4月票據(jù)融資創(chuàng)近一年來新高，票據(jù)套利再惹爭議

　　4月票據(jù)融資增加3910億元，同比多增2036億元，創(chuàng)下近一年來的新高。

　　日前，央行公布了4月金融數(shù)據(jù)，政策“多箭齊發(fā)”之下，當(dāng)月M2（廣義貨幣）和社融增速均超市場預(yù)期。其中，票據(jù)融資增加3910億元，同比多增2036億元，創(chuàng)下近一年來的新高，這也再次引發(fā)市場關(guān)于票據(jù)套利行為的討論。

　　另外，表外融資方面，未貼現(xiàn)承兌匯票也帶動表外同比多增。4月表外融資新增21億元，同比多增1446億元。其中，未貼現(xiàn)承兌匯票同比多增934億元。

　　國海證券(000750,股吧)首席宏觀債券分析師靳毅稱，票據(jù)融資規(guī)模的增長一方面與復(fù)產(chǎn)復(fù)工推動下，企業(yè)結(jié)算活動增加有關(guān)；另一方面也與當(dāng)前銀行存在“以票充貸”的現(xiàn)象有關(guān)。

　　“由于票據(jù)直貼期限短，靈活性高，風(fēng)險較低，是銀行調(diào)劑信貸規(guī)模的重要手段，所以銀行大量增加票據(jù)融資規(guī)模背后，反映出的是銀行的低風(fēng)險偏好。”靳毅提及。

　　華泰證券(601688,股吧)固收首席分析師張繼強也認為，“票據(jù)-結(jié)構(gòu)性存款及理財?shù)奶桌�可能再現(xiàn)，從企業(yè)存款大幅多增也可以得到印證，會否引發(fā)監(jiān)管值得關(guān)注�！�

　　數(shù)據(jù)顯示，4月企業(yè)存款增加11700億元，同比增長10.8%，較3月高出了2.4個百分點。有觀點分析，這主要還是由于當(dāng)下實體經(jīng)濟需求有限，企業(yè)生產(chǎn)與投資動力不足，所以企業(yè)資金最終又以存款的形式回流到了銀行體系中。

　　另據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，4月票據(jù)利率環(huán)比降低32BP（基點），高等級票據(jù)利率持續(xù)低于理財產(chǎn)品收益率。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長李奇霖稱，由于票據(jù)貼現(xiàn)利率處于非常低的位置，理財和結(jié)構(gòu)性存款的收益又比較高，且基本無風(fēng)險，不能排除會有企業(yè)會去做金融套利，獲取其中的利差。

　　再從M2和M1（狹義貨幣）增速來看，疫情以來，央行降準(zhǔn)降息及再貸款等一系列寬松貨幣政策推動M1與M2同比攀升，實體資金面不斷改善。4月M2同比增加11.1%，走高1個百分點；M1同比增加5.5%，走高0.5個百分點。

　　但需注意的是，M1與M2增速剪刀差持續(xù)收窄，資金趨于鈍化。張繼強稱，這說明實體經(jīng)濟活力并不十分旺盛，而低息貸款投放也或引發(fā)企業(yè)購買結(jié)構(gòu)性存款等套利行為�！靶枰�關(guān)注可能存在的發(fā)債并購買結(jié)構(gòu)性存款等‘套利’對數(shù)據(jù)的擾動�！彼�進一步說道。

　　不過，在光大證券(601788,股吧)固收首席分析師張旭看來，對此無須過多擔(dān)憂。他分析稱，歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過用票據(jù)融資填補信貸規(guī)模的情況，但是通常都出現(xiàn)在季末月（包括半年末、年末），或是出現(xiàn)在信貸增速較低時，而4月是季初月，并沒有使用票據(jù)填補信貸規(guī)模的動力；另外，4月剔除票據(jù)融資后的新增貸款已經(jīng)達到了1.31萬億元，明顯超過去年同期1.02萬億元新增貸款的總量，因此金融機構(gòu)并沒有使用票據(jù)融資填補規(guī)模的必要。

　　他還稱，當(dāng)前融資需求對于政策保持了較高的響應(yīng)度，預(yù)計隨著前期政策效果的體現(xiàn)以及其余穩(wěn)增長政策的陸續(xù)出臺，5月以及此后一段時間內(nèi)，融資數(shù)據(jù)繼續(xù)以較高速度合理增長并不難。