地方AMC變身影子銀行：高杠桿放貸向地產(chǎn)吃利差

　　“負(fù)翁”放貸款，是怎樣一門生意？

　　《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者注意到，近日，地方AMC機(jī)構(gòu)山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東金管”）發(fā)布關(guān)于簽訂重大合同的公告。通過小貸公司向某地產(chǎn)公司發(fā)放委托貸款20億元，委托貸款利率11.9%年，貸款總期限18個(gè)月。

　　一邊從金融機(jī)構(gòu)低息融資，一邊又向地產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)公司高息放貸。

　　山東金管公布的關(guān)于2019年累計(jì)新增借款的公告（以下簡(jiǎn)稱“公告”）顯示，截至2019年12月31日，其借款余額約為人民幣1022.57億元，較2018年末借款余額268.78億元增加753.79億元，占2018年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)119.25億元的比重為632.12%。

　　山東金管的經(jīng)營(yíng)模式背后，隱藏著什么商業(yè)秘密？

　　熱衷地產(chǎn)類放貸業(yè)務(wù)

　　山東金管成立于2014年12月，是由山東省政府批準(zhǔn)設(shè)立的省級(jí)金融資產(chǎn)管理公司，經(jīng)中國銀監(jiān)會(huì)公布具備省內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。

　　《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，除了主業(yè)之外，山東金管還熱衷于借小貸公司、銀行、信托等通道開展委托貸款業(yè)務(wù)。

　　記者根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，山東金管其中7筆委托貸款總額超32億元，從已知的收益率來看，都在8.5%以上。值得一提的是，其大部分對(duì)外貸款融資方均為地產(chǎn)企業(yè)。

　　第三方企業(yè)信用信息平臺(tái)天眼查統(tǒng)計(jì)顯示，山東金管作為質(zhì)權(quán)人的股權(quán)質(zhì)押登記記錄有11條，其中9條出質(zhì)人或出質(zhì)標(biāo)的方為房地產(chǎn)類企業(yè)。

　　《20山東金融SCP001：山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告及跟蹤評(píng)級(jí)安排》（以下簡(jiǎn)稱《評(píng)級(jí)報(bào)告》）中，將山東金管主要業(yè)務(wù)類型劃分為三類，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和特色投融資業(yè)務(wù)，其中發(fā)放委托貸款業(yè)務(wù)被歸類為特色投融資業(yè)務(wù)。

　　《評(píng)級(jí)報(bào)告》提到，“公司的特色投融資業(yè)務(wù)主要開展固定收益類投資和股權(quán)類投資。其中，前者主要是指公司自有資金以信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、委托貸款等方式投資于標(biāo)的項(xiàng)目，項(xiàng)目投資期限主要集中在 1~3 年。后者主要是指公司以自有資金參與上市公司定增，圍繞上市公司或產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)行并購，或直接開展戰(zhàn)略性投資、股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、債轉(zhuǎn)股投資等在內(nèi)的投資業(yè)務(wù)�！薄敖刂�2018年末，公司特色投融資業(yè)務(wù)相關(guān)的應(yīng)收款項(xiàng)類投資合計(jì)金額為131.28億元；特色投融資業(yè)務(wù)相關(guān)的可供出售金融資產(chǎn)科目投資合計(jì)金額為1.61億元。截至2018年末，公司新增各類投資規(guī)模合計(jì)金額為342.17億元，按期收回209.28億元。”

　　利差生意

　　上述《評(píng)級(jí)報(bào)告》中還提到一個(gè)有趣的點(diǎn)：“隨著業(yè)務(wù)的開展，公司有息債務(wù)規(guī)模不斷上升，資產(chǎn)負(fù)債率、全部債務(wù)及長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率提升至較高水平，存在一定的債務(wù)負(fù)擔(dān)�！�

　　對(duì)照公告，山東金管背后的商業(yè)邏輯呼之欲出——利差。

　　前述公告還提到，山東金管2019年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，預(yù)計(jì)2019年12月末較2018年末新增各類借款余額變動(dòng)情況及占公司2018年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)比例情況如下：一、銀行貸款新增16.69億元，占2018年末凈資產(chǎn)比例為14.00%。二、發(fā)行債務(wù)融資工具新增0.00 億元，占2018年末凈資產(chǎn)比例為0.00%。三、發(fā)行債券新增65.00億元，占2018年末凈資產(chǎn)比例為54.51%。四、其他借款新增672.09億元，占2018年末凈資產(chǎn)比例為563.61%。

　　《評(píng)級(jí)報(bào)告》中提到，“公司不斷豐富自身融資渠道，但對(duì)銀行借款的依賴度仍較高�！�

　　某地方AMC從業(yè)人員向記者表示，一些政府背景比較強(qiáng)大的AMC機(jī)構(gòu)，可以以相對(duì)較低的成本獲得融資，其中，銀行借款成本主要在5至7個(gè)點(diǎn)之間。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，山東金管累計(jì)有10條發(fā)債記錄，累計(jì)130億元，票面利率主要在4%到6%之間。以2020年4月10日發(fā)行的山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司2020年度第一期超短期融資券為例，發(fā)行規(guī)模15億元，票面利率2.36%。

　　記者對(duì)比開頭山東金管向地產(chǎn)公司發(fā)放的委托貸款，一借一貸之間，山東金管賺取利差高達(dá)9.54%。

　　此外，地方監(jiān)管尺度、不良資產(chǎn)處置盈利問題也是AMC公司開展放貸業(yè)務(wù)規(guī)模大小的主要原因。

　　某行業(yè)律師表示，不同地區(qū)地方AMC公司類信貸業(yè)務(wù)占比高低有所差異，一方面取決于當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管情況，另一方面還要看當(dāng)?shù)氐恼麄�(gè)的不良資產(chǎn)處置情況。一線城市AMC公司情況稍微好點(diǎn)，但監(jiān)管比較寬松地區(qū)，因?yàn)锳MC公司存在盈利問題，類信貸業(yè)務(wù)占比肯定會(huì)更高。

　　“處理周期長(zhǎng)，時(shí)間成本高，AMC公司很難單純依靠不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利�！鄙鲜龅胤紸MC從業(yè)人員表示。

　　合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

　　“不良只是對(duì)外的名義，實(shí)際上是類信貸，在公司財(cái)務(wù)中占比較高。很多AMC表面上類信貸占比在一半左右，實(shí)際上可能達(dá)到80%，不少類信貸項(xiàng)目會(huì)包裝處理成不良資產(chǎn)重組�！苯�期，有媒體在相關(guān)報(bào)道中引用中部地區(qū)一位地方AMC人士說法。

　　某業(yè)內(nèi)人士近期也吐槽稱，2019年辦了一場(chǎng)AMC高層論壇，請(qǐng)了15家公司高管，從頭到尾嘉賓們都在聊如何做通道，如何配資，如何做地產(chǎn)前融，如何做平臺(tái)融資，聊得熱火朝天，就是很少聊到不良資產(chǎn)處置。

　　國行智庫任濤近期發(fā)表的研究文章中提到，“地方AMC的業(yè)務(wù)范圍較為不規(guī)范，多數(shù)在從事著影子銀行業(yè)務(wù)。”

　　“地方AMC公司（業(yè)務(wù)）一步步解綁，無限制地通過小貸、銀行、信托，甚至金交所去放款，那就是在做影子銀行業(yè)務(wù)�！鄙鲜鲂袠I(yè)律師表示。

　　頗值得一提的是，山東金管曾踩雷多個(gè)放貸項(xiàng)目，本報(bào)記者根據(jù)公開資料梳理，山東金管踩雷的項(xiàng)目額度累計(jì)超過10億元。

　　如2020年4月14日，山東金管發(fā)布的《山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司涉及重大訴訟的公告》提到，“2017年4月28日，我公司通過國投泰康信托有限公司設(shè)立的單一信托計(jì)劃向廣州粵泰控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“粵泰控股”）發(fā)放信托貸款3億元。”“該筆信托貸款已于2019年3月29日到期，粵泰控股未如期歸還上述款項(xiàng)，該筆信托貸款已實(shí)質(zhì)逾期。截至本公告出具日，該筆信托計(jì)劃融資余額24892萬元�！�

　　“不良資產(chǎn)處置公司已經(jīng)把自己變成了不良資產(chǎn)�！北緢�(bào)記者在采訪中，業(yè)內(nèi)人士向記者表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，針對(duì)地方AMC的監(jiān)管正在收緊。2019年7月，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕153號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知》，其中要求“回歸本源，專注主業(yè)” “不得以收購不良資產(chǎn)名義為企業(yè)或項(xiàng)目提供融資”。

　　上述山東金管《評(píng)級(jí)報(bào)告》中亦提到，“特色投融資業(yè)務(wù)板塊的資金投向主要為企業(yè)融資項(xiàng)目，在金融監(jiān)管強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)管理公司回歸不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)本源的背景下，公司此類業(yè)務(wù)未來將有所壓縮。”“國家有關(guān)地方資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管體系、 法規(guī)體系尚不健全，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的控制值得關(guān)注。”

　　就山東金管主要融資渠道及融資成本；類信貸業(yè)務(wù)的占比及平均收益；債務(wù)高企背景下，大量發(fā)放委托貸款的邏輯；地產(chǎn)AMC如何回歸主業(yè)等相關(guān)問題，本報(bào)記者致電致函山東金管，但并未獲得正面回應(yīng)。山東金管回復(fù)稱，“相關(guān)部分事項(xiàng)尚處于進(jìn)展階段，我公司已經(jīng)按照信息披露有關(guān)規(guī)定履行了信息披露義務(wù)�！�