MLF“姍姍來遲”，交易員：央媽的心思你別猜

　　5月14日2000億MLF到期。因?yàn)榻�期�?jīng)濟(jì)形勢(shì)有所恢復(fù)，市場(chǎng)高度關(guān)注央行如何操作：央行是否續(xù)作MLF以及利率如何變化被視為“風(fēng)向標(biāo)”。

　　當(dāng)日9時(shí)15分，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，5月14日不開展逆回購(gòu)操作。

　　半小時(shí)后，

　　交易員A：今天這MLF是不做了嗎？

　　交易員B：不做了吧，逆回購(gòu)公告都出來了。

　　交易員C：反正市場(chǎng)也不缺這點(diǎn)錢，不過預(yù)期好亂。

　　交易員D：不能因?yàn)槊魈旖禍?zhǔn)就不做了吧，打擊情緒啊。

　　···

　　然后，市場(chǎng)開始認(rèn)真分析央行為啥未續(xù)作MLF。

　　原因一：MLF太貴了，誰要啊？（目前一年期MLF利率2.95%，而同期同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率僅1.83%，前者高出后者112BP）

　　原因二：現(xiàn)在利率太低了，隔夜資金利率1%都不到，沒必要操作。

　　原因三：今年以來，MLF幾乎都是每個(gè)月15日操作，只有遇節(jié)假日順延，所以很可能明天（5月15日）操作。

　　5月15日上午9點(diǎn)45分，央行公告稱，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，今日不開展逆回購(gòu)操作。MLF中標(biāo)利率2.95%，與上期持平。交易員感嘆：“果真來了，央媽的心思你別猜。”

　　分析來看，本次MLF為減量操作但利率不變，其操作純粹是為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)作指引。5月20日的LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變。

　　央行此前發(fā)布的一季度銀行家問卷調(diào)查顯示，一季度貸款審批指數(shù)環(huán)比快速上升14.1個(gè)百分點(diǎn)至64.7%，已明顯高于上一個(gè)高點(diǎn)水平（2009年二季度的57.2%）。這意味著當(dāng)前信貸環(huán)境已明顯改善。但一季度貸款需求指數(shù)環(huán)比僅上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至66.0%，比2009年二季度要低17.7個(gè)百分點(diǎn)，其中小型企業(yè)貸款需求指數(shù)不僅遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)，環(huán)比上個(gè)季度也下降了1個(gè)百分點(diǎn)。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青稱，這意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求并未隨著信貸環(huán)境改善而同步上升。由此，當(dāng)前宏觀政策的側(cè)重點(diǎn)或是通過強(qiáng)有力的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策拉動(dòng)消費(fèi)和投資，帶動(dòng)企業(yè)貸款需求明顯上升，因此當(dāng)前貨幣政策邊際寬松節(jié)奏會(huì)受到一定控制。否則，貨幣寬松沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求配合，易于引發(fā)金融空轉(zhuǎn)、套利抬頭，甚至房地產(chǎn)泡沫快速膨。

　　此外，央行還公告稱，從2020年4月15日開始，人民銀行對(duì)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。今日（5月15日）為實(shí)施該政策的第二次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長(zhǎng)期資金約2000億元。疊加MLF操作，共投放3000億資金。

　　資金利率方方面，DR001報(bào)0.86%，相比上日上行12BP，但仍處于1%的下方，說明銀行間資金流動(dòng)性仍寬裕。