創(chuàng)新貨幣政策工具來了!鼓勵銀行放貸且延期 或?qū)⑶藙?萬億小微信用貸款

　　何為“直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具”？

　　今年的政府工作報告中的一句表述引發(fā)市場關(guān)注——“創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行”。

　　市場研究人士就如何創(chuàng)新可以直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具有諸多分析，6月初，新型貨幣政策工具會問世。

　　2020年6月1日，人民銀行等部委連續(xù)發(fā)布三個重磅文件：《關(guān)于進一步強化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2020〕120號，以下簡稱“《指導(dǎo)意見》”）、《關(guān)于進一步對中小微企業(yè)貸款實施階段性延期還本付息的通知》（銀發(fā)〔2020〕122號，以下簡稱“《延期還本付息通知》”）、《關(guān)于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》（銀發(fā)〔2020〕123號）。

　　央行公布了官方解釋：再創(chuàng)設(shè)兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具（以下簡稱“貸款延期支持工具”），另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃（以下簡稱“信用貸款支持計劃”），進一步完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，持續(xù)增強服務(wù)中小微企業(yè)政策的針對性和含金量。

　　對于兩項貨幣政策工具的創(chuàng)新，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認為，購買普惠小微信用貸款本質(zhì)是央行“無息再貸款”，信用貸款收益和壞賬風(fēng)險仍屬銀行本身，本質(zhì)并未出表；普惠小微貸款延期還本付息政策的激勵本質(zhì)是央行“再貸款”，對延期貸款，央行將通過再貸款資金給予本金的1%作為獎勵。

　　除了創(chuàng)新貨幣政策工具，央行等八部門聯(lián)合推出的《指導(dǎo)意見》對金融機構(gòu)如何加強對中小微企業(yè)的金融支持提出多項量化目標(biāo)要求；同時，為保障金融機構(gòu)落實監(jiān)管要求，《指導(dǎo)意見》提出改革完善外部政策環(huán)境和激勵約束機制的諸多政策。

　　張瑜認為，一系列政策不僅僅是在于創(chuàng)新貨幣政策工具解決小微貸款難題，更重要的是通過設(shè)立量價目標(biāo)，統(tǒng)一全資本市場方向，多方位調(diào)整監(jiān)管機制，一改以往小微金融政策“有懲無獎”的問題，進一步疏導(dǎo)貨幣政策“水渠”，突破小微金融長期以來“最后一公里”的瓶頸。

　　普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃

　　何為信用貸款支持計劃，官方解釋：《信用貸款支持通知》明確，自2020年6月1日起，央行通過貨幣政策工具按季度購買符合條件的地方法人銀行業(yè)金融機構(gòu)新發(fā)放的普惠小微信用貸款。符合條件的地方法人銀行業(yè)金融機構(gòu)為最新央行評級1級至5級的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、民營銀行。購買范圍為符合條件的地方法人銀行業(yè)金融機構(gòu)2020年3月1日至12月31日期間新發(fā)放普惠小微信用貸款的40%，貸款期限不少于6個月。

　　也就是說，央行提供資金，允許銀行向無擔(dān)保、無抵押的小微企業(yè)發(fā)放貸款，讓他們獲得貸款。

　　資金來源：央行將提供4000億元再貸款資金，通過特定目的工具（SPV）與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計劃合同的方式，向地方法人銀行提供優(yōu)惠資金支持。

　　操作對象：最近一個季度央行金融機構(gòu)評級為1-5級的地方法人銀行（城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、民營銀行）可申請信用貸款支持計劃。

　　按照2019年底央行公布的《央行金融機構(gòu)評級結(jié)果分析》，符合條件的銀行約2237家。

　　購買方式：購買對象為符合條件的地方法人銀行業(yè)金融機構(gòu)2020年3月1日至12月31日期間新發(fā)放普惠小微信用貸款的40%，貸款期限不少于6個月。

　　國泰君安銀行業(yè)分析師郭昶皓表示，從方式看，表現(xiàn)出三大特征：本次流動性投放采用了購買小微貸款這一創(chuàng)新工具，是歷史上首次使用；交易對手是地方法人銀行，即以地方城商行、農(nóng)商行為主，支持中小銀行的政策目的明顯；購買資產(chǎn)是新發(fā)放的信用貸款，即將流動性獲取與小微貸款投放掛鉤，尤其鼓勵不借助抵押品的信用貸。

　　與抵押貸款不同，信用貸款此前在銀行貸款占比較低。央行指出：“目前中小銀行發(fā)放信用貸款的占比只有8%左右�！�

　　據(jù)此，興業(yè)研究估算，2019年全年主要金融機構(gòu)新發(fā)放小微貸款3.6萬億，2019年新發(fā)放小微信用貸款的規(guī)模約2880億。按照40%的比例計算，4000億再貸款可撬動的小微信用貸款規(guī)模為1萬億。由此來看，在新工具的支持下，2020年小微信用貸款規(guī)模有望快速增長。

　　后續(xù)處置：央行通過貨幣政策工具購買貸款后，委托放貸銀行管理，購買部分的貸款利息由放貸銀行收取，壞賬損失也由放貸銀行承擔(dān)。購買貸款的資金，放貸銀行應(yīng)于購買之日起滿一年時按原金額返還。

　　郭昶皓認為，這種方式類似于央行進行了一次4000億規(guī)模的一年期逆回購，即央行以小微貸款類比抵押品，向地方中小銀行投放了4000億一年期基礎(chǔ)貨幣。一年后對購買貸款的權(quán)屬、以及央行是否續(xù)作等問題尚待明確。

　　但是，與逆回購、再貸款等方式不同的是，信用貸款支持計劃的資金成本可能為0%�！靶鹿ぞ呦喈�(dāng)于央行提供零息貸款給銀行進行小微信用貸款投放，銀行的收益、風(fēng)險、資本占用機制均沒有變化，只是資金成本有降低。”中泰證券銀行業(yè)分析師戴志鋒表示。

　　天風(fēng)證券銀行業(yè)分析師廖志明認為，盡管小微信用貸款風(fēng)險較高，銀行承擔(dān)貸款風(fēng)險，但由于資金成本為0，政策對這類貸款進行了一定補償。若按2.5%的利率計算，給0利率的4000億資金一年相當(dāng)于補償100億元，信用風(fēng)險補償比例約1%。與地方法人延期還本付息補償比例一致。

　　除了在成本方面的優(yōu)勢，興業(yè)研究分析團隊認為，雖然傳統(tǒng)的再貸款工具也能夠直達實體經(jīng)濟，但與再貸款相比，信用貸款支持計劃有其獨特的優(yōu)勢：有一定的期限錯配空間。該計劃可以購買6個月以上的貸款，但資金的返還時間是1年之后。如果購買地方法人銀行期限在6個月以上，但不到1年的貸款，將存在一定的期限錯配，可能間接增厚地方法人銀行的貸款收益。

　　而且，精準(zhǔn)劍指信用貸款。由于小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大，商業(yè)銀行傾向于要求小微企業(yè)提供抵押品。而信用貸款支持計劃僅購買小微企業(yè)信用貸款。

　　普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具

　　此前，政府工作報告中指出：“中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策再延長至明年3月底，對普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，對其他困難企業(yè)貸款寫上延期�！�

　　何為延期支持工具，《延期還本付息通知》提出，2020年6月1日至12月31日期間到期的普惠小微貸款，即“單戶授信1000萬元及以下的小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款”的本金，銀行業(yè)金融機構(gòu)可根據(jù)企業(yè)申請，通過貸款展期、續(xù)貸等方式，給予企業(yè)一定期限的延期還本安排。最長可延至2021年3月31日，并妥善寫上安排相應(yīng)擔(dān)保要求。對于這部分貸款的利息，銀行業(yè)金融機構(gòu)可根據(jù)企業(yè)申請，給予企業(yè)一定期限的延期付息，最長可延至2021年3月31日。

　　同時，對于2020年年底前到期的其他中小微企業(yè)貸款和大型國際產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)（外貿(mào)企業(yè)）等有特殊困難企業(yè)的貸款，可由企業(yè)與銀行業(yè)金融機構(gòu)自主協(xié)商延期還本付息。

　　也就是說，中小微企業(yè)暫時還不起貸款了，可以延期還本付息，直到2021年3月31日；為了讓放出貸款的銀行延緩要求企業(yè)還貸，央行拿出400億元激勵資金，鼓勵地方法人銀行允許中小微企業(yè)延期還款。

　　資金來源：再貸款，額度為400億。

　　操作對象：包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、民營銀行等地方法人銀行業(yè)金融機構(gòu)。

　　操作方式：通過特定目的工具（SPV）與地方法人銀行簽訂利率互換協(xié)議的方式，向地方法人銀行提供激勵。通過SPV的安排，可以將央行有效隔離在信用風(fēng)險之外。

　　央行指出“激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%”。預(yù)計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元，切實緩解小微企業(yè)還本付息壓力。

　　興業(yè)研究團隊指出，利率互換中，央行支付的利率可能設(shè)置為貸款實際執(zhí)行利率加100bp，以保障地方法人銀行穩(wěn)定獲得延期本金1%的激勵。之所以采用利率互換的形式，可能是由于利率互換可以使央行提供的激勵規(guī)模與延期貸款的本金規(guī)模、期限、付息期和利率重置時點等精準(zhǔn)匹配，靈活性更強。

　　在張瑜看來，貸款延期支持工具，意在保住經(jīng)濟有生力量，并特別突出要通過穩(wěn)企業(yè)來實現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)，同時緩和了銀行的不良風(fēng)險，只要普惠小微企業(yè)在申請延期的同時承諾保持就業(yè)崗位基本穩(wěn)定，銀行即對普惠小微企業(yè)貸款本息進行延期。

　　對支持小微企業(yè)提出量化要求

　　今年的政府工作報告提出，中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策期限再延長至明年3月底，對普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，對其他困難企業(yè)貸款協(xié)商延期。完善考核激勵機制，鼓勵銀行敢貸、愿貸、能貸，大幅增加小微企業(yè)信用貸、首貸、無還本續(xù)貸，利用金融科技和大數(shù)據(jù)降低服務(wù)成本，提高服務(wù)精準(zhǔn)性。大幅拓展政府性融資擔(dān)保覆蓋面并明顯降低費率。大型商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款增速要高于40%。促進涉企信用信息共享。支持企業(yè)擴大債券融資。加強監(jiān)管，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利，打擊惡意逃廢債。金融機構(gòu)與貸款企業(yè)共生共榮，鼓勵銀行合理讓利。為保市場主體，一定要讓中小微企業(yè)貸款可獲得性明顯提高，一定要讓綜合融資成本明顯下降。

　　上述目標(biāo)在知道《意見》中均有明確的政策安排。《意見》對金融機構(gòu)如何加強對中小微企業(yè)的金融支持提出多項量化目標(biāo)要求，比如：

    全國性銀行要發(fā)揮好帶頭作用，內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價優(yōu)惠力度不低于50個基點，五家大型國有商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款增速高于40%；

　　開發(fā)性、政策性銀行要在6月底前把3500億元專項信貸額度落實到位，以優(yōu)惠利率支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)；

　  商業(yè)銀行要將普惠金融在分支行綜合績效考核中的權(quán)重提升至10%以上，大幅增加小微企業(yè)信用貸款、首貸、無還本續(xù)貸等等。

　　另外，為保障金融機構(gòu)落實監(jiān)管要求，《意見》提出改革完善外部政策環(huán)境和激勵約束機制的諸多政策，如：

　　將主要銀行貸款利率與貸款市場報價利率的點差納入宏觀審慎評估考核，密切監(jiān)測中小銀行貸款點差變化。

　　推動修訂商業(yè)銀行法，研究修改商業(yè)銀行貸款應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保的規(guī)定，便利小微企業(yè)獲得信貸。

　  開展商業(yè)銀行小微企業(yè)金融服務(wù)監(jiān)管評價，繼續(xù)實施普惠型小微企業(yè)貸款增速和戶數(shù)“兩增”要求。

　  進一步放寬普惠型小微企業(yè)不良貸款容忍度。

　　修改完善金融企業(yè)績效評價管理辦法，弱化國有金融企業(yè)績效考核中對利潤增長的要求。

　　將金融機構(gòu)績效考核與普惠型小微企業(yè)貸款情況掛鉤等。

　　張瑜認為，綜合來看，本次政策重拳出擊，量價目標(biāo)并未有過多加碼，重在強化政策落地實效。一系列政策不僅僅是在于創(chuàng)新貨幣政策工具解決小微貸款難題（畢竟此兩項政策僅針對地方法人銀行），更重要的是通過設(shè)立量價目標(biāo)，統(tǒng)一全資本市場方向，多方位調(diào)整監(jiān)管機制，一改以往小微金融政策“有懲無獎”的問題，進一步疏導(dǎo)貨幣政策“水渠”，突破小微金融長期以來“最后一公里”的瓶頸，企業(yè)流動性進一步改善可期。