(作者:海潤天睿律師事務(wù)所 高級合伙人 張振祖)
近日,網(wǎng)傳的中行“原油寶”產(chǎn)品和解方案顯示,中行代投資人承擔全部穿倉損失,另外中行還將給予最高20%保證金金額的補償。然而對這一方案,有些投資人似乎并不買賬,提出要求中行參照最后交易時間即2020年4月20日22時的CME實時價格對其補償。
投資人的這一訴求的基礎(chǔ)是:2020年4月20日22:00以后,他們已經(jīng)不能再進行平倉或移倉的自主選擇,故應按照其可以自主決定的最后時間,即20日22:00的CME實時價格來確定補償金額。
筆者認為,投資人的這一主張不符合合同約定,不符合行業(yè)交易習慣,也不具備合理性。
中行與投資人簽訂的產(chǎn)品協(xié)議明確約定,若投資人選擇在最后交易時間仍然持倉,則銀行按照投資人的指定方式進行平倉或移倉操作,按中行公布的合約結(jié)算價進行結(jié)算。中行當期合約的結(jié)算價則參考CME相關(guān)期貨合約當日官方結(jié)算價確定,即根據(jù)北京時間次日凌晨2:28-2:30之間CME相關(guān)合約的交易加權(quán)平均價確定。因此,在投資人已知悉并同意結(jié)算金額確定規(guī)則的情況下,投資人現(xiàn)按照20日22:00的CME實時價格要求中行予以補償,沒有合同依據(jù),違背了契約精神。
投資人在合約最終交易日的最后交易時點(22時)依然持倉等待軋差或移倉,中行也在外盤相應持倉并最終按照CME當期WTI合約官方結(jié)算價格進行了結(jié)算。中行對投資者按照22時價格結(jié)算沒有法律依據(jù)。
“原油寶”歷史期次的合約產(chǎn)品也是按產(chǎn)品掛鉤的CME當期WTI合約官方結(jié)算價格進行結(jié)算處理,中行此次操作符合歷史交易慣例,并沒有在此次事件中例外性地改變結(jié)算規(guī)則,刻意向投資人轉(zhuǎn)嫁損失。
“原油寶”的同類產(chǎn)品,包括國內(nèi)第一個掛鉤境外原油期貨合約價格的工行紙原油產(chǎn)品,都是以超過投資人自主交易時段的價格作為結(jié)算價。因此,原油寶產(chǎn)品22:00關(guān)閉交易,并基于次日凌晨CME公布的當期合約結(jié)算價確定結(jié)算價格,符合行業(yè)的習慣做法。
如果是從投資人自主性的角度考慮,投資人不是被強制剝奪了自主選擇的機會,而是早已知悉20日22時是其最后的交易時間,在該時點前的若干天內(nèi),投資人都可作出平倉或移倉的自主選擇。投資人放棄了自主平倉或移倉的機會,將結(jié)算價格交由其不能決定和控制的因素,本身就是其自主選擇的結(jié)果。
不能只看天平的一端。如站在空頭投資者的角度考慮,按4月20日22時的價格結(jié)算,其將失去大筆投資收益。這部分收益是其依據(jù)自身市場判斷作出選擇的應有回報。
假設(shè),未出現(xiàn)負價結(jié)算的黑天鵝事件,如果20日22時的價格低于次日凌晨2:28-2:30之間CME交易數(shù)據(jù)確定的當期合約結(jié)算價,多頭的投資人是否會樂于按照非自主交易時間確定結(jié)算金額的結(jié)算規(guī)則呢?
綜上,筆者認為,投資人按照20日22時的CME實時價格向中行主張補償,無非是為了獲得既定目標的補償金額,事后單方“制定”補償規(guī)則罷了。
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