“原油寶”投資人主張按22時(shí)CME實(shí)時(shí)價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)償，合理嗎？

　　（作者：海潤天睿律師事務(wù)所 高級(jí)合伙人 張振祖）

　　近日，網(wǎng)傳的中行“原油寶”產(chǎn)品和解方案顯示，中行代投資人承擔(dān)全部穿倉損失，另外中行還將給予最高20%保證金金額的補(bǔ)償。然而對(duì)這一方案，有些投資人似乎并不買賬，提出要求中行參照最后交易時(shí)間即2020年4月20日22時(shí)的CME實(shí)時(shí)價(jià)格對(duì)其補(bǔ)償。

　　投資人的這一訴求的基礎(chǔ)是：2020年4月20日22:00以后，他們已經(jīng)不能再進(jìn)行平倉或移倉的自主選擇，故應(yīng)按照其可以自主決定的最后時(shí)間，即20日22:00的CME實(shí)時(shí)價(jià)格來確定補(bǔ)償金額。

　　筆者認(rèn)為，投資人的這一主張不符合合同約定，不符合行業(yè)交易習(xí)慣，也不具備合理性。

　　中行與投資人簽訂的產(chǎn)品協(xié)議明確約定，若投資人選擇在最后交易時(shí)間仍然持倉，則銀行按照投資人的指定方式進(jìn)行平倉或移倉操作，按中行公布的合約結(jié)算價(jià)進(jìn)行結(jié)算。中行當(dāng)期合約的結(jié)算價(jià)則參考CME相關(guān)期貨合約當(dāng)日官方結(jié)算價(jià)確定，即根據(jù)北京時(shí)間次日凌晨2:28-2:30之間CME相關(guān)合約的交易加權(quán)平均價(jià)確定。因此，在投資人已知悉并同意結(jié)算金額確定規(guī)則的情況下，投資人現(xiàn)按照20日22:00的CME實(shí)時(shí)價(jià)格要求中行予以補(bǔ)償，沒有合同依據(jù)，違背了契約精神。

　　投資人在合約最終交易日的最后交易時(shí)點(diǎn)（22時(shí)）依然持倉等待軋差或移倉，中行也在外盤相應(yīng)持倉并最終按照CME當(dāng)期WTI合約官方結(jié)算價(jià)格進(jìn)行了結(jié)算。中行對(duì)投資者按照22時(shí)價(jià)格結(jié)算沒有法律依據(jù)。

　　“原油寶”歷史期次的合約產(chǎn)品也是按產(chǎn)品掛鉤的CME當(dāng)期WTI合約官方結(jié)算價(jià)格進(jìn)行結(jié)算處理，中行此次操作符合歷史交易慣例，并沒有在此次事件中例外性地改變結(jié)算規(guī)則，刻意向投資人轉(zhuǎn)嫁損失。

　　“原油寶”的同類產(chǎn)品，包括國內(nèi)第一個(gè)掛鉤境外原油期貨合約價(jià)格的工行紙?jiān)�油產(chǎn)品，都是以超過投資人自主交易時(shí)段的價(jià)格作為結(jié)算價(jià)。因此，原油寶產(chǎn)品22:00關(guān)閉交易，并基于次日凌晨CME公布的當(dāng)期合約結(jié)算價(jià)確定結(jié)算價(jià)格，符合行業(yè)的習(xí)慣做法。

　　如果是從投資人自主性的角度考慮，投資人不是被強(qiáng)制剝奪了自主選擇的機(jī)會(huì)，而是早已知悉20日22時(shí)是其最后的交易時(shí)間，在該時(shí)點(diǎn)前的若干天內(nèi)，投資人都可作出平倉或移倉的自主選擇。投資人放棄了自主平倉或移倉的機(jī)會(huì)，將結(jié)算價(jià)格交由其不能決定和控制的因素，本身就是其自主選擇的結(jié)果。

　　不能只看天平的一端。如站在空頭投資者的角度考慮，按4月20日22時(shí)的價(jià)格結(jié)算，其將失去大筆投資收益。這部分收益是其依據(jù)自身市場(chǎng)判斷作出選擇的應(yīng)有回報(bào)。

　　假設(shè)，未出現(xiàn)負(fù)價(jià)結(jié)算的黑天鵝事件，如果20日22時(shí)的價(jià)格低于次日凌晨2:28-2:30之間CME交易數(shù)據(jù)確定的當(dāng)期合約結(jié)算價(jià)，多頭的投資人是否會(huì)樂于按照非自主交易時(shí)間確定結(jié)算金額的結(jié)算規(guī)則呢？

　　綜上，筆者認(rèn)為，投資人按照20日22時(shí)的CME實(shí)時(shí)價(jià)格向中行主張補(bǔ)償，無非是為了獲得既定目標(biāo)的補(bǔ)償金額，事后單方“制定”補(bǔ)償規(guī)則罷了。

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