“社會融資規(guī)�！痹贁U(kuò)容：央行稱納入政府債券“有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)”

　　央行自2019年12月起將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘表示，把政府債券納入社融統(tǒng)計之后，有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)。

　　“社會融資規(guī)模”這一統(tǒng)計指標(biāo)再次擴(kuò)容。

　　1月16日，央行公告，自2019年12月起，人民銀行進(jìn)一步完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”指標(biāo)。

　　此前國債等政府債務(wù)并未納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑，這是社會融資規(guī)模再一次擴(kuò)容。

　　統(tǒng)計口徑調(diào)整后，2019年末社會融資規(guī)模存量為251.31萬億元，同比增長10.7%。

　　1月16日下午，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘在新聞發(fā)布會上表示，把政府債券納入社融統(tǒng)計之后，有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)。

　　“有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)”

　　“把政府債券納入社融統(tǒng)計之后，有利于財政、貨幣政策協(xié)調(diào)�！� 阮健弘說，之前，對資產(chǎn)支持證券、地方專項債是否納入有過很多討論。監(jiān)管部門在做了很多研究之后，這些項目也相繼納入，但是否把全部債券納入社會融資規(guī)模，也是經(jīng)過了廣泛征求意見。

　　阮健弘說，社會融資規(guī)模指標(biāo)自2011年開始統(tǒng)計，大體上分為一是信用類，包括各類貸款、債券；二是權(quán)益類。把政府債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計后，截至2019年末，債券類占社會融資規(guī)模的比重在15%左右。

　　此前，國債、地方債等是個否納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計指標(biāo)，一度有所爭議。

　　根據(jù)西南證券(600369,股吧)統(tǒng)計，將國債和地方政府一般債納入，雖然對存量絕對規(guī)模影響很大，但對增速影響有限。社融存量同比增長10.7%，增速與上月持平。而調(diào)整后的當(dāng)月新增社融同比多增1719億元至2.1萬億。其中貸款回升是主要驅(qū)動因素。而委托貸款、信托貸款和未承兌匯票組成的表外融資減少1456億元，同比少減219億元。實體繼續(xù)穩(wěn)步改善。

　　早在2012年，中國人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計司前司長盛松成發(fā)文稱，社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額。按照金融原則，國債發(fā)行不計入社會融資規(guī)模，因為國債發(fā)行的主體是政府，而且國債籌集的資金相當(dāng)部分用于政府的各項日常開支以及彌補(bǔ)財政赤字，而不直接進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)領(lǐng)域。國債的發(fā)行與兌付屬于財政政策的范疇。

　　一位機(jī)構(gòu)人士表示，社會融資規(guī)模反應(yīng)的是資金需求情況，將國債、地方政府債等納入也具有合理性。從歷史來看，社融增長的驅(qū)動力形式一直在快速變化，2006-2013年以信貸為主，2014-2017年“非標(biāo)”增長較快，近兩年，政府杠桿增長較快。

　　此外，也有機(jī)構(gòu)人士指出，加入政府債券后相當(dāng)于社會全口徑，其中股票融資等屬于權(quán)益性融資，再刨除未貼現(xiàn)銀行票據(jù)指標(biāo)，其余指標(biāo)屬于政府、企業(yè)和居民部門負(fù)債，可以直接計算宏觀及各部門杠桿率情況。

　　此前，2019年9月起，人民銀行完善“社會融資規(guī)模”中的“企業(yè)債券”統(tǒng)計，將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”納入“企業(yè)債券”指標(biāo)。

　　更早之前，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計；2018年7月起，人民銀行完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計方法，將“存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，在“其他融資”項下單獨(dú)列示。

　　信貸支撐社融

　　貸款依然是社會融資規(guī)模的主要支撐。

　　2019年12月，社會融資規(guī)模新增2.1萬億元，同比多增1719億元。其中，對實體發(fā)放人民幣貸款1.08萬億元，同比多增1488億元，是主要貢獻(xiàn)來源。

　　此外，外幣貸款折合同比少減近500億元；表外融資同比多增219億元；股票融資同比多增302億元；企業(yè)債券凈融資同比少增1270億元。

　　央行將國債和地方政府一般債券納入社融口徑，與專項債一同計為政府債券，12月政府債券融資同比多增286億元。

　　在貸款中，2019年12月，人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增543億元。居民貸款增加約6500億元，同比多增近2000億元，其中居民短期貸款同比多增100多億元，居民中長期貸款同比多增近1800億元。

　　企業(yè)貸款增加約4200億元，同比少增近500億元，但企業(yè)中長貸和短貸持續(xù)改善，分別同比多增約2000億元和800億元，票據(jù)融資同比少增約3000億元。

　　2020年貨幣政策如何？

　　1月16日，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在《中國金融》發(fā)表署名文章稱，過去兩年，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)穩(wěn)定在35萬億～37萬億元，有力地支持了貨幣信貸合理增長，2019年人民幣貸款同比增速保持在12%以上，M2和社會融資規(guī)模增速分別保持在8%和10%以上，為高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　相較而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行實施的是非常規(guī)貨幣政策，量化寬松“擴(kuò)表”會提高銀行信貸能力，而退出資產(chǎn)購買計劃“縮表”則會降低銀行信貸能力，與我國降準(zhǔn)“縮表”提高銀行信貸能力存在本質(zhì)差異，不宜簡單類比。

　　對于2020年貨幣政策思路，孫國峰在文章中表示，一是科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度。靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開市場操作、常備借貸便利等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，有效支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，支持高質(zhì)量發(fā)展，并維護(hù)我國在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實行正常貨幣政策國家的地位。2020年開年，人民銀行宣布降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)。

　　二是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策的積極作用，創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌，用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評估等工具，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，支持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)金融要素流向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)雙升級。

　　三是著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴。完善LPR傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導(dǎo)。發(fā)揮好市場利率定價自律機(jī)制作用，維護(hù)公平定價秩序，嚴(yán)格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。發(fā)揮好相關(guān)機(jī)構(gòu)的增信作用，改進(jìn)銀行考核機(jī)制，實施差異化的金融監(jiān)管政策，建立健全銀行增加小微企業(yè)貸款投放的長效機(jī)制。

　　四是把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。以我為主，兼顧外部均衡，把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動宏觀審慎政策和加強(qiáng)國際宏觀政策協(xié)調(diào)三方面的平衡。繼續(xù)在香港常態(tài)化發(fā)行人民幣央行票據(jù)，進(jìn)一步豐富香港市場短期高等級人民幣金融產(chǎn)品，促進(jìn)離岸人民幣貨幣市場健康發(fā)展。

　　五是繼續(xù)加大資本補(bǔ)充力度，增強(qiáng)銀行信貸投放能力。繼續(xù)推動銀行通過發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險的能力。重點(diǎn)支持中小銀行補(bǔ)充資本，將資本補(bǔ)充與改進(jìn)公司治理、完善內(nèi)部管理結(jié)合起來，有效引導(dǎo)中小銀行下沉重心、服務(wù)當(dāng)?shù)�，支持小微、民營企業(yè)發(fā)展。