貨幣政策怎么走？央行報(bào)告透露將密切關(guān)注非常規(guī)政策的溢出效應(yīng)

　　新冠疫情之下，中國的貨幣政策面臨哪些挑戰(zhàn)？下一步貨幣政策又該怎么走？5月10日，中國人民銀行發(fā)布《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，解釋了一季度貨幣政策的執(zhí)行情況，并提示了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響，以及接下來貨幣政策的走向。

　　整體而言，一是穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　二是充分發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)政策的牽引帶動(dòng)作用，為疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供精準(zhǔn)金融服務(wù)。

　　三是發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　四是進(jìn)一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率。

　　五是完善金融市場體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。

　　六是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。

　　七是繼續(xù)打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，確保風(fēng)險(xiǎn)總體可控、持續(xù)收斂，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　此外，央行還特別強(qiáng)調(diào)了要延續(xù)了“堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位”和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”要求等表述，稱要保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性。

　　貨幣政策“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”

　　受到新冠疫情的影響，央行的貨幣政策也有所松動(dòng)，包括三次降低存款準(zhǔn)備金率釋放了1.75萬億元長期資金，春節(jié)后投放短期流動(dòng)性1.7萬億元等。而與去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告相比，在闡述下一階段主要政策思路時(shí)，央行調(diào)整了對(duì)“逆周期調(diào)節(jié)”力度的表述，從“科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度”變?yōu)椤凹訌?qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。

　　在流動(dòng)性方面，央行提出要進(jìn)一步把握好投放的力度和節(jié)奏，維護(hù)貨幣市場利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。“在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo)，以更大的政策力度對(duì)沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境�！薄秷�(bào)告》表示。

　　在宏觀審慎評(píng)估(MPA) 方面，一季度，央行對(duì)宏觀審慎評(píng)估(MPA) 進(jìn)行了調(diào)整。央行在宏觀審慎評(píng)估中進(jìn)一步提高了小微、民營企業(yè)融資和制造業(yè)融資的考核權(quán)重，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微、民營 企業(yè)和制造業(yè)的信貸支持力度，并按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。

　　據(jù)央行表示，下一步將有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，加強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)換進(jìn)度的監(jiān)測(cè)，將金融機(jī)構(gòu)存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進(jìn)度納入MPA和合格審慎評(píng)估考核，預(yù)計(jì)在8月底前可基本完成轉(zhuǎn)換。

　　此外，央行還以專欄的形式通報(bào)了合計(jì)1.8萬億元再貸款的使用情況。

　　其中，第一批3000億元專項(xiàng)再貸款政策已進(jìn)入收官階段。截至5月5日，9家全國性銀行和10省市地方法人銀行向7037家重點(diǎn)企業(yè)累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠貸款2693億元，平均每戶企業(yè)獲得優(yōu)惠貸款不超過4000萬元。優(yōu)惠貸款的加權(quán)平均利率為2.50%，50%的財(cái)政貼息后，企業(yè)實(shí)際融資利率約為1.25%。

　　第二批5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策發(fā)放進(jìn)度近80%。截至5月5日，地方法人銀行累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款（含貼現(xiàn)）3996億元、支持企業(yè)（含農(nóng)戶）52.4萬戶。利率均不高于貸款發(fā)放時(shí)最近一次公布的一年期 LPR 加 50 個(gè)基點(diǎn)的要求。

　　第三批1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策已經(jīng)落地，人民銀行分支行有序開展發(fā)放工作，與前兩批次政策有序銜接，將持續(xù)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供信貸支持，引導(dǎo)降低社會(huì)融資成本。

　　密切關(guān)注非常規(guī)政策的溢出效應(yīng)

　　2020年一季度，新冠疫情肆虐全球，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都采取了降息、補(bǔ)充流動(dòng)性等寬松的貨幣政策。對(duì)于我國而言，報(bào)告稱今年第一季度，新冠肺炎疫情對(duì)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來前所未有的沖擊。但新冠肺炎疫情的影響是總體可控的，短期面臨的巨大挑戰(zhàn)改變不了中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面。

　　在物價(jià)方面，報(bào)告稱短期內(nèi)，新冠肺炎疫情等因素可能從供求兩個(gè)方面繼續(xù)對(duì)物價(jià)形成擾動(dòng)，應(yīng)保持密切監(jiān)測(cè)分析。從基本面看，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。

　　此外，央行還特別提到要關(guān)注新冠肺炎疫情帶來四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是全球疫情持續(xù)時(shí)間及負(fù)面影響可能超預(yù)期。歐美發(fā)達(dá)國家疫情仍然嚴(yán)重，重啟經(jīng)濟(jì)的努力效果需要觀察。部分發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)出口國新增確診上升較快，全球疫情未來走勢(shì)存在高度不確定性。

　　二是主要經(jīng)濟(jì)體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注。貨幣和財(cái)政政策僅能對(duì)沖疫情帶來的負(fù)面影響，未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)及金融形勢(shì)根本上仍取決于疫情防控進(jìn)展，非常規(guī)政策的負(fù)作用也會(huì)逐步顯現(xiàn)。

　　三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會(huì)保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強(qiáng)，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)需不斷夯實(shí)。

　　四是我國國際收支和跨境資金流動(dòng)也存在不確定性。一方面，主要經(jīng)濟(jì)體央行大幅放松貨幣政策加之我國疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)領(lǐng)先，人民幣資產(chǎn)較高的收益和相對(duì)的安全性可能吸引跨境資金流入。另一方面，外需持續(xù)走弱、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降也可能引起出口減少和跨境資金流出。

　　提示疫情之下的影響和風(fēng)險(xiǎn)

　　受到新冠疫情影響，央行本次《報(bào)告》中還特別提示了中國國際收支和跨境資金流動(dòng)也存在不確定性，并分析了新冠肺炎疫情對(duì)全球和我國經(jīng)濟(jì)的影響及應(yīng)對(duì)。

　　一是全球疫情持續(xù)時(shí)間及負(fù)面影響可能超預(yù)期。

　　二是主要經(jīng)濟(jì)體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注。貨幣和財(cái)政政策僅能對(duì)沖疫情帶來的負(fù)面影響，未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)及金融形勢(shì)根本上仍取決于疫情防控進(jìn)展，非常規(guī)政策的負(fù)作用也會(huì)逐步顯現(xiàn)。

　　三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會(huì)保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強(qiáng)，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)需不斷夯實(shí)。

　　四是我國國際收支和跨境資金流動(dòng)也存在不確定性。一方面，主要經(jīng)濟(jì)體央行大幅放松貨幣政策加之我國疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)領(lǐng)先，人民幣資產(chǎn)較高的收 益和相對(duì)的安全性可能吸引跨境資金流入。另一方面，外需持續(xù)走弱、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降也可能引起出口減少和跨境資金流出。