又見MLF降息：穩(wěn)增長加力，4月LPR將下行

　　4月15日，央行公告稱，今日為實施中小銀行降準(zhǔn)政策的首次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長期資金約2000億元。同時，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元。此次MLF期限為1年，中標(biāo)利率為2.95%，相比此前下降20BP。

　　當(dāng)日并無到期資金，意味著央行當(dāng)日凈投放3000億。

　　在3月30日央行下調(diào)7天逆回購政策利率20BP之后，4月MLF降息已在意料之中。在兩項政策利率均下調(diào)之后，4月LPR下行將是大概率事件。

　　今年2月17日，MLF利率由之前的3.25%降至3.15%，下降了10BP。本次MLF利率再度下調(diào)20BP意在穩(wěn)增長。

　　穩(wěn)增長加力

　　根據(jù)安排，4月15日（本周五）將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。受疫情影響，市場預(yù)計一季度經(jīng)濟(jì)增速較低，甚至不排除負(fù)增長的可能。與此同時，國內(nèi)即將迎來海外需求下降的第二波沖擊。在此背景下，降息是加大逆周期調(diào)節(jié)力度的重要方式，有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。

　　4月7日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二十五次會議。會議稱，前全球經(jīng)濟(jì)增長受到疫情嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨較大挑戰(zhàn)，我國疫情防控面臨外防輸入、內(nèi)防反彈的形勢，又處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)的關(guān)鍵階段。下一階段要加大宏觀政策實施力度，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。

　　目前隨著國內(nèi)疫情已進(jìn)入穩(wěn)定階段，貨幣政策在前期“救急”之后，會向穩(wěn)增長方向傾斜。3月30日，7天逆回購利率已下降20BP至2.2%，此次MLF利率下調(diào)20B，均是貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的舉措。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬稱，3月份我國CPI漲幅快速回落，通脹出現(xiàn)下行拐點，有利于穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。

　　4月LPR將下行

　　按照安排，4月20日（下周一）將公布LPR報價結(jié)果。目前1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%。

　　2019年8月央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。LPR下行的主要驅(qū)動因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。

　　此次MLF政策利率下調(diào)后，有助于帶動4月LPR利率下行，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。

　　溫彬稱，預(yù)計4月20日1年期LPR報價將與MLF利率下調(diào)20個基點的幅度一致，利率為3.85%。同時，為保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，5年期以上LPR利率下降10個基點至4.65%

　　隔夜利率再回1%以下

　　4月初DR001回落至1%以下，不過四月中旬陸續(xù)回升后又下行，4月14日報1%。4月15日降準(zhǔn)和MLF資金投放后，隔夜資金利率再度回到1%以下，報0.8%。　　

　　債市方面，MLF新利率公布后，國債期貨沖高回落漲幅收窄，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.18%，2年期主力合約漲0.10%。

　　財信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明分析稱，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)急劇跌入負(fù)增長的情況下，預(yù)計央行未來仍有下調(diào)利率的需要，貨幣寬松整體利好股市和債市。

　　溫彬認(rèn)為，下階段，貨幣政策調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具為主轉(zhuǎn)向價格型工具為主。通過繼續(xù)下調(diào)政策利率，推動國債收益率曲線整體下移，帶動企業(yè)債券發(fā)行利率下降，降低企業(yè)直接融資成本。