同業(yè)存單發(fā)行利率大跌 凈融資額卻現(xiàn)超7000億負(fù)值

　　自疫情發(fā)生以來(lái)，得益于央行一系列全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)和“降息”等寬松貨幣政策，貨幣市場(chǎng)利率大幅下行，進(jìn)而傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)，同業(yè)存單發(fā)行利率明顯下滑，甚至逼近銀行存款成本。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，同業(yè)存單發(fā)行利率已從1月份的2.9694%降至5月份的1.7157%，下降了約125BP（基點(diǎn)）。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低利率有利于一些主動(dòng)負(fù)債占比較高的中小行減緩負(fù)債端成本。

　　但頗令市場(chǎng)意外的是，今年以來(lái)同業(yè)存單累計(jì)凈融資額卻現(xiàn)超過(guò)7000億元負(fù)值。這代表著，雖然低利率環(huán)境給銀行提供了發(fā)行同業(yè)存單的條件，但銀行通過(guò)同業(yè)負(fù)債吸收低成本資金的意愿并不強(qiáng)烈。有觀點(diǎn)稱，這或是由于監(jiān)管對(duì)同業(yè)負(fù)債的約束以及疫情下的“資產(chǎn)荒”。

　　發(fā)行利率直逼存款成本

　　在資金利率頻頻跌破“底線”，關(guān)鍵指標(biāo)一度創(chuàng)下歷史新低的背景下，同業(yè)存單發(fā)行利率也在大幅下行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，同業(yè)存單發(fā)行利率已從1月份的2.9694%降至5月份的1.7157%，下降了約125BP。其中，1個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率從2.7870%降至1.4652%，下降約132BP；3個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率從2.8304%降至1.5178%，下降131BP；6個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率從3.7279%降至1.7409%，下降約199BP。

　　同業(yè)存單極低的發(fā)行利率也吸引了部分中小行的青睞。江浙某城商行資管副總對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，作為銀行負(fù)債的一大來(lái)源，在同業(yè)存單發(fā)行利率大幅走低的背景下，一些主動(dòng)負(fù)債占比較高的中小行會(huì)加大同業(yè)存單發(fā)行力度，以減緩負(fù)債端成本，進(jìn)而緩解銀行凈息差下行壓力。

　　凈息差是今年銀行關(guān)注的重點(diǎn)。此前多家銀行高管在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上曾提及，今年凈息差行業(yè)性下行是大概率事件。一方面，受市場(chǎng)環(huán)境影響，存款業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，負(fù)債端存款付息率上升；另一方面，隨著LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）改革的推行，銀行發(fā)放貸款利率逐步下行，高收益零售資產(chǎn)投放減少。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自去年8月份創(chuàng)設(shè)LPR新機(jī)制以來(lái)，目前一年期LPR共下調(diào)四次，累計(jì)下調(diào)40BP；五年期LPR共下調(diào)三次，累計(jì)下調(diào)20BP。其中，今年4月20日，LPR迎來(lái)單月最大調(diào)整，一年期LPR下調(diào)至3.85%，較前月一次性下降20BP；五年期以上LPR調(diào)整為4.65%，較前月下降10BP。

　　另外，從銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)上來(lái)看，隨著監(jiān)管對(duì)結(jié)構(gòu)性存款和智能存款等攬儲(chǔ)“利器”的嚴(yán)厲整治，同業(yè)存單一定程度上對(duì)諸如此類的高成本負(fù)債品種起到了替代作用。但還需注意的是，“考慮到監(jiān)管對(duì)同業(yè)負(fù)債占比不能超過(guò)三分之一的要求，盡管有銀行擴(kuò)大同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模，但規(guī)模應(yīng)該不會(huì)太大�！鼻笆鲑Y管副總對(duì)記者提及。

　　而關(guān)于未來(lái)同業(yè)存單發(fā)行利率的走勢(shì)，多位業(yè)內(nèi)人士表示還需關(guān)注市場(chǎng)資金利率中樞的表現(xiàn)。中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明稱，預(yù)計(jì)未來(lái)降低企業(yè)融資成本、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是重中之重，逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）利率仍可能進(jìn)一步下調(diào)，引導(dǎo)LPR下行。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青亦認(rèn)為，盡管5月MLF利率、LPR報(bào)價(jià)均保持不變，但包括貨幣政策邊際寬松在內(nèi)的宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度還會(huì)進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)6月MLF利率有可能下調(diào)10～20BP，并帶動(dòng)當(dāng)月1年期LPR報(bào)價(jià)下行10～20BP。

　　凈融資額現(xiàn)負(fù)值

　　盡管同業(yè)存單發(fā)行利率出現(xiàn)跳水，但頗令市場(chǎng)意外的是，同業(yè)存單凈融資額卻出現(xiàn)負(fù)值。對(duì)此，某民營(yíng)銀行金融市場(chǎng)部人士向記者表示，這可能是由于，雖然低利率環(huán)境給銀行提供了發(fā)行同業(yè)存單的條件，但銀行通過(guò)同業(yè)負(fù)債吸收低成本資金的意愿并不強(qiáng)烈。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至5月21日，同業(yè)存單累計(jì)凈融資規(guī)模為-7156.89億元。其中，1月、3月和5月截至21日的凈融資額均為負(fù)值。

　　具體而言，1月凈融資量為-2482.14億元，加權(quán)平均發(fā)行利率為2.9694%；3月凈融資量為-3208.5億元，發(fā)行利率為2.4327%；5月截至21日，凈融資規(guī)模為-7985.77億元，發(fā)行利率為1.7157%。

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖此前提出，今年同業(yè)存單市場(chǎng)出現(xiàn)了收益率下行、凈融資為負(fù)并存的局面，這在歷史上是首次。背后反映的是，即使有便宜的同業(yè)負(fù)債，銀行也不想要了。

　　究其原因，李奇霖進(jìn)一步解釋道，一方面，這有可能是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，找不到好的資產(chǎn)配；另一方面也因?yàn)楸O(jiān)管對(duì)同業(yè)資金運(yùn)用嚴(yán)格的限制。據(jù)其調(diào)研的華東某銀行透露，銀行在資金運(yùn)用端，每個(gè)月末、季末都有集中度、杠桿率、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、非標(biāo)投資占比、貸款業(yè)務(wù)增速與資金業(yè)務(wù)增速之差等28個(gè)監(jiān)管指標(biāo)要達(dá)標(biāo)。

　　事實(shí)上，自2016年金融去杠桿以來(lái)，針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，中小行被迫改變通過(guò)同業(yè)負(fù)債與同業(yè)投資擴(kuò)張規(guī)模的增長(zhǎng)模式。比如，“127號(hào)文”規(guī)定同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重不得超過(guò)1/3，同業(yè)存單備案新規(guī)在MPA（宏觀審核評(píng)估）考核中將同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債中，進(jìn)一步控制同業(yè)業(yè)務(wù)增量，以防中小行通過(guò)“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)-委外-債市加杠桿和信用下沉”盲目擴(kuò)表。

　　另外，流動(dòng)性新規(guī)對(duì)于優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率、流動(dòng)性匹配率等指標(biāo)也均進(jìn)行了規(guī)定，一定程度上限制了短期同業(yè)存單的發(fā)行；同時(shí)，同業(yè)資金運(yùn)用也受到了監(jiān)管的嚴(yán)格限制。

　　由此，在當(dāng)前同業(yè)存單發(fā)行利率走低的背景下，即使銀行能夠通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單代替高成本的結(jié)構(gòu)性負(fù)債，也不得不考慮同業(yè)負(fù)債比例、杠桿率等多項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)。

　　另從銀行資產(chǎn)端來(lái)看，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，疫情之下正催生新一輪“資產(chǎn)荒”，給銀行資產(chǎn)配置和投資能力帶來(lái)了新的考驗(yàn)，尋找諸如高收益率合意資產(chǎn)迫在眉睫。明明分析道，因而即使銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單融入資金，但在資產(chǎn)端也很難找到合意資產(chǎn)來(lái)匹配，這也降低了銀行同業(yè)存單的發(fā)行意愿。

　　前述金融市場(chǎng)部人士還對(duì)記者稱，當(dāng)下依靠同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)表并不是銀行的主要任務(wù)，受疫情影響，企業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模有所上升，銀行不良加速暴露，基于此，以城商行、農(nóng)商行為代表的中小行更看重資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)的控制，以確保銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

　　銀保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況顯示，截至今年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為2.61萬(wàn)億元，較上年末增加0.2萬(wàn)億元；不良貸款率為1.91%，較上年末增長(zhǎng)0.05個(gè)百分點(diǎn)；此外，撥備覆蓋率今年一季度末達(dá)183.20%，較上年末下降2.88個(gè)百分點(diǎn)。

　　整體而言，“當(dāng)前控制銀行負(fù)債端成本、引導(dǎo)LPR下行、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方向沒(méi)有變化，銀行長(zhǎng)期應(yīng)當(dāng)回歸主業(yè)，秉持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念�！泵髅鞣Q。