重磅利好！央行突然上了一碗“麻辣粉”，2000億！釋放啥信號(hào)？

　　萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到！月初MLF意外降息后，央行再次新作MLF，超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　11月15日，央行對(duì)省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)的同時(shí)，還端上一碗熱騰騰的“麻辣粉”（MLF），規(guī)模達(dá)2000億元，利率3.25%。

　　15日，定向降準(zhǔn)第二次操作實(shí)施，釋放長(zhǎng)期資金約400億元，加上MLF釋放的2000億元，這次央行共向市場(chǎng)投放2400億元流動(dòng)性。

　　半月內(nèi)釋放超6000億流動(dòng)性

　　這是本月內(nèi)，央行第二次通過(guò)MLF向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。

　　11月5日，人民銀行開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為1年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。

　　雖然本期MLF投放量?jī)H為上次的一半，但是有所不同的是，5日的MLF是到期續(xù)做，時(shí)點(diǎn)在預(yù)期之內(nèi)。出人意料的是利率，MLF利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，是2016年以來(lái)的首次。

　　15日MLF操作則在時(shí)點(diǎn)上超出預(yù)期，央行連續(xù)兩周MLF操作實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　央行為何連續(xù)兩周投放流動(dòng)性？

　　根據(jù)央行公告里的說(shuō)法，對(duì)沖稅期高峰等因素。

　　11月15日是企業(yè)繳稅和銀行繳準(zhǔn)日，銀行體系流動(dòng)性總量有所收緊，Shibor隔夜/7天和DR001/DR007都有明顯上行。

　　上周五以來(lái)，隔夜利率連續(xù)大幅上行，5個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)上行超100個(gè)基點(diǎn)。DR001從11月8日的1.9%上行至11月14日的3.2%。

　　聯(lián)訊證券分析師認(rèn)為，從功效來(lái)講，MLF的期限更長(zhǎng)，一可以更好的幫助銀行解決流動(dòng)性指標(biāo)的約束，對(duì)接表內(nèi)信貸，達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用；二可以幫助銀行跨年，近期從大行發(fā)行存單利率上調(diào)與3月Shibor加速上行來(lái)看，銀行對(duì)跨年的流動(dòng)性訴求偏高。

　　分析師：利好信貸市場(chǎng)

　　12月底或再降準(zhǔn)

　　光大證券(601788,股吧)固收研究團(tuán)隊(duì)稱，MLF旨在向銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期限資金，可以緩解銀行信貸投放過(guò)程中所面臨的流動(dòng)性約束。相較于OMO逆回購(gòu)等短期資金供給而言，MLF和TMLF對(duì)于信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)作用更為直接、高效。

　　光大證券解釋說(shuō)，中國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部決策機(jī)制為“兩部門決策機(jī)制”，資產(chǎn)負(fù)債部管理存款、貸款、MLF等中長(zhǎng)期資金，金融市場(chǎng)部管理短期資金。

　　在上述機(jī)制下，如果央行向銀行體系提供的是短期資金，那么會(huì)首先進(jìn)入金融市場(chǎng)部，再對(duì)資產(chǎn)負(fù)債部的決策進(jìn)行影響并最終作用于貸款利率。這個(gè)流程對(duì)貸款的影響相對(duì)間接，因此調(diào)控的效應(yīng)容易在間接傳導(dǎo)的過(guò)程中出現(xiàn)衰減。

　　與此相比，央行向銀行體系提供中長(zhǎng)期資金可以直接進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債部的資金池，資負(fù)部據(jù)此調(diào)節(jié)行內(nèi)各業(yè)務(wù)條線（包括貸款）的業(yè)務(wù)規(guī)模以及定價(jià)。

　　也就是說(shuō)，相較于OMO逆回購(gòu)等短期資金供給而言，MLF和TMLF對(duì)于信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)作用更為直接、高效。

　　因此，光大證券認(rèn)為人民銀行會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策并適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，及時(shí)運(yùn)用OMO逆回購(gòu)、MLF、TMLF、降準(zhǔn)等方式向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，且于12月再度降準(zhǔn)的概率較大。

　　聯(lián)訊證券則認(rèn)為：對(duì)債市并非利好

　　1、昨天下午資金面已經(jīng)有收斂的跡象，今日央行開(kāi)展MLF操作，實(shí)際是代替OMO，穩(wěn)定資金面，對(duì)沖繳稅帶來(lái)的流動(dòng)性回籠。

　　2、從功效來(lái)講，MLF的期限更長(zhǎng)，一可以更好的幫助銀行解決流動(dòng)性指標(biāo)的約束，對(duì)接表內(nèi)信貸，達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用；二可以幫助銀行跨年，近期從大行發(fā)行存單利率上調(diào)與3月Shibor加速上行來(lái)看，銀行對(duì)跨年的流動(dòng)性訴求偏高。

　　3、從央行調(diào)低MLF利率與加大MLF投放等操作來(lái)看，央行可能在嘗試，保持資金利率中樞穩(wěn)定的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接影響，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)避免金融機(jī)構(gòu)過(guò)度加杠桿的雙重目標(biāo)。這種操作思路下的貨幣政策，對(duì)債市并非利好。

　　銀行、券商明顯受益

　　市場(chǎng)反應(yīng)整體平淡

　　早盤(pán)，央行“江湖救急”的消息一出，銀行、券商板塊快速上漲。

　　但是市場(chǎng)反彈乏力，市場(chǎng)反應(yīng)明顯不如5日那次效果明顯。

　　午后，A股再度失守2900點(diǎn)。

　　早盤(pán)國(guó)債小幅下跌，午后10年期債主力合約強(qiáng)勢(shì)反彈，截至收盤(pán)，小幅上漲0.14%

　　年底萬(wàn)億投放可期

　　從往年來(lái)看，11月下半月，資金面通常不會(huì)太寬松。

　　按照往年，年末通常有大額財(cái)政庫(kù)款劃轉(zhuǎn)。2018年11月、12月，財(cái)政存款分別減少6643億元、10372億元。因此，年底財(cái)政投放會(huì)形成大額流動(dòng)性供應(yīng)。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年年底財(cái)政投放規(guī)模同樣是萬(wàn)億級(jí)別。11月底還會(huì)有一部分投放，12月底會(huì)更加集中。

　　現(xiàn)在，整個(gè)市場(chǎng)都在關(guān)注下周三(11月20日)的LPR報(bào)價(jià)。

　　目前，1年期LPR品種為4.2%，5年期以上品種為4.85%，持平于9月報(bào)價(jià)。按照安排，11月20日LPR將進(jìn)行第四次報(bào)價(jià)。

　　分析人士表示，11月初MLF利率降低將大概率帶動(dòng)LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年年底財(cái)政投放規(guī)模同樣是萬(wàn)億級(jí)別。11月底會(huì)有一部分投放，12月底會(huì)更加集中，再加上央行流動(dòng)性供應(yīng)，資金面可能不會(huì)十分寬松，但不至于緊張。這些資金將為支持銀行年初沖貸，為基建投放、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)提供充足彈藥。

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