5500億！央行大手筆降準，精準幫助中小企業(yè)

　　這樣的操作體現(xiàn)“靈活適度”和“精準滴灌”的意圖。

　　周五下午（3月13日），市場預期中的降準如約而至。

　　央行宣布普惠金融定向降準0.5至1個百分點的基礎上，繼續(xù)針對股份制銀行額外降準1個百分點，于3月16日實施。此次央行大手筆雙降準，釋放流動性約5500億元。

　　市場普遍預計預計，接下來便是降息——MLF（中期借貸便利）利率將進一步下行，從而帶動3月20日LPR（市場報價利率）降進一步下調(diào)。

　　分析人士指出，這樣的操作體現(xiàn)出央行所言的“靈活適度”和“精準滴灌”的意圖。央行在公告中強調(diào)，實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加靈活適度，把支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　發(fā)揮“頭雁”作用，普降4000億

　　對比去年，今年的普惠金融定向降準考核釋放的長期資金更加充裕，達4000億元，2019年是2500億元左右。去年在1月25日落地，今年受疫情影響，數(shù)據(jù)收集等前期工作可能有所延后。

　　在央行眼中，加大對中小微企業(yè)復工復產(chǎn)的金融支持措施，普惠金融定向降準發(fā)揮的是“頭雁”的作用。央行副行長陳雨露此前透露，今年的普惠金融定向降準將進行年度動態(tài)調(diào)整，將有更多達標銀行得到優(yōu)惠政策支持。

　　央行表示，總的看，對這些達標銀行定向降準了0.5至1個百分點。

　　所謂普惠金融定向降準動態(tài)考核，是央行2018年起實施的，讓那些在過去一年能夠達到普惠金融定向降準標準的金融機構，繼續(xù)享受更多的存款準備金率優(yōu)惠，從而向市場投放更多的長期資金，進一步支持普惠金融。

　　考核對象包括大型銀行、股份制銀行、城商行、較大的農(nóng)商行和外資銀行。

　　中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任、植信投資首席經(jīng)濟學家連平指出，目前，市場流動性保持了合理充裕，宏觀杠桿率偏高不允許也不應該搞“大水漫灌”。貨幣政策則應更加注重靈活適度，貨幣政策的重心應該根據(jù)市場變化放在結構和價格兩個方面。即繼續(xù)以多種政策工具支持受沖擊大的領域和薄弱環(huán)節(jié)，通過降低政策工具利率推動信貸利率下行，使得貨幣政策更有針對性，更加適度和更為有效。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此次普惠金融定向降準符合此前市場普遍預期。作為近期結構化貨幣政策的主要組成部分，未來普惠金融定向降準動態(tài)考核還將持續(xù)實施，這意味著小微企業(yè)信貸融資環(huán)境還有進一步改善空間。

　　紓困中小企業(yè)，股份行額外再降1500億

　　值得注意的是，這次是第一次針對股份制銀行采取額外定向降準。

　　央行表示，此次在普降的基礎上，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準1個百分點釋放長期資金1500億元。兩者相加，每年還可直接降低相關銀行付息成本約85億元。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，股份制銀行是普惠金融服務的主力軍，額外降準有助于加大對小微企業(yè)、個體工商戶的貸款支持。

　　王青表示，最主要的原因是，在我國銀行體系中，與國有大行、城商行和農(nóng)商行相比，股份制銀行的存貸比處于最高水平。這意味著在加大信貸投放過程中，股份制銀行面臨更大的可貸資金來源約束，而額外降準將直接提升股份制銀行的信貸投放能力。

　　其次，與存款、公開市場批發(fā)融資相比，額外降準相當于為股份制銀行提供成本近乎為零的資金來源。這將在一定程度上激勵這些銀行下調(diào)對企業(yè)的貸款利率，符合當前降低實體經(jīng)濟融資成本的政策目標。

　　最后，與國有大行相比，股份制銀行有更多中小企業(yè)客戶。從這意義上講，額外降準實際上也是一種支持中小企業(yè)的定向降準措施。

　　央行解釋稱，考慮到去年人民銀行已對符合條件的農(nóng)商行和城商行實施過定向降準”，此次普惠金融定向降準中所有大型商業(yè)銀行都將得到1.5個百分點的準備金率優(yōu)惠，為發(fā)揮定向降準的正向激勵作用，支持股份制銀行發(fā)放普惠金融領域貸款，同時優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準備金率框架。

　　央行同時要求，將降準資金用于發(fā)放普惠金融領域貸款，并且貸款利率明顯下降，從而加大對小微、民營企業(yè)等普惠金融領域的信貸支持力度。

　　LPR或在本月20日下調(diào)

　　在市場分析人士看來，降準之后，伴隨著3月20日每月一次的lpr利率調(diào)整，降息也會應聲而至，存款基準利率也存在下調(diào)的可能，但對于下調(diào)的時點仍有不同的看法。

　　摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強預計，未來兩個月，中國的利率水平，主要是MLF以及LPR還有30個基點的下降空間。如果海外疫情擴散反過來影響中國，也不排除降低存款基準利率的可能性。

　　王青認為，預計3月20日1年期LPR報價有可能下調(diào)5-10個基點。近期公開市場資金利率持續(xù)處于低位，能夠為商業(yè)銀行下調(diào)LPR報價提供支撐。

　　此外，就當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境而言，特別是從海外疫情升級可能對我國出口產(chǎn)生一定負面影響來看，接下來國內(nèi)貨幣政策需要進一步向穩(wěn)增長方向傾斜，下調(diào)存款基準利率的必要性在上升。綜合考慮宏觀經(jīng)濟降成本、控通脹及防風險等因素，當前存款基準利率存在0.25個百分點左右的小幅下調(diào)空間，上半年實施下調(diào)的可能性不大。這意味著下調(diào)存款基準利率會儲備在央行的政策工具箱里，但短期內(nèi)不一定馬上動用。

　　連平強調(diào)，調(diào)低存款基準利率需謹慎。在他看來，從應對疫情、提振市場信心角度來看，降低存款基準利率應該可以成為重要的政策選項之一。但無差別化地調(diào)低存款基準利率可能加重中小銀行吸存能力弱和存貸款增速差走擴等問題，可能減弱行業(yè)信貸能力和推動市場信貸利率上升，并不利于實體經(jīng)濟；在CPI處在高位情況下，降低存款基準利率可能會加大負利率狀況，帶來一系列負面效應。因此調(diào)低存款基準利率短期看不合時宜，長期則需要謹慎。