規(guī)范結構性存款降低銀行資金成本

　　銀保監(jiān)會“204號文”有望遏制銀行通過不規(guī)范的結構性存款高息攬儲的行為。

　　本刊特約作者  張康／文

　　近幾年，結構性存款業(yè)務規(guī)�？焖僭鲩L，但同時也出現(xiàn)了產(chǎn)品運作管理不規(guī)范、誤導銷售、違規(guī)展業(yè)等各類問題。

　　為進一步規(guī)范商業(yè)銀行結構性存款業(yè)務，有效防范風險，保護投資者合法權益，銀保監(jiān)會于10月18日發(fā)布《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結構性存款業(yè)務的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕204 號），旨在規(guī)范當前結構性存款存在的問題，引導其健康穩(wěn)健發(fā)展。

　　要降低企業(yè)通過銀行信貸和債券市場等債務渠道融資的實際融資成本，一是壓縮銀行業(yè)的利差；二是降低銀行業(yè)的負債成本。在利差管理上，維持一定水平的利差有利于鼓勵銀行擴大信貸投放。在銀行的負債端，人民銀行通過公開市場等渠道投放基礎貨幣的利率正在逐步下降，而規(guī)范結構性存款預計也可以起到消除剛性兌付預期、降低銀行負債成本的作用，合理配置金融資源，支持實體經(jīng)濟的同時有效防范化解金融風險。

　　市場風偏催生結構性存款

　　早在2005年，商業(yè)銀行理財管理辦法里就有提到過結構性存款，隨后十幾年中又陸陸續(xù)續(xù)出臺了各類文件對結構性存款產(chǎn)品進行了規(guī)范（見表）。

　　2016年，當時商業(yè)銀行結構性存款總量同比增速還在低位徘徊，甚至一度還出現(xiàn)負增長，結構性存款此時并未完全走入大眾的視野。

　　但從2017 年開始，各類金融監(jiān)管政策頻繁出臺，推動金融和同業(yè)去杠桿。同時，同業(yè)存單納入MPA考核，直接影響同業(yè)業(yè)務派生存款減少。2018年4月資管新規(guī)正式發(fā)布，其中第二條明確規(guī)定金融機構開展資產(chǎn)管理業(yè)務時不得承諾保本保收益；第十八條規(guī)定金融機構對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實行凈值化管理；第二十九條規(guī)定按照“新老劃斷”原則設置過渡期，過渡期為資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年年底，金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品對接存量產(chǎn)品，要求有序壓縮遞減，而新增產(chǎn)品需嚴格遵守資管新規(guī)要求。新規(guī)要求意味著保本理財將成為歷史，金融機構未來只能發(fā)行非保本理財。

　　雖然保本理財規(guī)模正快速萎縮，但大眾較低的風險偏好卻很難立馬轉(zhuǎn)變。此時，保本且收益可觀的結構性存款便走入了人們的視野，被市場認定為保本理財?shù)慕^佳替代品。無論是個人投資者，還是機構投資者，結構性存款保本且收益較高的優(yōu)勢得到了大眾的認可，同時也成為了商業(yè)銀行一種新的攬儲方式，結構性存款開始同比增速快速攀升（見圖1）。其中，在2018年中下旬到達頂峰，大型銀行結構性存款同比增速最高達到50%，而中小銀行同比增速甚至高達60%以上；而結構性存款規(guī)模占總存款規(guī)模比重也從4%附近快速上升到7%。

　　然而，隨著結構性存款規(guī)模的持續(xù)攀升，市場上也充斥著各種各樣的“假結構”，通常結構性存款在市場上可分為“真結構”和“假結構”兩類。“真結構”即采用比較普遍的是“存款+期權”的形式，客戶通過讓渡部分的利息收入來博取較高收益的可能性。但是“假結構”則為期權行權設置了近乎100%的極高行權概率，使得客戶到期大概率可以拿到高限收益，期權部分交易的真實性存疑，實際上，部分商業(yè)銀行是通過提高內(nèi)轉(zhuǎn)價格再讓利給客戶，并不存在真實的交易行為和交易對手。

　　在2018年下半年，監(jiān)管機構開始明確禁止發(fā)行“假結構性存款”，同時也要求開展結構性存款的商業(yè)銀行需具備衍生產(chǎn)品交易業(yè)務資格，不少商業(yè)銀行尤其是中小型銀行開始調(diào)整，結構性存款增速在2018年7月見頂后開始快速回落。

　　2019年以來，結構性存款逐漸出現(xiàn)量價齊跌的現(xiàn)象。截至9月末，結構性存款同比增速已降至7%，連續(xù)三個月低于10%。其中，大型銀行同比增速降至13%左右，而中小型銀行增速已降至4%左右，增速降幅遠超大型銀行。根據(jù)融360檢測數(shù)據(jù)顯示，結構性存款平均預期收益率和實際到期收益率從年初的4.22%、3.90%分別下行31BP、12BP至3.91%、3.78%。

　　中小銀行更倚重結構性存款

　　截至2019年9月末，中國結構性存款規(guī)模10.85萬億元。其中，中資大型銀行的結構性存款規(guī)模為3.88萬億元，占總結構性存款規(guī)模比重為35%，中資中小型銀行的結構性存款規(guī)模為6.97萬億元，占總結構性存款規(guī)模比重為65%。

　　目前結構性存款占比還相對較低。從整個銀行業(yè)來看，結構性存款總規(guī)模占總存款比重為6.2%。中資大型銀行結構性存款規(guī)模占其存款比重為4.3%；中資小型銀行結構性存款規(guī)模占其存款比重為8.2%。

　　從結構性存款細分項來看，當前中資大型銀行個人結構性存款規(guī)模2.38萬億元，單位結構性存款規(guī)模1.50萬億元，顯然個人結構性存款規(guī)模更大，占比高達61%；中資中小型銀行個人結構性存款規(guī)模2.11萬億元，單位結構性存款規(guī)模4.86萬億元，可見單位結構性存款規(guī)模更大，占比高達70%。

　　分類來看，大型銀行和中小銀行個人結構性存款規(guī)模幾乎相當，但對比單位結構性存款，中小型銀行規(guī)模是大型銀行的三倍以上。很明顯，相比于大型銀行，中小型銀行結構性存款規(guī)模更大，占比更高，對結構性存款尤其是單位結構性存款的依賴度更強。

　　規(guī)范衍生品交易，打擊“假結構”

　　此前結構性存款的監(jiān)管始終是存在于理財監(jiān)管框架之下，銀保監(jiān)會并未針對結構性存款出臺過專門的監(jiān)管文件。因此，關于結構性存款產(chǎn)品風險、產(chǎn)品結構等諸多細則問題界定并不清晰，導致出現(xiàn)“假結構”產(chǎn)品一度盛行，一些商業(yè)銀行變相高息攬儲，業(yè)務體量與風控不匹配，宣傳不規(guī)范等問題。“204號文”就是在這一背景下出臺的，其核心內(nèi)容包括：

　　第一，明確結構性存款產(chǎn)品定義，指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或者與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得相應的收益。

　　第二，規(guī)范結構性存款業(yè)務發(fā)展。要求建立健全業(yè)務管理制度，不得發(fā)行收益與實際承擔風險不相匹配的結構性存款。將結構性存款納入表內(nèi)核算，按照存款管理，納入存款準備金和存款保險保費的繳納范圍，相關資產(chǎn)應當計提資本和撥備。

　　第三，設置發(fā)行的門檻要求。商業(yè)銀行應具備普通類衍生產(chǎn)品交易業(yè)務資格，要求有真實的交易對手和交易行為。非套期保值類衍生產(chǎn)品交易，其標準法下市場風險資本不得超過本行一級資本的3%。

　　第四，明確產(chǎn)品銷售要求。單一投資者的銷售起點金額不得低于1萬元人民幣，實施專區(qū)銷售和錄音錄像，不少于二十四小時的投資冷靜期。

　　第五，設置了過渡期安排。按照“新老劃斷”原則設置過渡期，確保平穩(wěn)過渡，過渡期為12個月。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行可以繼續(xù)發(fā)行原有的結構性存款，但應當嚴格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。過渡期結束后，商業(yè)銀行新發(fā)行的結構性存款應當符合“204號文”規(guī)定。

　　目前來看，中小型銀行結構性存款規(guī)模遠超大型銀行�！�204號文”的出臺，對結構性存款趨緊趨嚴的規(guī)范要求，將對未來結構性存款市場帶來深遠的影響，對中小型銀行可能造成較大的沖擊，但也將為結構性存款長期的健康良性發(fā)展保駕護航。

　　降低銀行負債成本

　　“204號文”明確指出，結構性存款發(fā)行銀行應具備普通類衍生品交易業(yè)務資格。根據(jù)融360最新的統(tǒng)計，2018年底具備衍生品資格（包括基礎類和普通類）的中資銀行共有55家（6家國有商業(yè)銀行、1家政策性銀行、11家股份制銀行、22家城市商業(yè)銀行、15家農(nóng)商行），而這其中還包括了8家不符合“204號文”要求的，僅具備基礎類衍生品資格的城商行和農(nóng)商行。結構性存款發(fā)行門檻的提高，顯然對中小型銀行的影響較大，中小型銀行結構性存款規(guī)模占比達到65%左右，尤其是單位結構性存款在中小型銀行占比高達70%，未來將會限制那些不規(guī)范的結構性存款的無序增長。

　　2018年4月頒布的資管新規(guī)中明確規(guī)定，金融機構開展資產(chǎn)管理業(yè)務時不得承諾保本保收益，意味著頗受市場歡迎的保本理財將在2020年年底過渡期滿之后，正式告別歷史舞臺。結構性存款取代保本理財?shù)内厔葜饾u凸顯出來，同時更加規(guī)范的市場環(huán)境將促進銀行結構性存款健康發(fā)展，但部分不具備結構性存款發(fā)行資質(zhì)的中小行未來將存在一定的攬儲壓力。因此，過渡期和新老劃斷的政策安排有助于促進業(yè)務調(diào)整的平穩(wěn)過渡。

　　對銀行業(yè)來說，影響主要體現(xiàn)在負債成本。“204號文”中對衍生交易提出了較為苛刻的要求，非套期保值類的衍生交易要求市場風險資本不得超過本行一級資本的3%，這也阻斷了中小型銀行不計后果爭奪存款的野蠻式增長。同時文件中加入的流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率等流動性風險監(jiān)管指標要求，對從事衍生產(chǎn)品交易的銀行也提出了更高的要求。

　　衍生品交易真實性監(jiān)管趨嚴，將打破原先結構性存款剛兌的現(xiàn)象，這與資管新規(guī)監(jiān)管思路一致，未來銀行高息攬儲現(xiàn)象將有改善。在當前低利率市場環(huán)境背景下，結構性存款作為保本理財?shù)奶娲�品，收益率的逐步下行將有助于緩解銀行負債端的成本壓力。

　　根據(jù)融360數(shù)據(jù)顯示，目前結構性存款平均預期收益率上限為3.91%，較2019年年初平均收益率上限的4.2%已經(jīng)下降了超30BP，自2019年2月以來，結構性存款收益率下行趨勢非常明顯。新監(jiān)管文件落地后，中小銀行負債端可能會承受更大的收縮壓力，而結構性存款整體成本有望繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。

　　結構性存款是計入“客戶存款”科目，需要繳納存款準備金和存款保險基金，然后再去配置相應的資產(chǎn)。目前，商業(yè)銀行以較高成本吸收的結構性存款資金，若投資債券，將大概率投向兼顧安全性和較高收益的AAA、AA+級等信用債券，甚至將信用資質(zhì)下沉至AA級或以下的高收益?zhèn)�券，或者將拉長久期獲得期限溢價部分的收益，以滿足當前負債較高的成本。未來當結構性存款成本出現(xiàn)整體下降后，銀行投資行為預計會更傾向于配置國債或者政金債等利率債，以及久期更短且流動性更好的債券。

　　作者就職于建設銀行北京分行，本文僅代表作者個人觀點，與所在機構無關

本文首發(fā)于微信公眾號：證券市場周刊。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。