銀行理財(cái)?shù)那笆澜裆�與未來展望

　　發(fā)布時(shí)間：2020年1月7日

　　研究員：張繼強(qiáng)（S0570518110002）/張亮（S0570518110005）

　　核心觀點(diǎn)

　　核心觀點(diǎn)

　　銀行理財(cái)在資管行業(yè)占據(jù)舉足輕重的地位，其未來的發(fā)展也將對(duì)資管行業(yè)乃至金融生態(tài)產(chǎn)生重大的影響，本文為資管行業(yè)系列專題報(bào)告第一篇，梳理銀行理財(cái)?shù)膩睚埲ッ}。銀行理財(cái)自2004年起經(jīng)歷了逾15年的發(fā)展，期間歷經(jīng)初創(chuàng)、成長(zhǎng)、膨脹、規(guī)范、轉(zhuǎn)型五個(gè)階段。理財(cái)在加快利率市場(chǎng)化、促進(jìn)居民財(cái)富保值增值、豐富實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道等方面作出了較大貢獻(xiàn)，但是也滋生了資金池運(yùn)作、剛性兌付等問題。近年對(duì)銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管逐步走向系統(tǒng)化，在打破剛兌、實(shí)現(xiàn)凈值化管理的要求下，銀行理財(cái)已經(jīng)開始在凈值化、產(chǎn)品線、資產(chǎn)配置和成立理財(cái)子公司等方面積極轉(zhuǎn)型。

　　銀行理財(cái)在資管行業(yè)占據(jù)舉足輕重的地位

　　從國外經(jīng)驗(yàn)來看，理財(cái)業(yè)務(wù)是一直是銀行的必爭(zhēng)之地，由于其在維系客戶關(guān)系、提高綜合金融服務(wù)、提升客戶粘性等方面作用明顯，銀行往往會(huì)通過設(shè)立子公司的形式，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放在主營業(yè)務(wù)、核心板塊的位置。而在中國，盡管中國的銀行理財(cái)規(guī)模在資管行業(yè)中占比最大，但在銀行業(yè)務(wù)體量中占比不算高。不過毋庸置疑的是銀行理財(cái)對(duì)資管行業(yè)有著舉足輕重的影響，更是金融市場(chǎng)的重要需求力量。過去幾年理財(cái)是擴(kuò)張最為迅猛的市場(chǎng)參與群體，并配置了大量的信用債，同時(shí)通過委外加杠桿、信用資質(zhì)下沉等方式，成為債市的主要新增增持力量。

　　銀行理財(cái)在監(jiān)管與創(chuàng)新中快速擴(kuò)張

　　2004年，銀行業(yè)正式出現(xiàn)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，理財(cái)緩慢增長(zhǎng)。2007-2008年和2010年，宏觀調(diào)控著手控制信貸總量，為了規(guī)避監(jiān)管的限制，銀信合作模式興起，同時(shí)非標(biāo)資產(chǎn)發(fā)展，促進(jìn)理財(cái)擴(kuò)張。2009-2011年，銀監(jiān)會(huì)收緊銀信合作業(yè)務(wù)，疊加非標(biāo)期限較長(zhǎng)，商業(yè)銀行開始轉(zhuǎn)向資產(chǎn)池模式，具有影子銀行性質(zhì)。2012年，隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，銀行理財(cái)規(guī)模迎來快速增長(zhǎng)，“一法兩則”的發(fā)布催生銀證信和銀基信模式，利率下行和非標(biāo)監(jiān)管收緊導(dǎo)致同業(yè)套利模式，影子銀行規(guī)模越發(fā)龐大。2017年至今，資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)和理財(cái)子公司管理辦法相繼下發(fā)，理財(cái)進(jìn)入新的轉(zhuǎn)型期。

　　理財(cái)子公司積極轉(zhuǎn)型

　　資管新規(guī)落地以來，銀行理財(cái)市場(chǎng)的格局發(fā)生了的變化。從目前現(xiàn)狀來看，理財(cái)收益率自2018年2月以來步入下行通道；銀行理財(cái)非保本理財(cái)存續(xù)余額總體保持平穩(wěn)，發(fā)行機(jī)構(gòu)以大型銀行和股份制銀行為主；發(fā)行方向大行聚集，存量產(chǎn)品內(nèi)部整合；同業(yè)理財(cái)驟降，金融去杠桿成效顯著。在打破剛兌、實(shí)現(xiàn)凈值化管理的要求下，銀行理財(cái)已經(jīng)開始積極轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型方向包括產(chǎn)品凈值化加速，產(chǎn)品線豐富化嶄露頭角，資產(chǎn)配置多樣化。今年以來銀行理財(cái)進(jìn)入子公司獨(dú)立運(yùn)作的時(shí)代，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)自身以及與其他資管機(jī)構(gòu)的關(guān)系均發(fā)生變化，理財(cái)子公司將重塑資管行業(yè)新格局。

　　銀行理財(cái)未來發(fā)展展望

　　借鑒國外成熟資管公司發(fā)展軌跡，未來銀行理財(cái)可能將會(huì)出現(xiàn)以下發(fā)展趨勢(shì)：以獨(dú)立的理財(cái)子公司模式運(yùn)作，建立完善且分工明確的組織經(jīng)營架構(gòu)；隨著監(jiān)管業(yè)務(wù)逐漸統(tǒng)一，監(jiān)管套利消失，各理財(cái)子公司走綜合性服務(wù)平臺(tái)或精品模式找準(zhǔn)定位，并與其他資管機(jī)構(gòu)形成“各有側(cè)重、競(jìng)合并存”的局面；專業(yè)渠道和客戶服務(wù)能力逐漸強(qiáng)化，客戶關(guān)系將轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期化和機(jī)構(gòu)化，且養(yǎng)老金客戶占比較高；構(gòu)建以大類資產(chǎn)配置為核心的投研體系，資產(chǎn)配置更豐富多元；未來銀行理財(cái)將與金融科技更緊密結(jié)合，全球化進(jìn)程加快。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資管新規(guī)過渡期執(zhí)行力度超預(yù)期；居民等接受度不及預(yù)期。

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