規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款降低銀行資金成本

　　銀保監(jiān)會(huì)“204號(hào)文”有望遏制銀行通過不規(guī)范的結(jié)構(gòu)性存款高息攬儲(chǔ)的行為。

　　本刊特約作者  張康／文

　　近幾年，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，但同時(shí)也出現(xiàn)了產(chǎn)品運(yùn)作管理不規(guī)范、誤導(dǎo)銷售、違規(guī)展業(yè)等各類問題。

　　為進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，銀保監(jiān)會(huì)于10月18日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕204 號(hào)），旨在規(guī)范當(dāng)前結(jié)構(gòu)性存款存在的問題，引導(dǎo)其健康穩(wěn)健發(fā)展。

　　要降低企業(yè)通過銀行信貸和債券市場等債務(wù)渠道融資的實(shí)際融資成本，一是壓縮銀行業(yè)的利差；二是降低銀行業(yè)的負(fù)債成本。在利差管理上，維持一定水平的利差有利于鼓勵(lì)銀行擴(kuò)大信貸投放。在銀行的負(fù)債端，人民銀行通過公開市場等渠道投放基礎(chǔ)貨幣的利率正在逐步下降，而規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款預(yù)計(jì)也可以起到消除剛性兌付預(yù)期、降低銀行負(fù)債成本的作用，合理配置金融資源，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場風(fēng)偏催生結(jié)構(gòu)性存款

　　早在2005年，商業(yè)銀行理財(cái)管理辦法里就有提到過結(jié)構(gòu)性存款，隨后十幾年中又陸陸續(xù)續(xù)出臺(tái)了各類文件對(duì)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品進(jìn)行了規(guī)范（見表）。

　　2016年，當(dāng)時(shí)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款總量同比增速還在低位徘徊，甚至一度還出現(xiàn)負(fù)增長，結(jié)構(gòu)性存款此時(shí)并未完全走入大眾的視野。

　　但從2017 年開始，各類金融監(jiān)管政策頻繁出臺(tái)，推動(dòng)金融和同業(yè)去杠桿。同時(shí)，同業(yè)存單納入MPA考核，直接影響同業(yè)業(yè)務(wù)派生存款減少。2018年4月資管新規(guī)正式發(fā)布，其中第二條明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益；第十八條規(guī)定金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理；第二十九條規(guī)定按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期，過渡期為資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年年底，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接存量產(chǎn)品，要求有序壓縮遞減，而新增產(chǎn)品需嚴(yán)格遵守資管新規(guī)要求。新規(guī)要求意味著保本理財(cái)將成為歷史，金融機(jī)構(gòu)未來只能發(fā)行非保本理財(cái)。

　　雖然保本理財(cái)規(guī)模正快速萎縮，但大眾較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好卻很難立馬轉(zhuǎn)變。此時(shí)，保本且收益可觀的結(jié)構(gòu)性存款便走入了人們的視野，被市場認(rèn)定為保本理財(cái)?shù)慕^佳替代品。無論是個(gè)人投資者，還是機(jī)構(gòu)投資者，結(jié)構(gòu)性存款保本且收益較高的優(yōu)勢(shì)得到了大眾的認(rèn)可，同時(shí)也成為了商業(yè)銀行一種新的攬儲(chǔ)方式，結(jié)構(gòu)性存款開始同比增速快速攀升（見圖1）。其中，在2018年中下旬到達(dá)頂峰，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款同比增速最高達(dá)到50%，而中小銀行同比增速甚至高達(dá)60%以上；而結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模占總存款規(guī)模比重也從4%附近快速上升到7%。

　　然而，隨著結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的持續(xù)攀升，市場上也充斥著各種各樣的“假結(jié)構(gòu)”，通常結(jié)構(gòu)性存款在市場上可分為“真結(jié)構(gòu)”和“假結(jié)構(gòu)”兩類�！罢娼Y(jié)構(gòu)”即采用比較普遍的是“存款+期權(quán)”的形式，客戶通過讓渡部分的利息收入來博取較高收益的可能性。但是“假結(jié)構(gòu)”則為期權(quán)行權(quán)設(shè)置了近乎100%的極高行權(quán)概率，使得客戶到期大概率可以拿到高限收益，期權(quán)部分交易的真實(shí)性存疑，實(shí)際上，部分商業(yè)銀行是通過提高內(nèi)轉(zhuǎn)價(jià)格再讓利給客戶，并不存在真實(shí)的交易行為和交易對(duì)手。

　　在2018年下半年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始明確禁止發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”，同時(shí)也要求開展結(jié)構(gòu)性存款的商業(yè)銀行需具備衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，不少商業(yè)銀行尤其是中小型銀行開始調(diào)整，結(jié)構(gòu)性存款增速在2018年7月見頂后開始快速回落。

　　2019年以來，結(jié)構(gòu)性存款逐漸出現(xiàn)量價(jià)齊跌的現(xiàn)象。截至9月末，結(jié)構(gòu)性存款同比增速已降至7%，連續(xù)三個(gè)月低于10%。其中，大型銀行同比增速降至13%左右，而中小型銀行增速已降至4%左右，增速降幅遠(yuǎn)超大型銀行。根據(jù)融360檢測數(shù)據(jù)顯示，結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期收益率和實(shí)際到期收益率從年初的4.22%、3.90%分別下行31BP、12BP至3.91%、3.78%。

　　中小銀行更倚重結(jié)構(gòu)性存款

　　截至2019年9月末，中國結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模10.85萬億元。其中，中資大型銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為3.88萬億元，占總結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模比重為35%，中資中小型銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為6.97萬億元，占總結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模比重為65%。

　　目前結(jié)構(gòu)性存款占比還相對(duì)較低。從整個(gè)銀行業(yè)來看，結(jié)構(gòu)性存款總規(guī)模占總存款比重為6.2%。中資大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模占其存款比重為4.3%；中資小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模占其存款比重為8.2%。

　　從結(jié)構(gòu)性存款細(xì)分項(xiàng)來看，當(dāng)前中資大型銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模2.38萬億元，單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模1.50萬億元，顯然個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模更大，占比高達(dá)61%；中資中小型銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模2.11萬億元，單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模4.86萬億元，可見單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模更大，占比高達(dá)70%。

　　分類來看，大型銀行和中小銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模幾乎相當(dāng)，但對(duì)比單位結(jié)構(gòu)性存款，中小型銀行規(guī)模是大型銀行的三倍以上。很明顯，相比于大型銀行，中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模更大，占比更高，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款尤其是單位結(jié)構(gòu)性存款的依賴度更強(qiáng)。

　　規(guī)范衍生品交易，打擊“假結(jié)構(gòu)”

　　此前結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管始終是存在于理財(cái)監(jiān)管框架之下，銀保監(jiān)會(huì)并未針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款出臺(tái)過專門的監(jiān)管文件。因此，關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等諸多細(xì)則問題界定并不清晰，導(dǎo)致出現(xiàn)“假結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品一度盛行，一些商業(yè)銀行變相高息攬儲(chǔ)，業(yè)務(wù)體量與風(fēng)控不匹配，宣傳不規(guī)范等問題�！�204號(hào)文”就是在這一背景下出臺(tái)的，其核心內(nèi)容包括：

　　第一，明確結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品定義，指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或者與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)的收益。

　　第二，規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)發(fā)展。要求建立健全業(yè)務(wù)管理制度，不得發(fā)行收益與實(shí)際承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不相匹配的結(jié)構(gòu)性存款。將結(jié)構(gòu)性存款納入表內(nèi)核算，按照存款管理，納入存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi)的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)計(jì)提資本和撥備。

　　第三，設(shè)置發(fā)行的門檻要求。商業(yè)銀行應(yīng)具備普通類衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，要求有真實(shí)的交易對(duì)手和交易行為。非套期保值類衍生產(chǎn)品交易，其標(biāo)準(zhǔn)法下市場風(fēng)險(xiǎn)資本不得超過本行一級(jí)資本的3%。

　　第四，明確產(chǎn)品銷售要求。單一投資者的銷售起點(diǎn)金額不得低于1萬元人民幣，實(shí)施專區(qū)銷售和錄音錄像，不少于二十四小時(shí)的投資冷靜期。

　　第五，設(shè)置了過渡期安排。按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期，確保平穩(wěn)過渡，過渡期為12個(gè)月。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行可以繼續(xù)發(fā)行原有的結(jié)構(gòu)性存款，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。過渡期結(jié)束后，商業(yè)銀行新發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)符合“204號(hào)文”規(guī)定。

　　目前來看，中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模遠(yuǎn)超大型銀行�！�204號(hào)文”的出臺(tái)，對(duì)結(jié)構(gòu)性存款趨緊趨嚴(yán)的規(guī)范要求，將對(duì)未來結(jié)構(gòu)性存款市場帶來深遠(yuǎn)的影響，對(duì)中小型銀行可能造成較大的沖擊，但也將為結(jié)構(gòu)性存款長期的健康良性發(fā)展保駕護(hù)航。

　　降低銀行負(fù)債成本

　　“204號(hào)文”明確指出，結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行銀行應(yīng)具備普通類衍生品交易業(yè)務(wù)資格。根據(jù)融360最新的統(tǒng)計(jì)，2018年底具備衍生品資格（包括基礎(chǔ)類和普通類）的中資銀行共有55家（6家國有商業(yè)銀行、1家政策性銀行、11家股份制銀行、22家城市商業(yè)銀行、15家農(nóng)商行），而這其中還包括了8家不符合“204號(hào)文”要求的，僅具備基礎(chǔ)類衍生品資格的城商行和農(nóng)商行。結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行門檻的提高，顯然對(duì)中小型銀行的影響較大，中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模占比達(dá)到65%左右，尤其是單位結(jié)構(gòu)性存款在中小型銀行占比高達(dá)70%，未來將會(huì)限制那些不規(guī)范的結(jié)構(gòu)性存款的無序增長。

　　2018年4月頒布的資管新規(guī)中明確規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益，意味著頗受市場歡迎的保本理財(cái)將在2020年年底過渡期滿之后，正式告別歷史舞臺(tái)。結(jié)構(gòu)性存款取代保本理財(cái)?shù)内厔?shì)逐漸凸顯出來，同時(shí)更加規(guī)范的市場環(huán)境將促進(jìn)銀行結(jié)構(gòu)性存款健康發(fā)展，但部分不具備結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行資質(zhì)的中小行未來將存在一定的攬儲(chǔ)壓力。因此，過渡期和新老劃斷的政策安排有助于促進(jìn)業(yè)務(wù)調(diào)整的平穩(wěn)過渡。

　　對(duì)銀行業(yè)來說，影響主要體現(xiàn)在負(fù)債成本�！�204號(hào)文”中對(duì)衍生交易提出了較為苛刻的要求，非套期保值類的衍生交易要求市場風(fēng)險(xiǎn)資本不得超過本行一級(jí)資本的3%，這也阻斷了中小型銀行不計(jì)后果爭奪存款的野蠻式增長。同時(shí)文件中加入的流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要求，對(duì)從事衍生產(chǎn)品交易的銀行也提出了更高的要求。

　　衍生品交易真實(shí)性監(jiān)管趨嚴(yán)，將打破原先結(jié)構(gòu)性存款剛兌的現(xiàn)象，這與資管新規(guī)監(jiān)管思路一致，未來銀行高息攬儲(chǔ)現(xiàn)象將有改善。在當(dāng)前低利率市場環(huán)境背景下，結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財(cái)?shù)奶娲�品，收益率的逐步下行將有助于緩解銀行負(fù)債端的成本壓力。

　　根據(jù)融360數(shù)據(jù)顯示，目前結(jié)構(gòu)性存款平均預(yù)期收益率上限為3.91%，較2019年年初平均收益率上限的4.2%已經(jīng)下降了超30BP，自2019年2月以來，結(jié)構(gòu)性存款收益率下行趨勢(shì)非常明顯。新監(jiān)管文件落地后，中小銀行負(fù)債端可能會(huì)承受更大的收縮壓力，而結(jié)構(gòu)性存款整體成本有望繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　結(jié)構(gòu)性存款是計(jì)入“客戶存款”科目，需要繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)基金，然后再去配置相應(yīng)的資產(chǎn)。目前，商業(yè)銀行以較高成本吸收的結(jié)構(gòu)性存款資金，若投資債券，將大概率投向兼顧安全性和較高收益的AAA、AA+級(jí)等信用債券，甚至將信用資質(zhì)下沉至AA級(jí)或以下的高收益?zhèn)�券，或者將拉長久期獲得期限溢價(jià)部分的收益，以滿足當(dāng)前負(fù)債較高的成本。未來當(dāng)結(jié)構(gòu)性存款成本出現(xiàn)整體下降后，銀行投資行為預(yù)計(jì)會(huì)更傾向于配置國債或者政金債等利率債，以及久期更短且流動(dòng)性更好的債券。

　　作者就職于建設(shè)銀行北京分行，本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無關(guān)

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