張佩：商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究 | 銀行法研究專(zhuān)欄第52期

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　　張佩，西安財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院講師。

　　內(nèi)容摘要:多年以來(lái)，商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新探索和膨脹發(fā)展，在豐富投資產(chǎn)品種類(lèi)、滿足多樣化投資需求和活躍金融市場(chǎng)交投等方面成效顯著、功不可沒(méi)。然而該類(lèi)金融業(yè)務(wù)最原始的內(nèi)在動(dòng)因畢竟還在于擺脫政策規(guī)制、實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，繁榮的表象背后，脫實(shí)向虛、剛性兌付、資產(chǎn)出表、規(guī)模虛增和期限錯(cuò)配等問(wèn)題日漸凸顯，加之交叉金融業(yè)務(wù)橫跨機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和行業(yè)的天然屬性，都決定了其蘊(yùn)含的金融風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性特征，且交叉感染、鏈?zhǔn)絺鞑�，風(fēng)險(xiǎn)危害性遠(yuǎn)大于一般金融業(yè)務(wù)。文章從交叉金融業(yè)務(wù)的概念界定以及與其它業(yè)務(wù)品類(lèi)的異同辨析入手，深入淺出地闡明了該業(yè)務(wù)的主要運(yùn)作模式，在透徹梳理分析發(fā)展現(xiàn)狀特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，歸納揭示了交叉金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，并基于研究結(jié)論有的放矢地提出了管控風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

　　一、引言

　　在歷經(jīng)2017年金融業(yè)強(qiáng)監(jiān)管年，一行三會(huì)攜手聯(lián)動(dòng)對(duì)各領(lǐng)域同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融和交叉金融業(yè)務(wù)四大金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施定向排查整治之后，2018年以來(lái)合并后的銀保監(jiān)會(huì)繼續(xù)在全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行和信托公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行抽查臨檢，重點(diǎn)對(duì)交叉金融業(yè)務(wù)和影子銀行進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查。從高強(qiáng)度監(jiān)管持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)可以看出，國(guó)家頂層設(shè)計(jì)和監(jiān)管層面整頓治理金融亂象風(fēng)險(xiǎn)的意志之堅(jiān)、魄力之大前所未有；繼叫停銀行內(nèi)部委托和大企業(yè)套利的多方委托貸款后，最新制定的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》和《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》也已相繼正式頒布施行，從本次實(shí)招不斷、“組合拳”頻出的系統(tǒng)性整治的目標(biāo)指向來(lái)看，金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管督導(dǎo)的重中之重非交叉金融業(yè)務(wù)莫屬。

　　所謂交叉金融業(yè)務(wù)，特指跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的金融業(yè)務(wù)，此類(lèi)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品品類(lèi)多涵蓋銀證通、銀行代銷(xiāo)、銀行組合理財(cái)投資、金融資產(chǎn)信托、證券投資基金、證券投資信托計(jì)劃、集合性受托理財(cái)計(jì)劃、投資連結(jié)產(chǎn)品、多方委托貸款和中國(guó)存托憑證（CDR）等。交叉金融業(yè)務(wù)之所以被監(jiān)管當(dāng)局列為督查治理的重點(diǎn)對(duì)象，皆因其與生俱來(lái)的監(jiān)管套利本性、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜且牽涉范圍廣博，一旦釀成危機(jī)將產(chǎn)生系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性的破壞作用。歷數(shù)近年來(lái)屢屢發(fā)生的掀起同業(yè)業(yè)務(wù)整治風(fēng)暴的票據(jù)案，平安銀行(000001,股吧)、廣發(fā)銀行和民生銀行(600016,股吧)相繼曝出的引發(fā)銀行理財(cái)強(qiáng)監(jiān)管的“飛單”丑聞事件，以及互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)全國(guó)性整治過(guò)程中暴露出的網(wǎng)絡(luò)非法集資和“暴雷”、“跑路”等令人觸目驚心的亂象，其間無(wú)不或隱或現(xiàn)地?fù)诫s有商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)的身影。值得引起警覺(jué)的是，交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始從傳統(tǒng)金融向新金融領(lǐng)域全面擴(kuò)散蔓延，非持牌金融活動(dòng)所觸發(fā)的交叉性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛猩虡I(yè)銀行的變相參與同樣會(huì)反作用于整個(gè)金融系統(tǒng)，紅嶺創(chuàng)投、諾亞財(cái)富等機(jī)構(gòu)“踩雷”輝山乳業(yè)便是最好的例證�？傊�，正是交叉金融產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和資金流向的隱秘性，決定了其金融風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)性、傳染性和破壞性，交叉風(fēng)險(xiǎn)管控和整治已經(jīng)迫在眉睫，應(yīng)當(dāng)引起監(jiān)管層、金融機(jī)構(gòu)和理論及實(shí)務(wù)界的高度重視。

　　二、商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)及其主要運(yùn)作模式概說(shuō)

　　（一）商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)界定及辨析

　　1.商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)界定。該類(lèi)業(yè)務(wù)特指由商業(yè)銀行主導(dǎo)運(yùn)作，銀行、證券、信托和保險(xiǎn)等兩個(gè)以上銀行性或非銀行性金融機(jī)構(gòu)參與，亦或橫跨涉及貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)等兩個(gè)以上金融市場(chǎng)的創(chuàng)新合作型金融產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行將所募集資金投向名目繁多的資管產(chǎn)品，通過(guò)資金橫跨機(jī)構(gòu)、行業(yè)和地域的重新配置，從而拉長(zhǎng)資金鏈以破除分業(yè)經(jīng)營(yíng)約束，規(guī)避監(jiān)管、實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，故而該類(lèi)交叉金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)往往錯(cuò)綜復(fù)雜，跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)的常態(tài)化特點(diǎn)導(dǎo)致資金流向十分隱蔽，風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅镜目赡苄员对�。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清一言以蔽之，就是“交叉金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品跨市場(chǎng)，層層嵌套，底層資產(chǎn)看不見(jiàn)底，最終流向無(wú)人知曉”。

　　商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)的交叉性主要體現(xiàn)在產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)兩個(gè)層面。從業(yè)務(wù)產(chǎn)品層面的交叉性來(lái)看，隨著近五年來(lái)利率市場(chǎng)化的持續(xù)推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)限制的實(shí)質(zhì)性松動(dòng)，各類(lèi)機(jī)構(gòu)競(jìng)相投身“大資管”領(lǐng)域，追逐利益最大化的共同目標(biāo)使得原本的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變?yōu)楹献骰锇�，不同�?lèi)型的金融機(jī)構(gòu)在資金來(lái)源和運(yùn)用方面深度協(xié)同融合，它們利用監(jiān)管制度對(duì)不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)Υ�處理方式上的差異性和不協(xié)調(diào)來(lái)擺脫分業(yè)經(jīng)營(yíng)約束、減輕監(jiān)管負(fù)擔(dān)，發(fā)揮各自專(zhuān)長(zhǎng)通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作雙贏共同構(gòu)筑凝結(jié)成一條完整的資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)鏈。例如，在2014年下半年開(kāi)啟的最近一波股市牛市中大行其道的配資業(yè)務(wù)，便是銀信證三方聯(lián)手利用資管產(chǎn)品實(shí)施的交叉金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。此外，在大量股權(quán)激勵(lì)、杠桿收購(gòu)和定向增發(fā)等資本市場(chǎng)交易案例中，都不難推定分辨出銀行理財(cái)資金滲透摻雜的端倪�？梢灾v，異類(lèi)機(jī)構(gòu)間圍繞資管產(chǎn)品的交易合作、互通有無(wú)，已經(jīng)成為銀行資金繞過(guò)監(jiān)管障礙流向資本市場(chǎng)的重要通道；從機(jī)構(gòu)層面的交叉性來(lái)看，交叉金融業(yè)務(wù)其實(shí)就是分業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管之下商業(yè)銀行的變相混業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)。多年來(lái)金融制度機(jī)制改革和市場(chǎng)需求變化迫使監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制有所松動(dòng)，逐步放開(kāi)了商業(yè)銀行與除證券公司以外的保險(xiǎn)、基金等非銀行性金融機(jī)構(gòu)在股權(quán)投資領(lǐng)域的銜接互動(dòng)和協(xié)同融合。比如，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有16家上市商業(yè)銀行都不同形式、不同程度地進(jìn)行了綜合化經(jīng)營(yíng)布局，其中規(guī)模領(lǐng)先的銀行業(yè)巨擘更是拿下了幾乎全部金融業(yè)態(tài)的牌照。五大行壟斷期貨保證金存管業(yè)務(wù)的局面早在2013年9月即被打破，更多商業(yè)銀行的涉足催化促進(jìn)了期貨和消費(fèi)金融等新興市場(chǎng)與各類(lèi)金融要素市場(chǎng)的相互激蕩融合。商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)運(yùn)作流程及涉及范圍如圖1所示：

　　圖1 商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)運(yùn)作流程及涉及范圍示意圖

　　2.商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)辨析。商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以信貸利息性收入為主，低吸高放賺取息差，資金結(jié)構(gòu)和流向相對(duì)簡(jiǎn)單清晰，交易實(shí)質(zhì)和結(jié)果能夠在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)得以完整體現(xiàn)，且全程受到撥備充足率（PCR）和資本風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)率（CRAR）等剛性監(jiān)管指標(biāo)的嚴(yán)苛約束，故而風(fēng)險(xiǎn)可控且不易在系統(tǒng)中發(fā)生交叉感染。交叉金融業(yè)務(wù)恰恰與之相反，其根本目的在于通過(guò)跨領(lǐng)域監(jiān)管減負(fù)從而擴(kuò)大表外非利息性收入，而多機(jī)構(gòu)交叉持股層層嵌套、產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜和資金跨市場(chǎng)流向撲朔迷離的特性，則決定了其風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)傳染性和市場(chǎng)蔓延性更大更強(qiáng)。

　　交叉金融業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)的異同辨析方面，資管業(yè)務(wù)本是證券、期貨和基金等具備資產(chǎn)管理資格的金融投資機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)管理人，遵循資產(chǎn)管理合同規(guī)定的方式和條件等要約，對(duì)受托資產(chǎn)實(shí)施經(jīng)管運(yùn)作，向客戶提供證券及其它金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)從而獲取増殖利得的經(jīng)濟(jì)行為過(guò)程。當(dāng)上述資產(chǎn)管理人把受托資管資金通過(guò)跨市場(chǎng)流轉(zhuǎn)和跨機(jī)構(gòu)融合從而完成業(yè)務(wù)操作達(dá)致獲利目的時(shí)，該資管業(yè)務(wù)即可視同為交叉金融業(yè)務(wù)。換言之，交叉金融業(yè)務(wù)在特定條件下可視為資管業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新衍生的變種。

　　再來(lái)看交叉金融業(yè)務(wù)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的辯證關(guān)系。混業(yè)經(jīng)營(yíng)特指包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融企業(yè)以特定組織運(yùn)作方式所開(kāi)展的橫跨貨幣和資本市場(chǎng)的多類(lèi)型、多品種的金融業(yè)務(wù)交叉混合經(jīng)營(yíng)服務(wù)的統(tǒng)稱(chēng)。盡管新一輪機(jī)構(gòu)改革后銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合二為一，但現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管的總體格局仍為“分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管”，不同行業(yè)類(lèi)型的金融企業(yè)所面臨的監(jiān)管對(duì)待方式大相徑庭，于是在銀行理財(cái)資金的投資使用范圍受到嚴(yán)格限制的背景下，商業(yè)銀行另辟蹊徑，轉(zhuǎn)而通過(guò)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新突破監(jiān)管禁區(qū)，借由“銀信證”、“銀信基”和“同業(yè)存單”等名目繁多的交叉金融業(yè)務(wù)，完成了原本受限的理財(cái)資金向各類(lèi)資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品的暗度陳倉(cāng)。而在以德國(guó)為代表的全能銀行、以英國(guó)為范例的銀行母公司和以美國(guó)為突出特征表現(xiàn)的金融控股三種典型混業(yè)經(jīng)營(yíng)范式下，交叉金融業(yè)務(wù)本就是可以在金融系統(tǒng)內(nèi)、銀行母公司亦或金融控股公司所屬子公司之間合規(guī)常態(tài)化暢通運(yùn)作，而且在安全性和穩(wěn)定性問(wèn)題得到較好解決的前提下，混業(yè)經(jīng)營(yíng)在運(yùn)營(yíng)服務(wù)效率和資源配置共享等方面也明顯優(yōu)于分業(yè)經(jīng)營(yíng)�？梢�(jiàn)，交叉金融業(yè)務(wù)并非混業(yè)經(jīng)營(yíng)或分業(yè)經(jīng)營(yíng)體系模式下的特有產(chǎn)物，而是無(wú)論何種體系下金融創(chuàng)新求變的必然結(jié)果，只不過(guò)在分業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管背景下交叉金融業(yè)務(wù)可能衍生傳導(dǎo)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的危害性更大，更應(yīng)該引起監(jiān)管層和金融機(jī)構(gòu)的高度警惕、審慎應(yīng)對(duì)。但無(wú)論怎樣，混業(yè)經(jīng)營(yíng)總歸是世界金融發(fā)展的潮流所向、大勢(shì)所趨，也是我國(guó)金融體制改革歷經(jīng)兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后的正確走向和終極目標(biāo)。

　　論及交叉性金融，影子銀行也是一個(gè)無(wú)法繞過(guò)不談的話題。國(guó)際上影子銀行系統(tǒng)（SBS）又被稱(chēng)作平行銀行系統(tǒng)（PBS），最早被用來(lái)總稱(chēng)代指投資銀行、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券和結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行性金融機(jī)構(gòu)。影子銀行作為一個(gè)專(zhuān)有概念，在2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)蔓延后開(kāi)始引起金融學(xué)界的普遍關(guān)注，究其實(shí)質(zhì)就是一種憑借銀行信貸證券化之名而行信用無(wú)節(jié)制擴(kuò)張之實(shí)的金融手段，通過(guò)證券化了的信貸關(guān)系覆蓋隱匿傳統(tǒng)意義上的銀行信貸關(guān)系，從而達(dá)致拋卻銀行規(guī)范組織架構(gòu)而實(shí)質(zhì)擁有銀行功能的目的，影子銀行這個(gè)形象的稱(chēng)謂也便因此而得名。比如美國(guó)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索住房按揭貸款，其高度證券化后的必然結(jié)果，一方面降低了住房貸款者的融資門(mén)檻和成本，另一方面也造成了低信用階層的信用無(wú)限擴(kuò)張進(jìn)而積淀加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終在全球范圍內(nèi)釀成危機(jī)；國(guó)內(nèi)的影子銀行泛指所有逃避監(jiān)管的借貸關(guān)系和銀行表外非利息性業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)品特別是貸款池、委托貸款和銀信合作貸款類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品首當(dāng)其沖，是其主要業(yè)務(wù)外化形式。此外，游離在監(jiān)管之外的諸如地下錢(qián)莊、民間借貸和典當(dāng)拍賣(mài)行等民間金融，也是影子銀行的典型體現(xiàn)。通俗直白地講，并非所有的影子銀行業(yè)務(wù)都是交叉金融業(yè)務(wù)，比如大量存在的民間借貸充其量不過(guò)是組織或個(gè)人間的簡(jiǎn)單資金融通行為，但交叉金融業(yè)務(wù)卻往往是國(guó)內(nèi)影子銀行業(yè)務(wù)在規(guī)避監(jiān)管、追逐超額利潤(rùn)目的驅(qū)動(dòng)之下，創(chuàng)新交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和合作機(jī)制模式后的一種更為復(fù)雜多變的呈現(xiàn)方式。

　　（二）商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)的主要運(yùn)作模式

　　1.銀行理財(cái)與證信通道業(yè)務(wù)嵌套銜接。銀行理財(cái)產(chǎn)品所募集到的公眾資金在后續(xù)投資范圍方面會(huì)受到銀監(jiān)會(huì)的嚴(yán)苛監(jiān)管和種種限制，商業(yè)銀行于是轉(zhuǎn)而借助組合形式多樣的證券和信托機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)，透過(guò)“銀證信”合作將理財(cái)資金“曲線”發(fā)放給需求方。如此一來(lái)，商業(yè)銀行原本的表內(nèi)業(yè)務(wù)便被巧妙調(diào)出表外，保證自身具備充裕的資本充足率和貸款額度，既滿足監(jiān)管當(dāng)局硬性要求，又規(guī)避降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)，還能夠使資金順暢投放房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)等信貸資金限制進(jìn)入領(lǐng)域，一舉多得，自然趨之若鶩。該模式流程如圖2所示：

　　圖2 銀行理財(cái)與證券信托通道業(yè)務(wù)嵌套銜接模式流程示意圖

　　2.銀證三方嵌套協(xié)作。該模式下先由資金供給方甲銀行與融資企業(yè)約定借還款條件方式，之后甲銀行在證券公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃并取得相應(yīng)收益權(quán)，繼而甲銀行透過(guò)證券公司通道向融資企業(yè)發(fā)放資金，同時(shí)以同業(yè)存款作為質(zhì)押向乙銀行轉(zhuǎn)讓售出上述資管計(jì)劃收益權(quán)。如此一來(lái)，甲銀行該筆資金出借業(yè)務(wù)成功調(diào)出表外，毋須作任何風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提；乙銀行按照監(jiān)管規(guī)定只需視資管計(jì)劃期限長(zhǎng)短計(jì)提20%-25%不等的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)即可；信托公司、融資企業(yè)如愿獲得通道費(fèi)用和所需資金。表面看合作各方各取所需、互利多贏，但實(shí)際上在成功規(guī)避監(jiān)管的同時(shí)，單筆交易也便額外增加了75%-80%的敞口風(fēng)險(xiǎn)。該模式流程如圖3所示：

　　圖3 銀行證券三方嵌套協(xié)作交叉金融業(yè)務(wù)模式流程示意圖

　　3.銀保與通道業(yè)務(wù)嵌套銜接。銀行保險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)通道金融業(yè)務(wù)交叉嵌套模式下，保險(xiǎn)公司憑借其監(jiān)管優(yōu)勢(shì)扮演“關(guān)鍵先生”角色。在監(jiān)管制度差異化作用下，證券和信托通道資金必須歸類(lèi)計(jì)入“同業(yè)存款”，而保險(xiǎn)通道資金卻可以合規(guī)變身為“協(xié)議存款”，無(wú)形中便可增加商業(yè)銀行的存款規(guī)模。如圖4所示，先由甲乙兩家商業(yè)銀行協(xié)商約定借款相關(guān)事宜，之后甲銀行把相應(yīng)資金在證券公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃，再由證券公司把該資管資金投向保險(xiǎn)公司設(shè)立的保險(xiǎn)資管計(jì)劃，最后由保險(xiǎn)公司將該筆資金以“協(xié)議存款”形式存入乙銀行。至此，一筆實(shí)質(zhì)上的“同業(yè)存款”經(jīng)過(guò)交叉嵌套搖身一變成為了“協(xié)議存款”，甲銀行計(jì)提25%風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后相對(duì)穩(wěn)健地完成了資金配置；乙銀行既獲得借款又拉抬了自身存款規(guī)模，由于上報(bào)人民銀行的報(bào)表中顯示為特殊目的載體存放資金，故而毋須作任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)提；證券和保險(xiǎn)公司賺取了通道費(fèi)用。各方皆大歡喜，只是監(jiān)管部門(mén)的同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)變得形同虛設(shè)。

　　圖4 銀行保險(xiǎn)與通道業(yè)務(wù)交叉嵌套模式流程示意圖

　　4.同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)與委外資金嵌套協(xié)同。該模式下先由大型商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)中小型商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單，后者再行用募集到的資金從其它商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)，也可直接作為委外資金交付券商、基金等資管機(jī)構(gòu)代為管理，資管機(jī)構(gòu)為獲取利潤(rùn)會(huì)利用銀行委外資金配置高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的標(biāo)的資產(chǎn)，從而形成商業(yè)銀行與各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)層層嵌套、盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的銀行委外資金鏈。大致流程如圖5所示：

　　圖5 同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)與委外資金嵌套協(xié)同模式流程示意圖

　　三、商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)現(xiàn)狀概覽及風(fēng)險(xiǎn)揭示

　　（一）商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)現(xiàn)狀綜述

　　截至2017年底，我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)150萬(wàn)億元，主要由銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、信托、公募及私募基金、券商資管和第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)組成。其中，商業(yè)銀行資管產(chǎn)品占比27.6%，以表內(nèi)表外合計(jì)41.7萬(wàn)億元的理財(cái)資金總量居于首位。考慮排除各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)交叉持有資金等因素，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)際規(guī)模約為90萬(wàn)億元，表外銀行理財(cái)產(chǎn)品余額28.58萬(wàn)億元，可識(shí)別交叉金融業(yè)務(wù)總規(guī)模高達(dá)60萬(wàn)億元之巨，已經(jīng)成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)易感的重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　1.商業(yè)銀行表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)增速不斷加快。商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的初衷本是金融機(jī)構(gòu)間短期流動(dòng)性管理的相互拆解和資金扶持，目的在于提高流動(dòng)性和資金使用效率，然而實(shí)際運(yùn)作中各銀行逐漸發(fā)現(xiàn)只要同業(yè)資產(chǎn)利率高于同業(yè)負(fù)債，同樣能夠像存貸款那般賺取息差，于是精明的銀行家們開(kāi)始主動(dòng)配置同業(yè)負(fù)債去支撐資產(chǎn)，同業(yè)業(yè)務(wù)合作對(duì)象更是擴(kuò)展至銀行以外的各類(lèi)非銀行性金融機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不斷花樣翻新，逐漸演變?yōu)榱钊搜刍�繚亂的跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)交叉金融業(yè)務(wù)。2017年底，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)總量達(dá)70.98萬(wàn)億元，近七年年均增幅達(dá)到22.09%，而同期商業(yè)銀行總資產(chǎn)年均增幅僅為15.69%；與此同時(shí)，商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)也呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)，2017年底同業(yè)負(fù)債資產(chǎn)總量為33.68萬(wàn)億元，近七年年均增幅高達(dá)17.11%，同樣跑贏了總資產(chǎn)年均增幅。帶有多產(chǎn)品、本外幣、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)明顯特性的商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，也客觀地映照體現(xiàn)出了近年來(lái)國(guó)內(nèi)交叉金融業(yè)務(wù)蓬勃甚至近乎野蠻生長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2017年第三季度六家商業(yè)銀行的同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債數(shù)據(jù)如表1所示：

　　2.商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品滾動(dòng)發(fā)售、持續(xù)膨脹發(fā)展。一眾商業(yè)銀行很少在表內(nèi)業(yè)務(wù)上添加杠桿，因?yàn)楹苋菀淄高^(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)被檢測(cè)甄別，招致風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金計(jì)提等額外監(jiān)管負(fù)擔(dān)。也正因如此，它們更偏好選擇銀行理財(cái)作為表外杠桿撬動(dòng)的支點(diǎn)和突破口。受客戶之托代為理財(cái)?shù)拿髅娼灰讓?shí)質(zhì)，使得非保本類(lèi)理財(cái)銀行資金得以堂而皇之地游離于資產(chǎn)負(fù)債表之外，通過(guò)在貨幣、資本和保險(xiǎn)等標(biāo)的市場(chǎng)間流轉(zhuǎn)配置，成為商業(yè)銀行賺取表外非利息利潤(rùn)收入的主要手段。截至2018年10月份，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品余額21萬(wàn)億元。在《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》征求意見(jiàn)時(shí)限行將結(jié)束正式發(fā)布在即的背景下，中建農(nóng)工四大行均相繼發(fā)起設(shè)立理財(cái)子公司，加上早先已經(jīng)宣布設(shè)立的招商銀行(600036,股吧)、北京銀行(601169,股吧)和交通銀行等15家商業(yè)銀行，合計(jì)出資已經(jīng)達(dá)到了1140億元，手持全能牌照的銀行理財(cái)子公司仍將是金融市場(chǎng)中不容小覷的一股有生力量，商業(yè)銀行在適應(yīng)監(jiān)管新規(guī)的同時(shí)，仍會(huì)把透過(guò)理財(cái)產(chǎn)品滾動(dòng)發(fā)售所募集到的大量資金投向債券和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，在利益驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)為交叉金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新演進(jìn)和開(kāi)疆?dāng)U土源源不斷地提供資本支撐。2017年底各類(lèi)型商業(yè)銀行存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品余額情況如表2所示：

　　3.商業(yè)銀行同業(yè)存單海量發(fā)行。作為存款利率市場(chǎng)化改革的重要舉措，同業(yè)存單在國(guó)內(nèi)的發(fā)行歷史只有五年多時(shí)間，是存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行的記賬式定期存款憑證。由于同業(yè)存單在會(huì)計(jì)處理時(shí)確認(rèn)計(jì)入“應(yīng)付債權(quán)”而不歸類(lèi)于“同業(yè)負(fù)債”范疇，因而面世不久便成為商業(yè)銀行規(guī)避同業(yè)負(fù)債指標(biāo)監(jiān)管、尋求監(jiān)管套利的另一有效途徑和手段。如前文所述，商業(yè)銀行之間相互發(fā)行認(rèn)購(gòu)?fù)瑯I(yè)存單，取得資金融入的銀行用之再行購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)或直接交付給證券和基金機(jī)構(gòu)委外管理從中坐吃息差，多機(jī)構(gòu)跨市場(chǎng)締結(jié)而成的眾多同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)和委外資金混合鏈條交錯(cuò)鏈接，織就成一張龐大而復(fù)雜、覆蓋面極為廣博的交叉金融業(yè)務(wù)網(wǎng)。盡管去年以來(lái)央行和銀行監(jiān)管部門(mén)去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、治理“大同業(yè)”的措施不斷強(qiáng)化，一系列監(jiān)管新規(guī)密集出臺(tái)，并啟動(dòng)了史上最嚴(yán)苛的MPA考核機(jī)制標(biāo)準(zhǔn)，但同業(yè)存單發(fā)行增勢(shì)依舊不減。上海清算所2018年11月29日的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日同業(yè)存單余額為13918只、9.65萬(wàn)億元，在規(guī)模體量上已是五年前最初發(fā)行時(shí)的202倍。同業(yè)存單的海量發(fā)行和交投活躍，也從一個(gè)側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)規(guī)模體量之大已然超乎常人想象，其間蘊(yùn)含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)自然可想而知。

　　（二）商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)興起的內(nèi)外動(dòng)因

　　1.以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的金融體制改革的日益推進(jìn)為基石。作為我國(guó)改革開(kāi)放的重要組成部分，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系相適應(yīng)的金融體制改革不僅成功構(gòu)建了開(kāi)放的現(xiàn)代化金融體系，推動(dòng)金融整體競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，而且在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中形成對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力支撐，開(kāi)創(chuàng)出了世界第二大經(jīng)濟(jì)體宏觀金融總體穩(wěn)定的良好局面�；仨�改革開(kāi)放四十年，中國(guó)金融改革歷經(jīng)構(gòu)建脫離財(cái)政的市場(chǎng)取向金融體系、金融機(jī)構(gòu)微觀機(jī)制再造重塑和構(gòu)建市場(chǎng)化、國(guó)際化的現(xiàn)代金融體系三個(gè)主要階段，QFII/QDII、銀行間債券市場(chǎng)等各類(lèi)金融市場(chǎng)的逐步放開(kāi)，滬港通、深港通、債券通相繼推出，自貿(mào)區(qū)改革不斷深化，特別是2012年以來(lái)國(guó)家頂層設(shè)計(jì)對(duì)證券、保險(xiǎn)和基金資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策的松動(dòng)，為商業(yè)銀行與上述機(jī)構(gòu)聯(lián)手創(chuàng)新開(kāi)展交叉金融業(yè)務(wù)夯實(shí)了政策基礎(chǔ)，未來(lái)資本項(xiàng)下的開(kāi)放將更有利于銀行資金高效合理流動(dòng)，在助力利率市場(chǎng)化真正實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，也會(huì)給審慎監(jiān)管下的交叉金融業(yè)務(wù)帶來(lái)更多更新的發(fā)展契機(jī)。

　　2.以旺盛的企業(yè)融資需求為導(dǎo)引。長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)對(duì)資本和債務(wù)的需求大于金融機(jī)構(gòu)愿意提供的數(shù)量，存在比較明顯的“麥克米倫信貸缺口”問(wèn)題；由于受政策面的影響限制，地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)等一些性質(zhì)比較特殊的組織單位，它們巨大的融資需求無(wú)法通過(guò)正常信貸渠道得到充分滿足；此外，隨著債券融資、融資租賃、典當(dāng)融資和股票籌資等融資方式的創(chuàng)新發(fā)展，廣大企業(yè)對(duì)現(xiàn)代金融產(chǎn)品服務(wù)類(lèi)型的需求更趨個(gè)性化和多樣化，倒逼資金供給側(cè)的包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)投入更大力量創(chuàng)新產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。同時(shí)，商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸模式受撥備充足率、貸款額度和資本風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)率等諸多監(jiān)管指標(biāo)的嚴(yán)苛約束限制，對(duì)于各類(lèi)企業(yè)日益增長(zhǎng)的資金需求和金融服務(wù)要求難以滿足匹配。基于以上背景和企業(yè)融資需求作用因素，商業(yè)銀行只能通過(guò)金融產(chǎn)品和模式創(chuàng)新，借助交叉金融業(yè)務(wù)另辟蹊徑、拓展空間，最大程度地適應(yīng)市場(chǎng)和客戶需求從而在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗。

　　3.以監(jiān)管套利為內(nèi)在動(dòng)因。商業(yè)銀行致力于金融產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和熱衷于交叉金融業(yè)務(wù)推廣，很重要的原因在于擺脫監(jiān)管束縛實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。一如前文所述，商業(yè)銀行采用多個(gè)通道機(jī)構(gòu)和多種特殊目的載體層層嵌套的方式，成功繞開(kāi)了現(xiàn)行監(jiān)管制度在PCR、CRAR、同業(yè)負(fù)債占比和貸款總限額等方面的硬性指標(biāo)限制，在大大拓展自身利潤(rùn)空間、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益最大化的同時(shí)，還有效利用監(jiān)管制度在不同領(lǐng)域所表現(xiàn)出的差異和不協(xié)調(diào)特性，巧妙運(yùn)用同業(yè)存款質(zhì)押大幅減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)計(jì)提，透過(guò)證券、保險(xiǎn)資管通道實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)出表剝離和同業(yè)存款向一般性協(xié)議存款的變身，既如愿獲取了預(yù)期收益又美化扮靚了經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和財(cái)務(wù)報(bào)表，自然對(duì)開(kāi)展交叉金融業(yè)務(wù)不遺余力、偏好有加。

　　4.以投資者金融產(chǎn)品多樣化需求為外在驅(qū)動(dòng)力。在國(guó)內(nèi)居民可支配收入連年遞增、銀行理財(cái)收益明顯高于儲(chǔ)蓄且過(guò)往此類(lèi)產(chǎn)品“剛性兌付”等因素的共同作用下，數(shù)量龐大的個(gè)人投資者群體開(kāi)始把認(rèn)購(gòu)銀行理財(cái)作為資產(chǎn)配置的主渠道之一，各商業(yè)銀行為吸引新客戶加入和增強(qiáng)老客戶黏度，挖空心思透過(guò)證券、信托和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)通道對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)重新配置，以提高自身和客戶的投資收益，無(wú)形之中更為加劇提升了該類(lèi)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品的交叉嵌套和系統(tǒng)性易感風(fēng)險(xiǎn)程度；利率市場(chǎng)化背景下信托、證券、基金、期貨和保險(xiǎn)等非銀行性資管機(jī)構(gòu)持續(xù)推出針對(duì)單一客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和面向多個(gè)客戶的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行為增強(qiáng)自身業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不得不在銀行儲(chǔ)蓄、保本理財(cái)產(chǎn)品等傳統(tǒng)低收益與證券投資等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)之間尋求創(chuàng)新突破，以備受投資者青睞的交叉金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品添補(bǔ)其多樣化市場(chǎng)需求空缺。

　　（三）商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征剖釋

　　1.交叉感染，鏈?zhǔn)絺鞑ィ�容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一是交叉金融業(yè)務(wù)把原本互不關(guān)聯(lián)的市場(chǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了銜接疊加，促使行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、合法合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)等氤氳激蕩，容易相互交叉感染、沉淀發(fā)酵成系統(tǒng)性結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；二是交叉金融業(yè)務(wù)通過(guò)改變產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)和變換資金流轉(zhuǎn)通道，表面上依循監(jiān)管規(guī)則實(shí)現(xiàn)合規(guī)性達(dá)標(biāo)，但實(shí)質(zhì)上卻將海量資金投向房地產(chǎn)、傳統(tǒng)能源等政策限制性高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)領(lǐng)域，一旦資金需求端形成違約或嚴(yán)重虧損等不可控狀況，整個(gè)交叉金融交易鏈條上的所有機(jī)構(gòu)都將遭受風(fēng)險(xiǎn)沖擊和損失；三是金融集團(tuán)母公司通過(guò)交叉金融業(yè)務(wù)把內(nèi)部分子機(jī)構(gòu)捆綁串聯(lián)，牽一發(fā)而動(dòng)全身極易導(dǎo)致多米諾風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)。比如中信集團(tuán)旗下各類(lèi)金融牌照和機(jī)構(gòu)齊全，如果過(guò)度交叉嵌套共同開(kāi)展關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)將會(huì)被幾何級(jí)放大，一俟爆發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)事件將會(huì)蔓延波及集團(tuán)內(nèi)部所有金融機(jī)構(gòu)，危害性之大遠(yuǎn)超單一性金融業(yè)務(wù)；特別應(yīng)當(dāng)引起重視的是，隨著金融科技的長(zhǎng)足發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)金融的日益風(fēng)行，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)涉足資產(chǎn)證券化蔚成潮流，阿里小貸、小米金融、京東白條和分期樂(lè)等互金平臺(tái)頻頻發(fā)行場(chǎng)內(nèi)或場(chǎng)外ABS，以騰訊、京東和百度為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛搭建起ABS云平臺(tái)，迅速形成產(chǎn)業(yè)鏈�；ソ鹌脚_(tái)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，說(shuō)到底就是交叉金融業(yè)務(wù)嵌入互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新變種，在資金規(guī)模巨大的pre-ABS和ABS夾層中多數(shù)都有商業(yè)銀行的影子，比如國(guó)內(nèi)首支消費(fèi)金融ABS創(chuàng)投基金便是由江蘇銀行與德邦證券聯(lián)手發(fā)起設(shè)立。交叉金融業(yè)務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)金融的嵌入滲透，傳統(tǒng)與新興金融體系機(jī)構(gòu)的交叉融合，使得金融風(fēng)險(xiǎn)傳播的速度更快、影響范圍更大。

　　2.資金投向集中，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)占比過(guò)高，容易形成集中度風(fēng)險(xiǎn)。一是商業(yè)銀行理財(cái)資金主要投資配置各類(lèi)債券。權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有存續(xù)銀行理財(cái)資金余額的七成都投向了債券和買(mǎi)入返售等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，而國(guó)債、央票和政府債等風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低品類(lèi)的投資金額僅占8.09%，更多的資金流入了兼具高風(fēng)險(xiǎn)和高收益特性的商業(yè)性金融債、資產(chǎn)支持證券和公司債等，在違約債券數(shù)量和金額屢創(chuàng)新高的嚴(yán)峻形勢(shì)下，資產(chǎn)配置過(guò)于集中所衍生蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性都已超出警戒紅線；二是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資比重偏大。商業(yè)銀行理財(cái)資金過(guò)多流向信托貸款、委托債權(quán)、各類(lèi)收益權(quán)和附帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)，從實(shí)質(zhì)上等同于借由同業(yè)代付、證券和基金資管計(jì)劃變相向企業(yè)不受限制地發(fā)放貸款，而且更令人擔(dān)憂的是，上述資金最終多流入了房地產(chǎn)、鋼鐵和地方政府融資平臺(tái)等政策限制性基建領(lǐng)域，倘使經(jīng)濟(jì)下行短期難以逆轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)隱患將會(huì)隨之不斷放大顯現(xiàn)。

　　3.資產(chǎn)出表，規(guī)模虛增，容易沉淀積聚隱匿性風(fēng)險(xiǎn)。一是大量表內(nèi)信貸資產(chǎn)通過(guò)交叉嵌套順利出表，并以人為復(fù)雜設(shè)計(jì)的不同業(yè)務(wù)形態(tài)在不同機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)間流轉(zhuǎn)，相關(guān)資產(chǎn)信息難免重復(fù)統(tǒng)計(jì)或遺漏從而導(dǎo)致財(cái)會(huì)數(shù)據(jù)失真、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量下降，必然影響誤導(dǎo)監(jiān)管當(dāng)局的形勢(shì)判斷和管控決策，無(wú)論從宏觀政策面還是具體行為監(jiān)管方面都有損金融監(jiān)管約束的針對(duì)性和實(shí)效性；二是基于結(jié)構(gòu)分級(jí)的資產(chǎn)管理人有限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的大量運(yùn)用，在虛增資產(chǎn)管理規(guī)模的同時(shí)，也導(dǎo)致相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)急劇放大�，F(xiàn)階段債券型和股票型交叉金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品多設(shè)計(jì)采用優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)化分級(jí)，從銀行自身角度來(lái)看，結(jié)構(gòu)化分級(jí)不失為單個(gè)項(xiàng)目管控風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)控收益的有效手段，但就整個(gè)市場(chǎng)而言，實(shí)際添加運(yùn)用的杠桿大幅提升，資金的快速回籠和管理人反復(fù)操作都虛增了資產(chǎn)管理規(guī)模，資金杠桿增加、規(guī)模虛增和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真也都不利于監(jiān)管當(dāng)局微觀審慎監(jiān)管效力的發(fā)揮，凡此種種不啻于對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的漠視與放任。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)緩釋與風(fēng)險(xiǎn)暴露的不匹配，容易導(dǎo)致期限錯(cuò)配和流動(dòng)性不足問(wèn)題。2017年存續(xù)的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的加權(quán)平均期限為131天，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于理財(cái)資金所配置資產(chǎn)的加權(quán)平均期限。比如，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的產(chǎn)品周期多在365天以上，期限錯(cuò)配作用之下，迫使商業(yè)銀行要持續(xù)滾動(dòng)發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品來(lái)募集資金，一旦發(fā)生停頓滯后等意外狀況很容易危及整個(gè)資金鏈。比如，五年前的銀行“錢(qián)荒”肆虐和每年6月間的頭寸緊張，都與商業(yè)銀行的期限錯(cuò)配、短債長(zhǎng)投不無(wú)關(guān)系，操控失當(dāng)造成短期內(nèi)流動(dòng)性緊張也便在所難免。

　　5.剛性兌付，資金來(lái)源單一，容易造成商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)壓力過(guò)大。過(guò)往銀行理財(cái)普遍存在的剛性兌付，有悖于客戶委托銀行代為實(shí)施財(cái)富管理的交易實(shí)質(zhì)，整個(gè)資產(chǎn)配置和投資流程，無(wú)論投前考察審核還是后續(xù)維持管控均由銀行主導(dǎo)操作，而且復(fù)雜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)掩蓋下的底層資產(chǎn)源頭還是出自銀行，專(zhuān)注于賺取通道費(fèi)用傭金的各類(lèi)非銀行性金融機(jī)構(gòu)，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)分散化解意識(shí)不強(qiáng)、實(shí)際作用十分有限，類(lèi)似商業(yè)銀行大包大攬式的運(yùn)作模式下，很難形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理統(tǒng)籌兼顧、分工協(xié)作的長(zhǎng)效聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

　　四、結(jié)論及政策建議

　　通過(guò)概念厘清、異同辨析、模式探究、現(xiàn)狀梳理和動(dòng)因分析，文章重點(diǎn)對(duì)商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行了畫(huà)像描述和深刻揭示。我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)的主流運(yùn)作模式大致包括銀行理財(cái)與證信通道業(yè)務(wù)嵌套銜接、銀證三方嵌套協(xié)作、銀保與通道業(yè)務(wù)嵌套銜接以及同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)與委外資金嵌套協(xié)同四種；近年來(lái)商業(yè)銀行表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)增速驚人，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)及其產(chǎn)品規(guī)模野蠻增長(zhǎng)，同業(yè)存單海量發(fā)行、增勢(shì)強(qiáng)勁。造成大小銀行紛紛熱衷致力于交叉金融業(yè)務(wù)的主要內(nèi)因可歸結(jié)為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避法規(guī)約束、尋求監(jiān)管減負(fù)，而外在驅(qū)動(dòng)力則主要來(lái)自企業(yè)融資需求和投資者日趨多樣化的金融產(chǎn)品市場(chǎng)需求；總的來(lái)看，商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征表現(xiàn)為交叉鏈?zhǔn)絺鞑ヂ�延、風(fēng)險(xiǎn)集中度較高、規(guī)模虛增導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隱匿性較強(qiáng)、期限錯(cuò)配問(wèn)題嚴(yán)重、剛性兌付和資金來(lái)源單一導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)壓力過(guò)大五個(gè)方面，應(yīng)當(dāng)引起監(jiān)管當(dāng)局、金融機(jī)構(gòu)以及理論和實(shí)務(wù)界等有關(guān)部門(mén)和方面的高度重視，知實(shí)情、出實(shí)招、辦實(shí)事、求實(shí)效，切實(shí)加大對(duì)交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控治理力度。

　　首先，要盡快構(gòu)建金融監(jiān)管的部門(mén)長(zhǎng)效協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，突出抓好宏觀和微觀審慎監(jiān)管。新一輪機(jī)構(gòu)改革推開(kāi)后，金融監(jiān)管體制架構(gòu)由過(guò)去的“一委一行三會(huì)”改為現(xiàn)行的“一委一行兩會(huì)”�！耙晃�”所指的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，其作用尤為關(guān)鍵，無(wú)論是機(jī)構(gòu)定位還是職責(zé)定位，都要高于“一行兩會(huì)”，在金融體制改革發(fā)展與監(jiān)管之間發(fā)揮著“大總管”、“總樞紐”的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用。在此新架構(gòu)下，建議盡快建立金融監(jiān)管部門(mén)長(zhǎng)效協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制。原銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合二為一后，兩者的協(xié)調(diào)協(xié)作機(jī)制已經(jīng)轉(zhuǎn)化為銀保監(jiān)會(huì)的內(nèi)部溝通機(jī)制，當(dāng)務(wù)之急就是要在銀保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)之間建立起實(shí)時(shí)高效的信息數(shù)據(jù)交流溝通和服務(wù)共享機(jī)制，確保以資本約束為監(jiān)管核心的前者與以投資者保護(hù)和反欺詐為抓手的后者能夠協(xié)作互補(bǔ)、異曲同工，共同抓好金融機(jī)構(gòu)行為監(jiān)管，避免出現(xiàn)分工不清、職責(zé)不明和監(jiān)管沖突問(wèn)題；央行則側(cè)重于銀行和保險(xiǎn)業(yè)的審慎監(jiān)管，通過(guò)貨幣政策和整體金融審慎監(jiān)管制度制定等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和有效抓手，從宏觀和微觀兩個(gè)方面下大力氣突出抓好金融審慎監(jiān)管。

　　第二，要在徹底搞清摸透交叉金融產(chǎn)品外化結(jié)構(gòu)及內(nèi)在實(shí)質(zhì)的基礎(chǔ)上，最大程度地發(fā)揮釋放“穿透式監(jiān)管”的功能效用。在金融監(jiān)管仍為分業(yè)監(jiān)管體制而金融機(jī)構(gòu)日趨混業(yè)經(jīng)營(yíng)的特殊背景下，針對(duì)交叉金融業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)龐雜繁復(fù)、交易鏈條盤(pán)根錯(cuò)節(jié)、信息透明度不高、容易引發(fā)交叉性風(fēng)險(xiǎn)互感傳遞等特點(diǎn)，向上要穿透至資金來(lái)源層面，明晰把握產(chǎn)品投資者與所投交叉金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)匹配契合度，建立動(dòng)態(tài)跟蹤評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，超越等級(jí)紅線的潛在風(fēng)險(xiǎn)一經(jīng)識(shí)別確認(rèn)，立即在第一時(shí)間啟動(dòng)介入管控措施；向下要穿透厘清“深不見(jiàn)底”的交叉金融業(yè)務(wù)底層資產(chǎn)，對(duì)資金變換多種通道后的最終投向做到心知肚明，對(duì)于流向投入高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的的商業(yè)銀行資金，無(wú)論其如何巧立名目同業(yè)互換嵌入同業(yè)存款擔(dān)保，都要責(zé)令督促計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保證，未雨綢繆從根本上防控交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)的滋生蔓延，約束引導(dǎo)金融衍生業(yè)務(wù)產(chǎn)品脫虛向?qū)嵵攸c(diǎn)支持投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)；對(duì)于交易中間環(huán)節(jié)要穿透理順各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的交叉業(yè)務(wù)關(guān)系，立足防范嚴(yán)查深究關(guān)聯(lián)內(nèi)幕交易，通過(guò)構(gòu)筑“防火墻”實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)有效隔離，查控堵塞大型銀行金融集團(tuán)內(nèi)部交叉性風(fēng)險(xiǎn)鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)、快速感染傳播的通道途徑。

　　第三，健全強(qiáng)化監(jiān)管策略評(píng)估和信息披露制度機(jī)制，借助行業(yè)自律提高監(jiān)管效率。要在新一輪機(jī)構(gòu)改革后近一年來(lái)的運(yùn)作磨合和近兩年來(lái)圍繞交叉金融業(yè)務(wù)的多部門(mén)重點(diǎn)協(xié)作整治的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，盡快建立“一委一行兩會(huì)”統(tǒng)籌協(xié)作、各負(fù)其責(zé)的金融監(jiān)管策略評(píng)估機(jī)制，動(dòng)態(tài)測(cè)度評(píng)價(jià)各項(xiàng)重大監(jiān)管策略給不同機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和行業(yè)所產(chǎn)生的差異性監(jiān)管成本和壓力，精準(zhǔn)預(yù)判包括商業(yè)銀行在內(nèi)的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)規(guī)避監(jiān)管、創(chuàng)新產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)、尋求監(jiān)管套利的內(nèi)外動(dòng)因和實(shí)施手段，更有針對(duì)性地做好事前監(jiān)管、過(guò)程動(dòng)態(tài)監(jiān)管和政策引導(dǎo)規(guī)范工作；要面向全國(guó)搭建金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品登記備案信息化平臺(tái)，重點(diǎn)督促落實(shí)與商業(yè)銀行交叉金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品過(guò)往甚密、重疊嵌套頗多的信托資管產(chǎn)品的登記備案核查，在此基礎(chǔ)上強(qiáng)化規(guī)范金融機(jī)構(gòu)信息披露，對(duì)于達(dá)到一定資金規(guī)模的交叉金融業(yè)務(wù)可采取強(qiáng)制性披露措施，確保外部利益攸關(guān)者準(zhǔn)確掌握復(fù)雜金融產(chǎn)品的相關(guān)細(xì)節(jié)信息，提前做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估和防范準(zhǔn)備；針對(duì)以往博弈中金融監(jiān)管總是滯后于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的客觀事實(shí)，要大膽解放思想、轉(zhuǎn)變認(rèn)識(shí)，充分發(fā)揮利用中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、信托業(yè)協(xié)會(huì)和期貨業(yè)協(xié)會(huì)等各類(lèi)金融行業(yè)協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)前沿和橋頭堡作用，盡快建立專(zhuān)門(mén)針對(duì)交叉金融業(yè)務(wù)的跨機(jī)構(gòu)行業(yè)自律制度，以此填補(bǔ)彌合金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新與監(jiān)管新政制定施行之間存在的空窗斷檔期，實(shí)現(xiàn)交叉金融業(yè)務(wù)監(jiān)管降成本、提效率、不留空白死角的新突破。

　�。ū疚目�載于《上海金融》2019年第5期；為方便閱讀，本文已刪除注釋?zhuān)桓兄x張佩老師授權(quán)本專(zhuān)欄刊載。）

　　專(zhuān)欄主持人：何海鋒，法學(xué)博士，北京市天同律師事務(wù)所顧問(wèn)律師，中國(guó)法學(xué)會(huì)銀行法學(xué)研究會(huì)理事。

　　專(zhuān)欄介紹：當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展日新月異，商業(yè)銀行從單一存貸款業(yè)務(wù)走向混合經(jīng)營(yíng)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)，各種新興銀行業(yè)態(tài)不斷出現(xiàn)，開(kāi)放銀行方興未艾，銀行監(jiān)管的理念、框架和方式也在調(diào)整升級(jí)，《商業(yè)銀行法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等法律修訂和完善勢(shì)在必行。在此背景下，銀行家雜志推出《銀行法研究專(zhuān)欄》，分享最新最重要的銀行法研究成果，為銀行法的修訂完善以及實(shí)施落地提供參考，敬請(qǐng)關(guān)注。

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