企業(yè)薅銀行羊毛？貸款、結(jié)構(gòu)性存款雙升，監(jiān)管“突襲”資金空轉(zhuǎn)套利

　　寬信用環(huán)境下，也給資金“套利”、“空轉(zhuǎn)”或挪用于限制性領(lǐng)域等帶來(lái)了很大的空間和可能。

　　近日，對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款與貸款增速同步增長(zhǎng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金“套利”、“空轉(zhuǎn)”關(guān)注。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，4月份結(jié)構(gòu)性存款余額新增4719億元，其中，單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增幅較大；與此同時(shí)，4月份人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元，其中，企（事）業(yè)單位貸款增加9563億元，短期貸款減少62億元，中長(zhǎng)期貸款增加5547億元，票據(jù)融資增加3910億元。

　　這意味著，寬信用環(huán)境給資金“套利”、“空轉(zhuǎn)”或挪用于限制性領(lǐng)域等帶來(lái)了很大的空間和可能。

　　打擊資金套利已寫(xiě)進(jìn)2020年政府工作報(bào)告：加強(qiáng)監(jiān)管，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利。近期，債市頻繁大跌，債市經(jīng)歷快速“去杠桿”，被市場(chǎng)認(rèn)為央行有意打擊“資金套利”行為。此外，監(jiān)管還對(duì)部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”，堵住套利通道。

　　“解決的根本問(wèn)題在于利率的‘水位差’，應(yīng)讓‘水位差’收窄，以減少套利空間�！�光大證券(601788,股吧)首席銀行業(yè)分析師王一峰稱(chēng)。

　　警惕資金套利風(fēng)險(xiǎn)

　　“金融機(jī)構(gòu)要防范道德風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)資金的空轉(zhuǎn)，現(xiàn)在利率比較低，要防止出現(xiàn)資金的套利等�！比嗣胥y行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝日前表示。

　　4月份結(jié)構(gòu)性存款余額新增4719億，連續(xù)4個(gè)月走高，企業(yè)的結(jié)構(gòu)性存款和貸款增速呈現(xiàn)出雙高的特點(diǎn)，這引起市場(chǎng)關(guān)注。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，全國(guó)性商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為12.14萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.05%，首次突破12萬(wàn)億元。其中，單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增幅較大，中小型銀行和大型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模分別環(huán)比增長(zhǎng)9.52%、6.65%；4月份人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元，同比多增6818億元。

　　這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款存在較大規(guī)模資金套利可能性的熱議。光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，今年資金市場(chǎng)價(jià)格更低，尤其是5月份以前，但結(jié)構(gòu)性存款又維持在高位，利率的“水位差”較大使得套利的空間增加。“可以說(shuō)，某種程度上存在廣泛的套利空間。比如，發(fā)行短期融資債券、抗疫資金使用、小微企業(yè)地方財(cái)政補(bǔ)貼是否有不規(guī)范的地方，這些領(lǐng)域都存在套利的空間�！�

　　實(shí)際上，這一現(xiàn)象早已引起監(jiān)管的注意。與3月相比，4月結(jié)構(gòu)性存款余額新增規(guī)模已有所下降。央行數(shù)據(jù)顯示，3月結(jié)構(gòu)性存款余額新增為8512.06億元。

　　北京銀保監(jiān)局局長(zhǎng)李明肖在銀保監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上指出，“監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，部分企業(yè)疑似將貸款資金挪用至房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)等限制性領(lǐng)域，這都是我們今年要采取措施予以監(jiān)管的重點(diǎn)。”。

　　此外，監(jiān)管也對(duì)部分銀行進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，要求銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”，以打擊利用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行資金的套利行為。

　　與此同時(shí)，嚴(yán)查信貸資金被挪用，近期監(jiān)管也對(duì)違規(guī)金融機(jī)構(gòu)連開(kāi)罰單。例如，根據(jù)浙江銀保監(jiān)局公開(kāi)信息，近日，定海海洋農(nóng)商銀行因存在信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)被罰；淳安農(nóng)村商業(yè)銀行因存在資金挪用入股市被審計(jì)發(fā)現(xiàn)后未有效整改，同一借款人仍發(fā)生多筆貸款資金流入股市被罰。

　　企業(yè)薅銀行羊毛

　　早前，部分銀行通過(guò)同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)進(jìn)行的資金套利和資金空轉(zhuǎn)行為非常盛行。伴隨近年來(lái)金融監(jiān)管趨嚴(yán)，監(jiān)管指標(biāo)細(xì)化約束，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)處于規(guī)范運(yùn)作的狀態(tài)。但此次資金空轉(zhuǎn)、套利則有所不同�！斑@次的資金空轉(zhuǎn)、套利主要不是銀行的行為，而是實(shí)體企業(yè)行為。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)記者表示。

　　記者了解到，由于存貸款利率市場(chǎng)化不同步，導(dǎo)致在資產(chǎn)端加大貨幣信貸力度的同時(shí)，貸款利率成本低于銀行結(jié)構(gòu)性存款或者理財(cái)收益，在短期內(nèi)給企業(yè)帶來(lái)了一定的套利機(jī)會(huì)。即企業(yè)在以較低成本獲得貸款等低成本資金的同時(shí)，又可以將資金存入銀行，獲取利息收入。

　　“企業(yè)啥也沒(méi)干，錢(qián)也沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)體解決就業(yè)等問(wèn)題，但企業(yè)套利了，銀行被薅了羊毛�！痹鴦偡Q(chēng)，貸款利率下行的速度和存款端利率下行速度不一致導(dǎo)致了這種套利機(jī)會(huì)的存在。

　　另外，隨著票據(jù)貼現(xiàn)利率的大幅下行，結(jié)構(gòu)性存款利率與票據(jù)貼現(xiàn)利率之間利差擴(kuò)大,也產(chǎn)生了套利空間。

　　李明肖在上述會(huì)上指出，近期企業(yè)發(fā)債和票據(jù)融資規(guī)模上升、成本下降，部分企業(yè)一邊通過(guò)債券、票據(jù)以及疫情期間優(yōu)惠利率貸款等融入低成本資金，一邊購(gòu)買(mǎi)金額相近的理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行資金“套利”。

　　實(shí)際上，早在去年初，就有利用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行息差套利的行為出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)票據(jù)融資增長(zhǎng)明顯、結(jié)構(gòu)性存款與票據(jù)間的息差套利鏈條也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。

　　根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年一季度，票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為2.95%，較上年同期和上年末分別下降66個(gè)和29個(gè)基點(diǎn)，較同期LPR低110個(gè)基點(diǎn)。其中，中型企業(yè)和小微企業(yè)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為2.88%和3.01%，同比下降72個(gè)和65個(gè)基點(diǎn)，比一年期LPR的同期報(bào)價(jià)4.05%分別低117個(gè)和104個(gè)基點(diǎn)。

　　央行數(shù)據(jù)也顯示，在新增人民幣貸款中，3、4月份，票據(jù)融資分別增加2075億元、3910億元。

　　王一峰認(rèn)為，本輪資金套利的形成機(jī)制，主要與我國(guó)利率雙軌制有關(guān)，在前期十分寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，資金利率與存貸款利率的割裂加劇，進(jìn)而強(qiáng)化了套利空間�！敖鉀Q的根本問(wèn)題在于利率的‘水位差’。無(wú)論哪種套利形式，都繞不開(kāi)水位差，水位差大、套利渠道就會(huì)多；水位差少，套利渠道則少。因此，應(yīng)讓‘水位差’收窄，以減少套利空間。”

　　創(chuàng)新工具消除可能的套利空間

　　“（資金空轉(zhuǎn)、套利）從銀行來(lái)看，反映結(jié)果會(huì)是息差收窄、利潤(rùn)減少，這擾亂了整個(gè)金融市場(chǎng)秩序，影響了資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，削弱了政策的作用�！睂�(duì)于資金空轉(zhuǎn)套利帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，曾剛這樣評(píng)價(jià)。

　　打擊資金套利，已成為短期內(nèi)貨幣政策的重要目標(biāo)。近期，債市頻繁大跌，尤其是短期債券，調(diào)整幅度更大。債市經(jīng)歷快速“去杠桿”，被市場(chǎng)認(rèn)為央行有意打擊“資金套利”行為。

　　曾剛認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化是解決方式之一；短期內(nèi)，根據(jù)目前貸款端利率下行情況，適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率與貸款端相適應(yīng)，可在一定程度上縮小套利空間。

　　此外，監(jiān)管的震懾也至關(guān)重要。曾剛表示，要強(qiáng)化監(jiān)管力度，強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)則以及資金使用投放的監(jiān)管，對(duì)資金空轉(zhuǎn)、套利、進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)等行為，加大違規(guī)處罰的力度。

　　在精準(zhǔn)滴灌的貨幣政策要求下，近期，央行兩項(xiàng)創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具落地。以往，央行通過(guò)將資金投放給銀行、降低銀行資金成本、鼓勵(lì)銀行放貸，但操作中產(chǎn)生了資金沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體、空轉(zhuǎn)的問(wèn)題。與以往央行寬松政策不同的是，“此次創(chuàng)設(shè)直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具，是從救助方式、制度上創(chuàng)新，來(lái)消除可能的套利空間�！痹鴦偡Q(chēng)。