名家視點(diǎn)|疫情下何以銀行增利保險(xiǎn)“變臉”

　　■賀宛男

　　受疫情影響，今年上市公司一季報(bào)姍姍來(lái)遲。盡管如此，截止本周五，已有5家上市銀行、2家保險(xiǎn)公司披露了一季報(bào)。

　　5家上市銀行不約而同取得營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)。平安銀行(000001,股吧)以營(yíng)收增16.78%、凈利增14.8%，暫居首位。常熟銀行(601128,股吧)營(yíng)收增10.41%，凈利增14.05%，也表現(xiàn)不錯(cuò)。5家上市銀行合計(jì)營(yíng)收增11.69%，凈利增11.33%，加權(quán)平均每股收益0.317元。比之目前已披露一季報(bào)的數(shù)百家公司平均每股收益0.09元，高出三倍有余。

　　而根據(jù)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的近1700家公司顯示，受疫情影響，約有2/3公司一季報(bào)將預(yù)虧或預(yù)減。銀行股卻“逆流而上”，原因何在？

　　貸款增長(zhǎng)顯然是最重要的原因。央行數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加7.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%；而存款增長(zhǎng)為9.2%。貸大于存，自然利好吃利息的銀行。本來(lái)以為，為盡量減少疫情的影響，央行一再要求降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。一周前舉行的中央政治局會(huì)議更是明確提出，要運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，尤其直接提及降息讓人關(guān)注�？蓪�(shí)際上銀行息差并未降低。如平安銀行凈息差從2.62微減至2.6，常熟銀行反而從3.39上升到3.41。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利下滑，1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利大減38.3%。另?yè)?jù)海外媒體報(bào)道，在新冠疫情影響下，美國(guó)銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。摩根大通、美國(guó)銀行、花旗集團(tuán)、富國(guó)銀行、摩根士丹利、高盛一季度凈利潤(rùn)分別同比下滑69%、45%、46%、89%、30%和46%�？晌覀兊纳鲜秀y行利潤(rùn)不減反增，這正常嗎？

　　也許正因?yàn)榇�，盈利增長(zhǎng)的這些上市銀行股價(jià)均無(wú)表現(xiàn)。相反，如西安銀行(600928,股吧)、常熟銀行等率先披露一季報(bào)的公司，本周股價(jià)下跌均逾4%。

　　與上市銀行相反，率先披露一季報(bào)的中國(guó)平安(601318)、中國(guó)人壽(601628,股吧)兩家保險(xiǎn)巨頭，盈利均大幅下降。平安營(yíng)收減13.2%，凈利減42.7%；國(guó)壽營(yíng)收增8.18%，凈利減34.4%。與盈利大減相左的是，平安的股東人數(shù)從60萬(wàn)增加至80萬(wàn)，國(guó)壽的股東人數(shù)從10萬(wàn)增加至12.65萬(wàn)。

　　中國(guó)平安是一家集保險(xiǎn)、銀行、證券、信托以及多種資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在內(nèi)的全牌照金融財(cái)團(tuán)。其一季報(bào)顯示，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)245.56億元，同比增長(zhǎng)23.0%；平安銀行如上述盈利增長(zhǎng)14.8%；平安證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.34億元，增長(zhǎng) 22.1%；信托規(guī)模很小，凈利潤(rùn)僅9.03億元，降幅也不過(guò)9.2%。那么是什么使這家金融財(cái)團(tuán)凈利潤(rùn)幾近腰斬呢？原來(lái)是投資產(chǎn)品中的“公允價(jià)值變動(dòng)”竟從去年年底的341.7億元，變動(dòng)至今年一季末的-168.41億元。

　　是什么樣的投資讓其賬面收益出現(xiàn)500億的大窟窿？公司沒有細(xì)列。只籠統(tǒng)說(shuō)是“受海外市場(chǎng)波動(dòng)影響，滬深股市今年以來(lái)下降超10%，香港股市下降超16%。同時(shí)，受海外普遍零利率政策和國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策的影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率有所下行。公司保險(xiǎn)資金投資組合投資收益率受股市下跌、市場(chǎng)利率下行等因素影響，有所承壓�！�

　　興許是為了讓財(cái)報(bào)好看一點(diǎn)，中國(guó)平安為我們創(chuàng)造了一個(gè)新的財(cái)務(wù)指標(biāo)：“營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)”。據(jù)稱，“營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)是以財(cái)務(wù)報(bào)表的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，剔除短期波動(dòng)性較大的損益表項(xiàng)目和管理層認(rèn)為不屬于日常營(yíng)運(yùn)收支的一次性重大項(xiàng)目……營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)可更清晰客觀地反映公司當(dāng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)及趨勢(shì)�！本瓦@樣，其營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為359.14億元，增5.3%，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　然而，投資人認(rèn)可的還是被腰斬的凈利潤(rùn)。這不，自從有“優(yōu)等生的答卷”之譽(yù)的平安年報(bào)發(fā)布以來(lái)，其股價(jià)已經(jīng)從90元下跌至70元，降幅近25%。同樣，中國(guó)人壽凈利大減也是因?yàn)楣�允價(jià)值變動(dòng)所致。

　　記得今年3月，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》出臺(tái)，銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮表示，下一步將允許符合一定條件的保險(xiǎn)公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比重，可以超過(guò)30%上限。市場(chǎng)隨之發(fā)出“萬(wàn)億規(guī)模資金入市可期”的呼聲。然而，才過(guò)了一個(gè)多月，兩家保險(xiǎn)巨頭便交出了盈利大幅“變臉”的答卷，想必是期待“萬(wàn)億資金入市”的投資者始料未及的。

　　筆者始終認(rèn)為，A股上市公司中金融類所占比重太大。銀行股盈利要占整個(gè)市場(chǎng)的半壁江山，若再加上保險(xiǎn)、證券、地產(chǎn)，比重接近6成。香港股市為什么成為全球估值最低的市場(chǎng)，就是因?yàn)槿鄙賹?shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐。我們的A股市場(chǎng)為什么從6000點(diǎn)下來(lái)后一直在半空中搖晃，也是因?yàn)檎嬲�有影響的�?shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)，特別是科技股比重太低。

　　或許，在金融地產(chǎn)等比重沒有較大下降之前，中國(guó)股市很難有大的持久性牛市。

　　編輯|鄭翔 審核|秦川

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