《2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》正式發(fā)布 軟件相關(guān)行業(yè)被投頻次最高

　　田軒在致辭中表示，2019年是CVC進入中國的第21年。這一年，中國經(jīng)濟既經(jīng)歷了中美貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素的沖擊，同時也經(jīng)歷著持續(xù)性的結(jié)構(gòu)化調(diào)整，更在市場機制方面啟動科創(chuàng)板，打開了嶄新的一頁。在此背景下，繼續(xù)研究、實踐CVC行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢，對我國經(jīng)濟發(fā)展來說，具有重要的現(xiàn)實意義。

　　南立新在致辭中對清華大學五道口金融學院的支持和研究團隊的專業(yè)付出表示感謝。她表示，從2018年開始，創(chuàng)業(yè)邦就聯(lián)合高通、騰訊、聯(lián)想、三星等國際知名CVC創(chuàng)投機構(gòu)，發(fā)起了中國企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)盟，希望搭建起一座連接學術(shù)界、大企業(yè)和中國科技創(chuàng)新公司的橋梁�！�2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》的發(fā)布正當其時。她希望報告能成為中國CVC發(fā)展的風向標，為大企業(yè)的創(chuàng)投和創(chuàng)新、為中小企業(yè)融資提供有價值的參考。2020年創(chuàng)業(yè)邦的數(shù)據(jù)庫瑞獸分析會實時追蹤CVC的投資數(shù)據(jù)，為報告提供更多實效性的對照，希望聯(lián)合課題組繼續(xù)把研究進行下去，共同推動中國CVC行業(yè)的發(fā)展。

　　在發(fā)布會的主旨演講環(huán)節(jié)，中國人民大學副校長吳曉求教授從金融脫媒、金融開放以及科技對于中國金融的影響這三個維度，闡述了中國金融變革發(fā)展歷程。他指出，隨著金融市場化進程的逐步加快，我國整個金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化，將進入以融資為主，融資、資產(chǎn)管理和投資并重的時代，并推動中國金融向更深、更廣的方向發(fā)展。

　　就金融開放而言，中國金融開放是根本意義上的改革，是為中國金融改革尋找標準方向和目標，必須推動中國金融開放，才可以找到中國資本市場發(fā)展源源不竭的動力。吳曉求指出，目前中國金融開放程度還比較低，與中國的國際地位不相匹配，也和中國的國際化程度不相匹配，所以要繼續(xù)大力推進中國金融業(yè)開放。對于中國金融開放的路徑選擇，吳曉求認為，在金融開放的過程中，既不能單獨強調(diào)中國國情，從而延緩金融開放的進程，甚至是使金融封閉起來，又不能完全忽略某些國情的制約。

　　最后，吳曉求總結(jié)說，中國金融的全面開放、人民幣自由化國際化和國際金融中心的形成，對于中國進一步完善法制、經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長和競爭力提升無疑具有巨大的推動作用�！翱傊�，對于中國金融開放的市場前景，我是相對樂觀的，并對此有充分的信心。”他表示。

　　隨后，清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授田軒正式發(fā)布《2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》，并圍繞CVC的機理本質(zhì)、國內(nèi)外發(fā)展態(tài)勢以及創(chuàng)新優(yōu)勢做深入講解。

　　田軒表示，首先要明確CVC的概念是非金融類企業(yè)設立的風險投資基金，是一種嶄新的創(chuàng)投組織安排，它與傳統(tǒng)的IVC最大不同是優(yōu)先考慮戰(zhàn)略目標，而非財務回報。與此同時，CVC與IVC相比在資金來源、期限設計方面都完全不同且更具優(yōu)勢，投資企業(yè)的長期創(chuàng)新更優(yōu)，成功退出概率更高，市場估值更高。

　　針對近年來全球CVC行業(yè)發(fā)展總體態(tài)勢，報告指出，在過去5年中，全球CVC交易的規(guī)模、單數(shù)和新增活躍度都處于穩(wěn)步增長階段。其中，交易的規(guī)模和單數(shù)在2017年、2018年還出現(xiàn)了陡然增長的趨勢。2018年，全球CVC投資規(guī)�？傆嬤_530億元，共計完成2740筆投資，平均單筆交易規(guī)模約為2600萬美元。與2017年同期相比，投資規(guī)模上升47%，交易單數(shù)上升32%，整體勢頭較為強勁。從行業(yè)分布上看，CVC的業(yè)務變化趨勢逐步與VC保持一致，偏向于投資最前沿、最先進的技術(shù)，如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、健康醫(yī)療、移動支付、移動手機等。其中，CVC的活動領域通常具有三個特點：一是處于激烈技術(shù)變革、高度競爭、弱獨立性的行業(yè)；二是處于創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為重要創(chuàng)新來源的行業(yè)；三是企業(yè)如果占有更強的技術(shù)及市場資源，在CVC領域更活躍。

　　從CVC活躍度在全球板塊上的分布來看，CVC最活躍地區(qū)仍在北美，尤其在以硅谷為創(chuàng)新核心的加州地區(qū)。目前，全球CVC投資40%發(fā)生在北美，將近40%發(fā)生在亞洲，剩余20%在歐洲。其中，亞洲CVC投資近年來正在迅速崛起，活躍度已經(jīng)逼近北美。值得注意的是，2018年十大活躍的CVC中，有5家是非美國的公司，其中光中國就占了3家，分別為：復星投資、百度投資和君聯(lián)投資。

　　報告顯示，CVC巨頭仍以高科技公司為主。從投資頻率看，2018年中國最活躍的前五大CVC分別是騰訊、阿里巴巴、京東、復星集團和海爾，總共進行了271次投資。美國活躍的CVC包括谷歌、英特爾、高通等，前五家巨頭投資總數(shù)為278次。

　　此外，這份報告還著重介紹了中國CVC發(fā)展情況。與歐美國家相比，我國CVC雖然起步較晚，但發(fā)展后勁十足。近年來，中國CVC不論是投資規(guī)模，還是市場表現(xiàn)、影響力，絲毫不亞于傳統(tǒng)風險投資。2018年，中國企業(yè)風險投資（CVC）快速發(fā)展，投資規(guī)模為203億元，占整個風險投資金額約17%�？梢哉f，作為一種新型的創(chuàng)投組織形式，CVC已經(jīng)成為我國創(chuàng)投資本市場中一股不可忽視的中堅力量。

　　從投資行業(yè)看，CVC投資頻次最多的行業(yè)是軟件相關(guān)的行業(yè)。2014年到2018年，中國CVC投資于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)的頻次為1164次，大幅領先于第二位的制造業(yè)（260次）。

　　從投資階段來看，和IVC相比，中國CVC投資的階段比較靠前，主要投向種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)。從投資地域分布來看，基本上是北上廣，其中北京遙遙領先，占比將近占40%。從行業(yè)分布來看，中國本土CVC更加關(guān)注高科技行業(yè)，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信及增值業(yè)務和娛樂傳媒四類行業(yè)，其中投資在互聯(lián)網(wǎng)領域的案例數(shù)和總金額遙遙領先，投資占比均超過三成。此外，近年來本土CVC還積極參與和推動了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的進程，在5G、生物醫(yī)藥、大健康領域的投資活躍度也在不斷增強。此外，在制度創(chuàng)新領域，也能看到本土CVC活躍的身影，比如首鋼基金通過CVC模式進行國企混改的探索，已取得一定成效。

　　總體來看，中國CVC對創(chuàng)新的應用廣泛，涵延到不同的發(fā)展階段、市值水平、技術(shù)相關(guān)性強弱的不同企業(yè)，乃至產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新及供應鏈金融構(gòu)建的各種組織生態(tài)。 這種創(chuàng)新驅(qū)動與當下中國經(jīng)濟方向契合,可以有效地推動解決中小科技企業(yè)融資問題和傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級問題，促進產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動構(gòu)建底層創(chuàng)新戰(zhàn)略。

　　田軒表示，整體而言，CVC對創(chuàng)新有著積極的貢獻，但CVC也客觀存在一些問題亟待解決。通常情況下，CVC存在反壟斷、產(chǎn)權(quán)保護、信息披露等問題。同時，也存在一些糟糕的情況，如CVC可能與被投資企業(yè)存在競爭關(guān)系，“剝削”而非“培育”被投資企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，限制被投資企業(yè)的可用市場資源，可能面臨代理問題，給被投資企業(yè)帶來不確定性等。

　　因此，田軒指出，要從宏觀、中觀、微觀幾個維度發(fā)力，發(fā)揮CVC對實體創(chuàng)新的短期包容性和長期價值創(chuàng)造的充分有效性。宏觀層面，要打造公平穩(wěn)定的契約型商業(yè)環(huán)境；中觀層面，應充分發(fā)揮CVC對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尤其是頂層技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略優(yōu)勢；微觀層面，結(jié)合市場和企業(yè)自身情況靈活運用CVC解決融資約束、企業(yè)治理與傳承、新技術(shù)研發(fā)與新市場布局、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等問題。

　　最后，田軒強調(diào)了CVC對于創(chuàng)新的重大意義。CVC最大的意義在于對創(chuàng)新的激勵。CVC本質(zhì)上是將傳統(tǒng)企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)制度和傳統(tǒng)風投機構(gòu)尋找創(chuàng)新企業(yè)的投資制度進行有效結(jié)合。根據(jù)最新的學術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)風投相比，CVC投資的企業(yè)創(chuàng)新的數(shù)量和質(zhì)量都顯著增加，而企業(yè)IPO（首次公開募股）的概率、退出時的估值都明顯更高。其背后的機理是：CVC對比傳統(tǒng)的IVC不受期限限制，因此風險容忍度更高，也更具耐心，可以讓創(chuàng)業(yè)者和研發(fā)團隊去試錯。在資金支持外，還有產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同并配以市場和政策的專業(yè)預測。在國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略下，中國當前創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新勢頭高漲，專利數(shù)已成為全球第一。創(chuàng)新數(shù)量雖多，但是不乏很多形式上的創(chuàng)新。而我們更應該關(guān)注創(chuàng)新的質(zhì)量，通過真正的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展。

　　在發(fā)布活動最后的圓桌對話環(huán)節(jié)，北京大學光華管理學院組織與戰(zhàn)略管理系主任路江涌，聯(lián)想集團副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨、三星風投中國事務所長慎宰英、訊飛創(chuàng)投董事長徐景明、創(chuàng)業(yè)邦創(chuàng)始人兼CEO南立新圍繞“CVC的問題與挑戰(zhàn)”進行了討論。

　　北京大學光華管理學院組織與戰(zhàn)略管理系主任路江涌指出，CVC投資最終的核心，一定是推動創(chuàng)新的發(fā)展。聯(lián)想集團副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投合伙人宋春雨認為，CVC在進行產(chǎn)業(yè)投資時，還是要從戰(zhàn)略訴求的契合性上去做判斷。訊飛創(chuàng)投董事長徐景明從與政府合作的角度，分享了CVC參與地方政府產(chǎn)業(yè)引導基金的經(jīng)驗，強調(diào)定位和邊界是達成良好合作的前提。三星風投中國事務所長慎宰英分享了三星風投與韓國政府合作的經(jīng)驗。

　　作為清華大學五道口金融學院與清華大學國家金融研究院的長期重點研究項目，自2017年首發(fā)以來，中國CVC行業(yè)發(fā)展系列報告如今已進入第三個年頭。在今天發(fā)布的這份《2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》中，由清華大學國家金融研究院創(chuàng)業(yè)金融與經(jīng)濟增長研究中心、全球并購重組研究中心與創(chuàng)業(yè)邦聯(lián)合組成的課題組，延續(xù)了過往對CVC的跟蹤和分析，并從企業(yè)的內(nèi)生發(fā)展與外生變量的協(xié)同因素及投資管理機制來探索CVC與企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的相關(guān)性，進一步從產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新視角探究行業(yè)技術(shù)、前沿范式與CVC的可行性實踐與理論探究，希望為中國 CVC行業(yè)的健康發(fā)展提供必要借鑒。未來，CVC聯(lián)合課題組仍將堅持每年推出一份CVC行業(yè)發(fā)展報告，也歡迎更多的有志之士參與進來，一起推動中國CVC更好、更快地向前發(fā)展。

（責任編輯：邱光龍 HF056）