下降。報告期公司債合計發(fā)行406.60億元，較上期減少80.40億元；最近一周企業(yè)債票面利率加權平均利率為4.52%，較上周有所提升。

　　股權融資方面，截至2019/08/23，8月份股權融資規(guī)模合計為579.56億元，較整個7月份仍有明顯差距。其中IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債募集資金分別為109.46億元、75.60億元、0億元、350.00億元、16.20億元、28.30億元。

　　五、風險提示

　　第一，權益市場走低、存在跌幅超預期的潛在可能性。

　　第二，市場整體資金面趨緊程度超預期。

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