是銀行理財(cái)產(chǎn)品還是代客業(yè)務(wù)， “小白投資者”為什么選擇原油寶？

21理財(cái)私房課

針對(duì)眾多“小白投資者”的涌入，銀行這種幾乎沒(méi)有任何門(mén)檻的投資者適當(dāng)性管理，是否妥當(dāng)？

近期，中行“原油寶”穿倉(cāng)事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，在各種討論和猜測(cè)下，對(duì)責(zé)任認(rèn)定都無(wú)法脫離一個(gè)基本問(wèn)題，即“原油寶”本質(zhì)上究竟是什么？適合什么樣的投資者？由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管？

此前，很多文章將“原油寶”表述為“銀行理財(cái)產(chǎn)品”，事實(shí)果真如此嗎？4月23日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪了解銀行人士、投資者、法律界等相關(guān)人士的看法。

是“產(chǎn)品”還是“服務(wù)”？

根據(jù)中國(guó)銀行對(duì)該產(chǎn)品的介紹是，中行于2018年1月開(kāi)辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個(gè)人客戶(hù)提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)，客戶(hù)自主決策。其中美國(guó)原油品種掛鉤CME的WTI的原油期貨首行合約。個(gè)人客戶(hù)辦理“原油寶”需提交100%保證金，不允許杠桿交易。

從中行的定位看，這是一款以“產(chǎn)品”的形式示人的“服務(wù)”。

多位銀行業(yè)人士對(duì)記者表示，在銀行體系的業(yè)務(wù)產(chǎn)品歸類(lèi)中，“原油寶”應(yīng)當(dāng)屬于銀行的“居間代客業(yè)務(wù)”，并非理財(cái)產(chǎn)品。

一位城商行資管人士說(shuō)，這跟理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有絲毫關(guān)系。

另一位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士透露，為了規(guī)避監(jiān)管，大行一般將這類(lèi)產(chǎn)品歸到理財(cái)產(chǎn)品中。

居間代客業(yè)務(wù)對(duì)銀行而言，相當(dāng)于一項(xiàng)“一本萬(wàn)利”的業(yè)務(wù)，幾乎不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，只收取費(fèi)用。一位銀行業(yè)人士稱(chēng)，并不是每家銀行都可以從事這個(gè)業(yè)務(wù)。

多位銀行業(yè)人士對(duì)記者確認(rèn)，國(guó)內(nèi)至多有5家大行可以開(kāi)展此類(lèi)紙?jiān)�油業(yè)務(wù)�！斑@個(gè)需要監(jiān)管批準(zhǔn)，我們也想做，監(jiān)管沒(méi)同意�！币晃蝗珖�(guó)性股份制銀行人士對(duì)記者表示。

從這個(gè)角度看，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，投資有風(fēng)險(xiǎn)，盈虧自負(fù)，投資者虧損是市場(chǎng)導(dǎo)致的，銀行作為代理下單的通道，不承擔(dān)責(zé)任。

但投資者對(duì)此并不認(rèn)同。

投資人如何理解“原油寶”

記者還采訪了多位工行、建行、中行紙?jiān)�油產(chǎn)品的投資人，了解他們是如何認(rèn)識(shí)和理解這類(lèi)產(chǎn)品的。

其中大概有不同的兩類(lèi)投資人。高女士稱(chēng)，看到銀行的宣傳，說(shuō)這是針對(duì)“小白投資者”推出的投資原油的機(jī)會(huì)，就去嘗試購(gòu)買(mǎi)，“整個(gè)操作過(guò)程非常簡(jiǎn)單，不用開(kāi)戶(hù)，直接在銀行APP上購(gòu)買(mǎi)，就跟買(mǎi)理財(cái)一樣，做了個(gè)簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，我的結(jié)果是平衡型，可以買(mǎi)，而且沒(méi)有門(mén)檻�！备吲�士稱(chēng)，以為買(mǎi)的就是銀行理財(cái)。

夏先生是一位資深投資人，在他看來(lái)，當(dāng)初在銀行APP上購(gòu)買(mǎi)這款產(chǎn)品，更像是直接買(mǎi)的商品，“我感覺(jué)倒不是買(mǎi)了有穩(wěn)定收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品，更像是投資商品，類(lèi)似黃金、外匯，有漲有跌，會(huì)波動(dòng)�！�

從“原油寶”的市場(chǎng)表現(xiàn)看，由于不帶杠桿，正常行情下，確實(shí)是一種有價(jià)格波動(dòng)、但不會(huì)出現(xiàn)大幅虧損的投資形式。但此次極端行情下的負(fù)價(jià)格，讓這波投資者認(rèn)清了此類(lèi)投資的真實(shí)面貌：是一種期貨式交易，甚至?xí)�出現(xiàn)“穿倉(cāng)”情形。

既然是一種類(lèi)似期貨交易的投資行為，又怎會(huì)從銀行端口出現(xiàn)招徠了這么多的“小白投資者”？真正的期貨交易需要滿(mǎn)足50萬(wàn)的保證金門(mén)檻、10筆以上的仿真交易記錄等條件。

“不帶杠桿”可能給了銀行和廣大投資人一種錯(cuò)覺(jué)。但是，即使作為不帶杠桿的期貨投資，波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)也比股票投資大，因?yàn)楣善奔词乖跇O端行情下，也不會(huì)出現(xiàn)負(fù)價(jià)格；期貨作為一種合約，則有可能出現(xiàn)各種離奇的價(jià)格。

投資者適當(dāng)性管理爭(zhēng)議

針對(duì)眾多“小白投資者”的涌入，銀行這種幾乎沒(méi)有任何門(mén)檻的投資者適當(dāng)性管理，是否妥當(dāng)？

如此看來(lái)，銀行作為純粹代理商的定位站不住，原油寶的客戶(hù)并非真正期貨交易市場(chǎng)的參與者。

“銀行是在一個(gè)虛擬的交易所里扮演了做市商的角色�！鄙鲜鲢y行資管人士對(duì)記者表示，銀行實(shí)際上是自己開(kāi)了個(gè)虛擬交易所，按照投資協(xié)議來(lái)確定交易規(guī)則，投資者自主做交易決策。在實(shí)際運(yùn)作中，他認(rèn)為這個(gè)“虛擬交易所”的交易是公平的。

從市場(chǎng)概念和法律界定來(lái)看，如何理解“原油寶”這類(lèi)產(chǎn)品的本質(zhì)屬性？

在券商等專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)看來(lái)，原油寶的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上屬于掛鉤特定資產(chǎn)的衍生金融證券，投資者買(mǎi)到的是掛鉤特定油價(jià)合約的紙?jiān)�油，并不是真正的原油合約，這種產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上是基于油價(jià)的收益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了“再證券化”處理的一種操作，在券商被稱(chēng)為收益憑證，屬于中國(guó)銀行發(fā)行的一種有價(jià)證券。

一位銀行業(yè)人士認(rèn)為，監(jiān)管最初是作為理財(cái)業(yè)務(wù)批準(zhǔn)的，考慮到風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，沒(méi)有允許所有銀行開(kāi)展，只允許幾家大行做。但正因如此，此類(lèi)特殊批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)，監(jiān)管細(xì)則也需跟上，比如投資者適當(dāng)性管理、交易規(guī)則的設(shè)置等。