理財轉(zhuǎn)型加速！現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)制出臺，這幾方面不可以投

　　作為資管新規(guī)配套細則之一，銀行現(xiàn)金管理類理財規(guī)范文件今日出臺。

　　12月27日，銀保監(jiān)會、央行就《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”）公開征求意見，首次明確定義現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，與貨幣市場基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標準保持一致。

　　《通知》為資管新規(guī)、理財新規(guī)、《理財子公司辦法》的配套制度，按照補充通知關(guān)于現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品(下稱“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品”)應(yīng)嚴格監(jiān)管的要求，對商業(yè)銀行、商業(yè)銀行理財子公司(下稱理財子公司)發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品提出了具體監(jiān)管要求。

　　同日，銀保監(jiān)會召開媒體通氣會，對相關(guān)問題給予回應(yīng)。銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人表示，制定《通知》有利于規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)運作，防止不規(guī)范產(chǎn)品無序增長和風(fēng)險累積，穩(wěn)定市場預(yù)期，推動業(yè)務(wù)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

　　央行有關(guān)部門負責(zé)人在通氣會上表示，“我們配合銀保監(jiān)會做此通知，比較關(guān)注同類產(chǎn)品適用同類規(guī)則的標準，實現(xiàn)功能監(jiān)管�？傮w來看，通知對標了貨幣市場基金，在投資限制、產(chǎn)品定義等保持一致，同時考慮了銀行理財?shù)奶厥庑�，適用估值核算的規(guī)�？刂朴幸恍┛剂�。對于過渡期前后的銜接問題也有合理安排，對下一步推動銀行理財資管行業(yè)的整改有積極促進作用。”上述負責(zé)人稱。

　　幾個重點

　　自2018年7月補充通知發(fā)布以來，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增長較快。

　　資管新規(guī)發(fā)布后，2018年7月20日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》(下稱補充通知)，允許“過渡期內(nèi)，銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價方法進行估值”，首次提出現(xiàn)金管理類產(chǎn)品概念，要求進行嚴格監(jiān)管，允許此類產(chǎn)品在一定條件下采用攤余成本計量。

　　此次《通知》明確了現(xiàn)金管理類產(chǎn)品定義，提出產(chǎn)品投資管理要求，規(guī)定投資范圍和投資集中度，明確產(chǎn)品的流動性管理和杠桿管控要求。

　　明確定義：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理產(chǎn)品份額認購、贖回的商業(yè)銀行或銀行理財子公司理財產(chǎn)品。

　　根據(jù)資管新規(guī)及其補充通知，此次銀保監(jiān)會、人民銀行專門制定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定，細化監(jiān)管要求。與貨幣市場基金相似，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行，允許投資者每日認購贖回，容易因大規(guī)模集中贖回引發(fā)流動性風(fēng)險，風(fēng)險外溢性強。

　　值得注意的是，《征求意見稿》在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資管理方面作出了相應(yīng)規(guī)定。對于市場關(guān)心的相較貨基產(chǎn)品現(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管是否更嚴，銀保監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示：“我們根據(jù)產(chǎn)品不同的特點進行了不同的安排，不能簡單說是更嚴還是更松�！�

　　可投范圍：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在1年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、債券回購、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券(包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具)、在銀行間市場和證券交易所市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場工具。

　　不可投于：股票；可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調(diào)整期的除外；信用等級在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

　　投資集中度要求：分別對每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評級低于AAA機構(gòu)發(fā)行的金融工具，以及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制要求。

　　贖回管理更具體：對于產(chǎn)品認購，要求審慎確認大額認購申請，合理控制產(chǎn)品投資者結(jié)構(gòu)；對于產(chǎn)品贖回，要求加強對巨額贖回的管控，針對具體情形明確強制贖回費用、延期辦理部分贖回申請或者延緩支付贖回款項等措施。

　　是否會導(dǎo)致資管新規(guī)整改推遲？

　　2017年下半年以來，商業(yè)銀行紛紛推出現(xiàn)金管理類凈值型理財產(chǎn)品。

　　此次《通知》對流動性和杠桿管控方面做出了嚴格規(guī)定，以加強投資組合流動性管理、加強杠桿管控和久期管理。比如，要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的在桿水平不得超過120%；限制投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。

　　銀保監(jiān)會、央行相關(guān)負責(zé)人表示，《通知》制定充分借鑒國內(nèi)外同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管制度，確保與貨幣市場基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標準保持一致，促進公平競爭，防范監(jiān)管套利；明確長期制度安排，促進相關(guān)業(yè)務(wù)和金融市場平穩(wěn)運行；規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品管理要求，防范單體機構(gòu)和系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品快速贖回限制較少、流動性較高，成為近年來銀行理財市場的“香餑餑”。此前，銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型進度引發(fā)市場探討，此次征求意見的出臺后，是否會導(dǎo)致資管新規(guī)整改進度的進一步推遲？

　　“我不認為銀行理財轉(zhuǎn)型必須依靠現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，推出這樣的產(chǎn)品是為了迎合消費者現(xiàn)階段的需要�！睂Υ�，銀保監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人在通氣會上表示，從整個資管行業(yè)看，監(jiān)管非常鼓勵銀行有科學(xué)定位，對自己的資管產(chǎn)品類型、價值有明確定位和戰(zhàn)略規(guī)劃，既能匹配流動性，又能匹配風(fēng)險收益。

　　關(guān)于資管新規(guī)整改，銀保監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人稱，監(jiān)管充分考慮整改力度推進把握，目前整改實事求是、穩(wěn)妥推進�，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品是整個整改的一部分�！耙虼嗽诶碡敭a(chǎn)品轉(zhuǎn)型中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品只能是作為一攬子產(chǎn)品中的一個重要、特征鮮明的組成部分，但不鼓勵銀行只依賴這類產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)品的調(diào)整是和整個理財行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型結(jié)合在一起的�！�

　　產(chǎn)品收益率會否降低？

　　另一值得關(guān)注的問題是，《通知》發(fā)布后，是否導(dǎo)致現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的凈值下降？

　　銀保監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示，這需要首先確定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的定義，再比較收益走勢�！按饲案縻y行對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的定義不一。其次，該類產(chǎn)品因為流動性高使其本身的收益期望值就不是很高。因此對于影響，需要從長期評估收益情況�！�

　　此外，為了確保平穩(wěn)過渡，《通知》充分考慮對銀行、理財子公司經(jīng)營和金融市場的潛在影響，合理設(shè)置過渡期，明確過渡期自《通知》施行之日起至2020年底，促進相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

　　過渡期內(nèi)，新發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合《通知》規(guī)定對于不符合《通知》規(guī)定的存量產(chǎn)品，銀行、理財子公司應(yīng)當(dāng)按照資管新規(guī)、理財新規(guī)和《通知》要求實施整改。過渡期結(jié)束之后，銀行、理財子公司不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合《通知》規(guī)定的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

　　銀保監(jiān)會、人民銀行相關(guān)負責(zé)人表示，將穩(wěn)要推進現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型和平穩(wěn)過渡。一方面，引導(dǎo)銀行和理財子公司對照監(jiān)管規(guī)定，大力推進合規(guī)新產(chǎn)品發(fā)行，實現(xiàn)新老產(chǎn)品的有序銜接；另一方面，督促銀行穩(wěn)妥有序開展整改工作，將不符合《通知》規(guī)定的老產(chǎn)品納入理財業(yè)務(wù)過渡期整改計劃，綜合采取多種方式有序壓降存量資產(chǎn)，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。