重磅利好！央行突然上了一碗“麻辣粉”，2000億！釋放啥信號？

　　萬萬沒想到！月初MLF意外降息后，央行再次新作MLF，超出市場預(yù)期。

　　11月15日，央行對省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點的同時，還端上一碗熱騰騰的“麻辣粉”（MLF），規(guī)模達2000億元，利率3.25%。

　　15日，定向降準(zhǔn)第二次操作實施，釋放長期資金約400億元，加上MLF釋放的2000億元，這次央行共向市場投放2400億元流動性。

　　半月內(nèi)釋放超6000億流動性

　　這是本月內(nèi)，央行第二次通過MLF向市場投放流動性。

　　11月5日，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為1年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個基點。

　　雖然本期MLF投放量僅為上次的一半，但是有所不同的是，5日的MLF是到期續(xù)做，時點在預(yù)期之內(nèi)。出人意料的是利率，MLF利率下調(diào)5個基點，是2016年以來的首次。

　　15日MLF操作則在時點上超出預(yù)期，央行連續(xù)兩周MLF操作實屬罕見。

　　央行為何連續(xù)兩周投放流動性？

　　根據(jù)央行公告里的說法，對沖稅期高峰等因素。

　　11月15日是企業(yè)繳稅和銀行繳準(zhǔn)日，銀行體系流動性總量有所收緊，Shibor隔夜/7天和DR001/DR007都有明顯上行。

　　上周五以來，隔夜利率連續(xù)大幅上行，5個交易日內(nèi)累計上行超100個基點。DR001從11月8日的1.9%上行至11月14日的3.2%。

　　聯(lián)訊證券分析師認為，從功效來講，MLF的期限更長，一可以更好的幫助銀行解決流動性指標(biāo)的約束，對接表內(nèi)信貸，達到穩(wěn)增長的作用；二可以幫助銀行跨年，近期從大行發(fā)行存單利率上調(diào)與3月Shibor加速上行來看，銀行對跨年的流動性訴求偏高。

　　分析師：利好信貸市場

　　12月底或再降準(zhǔn)

　　光大證券(601788,股吧)固收研究團隊稱，MLF旨在向銀行體系補充中長期限資金，可以緩解銀行信貸投放過程中所面臨的流動性約束。相較于OMO逆回購等短期資金供給而言，MLF和TMLF對于信貸市場的傳導(dǎo)作用更為直接、高效。

　　光大證券解釋說，中國商業(yè)銀行內(nèi)部決策機制為“兩部門決策機制”，資產(chǎn)負債部管理存款、貸款、MLF等中長期資金，金融市場部管理短期資金。

　　在上述機制下，如果央行向銀行體系提供的是短期資金，那么會首先進入金融市場部，再對資產(chǎn)負債部的決策進行影響并最終作用于貸款利率。這個流程對貸款的影響相對間接，因此調(diào)控的效應(yīng)容易在間接傳導(dǎo)的過程中出現(xiàn)衰減。

　　與此相比，央行向銀行體系提供中長期資金可以直接進入資產(chǎn)負債部的資金池，資負部據(jù)此調(diào)節(jié)行內(nèi)各業(yè)務(wù)條線（包括貸款）的業(yè)務(wù)規(guī)模以及定價。

　　也就是說，相較于OMO逆回購等短期資金供給而言，MLF和TMLF對于信貸市場的傳導(dǎo)作用更為直接、高效。

　　因此，光大證券認為人民銀行會繼續(xù)堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào)，及時運用OMO逆回購、MLF、TMLF、降準(zhǔn)等方式向市場提供流動性，且于12月再度降準(zhǔn)的概率較大。

　　聯(lián)訊證券則認為：對債市并非利好

　　1、昨天下午資金面已經(jīng)有收斂的跡象，今日央行開展MLF操作，實際是代替OMO，穩(wěn)定資金面，對沖繳稅帶來的流動性回籠。

　　2、從功效來講，MLF的期限更長，一可以更好的幫助銀行解決流動性指標(biāo)的約束，對接表內(nèi)信貸，達到穩(wěn)增長的作用；二可以幫助銀行跨年，近期從大行發(fā)行存單利率上調(diào)與3月Shibor加速上行來看，銀行對跨年的流動性訴求偏高。

　　3、從央行調(diào)低MLF利率與加大MLF投放等操作來看，央行可能在嘗試，保持資金利率中樞穩(wěn)定的同時，加強對實體經(jīng)濟的直接影響，實現(xiàn)穩(wěn)增長與防風(fēng)險避免金融機構(gòu)過度加杠桿的雙重目標(biāo)。這種操作思路下的貨幣政策，對債市并非利好。

　　銀行、券商明顯受益

　　市場反應(yīng)整體平淡

　　早盤，央行“江湖救急”的消息一出，銀行、券商板塊快速上漲。

　　但是市場反彈乏力，市場反應(yīng)明顯不如5日那次效果明顯。

　　午后，A股再度失守2900點。

　　早盤國債小幅下跌，午后10年期債主力合約強勢反彈，截至收盤，小幅上漲0.14%

　　年底萬億投放可期

　　從往年來看，11月下半月，資金面通常不會太寬松。

　　按照往年，年末通常有大額財政庫款劃轉(zhuǎn)。2018年11月、12月，財政存款分別減少6643億元、10372億元。因此，年底財政投放會形成大額流動性供應(yīng)。

　　機構(gòu)預(yù)計，今年年底財政投放規(guī)模同樣是萬億級別。11月底還會有一部分投放，12月底會更加集中。

　　現(xiàn)在，整個市場都在關(guān)注下周三(11月20日)的LPR報價。

　　目前，1年期LPR品種為4.2%，5年期以上品種為4.85%，持平于9月報價。按照安排，11月20日LPR將進行第四次報價。

　　分析人士表示，11月初MLF利率降低將大概率帶動LPR下調(diào)5個基點，進而降低實體經(jīng)濟融資成本。

　　機構(gòu)預(yù)計，今年年底財政投放規(guī)模同樣是萬億級別。11月底會有一部分投放，12月底會更加集中，再加上央行流動性供應(yīng)，資金面可能不會十分寬松，但不至于緊張。這些資金將為支持銀行年初沖貸，為基建投放、穩(wěn)定經(jīng)濟提供充足彈藥。

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