同行看了會“沉默”，銀行看了會“流淚”，易見股份完美業(yè)績背后玄機

近年來，區(qū)塊鏈概念持續(xù)火爆，被稱為“區(qū)塊鏈人氣股”的易見供應鏈管理股份有限公司(600093，以下簡稱：易見股份(600093,股吧))在資本市場也曾紅極一時。然而，“人紅是非多”這句話也在易見股份的身上得到了完美印證。

從去年開始易見股份就頻頻遭到質(zhì)疑，2019年中報發(fā)布后連續(xù)兩次收到上交所的《問詢函》。易見股份到底有何“過人之處”，常引監(jiān)管關注呢？

01

業(yè)績十分搶眼，同行看了會“沉默”

公開資料顯示，易見股份于1997年在上交所上市，是一家以供應鏈管理及保理服務兩個業(yè)務板塊構建的金融服務平臺。

放眼同類上市公司，易見股份的業(yè)績尤為的搶眼，足以讓同行看了會低頭沉默。易見股份2019年實現(xiàn)營收153.5億，同比增長5.8%；實現(xiàn)凈利潤8.9億，同比增長8.8%。

與之對比，老牌供應鏈龍頭怡亞通(002183,股吧)業(yè)績連續(xù)下滑，2019年營收超過700億元，但凈利潤卻不到0.2億元。

上海鋼聯(lián)2019年營收達到1226億元，凈利潤也僅有3.27億元。瑞茂通(600180,股吧)與易見股份類似，業(yè)務同樣涉足煤炭供應鏈，但前者2019年營收402.6億元，凈利潤則是4.13億元，同比下降13.18%。

2019年，易見股份的供應鏈管理業(yè)務收入達到了139.27億元，占其總營收的90.95%。

不過，《每日財報》注意到，和其他幾乎的供應鏈服務企業(yè)一樣，易見股份的供應鏈管理業(yè)務同樣也是只掙流水不掙錢，這項為易見股份創(chuàng)造超過九成總營收的主營業(yè)務，其毛利潤率只有0.71%，它2019年只為易見股份貢獻了9875萬元的毛利，不到該公司當期毛利潤總額的8.54%。

而易見股份的保理業(yè)務2019年收入雖然僅為11.77億元，只占其同期總營收的7.69%，但這項業(yè)務的毛利潤率卻奇高，達到了73.35%，因此，易見股份的保理業(yè)務貢獻的毛利潤占到了公司當期全部毛利潤的74.59%。

而易見股份最讓人生疑的就在于，其數(shù)據(jù)過于完美了，完美到讓人覺得不像是真的。

02

規(guī)模與利息背離，銀行看了會“流淚”

易見股份的商業(yè)保理業(yè)務，實質(zhì)就是放貸。但是其放貸的利息收益率高達10.24%，而放貸的壞賬率卻只有1.21%，這樣的成績單，銀行看了都會“流淚”，因為足以秒殺任何商業(yè)銀行。

根據(jù)中國銀保監(jiān)會披露的官方數(shù)據(jù)，2019年末，我國商業(yè)銀行正常貸款余額為127.2萬億元，不良貸款余額為2.41萬億元，商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%；同時，2019年末，我國商業(yè)銀行計提的貸款損失準備余額為4.5萬億元，貸款撥備率（即壞賬準備計提比例）為3.46%。

也就是說，易見股份的保理貸款利率是國內(nèi)商業(yè)銀行平均放貸利率的2倍；但其保理貸款壞賬率只有國內(nèi)商業(yè)銀行平均水平的三分之一。

如此超低風險、超高收益的放貸水準足以讓所有商業(yè)銀行都羨慕嫉妒恨，堪稱風險與收益的完美結(jié)合。

雖然2020年5月31日易見股份針對疑問做出了相關解釋，可是，人們關心的是，易見股份是不是真能做到風險與收益的完美相處？

值得注意的是易見股份2019年年報披露，其1-4季度的利息收入分別為2.49億元、4.56億元、4.04億元和6324萬元——這些利息收入為易見股份的保理貸款所貢獻。

2019年1-4季度末的其他流動資產(chǎn)（保理貸款）余額分別為119.77億元、125.75億元、129.16億元、127.42億元和126.23億元——這些數(shù)據(jù)表明，易見股份2019年的保理貸款投放規(guī)模似乎一直非常穩(wěn)定。

其最高的二季度與最低的四季度相差超過7倍，每個季度末投放規(guī)模高度穩(wěn)定，其保理貸款投放規(guī)模變化與相應的利息收入變化之間似乎存在嚴重的背離。

03

言行前后不一，客戶信息疑點重重

截至2019年底，易見股份的總資產(chǎn)為155.55億元，這意味著其應收保理款占到了該公司總資產(chǎn)的80%——保理貸款業(yè)務不僅貢獻了易見股份幾乎全部的利潤，同時保理貸款所形成的資產(chǎn)也構成了該公司絕對的資產(chǎn)主體。

因此，這些保理貸款理應是易見股份年報信息披露的核心中的核心才對，但該公司卻在年報中對這些應收保理款的相關細節(jié)只字不提：這126億的保理貸款到底投向了哪里？前五大應收保理款客戶占比多少？這些大客戶分布在哪些行業(yè)？對于易見股份這些事關重大公共關切的信息，公開市場的投資者完全一無所知。

供應鏈管理業(yè)務的客戶情況同樣可疑。在2018年年報中，易見股份年報自稱，該公司供應鏈管理業(yè)務已覆蓋了鋼鐵、化工等多個行業(yè)，在西南地區(qū)形成了較為穩(wěn)定的客戶群體。但《每日財報》注意到，易見股份供應鏈業(yè)務核心客戶并不穩(wěn)定，與年報所述不太符合。

易見股份指出，公司主要業(yè)務為供應鏈管理、商業(yè)保理業(yè)務以及基于公司“易見區(qū)塊”平臺提供的信息技術服務。2018年，易見股份僅披露前五名客戶銷售額58.24億元，占年度銷售總額的55.32%；前五名供應商采購額62.09億元，占年度采購總額56.58%。

但通過查閱多份公告后，《每日財報》發(fā)現(xiàn)，在上交所對易見股份2019年中報事后審核《問詢函》的詢問下，易見股份公布出了2018年、2019年上半年在供應鏈業(yè)務層面的前五名客戶情況。

其中，上海金田銅業(yè)、云南昆交投供應鏈管理、曲靖市圖鑫商貿(mào)、浙江景華實業(yè)、上海寬頻科技股份為易見股份2018年前五大客戶；易見股份對前述公司合計銷售金額為67.91億元，占比達到44.6%。

但到了2019上半年，除昆交投供應鏈外，易見股份其余大客戶均已換人。上海棗礦新能源、廣州海川實業(yè)控股、上海聚洲金屬材料、寧波寶盛大昌國際貿(mào)易分列2至5位；前五家客戶銷售金額合計34.37億元，占比則提升至61.58%。

根據(jù)上述報告期所披露的客戶信息對比，除云南昆交投供應鏈管理、上海寬頻科技股份為國資背景外，其余大客戶均為民營企業(yè)，這與易見股份自述其服務的核心企業(yè)主要為國有或國有上市企業(yè)等不是特別相匹配。

更重要的是，易見股份曾于2018年向金田銅業(yè)銷售金額高達29.95億元，但在該上市公司2019上半年前五大客戶名單中竟已消失得無影無蹤；與之類似的是，曲靖圖鑫商貿(mào)、浙江景華、ST滬科也未再出現(xiàn)于易見股份。

近日，易見股份發(fā)布澄清公告稱，截止2019年末，公司前五大保理資產(chǎn)占比為34.56%，均為大中型國有控股企業(yè)及上市房企，前五大客戶涉及的行業(yè)為鋼鐵、水泥、化工及房地產(chǎn)，因與客戶簽署了相關保密協(xié)議，所以公司未對前五大客戶進行披露。

這一公告又引來一波質(zhì)疑，難道客戶又發(fā)生了改變？易見股份在2019年10月11日的回復函中剛剛公布的客戶，在短短兩個月的時間又出現(xiàn)了變動？

對此疑問，《每日財報》發(fā)函詢問其業(yè)務核心客戶是否穩(wěn)定，但遺憾的是公司方面并沒有回應。

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