21資管測評(píng)報(bào)告丨137份銀行理財(cái)產(chǎn)品收費(fèi)研究： 超額業(yè)績報(bào)酬高至100%、銷售管理費(fèi)率0-0.5%

　　南方財(cái)經(jīng)智庫資深研究員 湯懿蘭 辛繼召 方海平 周炎炎

　　新冠肺炎疫情期間，銀行理財(cái)子公司陸續(xù)開啟線上直播，投資經(jīng)理變身網(wǎng)絡(luò)主播開啟“帶貨”模式。

　　傳統(tǒng)的預(yù)期收益型理財(cái)下，投資人一般關(guān)注收益率、期限、起購門檻等。在銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，理財(cái)產(chǎn)品銷售、管理費(fèi)用受到關(guān)注。

　　21資管研究院調(diào)查小組針對(duì)銀行理財(cái)子公司的137份熱銷理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了大樣本測評(píng)（截至2019年12月末），通過對(duì)收費(fèi)、收益、信息披露等多維度展開詳細(xì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品普遍存在管理費(fèi)、銷售費(fèi)用、超額業(yè)績報(bào)酬收取標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的情況，而且不同銀行理財(cái)子公司收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差異過大。

　　在137份樣本中，有32.84%的理財(cái)產(chǎn)品收取高達(dá)60%的超額業(yè)績報(bào)酬，有4.38%的理財(cái)產(chǎn)品收取100%超額業(yè)績報(bào)酬。比如，工銀理財(cái)超過一半產(chǎn)品的銷售管理費(fèi)費(fèi)率達(dá)0.2%-0.3%，而建信理財(cái)67%的產(chǎn)品費(fèi)率處于0.3%-0.4%區(qū)間，整體收費(fèi)比較高。

　　需要指出，很多機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品說明書中聲明，業(yè)績比較基準(zhǔn)只是作為收益的參考，不作為實(shí)際收益保證，但當(dāng)機(jī)構(gòu)收取100%超額業(yè)績報(bào)酬時(shí)，用戶能獲得的最高收益就是業(yè)績比較基準(zhǔn)，超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益部分將全部歸銀行所有。

　　21資管研究小組認(rèn)為，在凈值化轉(zhuǎn)型過程中，銀行理財(cái)子公司、公募基金等應(yīng)抓住機(jī)遇，參考發(fā)達(dá)市場資管機(jī)構(gòu)，將產(chǎn)品銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)向服務(wù)導(dǎo)向，盈利模式也應(yīng)從過去的“類信貸”下交易的手續(xù)費(fèi)模式，轉(zhuǎn)向按管理客戶資產(chǎn)規(guī)模收取顧問費(fèi)的模式。

　　21資管研究小組2020年還將陸續(xù)發(fā)布收費(fèi)、收益、信息披露等其他維度的測評(píng)報(bào)告，推動(dòng)投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品有更深入的了解。

　　137份理財(cái)產(chǎn)品調(diào)查樣本

　　根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》，理財(cái)產(chǎn)品銷售文件應(yīng)當(dāng)載明收取銷售費(fèi)、托管費(fèi)、投資管理費(fèi)等相關(guān)收費(fèi)項(xiàng)目、收費(fèi)條件、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和收費(fèi)方式。

　　一般而言，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品收取的費(fèi)用包括七大類：申購費(fèi)、贖回費(fèi)、固定管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售費(fèi)、超額業(yè)績報(bào)酬（浮動(dòng)管理費(fèi)）、其他費(fèi)用（如稅費(fèi)、交易費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、信息披露費(fèi)等）。

　　21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，大部分理財(cái)子公司不收取產(chǎn)品認(rèn)購費(fèi)和贖回費(fèi)；固定管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷售費(fèi)一般采用固定費(fèi)率方式，但有一定差異，按照每個(gè)規(guī)定估值日理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的一定比例來每日計(jì)提、定期支付；理財(cái)產(chǎn)品超額業(yè)績報(bào)酬的收取更是花樣百出，收取0-100%不等分成。

　　根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品信息披露網(wǎng)站——中國理財(cái)網(wǎng)的產(chǎn)品披露信息整理，2019年，銀行理財(cái)子公司預(yù)售、在售、存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)314份，全部為凈值型，期限大多3年以上至10年。產(chǎn)品發(fā)行方包括工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、交銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)。其中，封閉式凈值型、開放式凈值型、混合類凈值型分別占56.20%、43.07%、0.73%。

　　以2019全年作為觀察視角，中國理財(cái)網(wǎng)登記的314份理財(cái)產(chǎn)品中，從各銀行、理財(cái)子公司網(wǎng)站、APP、微信公眾號(hào)等公開渠道能查到產(chǎn)品產(chǎn)品說明書的僅137份。工銀理財(cái)樣本量缺失最大，該公司2019年登記發(fā)行202份理財(cái)產(chǎn)品，其中11月2日當(dāng)日登記101份，但其從公開可查產(chǎn)品說明書的只有17份。究其原因，可能與母行將存續(xù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)到理財(cái)子公司登記時(shí)間差有關(guān)。工銀理財(cái)人士答復(fù)21資管研究小組稱，原因是部分產(chǎn)品面向特定人群，不對(duì)外披露產(chǎn)品說明書。

　　本次測評(píng)樣本量137份，收集有效產(chǎn)品數(shù)據(jù)近萬條，樣本理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限16777.9億元。測評(píng)數(shù)量上，樣本占比最高的是中銀理財(cái)45份（占比32.85%）、交銀理財(cái)30份、工銀理財(cái)28份、建信理財(cái)27份、農(nóng)銀理財(cái)6份、招銀理財(cái)1份。

　　測評(píng)理財(cái)產(chǎn)品分布

　　超額業(yè)績報(bào)酬：100%是否合理？

　　銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型后，仍向投資人收取“超額業(yè)績報(bào)酬”，這一現(xiàn)象目前廣泛存在。

　　21資管研究小組在本次測評(píng)樣本中發(fā)現(xiàn)，4.38%的銀行理財(cái)收取100%的超額收益，即超額收益全部被產(chǎn)品管理機(jī)構(gòu)拿走；17.52%的銀行理財(cái)產(chǎn)品收取80%的超額收益報(bào)酬；32.84%的理財(cái)產(chǎn)品收取60%的超額業(yè)績報(bào)酬。值得投資者關(guān)注的是，測評(píng)樣本中有9.49%的理財(cái)產(chǎn)品不收取超額業(yè)績報(bào)酬。

　　超額業(yè)績報(bào)酬收取比例100%的，是中銀理財(cái)旗下6款產(chǎn)品，包括“（江蘇專屬）中銀理財(cái)-睿富2019年01期”“中銀理財(cái)-睿富2019年10期”“中銀理財(cái)-睿富2019年09期”“中銀理財(cái)-睿富2019年08期”“中銀理財(cái)-睿富2019年04期”“（上海專屬）中銀理財(cái)-睿富2019年03期”。

　　超額業(yè)績報(bào)酬也稱超額管理人報(bào)酬，一般作為銀行理財(cái)?shù)母��?dòng)管理費(fèi)收取，在各機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品說明書中叫法不一。招銀理財(cái)稱之為“浮動(dòng)投資管理費(fèi)”，工銀理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、建信理財(cái)稱為“超額業(yè)績報(bào)酬”，農(nóng)銀理財(cái)稱為“管理人超額收益分成”，本報(bào)告統(tǒng)稱為“超額業(yè)績報(bào)酬”。

　　收費(fèi)方式一般是：若理財(cái)產(chǎn)品最終年化收益率≤業(yè)績比較基準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)將不會(huì)收取超額業(yè)績報(bào)酬；若理財(cái)產(chǎn)品年化收益率＞業(yè)績比較基準(zhǔn)，對(duì)投資收益超過按業(yè)績比較基準(zhǔn)計(jì)算的收益部分，提取0-100%不等作為超額業(yè)績報(bào)酬。以交銀理財(cái)產(chǎn)品說明書為例：“針對(duì)投資收益超過按業(yè)績比較基準(zhǔn)計(jì)算的收益部分，產(chǎn)品管理人提取20%作為超額收益�！�

　　資管新規(guī)施行之前，銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行預(yù)期收益型，為剛性兌付；資管新規(guī)施行后，各機(jī)構(gòu)發(fā)行的凈值型產(chǎn)品均是打破剛兌的非保本理財(cái)，銀行為何還要收取超額業(yè)績報(bào)酬？

　　根據(jù)資管新規(guī)，“新發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品不應(yīng)留存超出預(yù)期收益率的投資收益，而要明確核算規(guī)則，并將管理費(fèi)之外的投資收益全部給予投資者�！币簿褪钦f，在產(chǎn)品沒有了預(yù)期收益率、投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也可能獲得理財(cái)產(chǎn)品的超額收益。既然如此，為何還有機(jī)構(gòu)收取100%的超額收益？

　　很多機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品說明書中聲明，業(yè)績比較基準(zhǔn)只是作為收益的參考，不作為實(shí)際收益保證，但當(dāng)機(jī)構(gòu)收取100%超額業(yè)績報(bào)酬時(shí)，用戶能獲得的最高收益其實(shí)就是業(yè)績比較基準(zhǔn)，超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益部分將全部歸銀行所有。

　　本次測評(píng)樣本中，銀行收取的超額業(yè)績報(bào)酬平均值是43.36%，總體偏高。對(duì)于產(chǎn)品為何收取超高或超低的超額業(yè)績報(bào)酬，在產(chǎn)品說明書中未給出解釋。

　　某銀行理財(cái)客戶經(jīng)理表示：“超額業(yè)績報(bào)酬通常不會(huì)在產(chǎn)品官網(wǎng)顯示出來，在產(chǎn)品說明書中會(huì)有收費(fèi)情況的說明，凈值型產(chǎn)品客戶可以自己計(jì)算這個(gè)比例，但如果客戶不主動(dòng)提起，我們一般不會(huì)告知超額業(yè)績報(bào)酬這部分收費(fèi)情況�！�

　　某大行理財(cái)子公司則表示：“超額業(yè)績的收費(fèi)與打破剛兌并不矛盾，因?yàn)闃I(yè)績比較基準(zhǔn)不是銀行承諾一定能達(dá)到的，而是銀行設(shè)立的一個(gè)收益參照，這個(gè)做法在國際的資管行業(yè)中也是有的�！�

　　在資管新規(guī)指導(dǎo)下，打破剛兌的浮動(dòng)凈值貨幣基金問世，2019年11月浮動(dòng)費(fèi)率基金也以全新面貌開閘。

　　相比來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品收取超額業(yè)績報(bào)酬作為浮動(dòng)管理費(fèi)，有利于鼓勵(lì)投資經(jīng)理取得更高業(yè)績，但和基金的高報(bào)酬相比，理財(cái)子公司業(yè)績比較基準(zhǔn)普遍在4.2-4.3%期間，在收益本身不高的前提下，部分理財(cái)產(chǎn)品仍收取100%的超額業(yè)績報(bào)酬，存在一定不合理性。

　　銷售管理費(fèi)：最高收取0.5%

　　銷售管理費(fèi)在產(chǎn)品說明書中說法不一。工銀理財(cái)和交銀理財(cái)稱之為“銷售手續(xù)費(fèi)”，建信理財(cái)稱之為“銷售費(fèi)”，農(nóng)銀理財(cái)稱之為“銷售管理費(fèi)”，中銀理財(cái)、招銀理財(cái)稱之為“銷售服務(wù)費(fèi)”。本報(bào)告中統(tǒng)稱為“銷售管理費(fèi)”。

　　銷售管理費(fèi)主要是支付給銀行客戶經(jīng)理等產(chǎn)品銷售人員的費(fèi)用。例如，建信理財(cái)銷售管理費(fèi)按照前一自然日產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的0.4%年費(fèi)率計(jì)提；招銀理財(cái)產(chǎn)品說明書的此項(xiàng)細(xì)節(jié)最為詳盡，在銷售管理費(fèi)的計(jì)算方式上給予了詳細(xì)的示例，銷售服務(wù)費(fèi)率每年0.30%，每個(gè)估值日計(jì)提，按半年收取；交銀理財(cái)在銷售管理費(fèi)的信息披露最全面，不僅說明了銷售管理費(fèi)的計(jì)提頻率，也告知了詳細(xì)的費(fèi)用收取頻率，該公司按照當(dāng)日產(chǎn)品份額的0.3%年費(fèi)率計(jì)提。

　　銷售管理費(fèi)的計(jì)提頻率上，交銀理財(cái)采取“每日計(jì)提，按月收取”的方式；農(nóng)銀理財(cái)大部分產(chǎn)品則是“按日收取”；建信理財(cái)在產(chǎn)品說明書中聲明“每日計(jì)提”，并給出公式，但具體收取頻率卻未寫明；工銀理財(cái)對(duì)于銷售管理費(fèi)如何計(jì)提及收取頻率完全未作聲明，僅告知會(huì)收取的年化銷售管理費(fèi)費(fèi)率為0.3%。

　　由于各機(jī)構(gòu)接受測評(píng)的理財(cái)產(chǎn)品樣本數(shù)量不一，故通過分析各機(jī)構(gòu)產(chǎn)品銷售管理費(fèi)費(fèi)率占比熱力圖，能較為客觀反映真實(shí)情況。

　　21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，在銷售管理費(fèi)費(fèi)率上，工銀理財(cái)?shù)馁M(fèi)率占比最高區(qū)間是0.2%-0.3%，占比57%；農(nóng)銀理財(cái)占比最高區(qū)間是0.1%-0.2%，占比50%；中銀理財(cái)82%產(chǎn)品處于0-0.1%區(qū)間，在本次測評(píng)中費(fèi)率整體最低；建信理財(cái)67%產(chǎn)品處于0.3%-0.4%區(qū)間，收費(fèi)整體最高；交銀理財(cái)53%產(chǎn)品處于0.2%-0.3%區(qū)間，處于中等，招銀理財(cái)發(fā)布的1個(gè)產(chǎn)品銷售管理費(fèi)費(fèi)率是0.3%，處于中等。

　　從各機(jī)構(gòu)銷售管理費(fèi)的平均值來看，建信理財(cái)整體收費(fèi)最高，平均收費(fèi)0.32%；工銀理財(cái)和招銀理財(cái)收費(fèi)次高，達(dá)0.3%。農(nóng)銀理財(cái)、交銀理財(cái)平均收費(fèi)0.25%；中銀理財(cái)平均收費(fèi)0.079%，整體最低。

　　樣本中銷售管理費(fèi)超過0.3%的產(chǎn)品

　　21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，交銀理財(cái)?shù)美麑毸姐y系列銷售管理費(fèi)為零，是所有測評(píng)產(chǎn)品中唯一不收銷售管理費(fèi)的產(chǎn)品。查閱“交銀理財(cái)?shù)美麑毸姐y系列海外穩(wěn)健凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品”說明書，此款產(chǎn)品雖不收取銷售管理費(fèi)，但收取贖回費(fèi)（大部分機(jī)構(gòu)不收取贖回費(fèi)），業(yè)績比較基準(zhǔn)高達(dá)6%，主要面向私人銀行客戶，私行客戶投資起始金額為50萬元，非私人銀行客戶投資起點(diǎn)金額為600萬元，并以1萬元為單位遞增。

　　固定管理費(fèi)：最高收取0.8%。

　　銀行既已收取銷售管理費(fèi)，為何還要收取固定管理費(fèi)？銷售管理費(fèi)主要是支付給客戶經(jīng)理等銷售人員的費(fèi)用；而銀行收取的固定管理費(fèi)和基金公司一樣，主要是支付給理財(cái)管理人員和相關(guān)部門的費(fèi)用。

　　管理費(fèi)在機(jī)構(gòu)產(chǎn)品說明書中叫法不一，建信理財(cái)稱之為“管理費(fèi)”，交銀理財(cái)、工銀理財(cái)、中銀理財(cái)稱之為“固定管理費(fèi)”，農(nóng)銀理財(cái)稱之為“投資管理費(fèi)”，招銀理財(cái)稱之為“固定投資管理費(fèi)”，本報(bào)告中統(tǒng)稱為“固定管理費(fèi)”。

　　固定管理費(fèi)大部分按日計(jì)提，但各機(jī)構(gòu)不僅收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不一，收費(fèi)周期也不一致，農(nóng)銀理財(cái)按日收取，交銀理財(cái)按季度收取，招銀理財(cái)按半年收取。測評(píng)的137份理財(cái)產(chǎn)品中，整體樣本固定管理費(fèi)平均值是0.19%，中位數(shù)0.15%，最高值0.8%，最低值為0。相比之下，公募債券基金平均管理費(fèi)費(fèi)率在0.45%左右。

　　其中，交銀理財(cái)固定管理費(fèi)平均收取最高，收費(fèi)均值達(dá)0.25%，其中收取最高的3個(gè)產(chǎn)品分別達(dá)0.8%、0.7%、0.7%，不過這幾個(gè)產(chǎn)品均是面向私人銀行客戶的，業(yè)績比較基準(zhǔn)高于一般銀行理財(cái)產(chǎn)品，高收益高收費(fèi)符合理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)律。

　　樣本中固定管理費(fèi)費(fèi)率收費(fèi)最高TOP15

　　申購贖回費(fèi)：收費(fèi)趨勢(shì)有望歸零

　　在本次測評(píng)樣本中，137份理財(cái)產(chǎn)品的申購費(fèi)全部為0，收取贖回費(fèi)的產(chǎn)品僅有8份。

　　其中，交銀理財(cái)收取贖回費(fèi)最高，收費(fèi)產(chǎn)品中以交銀理財(cái)“得利寶私銀系列”為主；建信理財(cái)主推的明星產(chǎn)品“乾元”建信理財(cái)粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財(cái)產(chǎn)品（第01期）收取相關(guān)贖回費(fèi)，根據(jù)用戶對(duì)產(chǎn)品的持有時(shí)間分等級(jí)收取。

　　以“交銀理財(cái)?shù)美麑毸姐y系列專享多元策略1501凈值型理財(cái)產(chǎn)品”為例，持有時(shí)間低于170天收取1%贖回費(fèi)，170天至360天收取0.7%，超過360天不收取贖回費(fèi)。交銀理財(cái)產(chǎn)品說明書顯示，該產(chǎn)品是開放式凈值型產(chǎn)品，實(shí)際天數(shù)是2914644天，是超長期產(chǎn)品。

　　21資管研究小組發(fā)現(xiàn)，交銀理財(cái)收取贖回費(fèi)的這些產(chǎn)品大部分是交通銀行2014-2017期間發(fā)售的存續(xù)產(chǎn)品；資管新規(guī)施行后，新發(fā)產(chǎn)品中收取贖回費(fèi)用的僅有2019年5月22日開始募集的“交銀理財(cái)沃德睿享債券增強(qiáng)1902凈值型理財(cái)產(chǎn)品”，持有時(shí)間低于180天將收取用戶0.5%贖回費(fèi)用。

　　針對(duì)產(chǎn)品高贖回費(fèi)收取情況，交銀理財(cái)官方回應(yīng)：“每只產(chǎn)品是根據(jù)實(shí)際客戶需求、產(chǎn)品定位、產(chǎn)品投資組合構(gòu)建的方式和銷售渠道的建議來設(shè)計(jì)的。”

　　銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品贖回費(fèi)率為0的產(chǎn)品在本次測評(píng)中占比94.16%，贖回費(fèi)全部歸零指日可待。

　　樣本中收取贖回費(fèi)理財(cái)產(chǎn)品TOP8

　　托管費(fèi)：普遍收取0.02%，最高達(dá)0.15%

　　銀行理財(cái)?shù)耐泄苜M(fèi)和基金托管費(fèi)類似，顧名思義是銀行為用戶保管財(cái)產(chǎn)而提取的費(fèi)用。通常情況下，產(chǎn)品托管費(fèi)按前一估值日資產(chǎn)凈值的0.02%年費(fèi)率計(jì)提，定期支付給理財(cái)產(chǎn)品托管人。

　　中銀理財(cái)在發(fā)行的所有產(chǎn)品中統(tǒng)一收取0.02%的托管費(fèi)，在產(chǎn)品說明書中普遍給出以下托管費(fèi)的計(jì)算方法：F2=E×【0.02%】÷365；F為每日應(yīng)計(jì)提的產(chǎn)品托管費(fèi)，E為前一估值日資產(chǎn)凈值，產(chǎn)品托管費(fèi)每日計(jì)提，定期支付給理財(cái)產(chǎn)品托管人。在137份理財(cái)產(chǎn)品測評(píng)樣本中，整體托管費(fèi)的均值是0.03%。其中，交銀理財(cái)平均托管費(fèi)率最高，達(dá)0.07%；招銀理財(cái)2019年發(fā)布的唯一一款理財(cái)產(chǎn)品“招銀理財(cái)招睿頤養(yǎng)兩年定開1號(hào)增強(qiáng)型固定收益類理財(cái)計(jì)劃”，托管費(fèi)率為0.05%，位列第二；工銀理財(cái)有2款產(chǎn)品托管費(fèi)率達(dá)0.03%，分別是“工銀理財(cái)·全球安盈固收類730天封閉凈值型個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品 2019年第1期19GS8109”和“工銀理財(cái)‘添利寶’凈值型理財(cái)產(chǎn)品(XLT1801)”，其余接受測評(píng)的產(chǎn)品費(fèi)率均為0.02%；中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)所有產(chǎn)品的托管費(fèi)率皆為0.02%。

　　測評(píng)樣本中，托管費(fèi)收費(fèi)最高的產(chǎn)品排名

　　交銀理財(cái)大部分產(chǎn)品托管費(fèi)率收取比例是0.05%，部分產(chǎn)品高達(dá)0.15%和0.1%；中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)?shù)氖召M(fèi)比例是0.02%。

　　對(duì)此，交銀理財(cái)回應(yīng)：“本著市場化原則，根據(jù)各資管產(chǎn)品的情況和產(chǎn)品實(shí)際投資范圍，與托管機(jī)構(gòu)逐支產(chǎn)品商定托管費(fèi)率，盡力為客戶爭取最大優(yōu)惠�！�

　�。�21資管研究院將陸續(xù)發(fā)布銀行理財(cái)產(chǎn)品不同維度的測評(píng)報(bào)告，為投資者提供專業(yè)分析。同時(shí)開展系列投資者教育活動(dòng)，敬請(qǐng)關(guān)注。）

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　　本期編輯 辛繼召

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