渣打：疫情影響減弱，人民幣企穩(wěn)，新興市場貨幣醞釀反彈

　　人民幣企穩(wěn)，新興市場貨幣閃現(xiàn)“風(fēng)險追逐”信號，股、債迎來資金流入。

　　自1月27日以來，亞太股市出現(xiàn)下跌，韓國股市一度下挫7.7%，新興市場貨幣普遍對美元下挫，離岸人民幣也對美元破7。不過，經(jīng)歷了周一的市場震蕩，中國市場股、匯皆開始企穩(wěn)。2月5日，A股第二日回升，上證綜指重回2800點，離岸人民幣對美元在同日16:40回到6.9923附近，擁有良好追蹤記錄的系統(tǒng)化模型也開始閃現(xiàn)“風(fēng)險追逐”（risk-on）信號。

　　“4日，人民幣中間價中，逆周期調(diào)節(jié)因子已呈現(xiàn)出自去年9月以來最大的調(diào)節(jié)幅度，釋放穩(wěn)定信號。在新型冠狀病毒疫情發(fā)展的過程中，近期我們的風(fēng)險偏好指數(shù)（RAI，Risk Appetite Index）已跌入了風(fēng)險規(guī)避的極端狀態(tài)。”渣打宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經(jīng)記者表示。

　　新興市場閃現(xiàn)“風(fēng)險追逐”信號

　　人民幣的企穩(wěn)對新興市場貨幣而言至關(guān)重要。在3日美元/離岸人民幣最低跌至7.0192后，人民幣此后逐步收復(fù)失地，回到了7以下的水平。

　　張蒙表示，“根據(jù)我們2019年的研究，眾多新興市場貨幣都與離岸人民幣有很高的相關(guān)性，尤其是人民幣走弱之時。例如在亞洲貨幣中，韓元、泰銖等與人民幣的相關(guān)性是很緊密的，離岸人民幣在3個月中的變化越極端，與這些貨幣的正相關(guān)性就越強�！�

　　她說，當(dāng)離岸人民幣在3個月中貶值超過2%時，和韓元、泰銖之間的相關(guān)性約為0.6，領(lǐng)先于其他新興市場貨幣。當(dāng)離岸人民幣的貶值幅度擴至5%時，相關(guān)性就會進(jìn)一步攀升至0.8。不過，對于亞洲以外的其他新興市場貨幣，這種強相關(guān)性會弱。

　　因此，隨著近期人民幣的企穩(wěn)和風(fēng)險情緒的回升，RAI模型顯示，做多新興市場外匯將能捕捉到風(fēng)險逆轉(zhuǎn)的機會，尤其是例如韓元、南非蘭特這類高波動貨幣（high beta currencies）�！拔覀兦嗖A南非蘭特、韓元、印尼盾、澳元、加拿大元、日元、瑞郎和黃金。也因為信號是模型系統(tǒng)性產(chǎn)生的，可能和長期基本面觀點短期有所不同，基于我們2019年以來的觀測，信號通常會持續(xù)24天�！睆埫煞Q。

　　事實上，在近期的風(fēng)險事件下，美元指數(shù)本身并未出現(xiàn)大幅走強的跡象。年初，眾多外資機構(gòu)預(yù)計2020年將會是由“弱美元”主導(dǎo)的一年，但鑒于風(fēng)險事件頻發(fā)，因此美元的走勢可能并不是一路向下的。在渣打看來，未來美元拋售的觸發(fā)因素可能是歐元走強（歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期等），或是疫情緩和后導(dǎo)致避險資產(chǎn)需求減弱。

　　資深美股交易員司徒捷對第一財經(jīng)記者表示，“從美國中概股走勢看，前瞻指標(biāo)顯示，疫情對美國市場的影響已經(jīng)告一段落，預(yù)計上半年標(biāo)普500指數(shù)有望從3200到3500的位置。2014年爆發(fā)埃博拉時，美股在同年10月的半個月間跌幅高達(dá)10%，但此后就不斷攀升、再創(chuàng)新高，疫情的影響是暫時的，而股市往往會提前反應(yīng)疫情的拐點。若A股這周能夠平穩(wěn)收陽，后市會更加穩(wěn)定。”

　　新興市場股債迎來資本流入

　　隨著溢出效應(yīng)的緩和，新興市場股債也再度迎來資金流入，除了北上資金大幅流入A股，新興市場債市也呈現(xiàn)持續(xù)資金凈流入。

　　“盡管1月受到貨幣貶值和疫情的影響，但新興市場本地貨幣債券基金2020年凈流入累計約20億美元，機構(gòu)買入是主要驅(qū)動力。但疫情的影響也導(dǎo)致部分ETF遇到贖回，不過目前拋壓已經(jīng)減弱。近期，預(yù)計ETF會繼續(xù)迎來資金流入，盡管過程可能會較為波折，但機構(gòu)力量將保持穩(wěn)定，這也主要因為流動性充裕，且此前機構(gòu)倉位較低。”張蒙表示。

　　渣打也認(rèn)為，人民幣債券市場將有進(jìn)一步上漲的動能。此前十年期國債收益率大跌20bp，近期一系列地方政府和政策性銀行推遲了債券發(fā)行計劃，因此機構(gòu)認(rèn)為一級市場發(fā)行速度的放緩會進(jìn)一步推升人民幣債券的動能，尤其是就長期而言。

　　該機構(gòu)也預(yù)計，2020年外資將凈買入8000億元人民幣債券，主要受到中國儲備多元化、國際指數(shù)納入、匯率預(yù)期較穩(wěn)定、估值有吸引力等眾多因素推動，預(yù)計外資對中國國債的持有量會在2020年底前超過10%，目前為8%。