銀行理財?shù)那笆澜裆�與未來展望

　　發(fā)布時間：2020年1月7日

　　研究員：張繼強（S0570518110002）/張亮（S0570518110005）

　　核心觀點

　　核心觀點

　　銀行理財在資管行業(yè)占據(jù)舉足輕重的地位，其未來的發(fā)展也將對資管行業(yè)乃至金融生態(tài)產(chǎn)生重大的影響，本文為資管行業(yè)系列專題報告第一篇，梳理銀行理財?shù)膩睚埲ッ}。銀行理財自2004年起經(jīng)歷了逾15年的發(fā)展，期間歷經(jīng)初創(chuàng)、成長、膨脹、規(guī)范、轉(zhuǎn)型五個階段。理財在加快利率市場化、促進居民財富保值增值、豐富實體經(jīng)濟融資渠道等方面作出了較大貢獻，但是也滋生了資金池運作、剛性兌付等問題。近年對銀行理財?shù)谋O(jiān)管逐步走向系統(tǒng)化，在打破剛兌、實現(xiàn)凈值化管理的要求下，銀行理財已經(jīng)開始在凈值化、產(chǎn)品線、資產(chǎn)配置和成立理財子公司等方面積極轉(zhuǎn)型。

　　銀行理財在資管行業(yè)占據(jù)舉足輕重的地位

　　從國外經(jīng)驗來看，理財業(yè)務(wù)是一直是銀行的必爭之地，由于其在維系客戶關(guān)系、提高綜合金融服務(wù)、提升客戶粘性等方面作用明顯，銀行往往會通過設(shè)立子公司的形式，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)放在主營業(yè)務(wù)、核心板塊的位置。而在中國，盡管中國的銀行理財規(guī)模在資管行業(yè)中占比最大，但在銀行業(yè)務(wù)體量中占比不算高。不過毋庸置疑的是銀行理財對資管行業(yè)有著舉足輕重的影響，更是金融市場的重要需求力量。過去幾年理財是擴張最為迅猛的市場參與群體，并配置了大量的信用債，同時通過委外加杠桿、信用資質(zhì)下沉等方式，成為債市的主要新增增持力量。

　　銀行理財在監(jiān)管與創(chuàng)新中快速擴張

　　2004年，銀行業(yè)正式出現(xiàn)個人理財業(yè)務(wù)，理財緩慢增長。2007-2008年和2010年，宏觀調(diào)控著手控制信貸總量，為了規(guī)避監(jiān)管的限制，銀信合作模式興起，同時非標資產(chǎn)發(fā)展，促進理財擴張。2009-2011年，銀監(jiān)會收緊銀信合作業(yè)務(wù)，疊加非標期限較長，商業(yè)銀行開始轉(zhuǎn)向資產(chǎn)池模式，具有影子銀行性質(zhì)。2012年，隨著利率市場化推進，銀行理財規(guī)模迎來快速增長，“一法兩則”的發(fā)布催生銀證信和銀基信模式，利率下行和非標監(jiān)管收緊導(dǎo)致同業(yè)套利模式，影子銀行規(guī)模越發(fā)龐大。2017年至今，資管新規(guī)、理財新規(guī)和理財子公司管理辦法相繼下發(fā)，理財進入新的轉(zhuǎn)型期。

　　理財子公司積極轉(zhuǎn)型

　　資管新規(guī)落地以來，銀行理財市場的格局發(fā)生了的變化。從目前現(xiàn)狀來看，理財收益率自2018年2月以來步入下行通道；銀行理財非保本理財存續(xù)余額總體保持平穩(wěn)，發(fā)行機構(gòu)以大型銀行和股份制銀行為主；發(fā)行方向大行聚集，存量產(chǎn)品內(nèi)部整合；同業(yè)理財驟降，金融去杠桿成效顯著。在打破剛兌、實現(xiàn)凈值化管理的要求下，銀行理財已經(jīng)開始積極轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型方向包括產(chǎn)品凈值化加速，產(chǎn)品線豐富化嶄露頭角，資產(chǎn)配置多樣化。今年以來銀行理財進入子公司獨立運作的時代，銀行理財業(yè)務(wù)自身以及與其他資管機構(gòu)的關(guān)系均發(fā)生變化，理財子公司將重塑資管行業(yè)新格局。

　　銀行理財未來發(fā)展展望

　　借鑒國外成熟資管公司發(fā)展軌跡，未來銀行理財可能將會出現(xiàn)以下發(fā)展趨勢：以獨立的理財子公司模式運作，建立完善且分工明確的組織經(jīng)營架構(gòu)；隨著監(jiān)管業(yè)務(wù)逐漸統(tǒng)一，監(jiān)管套利消失，各理財子公司走綜合性服務(wù)平臺或精品模式找準定位，并與其他資管機構(gòu)形成“各有側(cè)重、競合并存”的局面；專業(yè)渠道和客戶服務(wù)能力逐漸強化，客戶關(guān)系將轉(zhuǎn)向長期化和機構(gòu)化，且養(yǎng)老金客戶占比較高；構(gòu)建以大類資產(chǎn)配置為核心的投研體系，資產(chǎn)配置更豐富多元；未來銀行理財將與金融科技更緊密結(jié)合，全球化進程加快。

　　風險提示：資管新規(guī)過渡期執(zhí)行力度超預(yù)期；居民等接受度不及預(yù)期。

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