疾風驟雨不可持續(xù)，金融市場進一步超調(diào)空間已經(jīng)有限

　　從全球市場來看，經(jīng)過春節(jié)長假，2月3日國內(nèi)金融資產(chǎn)價格跟隨波動屬于市場的正常反應(yīng)。波動幅度較大，說明投資者積累的避險情緒得到了快速集中的釋放�！帮h風不終朝，驟雨不終日”，日內(nèi)即出現(xiàn)了各大指數(shù)寬幅調(diào)整后，波動率迅速收窄的格局，市場進一步超調(diào)的空間已經(jīng)有限。特別是債券市場，開盤不久，10年期國債收益率直接跌至主流預(yù)期價位——2.8%，可以說是“一步到位”，后續(xù)量能顯著趨弱，歸于小幅震蕩。

　　預(yù)判市場后續(xù)走勢，首先要明確新冠疫情能否替代市場原本的定價邏輯并左右趨勢性變化。可以從三個角度來看：可持續(xù)性、破壞力以及預(yù)期反映。

　　短期內(nèi)，市場行情已經(jīng)聚焦于疫情的影響。與“非典疫情”類似，本輪新型冠狀病毒疫情會使得今年1季度乃至2季度的宏觀數(shù)據(jù)超出原本的預(yù)期，這是市場所擔憂的最大的不確定性。但在此次疫情防控阻擊戰(zhàn)中，黨中央的統(tǒng)一部署，全國人民的萬眾一心，對疫情防控的嚴防死守，我們堅信能打贏這場疫情防控阻擊戰(zhàn)。

　　疫情不可持續(xù)，其破壞力就有限。對此，可以拿中美貿(mào)易摩擦作對比。美對華加征多輪關(guān)稅對市場的沖擊既強烈又有長期性， 所以中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改變了過去兩年來的市場定價邏輯。新冠疫情注定是短期沖擊，只是加重了一個階段內(nèi)的經(jīng)濟下行壓力。

　　除了不確定性，金融市場波動也是持有不同預(yù)期的各類投資者博弈的結(jié)果。隨著金融市場對外開放程度日益加深，境外機構(gòu)的廣泛參與，使得國內(nèi)債券市場的有效性大大提高，債券收益率對各種信息的反應(yīng)越來越敏銳迅疾。一致性預(yù)期通常導(dǎo)致債市大漲大跌的行情非常短暫，難以捕捉。

　　總體而言，過去兩年來，債券市場在”三期疊加”的大宏觀環(huán)境下，一路經(jīng)歷各種沖擊，整體走勢呈W型波動。今天長端利率債市場再次上演了疾風驟雨般的行情，給債市構(gòu)造了又一個W的下滑部分，其結(jié)果也終將歸于平靜（圍繞新的利率中樞小幅震蕩）并隨著時間的流逝而步入下一個上升段。

　　綜上所述，疫情爆發(fā)是意外事件，央行已經(jīng)大尺度的搭配短期工具來應(yīng)對短期沖擊，各部委、地方政府針對受疫情影響的地區(qū)和部門也在陸續(xù)出臺扶持政策，急劇變化的債券市場行情給了機構(gòu)的投資機會，投資需要把握安全邊際。不忘初心、牢記使命，理性決策，穩(wěn)健投資才是根本。（撰稿：浦發(fā)銀行(600000,股吧)金融市場部）

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