銀行理財產(chǎn)品系統(tǒng)性風險水平逐月下行 凈值型產(chǎn)品規(guī)模提升

　　普益標準日前發(fā)布的去年四季度銀行理財產(chǎn)品市場系統(tǒng)性風險監(jiān)測簡報顯示，雖然銀行理財機構風險有所起伏，但是在資金投向方風險震蕩下行和資金來源方風險持續(xù)下行的影響下，銀行理財產(chǎn)品市場系統(tǒng)性風險水平逐月下行，其中去年11月份風險下降幅度較大，12月風險水平創(chuàng)下2018年10月份以來新低。

　　普益標準研究員魏驥遙表示，隨著銀行理財機構、資金投向方和資金來源方風險水平的逐漸回落，銀行理財產(chǎn)品市場系統(tǒng)性風險水平在去年三季度和四季度逐步回落。“突然爆發(fā)的新冠肺炎疫情對投資者行為、企業(yè)生產(chǎn)活動以及宏觀經(jīng)濟走勢都產(chǎn)生不同程度的影響。預計2020年一季度銀行理財產(chǎn)品市場系統(tǒng)性風險將呈現(xiàn)震蕩抬升走勢�！�

　　銀行理財機構風險指數(shù)小幅上升

　　風險監(jiān)測簡報顯示，2019年四季度，銀行理財機構風險指數(shù)略有起伏，小幅上升，但是風險可控。雖然銀行機構剛性兌付、信息不透明度和資產(chǎn)同質(zhì)性表現(xiàn)較三季度有所好轉(zhuǎn)，但是，在理財產(chǎn)品投資期限縮短和資產(chǎn)負債網(wǎng)絡關聯(lián)度增強的影響下，銀行理財機構系統(tǒng)性風險指數(shù)呈現(xiàn)先抑后揚的走勢。整體風險指數(shù)較三季度有所上升，但漲幅不大，銀行理財機構風險仍然可控。

　　首先，銀行剛性兌付行為有所緩和，凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比持續(xù)提升。2019年四季度，市場存續(xù)凈值型理財產(chǎn)品17019款，較上季度環(huán)比增加30%。2019年12月，全國銀行凈值化轉(zhuǎn)型程度指數(shù)(按產(chǎn)品數(shù)量統(tǒng)計)為10.46點，環(huán)比上升0.64點，較2018年同期上升7.07點，凈值化轉(zhuǎn)型發(fā)展速度較2018年同期有顯著提升。

　　其次，理財產(chǎn)品平均投資期限有所縮短，期限錯配現(xiàn)象出現(xiàn)抬升。從去年四季度數(shù)據(jù)來看，銀行理財產(chǎn)品平均投資期限由去年三季度的148天回落至132天。理財產(chǎn)品投資期限縮短使得銀行產(chǎn)品端與資產(chǎn)端的期限差距拉長，增加了因期限錯配帶來的流動性風險和道德風險，進而提升了系統(tǒng)性風險的發(fā)生概率。

　　再次，信息透明程度表現(xiàn)較好。銀行信息披露質(zhì)量在去年四季度整體較高，信息披露得分逐月增高，信息披露平均得分由三季度的8.42分上升至10.06分。普益標準在對銀行預期收益型產(chǎn)品發(fā)行、到期、運行三個方面信息質(zhì)量，以及對銀行凈值型產(chǎn)品凈值披露質(zhì)量和頻率進行考察后發(fā)現(xiàn)，各類銀行在對這兩類產(chǎn)品信息披露質(zhì)量方面均有一定程度的提升�？偟膩碚f，各類銀行信息披露質(zhì)量的改善使得信息不透明程度降低，進而緩解投資者羊群效應可能引發(fā)的擠兌行為，降低系統(tǒng)性風險爆發(fā)的可能性。

　　然后，資產(chǎn)同質(zhì)性繼續(xù)下行。銀行理財產(chǎn)品投資于債券及貨幣市場工具、非標準化債權類資產(chǎn)和現(xiàn)金及銀行存款資產(chǎn)的規(guī)模占理財產(chǎn)品總規(guī)模的比重季度平均值為57.45%，較去年三季度下降5.79%�？梢娫跈C構大力發(fā)展凈值型產(chǎn)品的時候，其所投資的資產(chǎn)邊界逐步拓寬，在提升產(chǎn)品收益譜系的同時，降低銀行理財資金在債券及貨幣市場工具、非標準化債權類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款資產(chǎn)上的集中度，進而降低銀行理財機構風險。

　　最后，資產(chǎn)負債網(wǎng)絡關聯(lián)強度有所加強，增加了銀行同業(yè)間風險的傳染。數(shù)據(jù)顯示，銀行同業(yè)產(chǎn)品規(guī)模占理財產(chǎn)品總規(guī)模的季度平均比重由去年三季度的0.85%升至1.09%。整體來看，在監(jiān)管的約束下，銀行通過同業(yè)業(yè)務進行監(jiān)管套利的行為逐步得到遏制。流動性充裕背景下，同業(yè)業(yè)務將回歸常態(tài)化。去年四季度同業(yè)理財規(guī)模占銀行理財規(guī)模比重的短期提升不具有持續(xù)性。

　　理財資金投向指數(shù)震蕩下行

　　由于衍生品市場風險出現(xiàn)較大幅度降低，而其他三類資產(chǎn)風險變動不大，銀行理財產(chǎn)品的資金投向方風險指數(shù)呈現(xiàn)震蕩下行走勢。在此期間，債券市場風險小幅走高、股票市場風險略有抬升、宏觀經(jīng)濟風險前高后低，雖然三類資產(chǎn)風險指數(shù)去年四季度末較三季度末小幅上升，但是變動不大，加上四季度受LIBOR1W利率和黃金價格波動率顯著降低的影響，衍生品市場風險較三季度明顯下行。綜合使得資金投向方風險震蕩下行。

　　與此同時，2019年四季度資金來源方風險大幅回落。數(shù)據(jù)顯示，資金來源方風險指數(shù)逐月回落，風險水平較三季度大幅下降。從指數(shù)各月走勢來看，資金來源方指數(shù)去年10-12月連續(xù)回落，其中12月單月降幅較大，創(chuàng)下2018年10月份以來新低。整體來看，四季度末資金來源方指數(shù)值較三季度下降123.12點。

　　對此，魏驥遙分析稱，從投資者行為來看，羊群效應并不顯著。去年四季度，理財產(chǎn)品整體仍處于凈贖回狀態(tài)，但是呈現(xiàn)逐月減少態(tài)勢，并未出現(xiàn)明顯的投資者集中申購或贖回的現(xiàn)象，投資者羊群效應并不顯著，因而也沒有理財資金大范圍進入或退出理財市場，進而增加市場波動風險的情況。從投資者信心來看，信心指數(shù)前低后高。同時，隨著國內(nèi)逆周期調(diào)控的加碼，宏觀經(jīng)濟有所回暖，投資者信心逐步回升。二者共同影響下，去年四季度資金來源方指數(shù)整體較三季度回落，風險水平較低。

　　2020年一季度風險水平或上升

　　2019年四季度我國銀行理財產(chǎn)品市場系統(tǒng)性風險持續(xù)回落。雖然銀行理財機構風險有所起伏，但是資金投向方風險震蕩下行和資金來源方風險持續(xù)下行。

　　展望2020年一季度銀行理財產(chǎn)品市場的系統(tǒng)性風險狀況，業(yè)內(nèi)專家認為，預計2020年一季度的銀行理財產(chǎn)品市場系統(tǒng)性風險將會呈現(xiàn)震蕩抬升走勢。一方面，突然爆發(fā)的新冠肺炎疫情對投資者行為、企業(yè)生產(chǎn)活動以及宏觀經(jīng)濟走勢都產(chǎn)生不同程度的影響。首先，疫情或加大資本市場波動，影響資金投向方風險抬升。

　　另一方面，疫情或影響投資者集中申贖理財產(chǎn)品，加重投資者羊群效應。而投資者信心指數(shù)短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅回升，綜合影響資金來源方風險指數(shù)上行；此外，疫情對銀行理財機構的兌付行為、信息披露、投資期限、資金投向和同業(yè)理財都會帶來一定負面影響，銀行理財機構風險水平可能上升。