浦發(fā)銀行薛宏立：經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)中向好支持資本市場(chǎng)回歸價(jià)值投資

　　最近，有投資者擔(dān)心資本市場(chǎng)會(huì)重演2003年“非典“時(shí)期的行情，害怕疫情過后，A股像當(dāng)年一樣，連續(xù)下跌5個(gè)月。浦發(fā)銀行(600000,股吧)金融市場(chǎng)部總經(jīng)理薛宏立表示，在經(jīng)歷“新冠病毒”疫情的短期沖擊后，市場(chǎng)必將重新回歸原本的邏輯，這一點(diǎn)二者雖然相似，但不宜簡(jiǎn)單類比，特別是當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)中向好，宏觀調(diào)控環(huán)境也支持資本市場(chǎng)發(fā)展，這與2003年有根本性的差異。

　　十多年前,中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)非常顯著的宏觀背景是“熱錢流入”。亞洲金融危機(jī)結(jié)束后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展通道，國(guó)際資本從2000年起大規(guī)模流入國(guó)內(nèi)。2003年，外資不懼“非典”疫情，持續(xù)對(duì)華投資，年末中國(guó)外匯占款同比增速突破50%，M2全年運(yùn)行在20%左右，CPI同比更是從2002年初的負(fù)數(shù)起點(diǎn)一路上升至2004年三季度的5%以上。該階段，央行貨幣政策承受了巨大的流動(dòng)性調(diào)控壓力。自2002年7月至2005年6月，央行累計(jì)發(fā)行各期限票據(jù)共計(jì)3.64萬億元用于回收流動(dòng)性。同期，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差不斷擴(kuò)大，2003年11月，外匯儲(chǔ)備月同比增速創(chuàng)下后市再難企及的歷史峰值53.7%，外匯儲(chǔ)備金額迅速積累的趨勢(shì)一度引發(fā)了學(xué)界和業(yè)界對(duì)“全球經(jīng)濟(jì)失衡”以及“藏匯于民”的大討論，間接催生了2005年人民幣匯改。

　　回溯歷史可知，2003年的資本市場(chǎng)正處在“宏觀經(jīng)濟(jì)過熱”的起點(diǎn)，隨時(shí)都有可能要面對(duì)“銀根緊縮”的影響。事實(shí)上，自當(dāng)年5月底世界衛(wèi)生組織解除對(duì)于我國(guó)的“非典”疫情禁令后，央行便開始回籠市場(chǎng)過剩流動(dòng)性。5月末，央行重啟1年期票據(jù)發(fā)行；7月末，時(shí)任央行行長(zhǎng)周小川表示，“要根據(jù)從貨幣供應(yīng)量過度到出現(xiàn)通貨膨脹有大約半年的時(shí)滯這一經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，作好宏觀政策的前瞻性調(diào)控”；8月末，央行宣布將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)升至7%。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)于是進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整狀態(tài)。

　　與2003年相似，當(dāng)前資本市場(chǎng)同樣受到疫情擾動(dòng)。不過，2月3日國(guó)內(nèi)股市開盤大跌后，避險(xiǎn)情緒已經(jīng)充分釋放，2月4日、5日，大盤走勢(shì)連續(xù)兩天回暖，顯示出市場(chǎng)的定價(jià)邏輯正回歸于疫情發(fā)生之前的軌道上——價(jià)值投資。

　　與2003年不同的是，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從“高速增長(zhǎng)”向“高質(zhì)量發(fā)展”的轉(zhuǎn)型期，社會(huì)融資規(guī)模與GDP名義增速相匹配，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)長(zhǎng)期穩(wěn)中向好，結(jié)構(gòu)調(diào)整日見成效，既不存在“通脹”，也不存在“通縮”的基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度提高，跨境資本流動(dòng)保持穩(wěn)定，人民幣匯率彈性不斷提升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性愈發(fā)增強(qiáng)，為我國(guó)資本市場(chǎng)的良性發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。

　　經(jīng)歷過2007年和2015年前后的極端行情，金融監(jiān)管保障了資本市場(chǎng)的健康運(yùn)行。境外機(jī)構(gòu)投資者的入市，強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)價(jià)值投資的理念。當(dāng)前，宏觀調(diào)控強(qiáng)調(diào)從“六個(gè)穩(wěn)定”出發(fā)，以“積極的財(cái)政政策”搭配“穩(wěn)健的貨幣政策”，通過”減稅降費(fèi)”和”保持流動(dòng)性合理充裕”為上市公司提供了有力的政策支持和寬松的貨幣環(huán)境，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革則不斷推動(dòng)金融與實(shí)體的良性互動(dòng)。補(bǔ)短板，強(qiáng)科技，提升制造業(yè)發(fā)展的國(guó)家戰(zhàn)略對(duì)資本市場(chǎng)提出了更高要求，實(shí)際融資成本降低也給企業(yè)和投資者樹立了市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的信心。無風(fēng)險(xiǎn)利率下行使得當(dāng)前資本市場(chǎng)更具估值優(yōu)勢(shì)，吸引海內(nèi)外戰(zhàn)略投資者不斷注資。在中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議后，資本市場(chǎng)正斗志昂揚(yáng)邁向下一個(gè)春天，雖然出現(xiàn)疫情的擾動(dòng)，但全國(guó)上下一心堅(jiān)決打贏這場(chǎng)疫情防控阻擊戰(zhàn)，春天已為時(shí)不遠(yuǎn)了。

   【免責(zé)聲明】本文僅代表合作供稿方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。