銀保監(jiān)澄清 政金債監(jiān)管政策無變化：債市能否逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)

　　資料來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

　　在受“政金債將納入同業(yè)投資管理”傳聞?dòng)绊�，�?guó)開債等連續(xù)多日走跌后，昨日，銀保監(jiān)會(huì)澄清，有關(guān)政策性金融債的監(jiān)管政策沒有變化。

　　“由于上周四的消息推動(dòng)，加上早前利率債漲得已經(jīng)很多，這兩天國(guó)債和國(guó)開債都要跌傻了。”某私募債券基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　上周四(8月29日)，外媒報(bào)道“政策性金融債(包括國(guó)開債等)將納入同業(yè)投資管理”的消息引起債市震蕩，國(guó)開債和國(guó)債利差走闊。8月30日，國(guó)債期貨全線低開，隨后一路震蕩走低。震蕩一直持續(xù)至本周一，國(guó)開1401當(dāng)日收盤跌0.34%，國(guó)債期貨T1912跌0.19%，即使是應(yīng)該受傳言利好的國(guó)債也在早前的大漲后持續(xù)轉(zhuǎn)跌，10年期國(guó)債收益率攀升至3.078%附近。

　　9月2日，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，近年來，銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)整治金融市場(chǎng)亂象，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)回歸本源，規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，遏制金融脫實(shí)向虛。目前，城商行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管執(zhí)行現(xiàn)行商業(yè)銀行統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)定。對(duì)有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行日常監(jiān)測(cè)，屬于非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管常規(guī)工作。有關(guān)政策性金融債的監(jiān)管政策沒有變化。

　　上周五，第一財(cái)經(jīng)記者曾報(bào)道，銀行同業(yè)人士并未收到關(guān)于政金債監(jiān)管的明文通知。多位城商行同業(yè)業(yè)務(wù)人士對(duì)記者表示，“近期同業(yè)監(jiān)管的意圖重點(diǎn)在控制同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的上限，把銀行的錢趕到給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款上去。至于政金債究竟算不算同業(yè)業(yè)務(wù)，目前還沒有明文規(guī)定�！�

　　多家中外資基金投資經(jīng)理則對(duì)記者表示，究竟是否將政金債納入同業(yè)投資管理，“不僅涉及銀保監(jiān)會(huì)，還關(guān)系到財(cái)政。早前政金債被默認(rèn)不納入同業(yè)投資管理，此后也并不一定會(huì)明文規(guī)定是否一定納入，其性質(zhì)和此前被納入管理的同業(yè)存單不同�！�

　　他們提及，“監(jiān)管的意圖主要還是針對(duì)一些不規(guī)范、過度的同業(yè)投資，尤其是特定目的載體(包括但不限于商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托投資計(jì)劃、證券投資基金等)，也主要意在控制跨區(qū)域的一些投資等�！�

　　“因此，整體而言，這一事件本身對(duì)于債市的影響還是短期的�！鄙鲜鋈耸繉�(duì)記者稱。

　　根據(jù)2014年5月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(即127號(hào)文)，同業(yè)投資包括金融機(jī)構(gòu)購買同業(yè)金融資產(chǎn)、特殊目的載體SPV。前者包括金融債、次級(jí)債等同業(yè)金融資產(chǎn)，后者包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托投資計(jì)劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。

　　各界關(guān)心的問題在于，利率債此后會(huì)轉(zhuǎn)漲嗎？事實(shí)上，近期利率債跌跌不休的原因并非全因政金債納入同業(yè)監(jiān)管的傳聞。

　　“近期國(guó)債期貨空倉，之前以獲利了結(jié)為主。近期債市可能會(huì)受到監(jiān)管澄清消息的利好，但行情短期還是會(huì)有反復(fù)，四季度仍傾向于看空，10年期國(guó)債收益率可能在3%上下繼續(xù)糾結(jié)�！蹦乘侥紓�券基金經(jīng)理對(duì)記者表示。

　　究其原因，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，盡管LPR(貸款報(bào)價(jià)利率)改革推升了9月調(diào)降MLF(中期借貸便利)利率的預(yù)期，但買方仍對(duì)大幅加倉利率債持保守態(tài)度，主要由于LPR改革對(duì)利率債的影響是中性的，尤其是央行也限制了房貸利率的下浮空間。央行此前提及，全國(guó)范圍內(nèi)新發(fā)放首套個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限LPR；二套個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限LPR加60bp。

　　“其實(shí)，從此前LPR利率互換的價(jià)格就能發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)起初對(duì)降息的預(yù)期過高，”浙商基金固收投資總監(jiān)葉予璋對(duì)記者表示，“當(dāng)收益率來到3%，債券價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)已大于上行風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于買方而言，大幅加倉利率債性價(jià)比較差�！�

　　在機(jī)構(gòu)看來，目前匯率對(duì)利率下行也構(gòu)成一定制約。就信貸結(jié)構(gòu)而言，上半年信貸結(jié)構(gòu)偏短且不少流向房地產(chǎn)，所以當(dāng)前監(jiān)管的重點(diǎn)是調(diào)結(jié)構(gòu)，而不會(huì)大水漫灌。此外，“目前貿(mào)易不確定性因素呈現(xiàn)反復(fù)的狀態(tài)。同時(shí)，當(dāng)前中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出信貸和流動(dòng)性分層，大水漫灌并非良策，因此財(cái)政發(fā)力(如增發(fā)專項(xiàng)債)是更為可行的。如果貨幣沒有進(jìn)一步放松，可能對(duì)利率債構(gòu)成‘?dāng)D出效應(yīng)’。”瑞銀資管債券基金經(jīng)理樓超對(duì)記者稱，因此收益率下行的空間并不是特別大。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)： 中證鵬元評(píng)級(jí)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。