長(zhǎng)三角一體化發(fā)展綱要看點(diǎn)：交易所債市開(kāi)放將加速

　　加大交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，支持境外機(jī)構(gòu)在交易所發(fā)行人民幣債券，引入境外機(jī)構(gòu)投資者直接投資交易所債券，研究推進(jìn)基于滬港通的債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。

　　中共中央、國(guó)務(wù)院公布的《長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》特別提及針對(duì)金融開(kāi)放、交易所債市開(kāi)放等內(nèi)容。

　　綱要指出，加快金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，逐步放寬銀行業(yè)外資市場(chǎng)準(zhǔn)入。加大交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，支持境外機(jī)構(gòu)在交易所發(fā)行人民幣債券，引入境外機(jī)構(gòu)投資者直接投資交易所債券，研究推進(jìn)基于滬港通的債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。積極引進(jìn)境外專業(yè)服務(wù)行業(yè)，有序推進(jìn)服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)，完善跨境交付、境外消費(fèi)、自然人模式下服務(wù)貿(mào)易準(zhǔn)入制度，提升服務(wù)貿(mào)易自由化便利化水平。

　　加速交易所債市開(kāi)放

　　今年，中國(guó)在債市開(kāi)放方面取得了重大進(jìn)展，但外資進(jìn)入中國(guó)債市，不論是通過(guò)QFII（境外合格投資者），還是通過(guò)CIBM Direct（直接投資銀行間債券市場(chǎng)）渠道，更多是進(jìn)入銀行間市場(chǎng)�！皬奈募�來(lái)看，目前的大體思路應(yīng)該是和之前希望統(tǒng)一交易所和銀行間債市評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的邏輯是一樣的，估計(jì)（交易所債市）至少會(huì)開(kāi)放到銀行間債市相當(dāng)程度�！敝袊�(guó)某評(píng)級(jí)公司分析主管對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　“盡管已經(jīng)有眾多在中國(guó)境內(nèi)的‘洋私募’投資交易所債市，但對(duì)在境外的機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)在這個(gè)狀態(tài)畢竟不是一種法定狀態(tài)，而是變換一種方式。有法律明確允許外資通過(guò)債券通等其他渠道進(jìn)入交易所債市，這自然也是好事�！彼�稱。

　　兩個(gè)債市統(tǒng)一的趨勢(shì)早有苗頭。早在去年，人民銀行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，要求逐步統(tǒng)一銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)，統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；今年，債市監(jiān)管的統(tǒng)一也初現(xiàn)跡象。此前證監(jiān)會(huì)聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)、央行發(fā)布《關(guān)于銀行在證券交易所參與債券交易有關(guān)問(wèn)題的通知》，在前期試點(diǎn)基礎(chǔ)上，擴(kuò)大在交易所參與債券交易的銀行范圍。

　　東方金誠(chéng)董事長(zhǎng)羅光對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的初期階段，各方面基礎(chǔ)設(shè)施不甚完善，參與主體經(jīng)驗(yàn)相對(duì)欠缺，分市場(chǎng)建設(shè)和監(jiān)管可小范圍先行施行某些交易方式或創(chuàng)新產(chǎn)品，這在一定程度上為整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了便利條件。隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，分割的市場(chǎng)格局已經(jīng)逐漸無(wú)法滿足市場(chǎng)的需求，銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的逐漸統(tǒng)一成為必然的趨勢(shì)，對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管統(tǒng)一亦是如此。評(píng)級(jí)和監(jiān)管的逐漸統(tǒng)一，將有助于增強(qiáng)評(píng)級(jí)結(jié)果的可比性，避免此前兩個(gè)市場(chǎng)同一發(fā)行主體評(píng)級(jí)結(jié)果存在差異的情形；未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)更多跨市場(chǎng)上市交易的債券品種，有助于提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，激發(fā)市場(chǎng)活力。此外，隨著債券市場(chǎng)監(jiān)管政策逐漸統(tǒng)一和監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)，將有助于減少政策套利行為，有利于債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　不可否認(rèn)的是，中國(guó)債市已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍——隨著中國(guó)債市的不斷開(kāi)放，正在迅速成為一個(gè)受到外資關(guān)注的相對(duì)高收益市場(chǎng)。就今年前9個(gè)月來(lái)看，外資持有的中國(guó)在岸債券已高達(dá)2.2萬(wàn)億元人民幣，外資在中國(guó)國(guó)債的投資占比也已接近10%。彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)（BBGA）啟動(dòng)納入人民幣債券則是重要的推動(dòng)因素。目前，據(jù)記者了解，不少在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)的“洋私募”已經(jīng)活躍在交易所債市，因此各界也認(rèn)為，對(duì)使用債券通、QFII的外資開(kāi)放交易所債市，并不存在還很大的有關(guān)適應(yīng)性問(wèn)題。

　　金融服務(wù)業(yè)在長(zhǎng)三角開(kāi)放將加速

　　長(zhǎng)三角一體化綱要中也進(jìn)一步明確提出了“加快金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，逐步放寬銀行業(yè)外資市場(chǎng)準(zhǔn)入”等議題，這將是對(duì)中國(guó)金融開(kāi)放政策的進(jìn)一步承接。

　　就中國(guó)的整體金融開(kāi)放進(jìn)程而言，今年節(jié)奏可謂不斷加速，這種開(kāi)放不再是簡(jiǎn)單的機(jī)構(gòu)持股比例，更是落實(shí)到了經(jīng)營(yíng)范圍方面。

　　今年外資行獲得的最重要的資質(zhì)無(wú)疑是外資A類主承銷商，這也是中國(guó)債市開(kāi)放進(jìn)程中的關(guān)鍵一環(huán)。此前獲得B類主承銷業(yè)務(wù)資格的外資行，可獲批開(kāi)展‘境外企業(yè)熊貓債’主承銷業(yè)務(wù)。同時(shí)，也可作為銀團(tuán)中的一家銀行來(lái)參與中國(guó)境內(nèi)信用債市場(chǎng)。此次對(duì)外資行開(kāi)放A類主承銷牌照，將使外資行能作為主承銷商資質(zhì)參與中國(guó)信用債市場(chǎng)。

　　此外，今年10月，證監(jiān)會(huì)將原定于2021年取消外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年，年初，北京銀行(601169,股吧)擬與ING Bank N.V.設(shè)立合資銀行（ING持股51%），因此后續(xù)外資控股中資銀行的可能性也受到關(guān)注。不過(guò)，多位資深銀行業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前需要考量的是控股中資行對(duì)外資的成本收益比，ING的直銷銀行戰(zhàn)略仍只能被看作一個(gè)獨(dú)特的案例。

　　早年，外資行進(jìn)入中國(guó)之初，有些希望“通吃”公司和零售業(yè)務(wù)，然而零售業(yè)務(wù)停滯不前；也有銀行希望在中國(guó)復(fù)制在亞洲的信用卡業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，但至今并無(wú)太大進(jìn)展。因此，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于本土偏好較重的業(yè)務(wù)，外資行控股或許并非理想的路徑。

　　此外，目前計(jì)劃在中國(guó)設(shè)立證券公司分支的外資行也不在少數(shù)。例如摩根大通、德銀、法巴、法興、花旗、匯豐等外資行，在海外都屬于全能銀行（universal bank），同時(shí)擁有投行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。但由于中國(guó)采取分業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行業(yè)監(jiān)管制度，因此外資行若要在中國(guó)開(kāi)展投行業(yè)務(wù)，則需要成立證券公司。

　　此前，花旗表示正計(jì)劃在中國(guó)設(shè)立一家全資證券公司，法興也提及正在研究此事。更早前摩根大通已被批準(zhǔn)新設(shè)合資控股券商，而高盛集團(tuán)也已提交了在中國(guó)設(shè)立控股券商的申請(qǐng)。一些外資行表示未來(lái)將致力于進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)，這實(shí)則也順應(yīng)了全球投資者的需求和中國(guó)股、債市場(chǎng)納入國(guó)際指數(shù)的大趨勢(shì)。