郵儲(chǔ)銀行：核心資產(chǎn)投資邏輯漸強(qiáng)化，價(jià)值投資春天正來(lái)臨

　　近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)深層次改革逐漸推進(jìn)，有利于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的因素不斷增多。一方面，A股市場(chǎng)整體格局發(fā)生了改變，股票供給關(guān)系悄然變化，優(yōu)質(zhì)的上市公司日益成為稀缺資源、核心資產(chǎn)。另一方面，外資的持續(xù)流入，不僅帶來(lái)了增量資金，而且其長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念正潛移默化地影響著A股市場(chǎng)。

　　作為價(jià)值投資優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，銀行股投資具備穩(wěn)定性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)小等特點(diǎn)，亦有獲取高分紅和超額收益可能性。中信（銀行）板塊指數(shù)顯示，近十年來(lái)，銀行業(yè)獲得超過(guò)10%的絕對(duì)收益。天風(fēng)證券表示，強(qiáng)烈看多銀行板塊，主要邏輯在于：（1）當(dāng)前板塊僅0.9倍PB，低估值構(gòu)筑安全邊際，橫向來(lái)看，銀行板塊無(wú)論是PE還是PB估值都是A股所有行業(yè)最低，具有安全邊際；（2）隨著2018年下半年以來(lái)寬信用政策逐步發(fā)揮效果，后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，有望支撐銀行估值修復(fù)。結(jié)合2012年銀行股行情（在經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)下，短短2個(gè)月銀行股整體漲勢(shì)超過(guò)50%），銀行股估值向上空間或已打開(kāi)。

　　作為近十年來(lái)A股規(guī)模最大的IPO，郵儲(chǔ)銀行12月1日發(fā)布了《網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果公告》，公告結(jié)果顯示，本次發(fā)行機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)熱情，認(rèn)購(gòu)積極性非常高，戰(zhàn)略配售及網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)獲配量高達(dá)發(fā)行總規(guī)模的56.5%，創(chuàng)近年來(lái)新高。作為價(jià)值投資的重要執(zhí)行者，機(jī)構(gòu)投資者更具專業(yè)性和穩(wěn)健性，郵儲(chǔ)銀行本次發(fā)行得到機(jī)構(gòu)投資者的高度認(rèn)可，也體現(xiàn)了郵儲(chǔ)銀行作為A股稀缺性較高的零售大行顯著的投資價(jià)值，具體而言：

　　1、天然的零售基因易獲高估值和溢價(jià)

　　仔細(xì)分析銀行板塊的內(nèi)部走勢(shì)情況，銀行業(yè)目前雖整體估值水平處于低位，但是銀行板塊內(nèi)部銀行個(gè)股走勢(shì)卻各有千秋，具有典型的零售銀行特點(diǎn)的招商銀行(600036,股吧)、平安銀行(000001,股吧)打破了銀行低估值魔咒，股價(jià)持續(xù)走高。這一特點(diǎn)也恰好印證了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的氛圍正在不斷上升，對(duì)于具有稀缺性的核心資產(chǎn)，市場(chǎng)給予的估值更是毫不吝嗇。銀行業(yè)近年來(lái)發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)出“得零售者得天下”的特點(diǎn)，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)逐漸成為銀行業(yè)內(nèi)共識(shí)，而郵儲(chǔ)銀行擁有近4萬(wàn)個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，服務(wù)6億客戶，超過(guò)40%的中國(guó)人口，且網(wǎng)點(diǎn)多集中在縣域及以下，具有獨(dú)特的資源稟賦及天然的零售基因，這一獨(dú)特優(yōu)質(zhì)的資源稟賦也推動(dòng)了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，2019年1月-9月，郵儲(chǔ)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,105.58億元，凈利潤(rùn)543.44億元，資產(chǎn)總額達(dá)到10.11萬(wàn)億元。據(jù)郵儲(chǔ)銀行10月29日發(fā)布的首次公開(kāi)發(fā)行股票（A股）招股意向書(shū)，其預(yù)計(jì)2019年全年的營(yíng)業(yè)收入為2,766.55億元至2,792.65億元，同比增長(zhǎng)幅度約為6.00%至7.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為581.80億元至592.26億元，同比增長(zhǎng)幅度約為16.55%至18.64%。

　　2、較高的分紅派息水平將帶來(lái)穩(wěn)定、額外的收益

　　對(duì)于投資者而言，獲取投資收益除股價(jià)上漲帶來(lái)的收益外，股票分紅派息的比例也是獲取投資收益途徑，未來(lái)隨著價(jià)值投資的趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，分紅派息水平也將成為投資收益的重要來(lái)源。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，郵儲(chǔ)銀行分紅逐步提高，2016年度、2017年度和2018年度分紅金額分別為59.72億元、119.20億元和156.96億元，分紅比例分別為15%、25%和30%，未來(lái)也將保持分紅政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。此外，分析基金的股票持倉(cāng)變動(dòng)情況，年底基金換倉(cāng)更鐘情于估值具有上漲空間、高分紅股票，按照此邏輯，郵儲(chǔ)銀行顯然易受基金等主要機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

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