對話光大理財(cái)董事長張旭陽：真正以專業(yè)態(tài)度做好管理

　　2020年新冠肺炎疫情突然暴發(fā)，引發(fā)了全球金融市場的劇烈動蕩。銀行理財(cái)子公司剛剛“蹣跚起步”，就迎上了異常復(fù)雜的外部環(huán)境。

　　低利率的大環(huán)境、經(jīng)濟(jì)增長模式的變化、科技手段的更新迭代，銀行理財(cái)子公司作為“新生代”專業(yè)資管機(jī)構(gòu)，該如何探索資管行業(yè)的未來？近日，中國光大銀行首席業(yè)務(wù)總監(jiān)、光大理財(cái)有限責(zé)任公司董事長張旭陽接受了新浪財(cái)經(jīng)的專訪。

　　作為國內(nèi)大資管領(lǐng)軍人物，張旭陽認(rèn)為，低利率環(huán)境下，資管機(jī)構(gòu)將更多地介入權(quán)益資產(chǎn)配置和另類資產(chǎn)配置，這將進(jìn)一步考驗(yàn)資管機(jī)構(gòu)的專業(yè)實(shí)力。在數(shù)據(jù)成為新資本形態(tài)的當(dāng)下，資管機(jī)構(gòu)需要判研數(shù)據(jù)背后的內(nèi)在邏輯，并進(jìn)一步探討科技與產(chǎn)業(yè)融合的新命題。而銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)未來將是資管機(jī)構(gòu)中的全能選手、長跑健將。

　　張旭陽指出，資管新規(guī)之下，銀行理財(cái)子公司應(yīng)該定位于全能資管機(jī)構(gòu)，并在真正做好投資者保護(hù)的基礎(chǔ)之上探索拓展外部渠道。

　　“銀行理財(cái)是賣者有責(zé)、買者自負(fù)，但是買者自負(fù)的前提是賣者有責(zé)。這個(gè)‘有責(zé)’是真正以專業(yè)的態(tài)度做好管理。也包括在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，真正去照顧到投資者的金融認(rèn)知能力，而不是想當(dāng)然地認(rèn)為投資者是可以接受某些類型的產(chǎn)品和所謂的風(fēng)險(xiǎn)波動的�！睆埿耜枏�(qiáng)調(diào)。

　　如何看待疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？

　　在張旭陽看來，疫情沖擊面如此之廣、如此之深，早已超出了一般黑天鵝的范疇，無疑可被視為黑犀牛事件。疫情影響之下，不僅是金融市場，人們正常的經(jīng)濟(jì)活動也遭到“冰封”。

　　“過去至少三個(gè)月，中國國內(nèi)的消費(fèi)、生產(chǎn)以及出行，相對處于一個(gè)凍結(jié)狀態(tài)。目前疫情在中國得到了控制，但在全球還在不斷地發(fā)展。大家也在擔(dān)心像印度、南美或非洲，會不會有新的第三波疫情沖擊�！睆埿耜柋硎�。

　　張旭陽指出，相比2008年的金融危機(jī)，2020年新冠肺炎疫情的影響更加深遠(yuǎn)。2008年金融海嘯，在央行貨幣政策的推動下，全球主要經(jīng)濟(jì)體通過宏觀去杠桿、金融市場出清，經(jīng)濟(jì)很快得以恢復(fù)。但這次疫情使得經(jīng)濟(jì)的基本面發(fā)生很大的變化。

　　“如果疫情繼續(xù)發(fā)展并導(dǎo)致失業(yè)上升、企業(yè)倒閉的話，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)去資本化的過程，那對經(jīng)濟(jì)造成的影響就更加深遠(yuǎn)了。此次疫情的沖擊發(fā)生在消費(fèi)、供給兩側(cè)，這種情況下我們應(yīng)對疫情，需要更加全面地去考慮綜合貨幣政策和財(cái)政政策。” 張旭陽表示。

　　張旭陽認(rèn)為，戰(zhàn)勝疫情只是時(shí)間問題，對中國而言，經(jīng)濟(jì)觸底已經(jīng)得到確認(rèn)，只不過經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑和節(jié)奏仍有待觀察。

　　“在這種背景下，我對中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇充滿信心。但在這個(gè)過程中，還是應(yīng)該有一個(gè)更積極的財(cái)政政策去救助中小企業(yè)，去為一些低收入階層進(jìn)行一定的轉(zhuǎn)移支付和補(bǔ)貼，避免失業(yè)率上升帶來的去資本化問題，在可控的情況下使得中國經(jīng)濟(jì)盡可能托底，這是我的想法�！睆埿耜柋硎�。

　　在疫情影響之下，全球金融市場劇烈震蕩，以美聯(lián)儲為代表的多國央行紛紛推出刺激政策，金融市場隨后迎來了快速反彈。張旭陽認(rèn)為，相比美國股市，A股市場的表現(xiàn)相對更平穩(wěn)，同時(shí)中國經(jīng)濟(jì)更具韌性，政策也更加有力。

　　“當(dāng)然我們也在審慎地觀察包括利率在內(nèi)的資本市場波動，看未來是否會有一些預(yù)期之外的因素?cái)_動，使得市場的波動性加劇。所以還是需要保持審慎的態(tài)度，去看待市場，看待疫情之后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇�！睆埿耜栠M(jìn)一步指出。

　　低利率環(huán)境下，大類資產(chǎn)怎么配置？

　　應(yīng)對新冠肺炎疫情，各國超強(qiáng)刺激政策不斷出臺，降息潮下，低利率甚至負(fù)利率的環(huán)境已近在眼前，我國央行也在不斷推動“利率走廊”下限下移。

　　張旭陽認(rèn)為，縱觀人類利率史，利率的確處于整體“臺階下移”過程之中，隨著我國社會老齡化、人口紅利消失和資產(chǎn)回報(bào)率的下降，未來利率會長期處于較低水平，以適應(yīng)外部經(jīng)濟(jì)和目前的社會環(huán)境。未來的資產(chǎn)配置和長期投資將迎來巨大挑戰(zhàn)和考驗(yàn)，資產(chǎn)配置方向也會隨之發(fā)生變化。

　　張旭陽指出，從上個(gè)世紀(jì)到本世紀(jì)初，美國的很多壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置中，權(quán)益資產(chǎn)比例在不斷加大，我國的上市險(xiǎn)企也在提高對非標(biāo)資產(chǎn)的投資比例。同時(shí)，在應(yīng)對危機(jī)的過程中，一些金融機(jī)構(gòu)也通過資產(chǎn)的再平衡、再配置來保證相對健康的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　“除此之外，我們一直在講，金融有三性，即安全性、收益性和流動性。在不降低安全性的前提下，我們一般愿意犧牲一定的流動性，來換取的收益率提升。所謂的流動性比較低、定價(jià)相對不是很透明、交易不是很頻繁的一種資產(chǎn)，其實(shí)就是另類資產(chǎn)。包括了債權(quán)的類信貸債權(quán)投資，也包括REITs、或股權(quán)投資�！� 張旭陽指出。

　　張旭陽認(rèn)為，目前我們正處在新的技術(shù)革命的前沿，有許多新產(chǎn)業(yè)正在不斷生成，很多新行業(yè)也會迎來更好的發(fā)展空間。“這種彈性比較大的投資品種，也應(yīng)通過一些權(quán)益性的安排去介入�！�

　　在張旭陽看來，未來資管機(jī)構(gòu)將更多地介入權(quán)益資產(chǎn)配置和另類資產(chǎn)配置，這將進(jìn)一步考驗(yàn)資管機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的判研能力，和對流動性的安排和支撐，因此需要以專業(yè)的力量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多元化。

　　科技推動下，資管行業(yè)有何新變化？

　　作為股份行中首家獲批開業(yè)的理財(cái)子公司，光大理財(cái)?shù)脑妇笆恰按蛟煲涣鞯馁Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及領(lǐng)先的資管科技平臺”。光大理財(cái)強(qiáng)調(diào)“科技為舟”，張旭陽表示，光大理財(cái)?shù)腎T架構(gòu)不同于傳統(tǒng)的資管公司，將以模塊化的綜合IT架構(gòu)來應(yīng)對未來可能的大容量數(shù)據(jù)處理。

　　張旭陽認(rèn)為，人類的進(jìn)步得益于技術(shù)的進(jìn)步，目前我們正處于一場新的技術(shù)革命之中，技術(shù)的變化對金融行業(yè)、資管行業(yè)同樣重要。具體看來，科技將為資管行業(yè)帶來以下幾點(diǎn)變化。

　　一是投資方向的變化�！耙酝�，在中國經(jīng)濟(jì)改革帶來成長的過程中，可能是以外需、以投資拉動為主，現(xiàn)在要以科創(chuàng)的和內(nèi)生性的發(fā)展為主、以消費(fèi)升級為主。這樣我們投資的方向與行業(yè)布局會發(fā)生很大的變化�！睆埿耜栔赋�。

　　二是投資品種的變化。張旭陽認(rèn)為，從前資管機(jī)構(gòu)所面對的融資企業(yè)，更多的是成熟的民營企業(yè)、重資產(chǎn)的企業(yè)。而現(xiàn)在將迎來更多的新興企業(yè)，這導(dǎo)致投資品種的安排需要發(fā)生重大的變化。

　　三是資管機(jī)構(gòu)需要探討科技與產(chǎn)業(yè)融合的新命題。張旭陽指出，技術(shù)進(jìn)步帶來了新的商業(yè)模式，數(shù)據(jù)正在成為一種新的資本形態(tài)。“我們以往的商業(yè)模式就是銷售，現(xiàn)在銷售之后的服務(wù)才是跟客戶密切聯(lián)系、獲得數(shù)據(jù)、形成閉環(huán)的起點(diǎn)。這樣就會發(fā)現(xiàn)，以前的世界是平的，現(xiàn)在的世界是垂直的、立體的。這種情況下我們需要去適應(yīng)以企業(yè)為主導(dǎo)的生態(tài)圈，將金融和產(chǎn)業(yè)更加密切地融合。”

　　最后，資管機(jī)構(gòu)本身也會被科技改變。大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展，正在使得資管機(jī)構(gòu)獲得更多的數(shù)據(jù)來源，并在此基礎(chǔ)上去判研世界的變化。資管機(jī)構(gòu)需要通過數(shù)據(jù)分析，去發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)，進(jìn)而做出更敏捷的判斷，與此同時(shí)，資管行業(yè)的不同環(huán)節(jié)也需要被金融科技所提升。

　　“未來哪些資管機(jī)構(gòu)能更好地采用數(shù)據(jù)分析、處理技術(shù)，更清晰地去判研數(shù)據(jù)背后的內(nèi)在邏輯，把資管專業(yè)的knowhow和數(shù)據(jù)挖掘結(jié)合在一起。誰做得更早，做得更好，誰就能在競爭當(dāng)中勝出�！睆埿耜栔赋�。

　　大資管時(shí)代，銀行理財(cái)子公司面臨哪些新命題？

　　資管新規(guī)之下，銀行理財(cái)子公司迎來了新的競爭賽道。不同于以往的影子銀行，銀行理財(cái)子公司更多的是受人之托、代人理財(cái)，進(jìn)而獲得管理費(fèi)收入的商業(yè)模式。張旭陽指出，管理費(fèi)收入將是銀行理財(cái)子公司的主要盈利來源，而管理費(fèi)收入得益于產(chǎn)品的穩(wěn)健表現(xiàn)。

　　“銀行理財(cái)子公司應(yīng)該定位于全能資管機(jī)構(gòu)，通過多策略、全市場的投資策略組合，為投資者帶來更好的投資回報(bào)。同時(shí)，借助傳統(tǒng)銀行對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的理解、客戶的粘性、賬戶的優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)，附加上我們新興資管機(jī)構(gòu)對行業(yè)邏輯的理解、人才的引入和交易機(jī)構(gòu)的把握，使得銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)成為全能選手，同時(shí)也是長跑健將�！睆埿耜柋硎�。

　　相比銀行資管部門，理財(cái)子公司的銷售渠道正在拓寬。不久之前，光大理財(cái)已經(jīng)選擇了百信銀行作為首家外部銷售渠道。拓展外部渠道時(shí)，銀行理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)如何做好投資人適應(yīng)性管理？

　　張旭陽指出，拓展新興的外部渠道，是銀行理財(cái)普惠屬性的良好體現(xiàn)，但投資者保護(hù)也是十分重要的命題。

　　“銀行理財(cái)是賣者有責(zé)、買者自負(fù)，但是買者自負(fù)的前提是賣者有責(zé)。這個(gè)有責(zé)是真正以專業(yè)的態(tài)度做好管理。也包括在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，真正去照顧到投資者的金融認(rèn)知能力，而不是想當(dāng)然地認(rèn)為投資者是可以接受某些類型的產(chǎn)品和所謂的風(fēng)險(xiǎn)波動的�！睆埿耜栔赋�。

　　張旭陽表示，銀行理財(cái)子公司應(yīng)首先考慮產(chǎn)品是否透明、結(jié)構(gòu)是否相對簡單，易于投資者理解，首先在這個(gè)層面上減輕適合度銷售的難度。其次選擇合適的合作伙伴，因?yàn)楦鶕?jù)最高法的司法解釋，產(chǎn)品銷售者也有自己的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。

　　“業(yè)績創(chuàng)造價(jià)值，好的產(chǎn)品自帶流量，我相信銀行理財(cái)未來會有更多的空間去施展拳腳。”張旭陽如是說。

　　人物介紹：

　　中國光大銀行(601818,股吧)首席業(yè)務(wù)總監(jiān)、光大理財(cái)有限責(zé)任公司董事長張旭陽是國內(nèi)大資管領(lǐng)軍人物，曾在2004年主導(dǎo)推出國內(nèi)第一只人民幣理財(cái)產(chǎn)品，被業(yè)內(nèi)喻為中國人民幣理財(cái)?shù)拈_拓者，也是最早一批呼吁銀行理財(cái)轉(zhuǎn)軌的人士。

　　張旭陽曾在光大銀行工作近20年，是一名光大“老兵”。2016年，張旭陽從光大銀行轉(zhuǎn)戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，加入百度，分管百度金融體系下理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，擔(dān)任度小滿金融副總裁。2018年底資管新規(guī)落地，資管行業(yè)迎來大變局。張旭陽于2019年重回光大銀行系統(tǒng)，掌舵光大理財(cái)。

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