外部環(huán)境波動加劇 資本市場助力轉(zhuǎn)型

　　一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，將成為中國經(jīng)濟崛起的強大后盾。

　　在外部經(jīng)濟和政治環(huán)境波動增加的背景下，要挖掘中長期的經(jīng)濟增長潛力，最關(guān)鍵的是進一步推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，通過增強中國企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、高端制造能力，努力提升中國制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。資本市場在推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展上大有可為。高效、多層次的資本市場可以承擔起為具備高風險特征的科技創(chuàng)新行業(yè)提供資金支持的重任。

　　2020年伊始，突如其來的新冠肺炎疫情打亂了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏。中國憑借自身的制度優(yōu)勢，在短時間內(nèi)取得了疫情防控的主動權(quán)，將疫情對人民生命健康的影響降到了最低，并以較快的速度實現(xiàn)了復(fù)產(chǎn)復(fù)工。但是，2月下旬開始，疫情在歐洲和美國快速擴散，并蔓延到拉美、非洲等發(fā)展中經(jīng)濟體，全球經(jīng)濟幾近停滯。

　　在兩個多月的社交隔離后，歐洲和美國的疫情已經(jīng)得到了初步控制，新增感染人數(shù)、重癥病例數(shù)和死亡病例數(shù)趨勢性下降。歐洲和美國多個地區(qū)已經(jīng)開始有步驟地復(fù)產(chǎn)復(fù)工，全球經(jīng)濟有望逐步走出谷底。樂觀地看，主要經(jīng)濟體的宏觀政策制定者充分借鑒了此前數(shù)次經(jīng)濟和金融危機的經(jīng)驗，在財政政策和貨幣政策上采取了史無前例的寬松措施，有助于全球經(jīng)濟重啟后保持一定的需求強度，全球經(jīng)濟長期陷入蕭條的概率較低。但是，在缺乏有效疫苗的情況下，社交隔離措施仍將長時間存在，疫情對很多服務(wù)業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了不可逆轉(zhuǎn)的創(chuàng)傷。

　　對中國而言，除了經(jīng)濟層面的不確定性之外，疫情還可能加速本已存在的逆全球化趨勢，構(gòu)成地緣政治層面的不確定性。疫情在歐美國家暴發(fā)后防疫物資的短缺，促使一些國家考慮在國內(nèi)重建關(guān)鍵民生產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈，疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟困頓也可能再度激發(fā)一些國家的民粹主義和貿(mào)易保護傾向。逆全球化趨勢的加速和中美關(guān)系的再度緊張，不僅使得中國的外部環(huán)境更加嚴峻，同時也對全球經(jīng)濟增長的遠期前景帶來壓制。

　　在外部經(jīng)濟和政治環(huán)境波動增加的背景下，要挖掘中長期的經(jīng)濟增長潛力，最關(guān)鍵的是進一步推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，通過增強中國企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、高端制造能力，努力提升中國制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。我國已經(jīng)成為唯一擁有全部工業(yè)門類的國家，但工業(yè)大而不強的特點依然存在，與歐洲、美國、日本等制造業(yè)強國存在一定差距。我國制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢更多體現(xiàn)在規(guī)模和布局等方面，在基礎(chǔ)研發(fā)、高端核心零部件、質(zhì)量品牌等方面仍存在不少短板。在一些產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)（包括基礎(chǔ)研究）還很薄弱，關(guān)鍵核心技術(shù)受制于人，產(chǎn)業(yè)風險不容忽視。新冠疫情和美國對中國科技產(chǎn)業(yè)的打壓限制，將進一步推動中國在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的追趕努力。今年政府工作報告提出“加快建設(shè)國家實驗室，重組國家重點實驗室體系，發(fā)展社會研發(fā)機構(gòu)”，目的正是在于打破已有的實驗室分類體系，建立基礎(chǔ)研究、應(yīng)用基礎(chǔ)研究、前沿技術(shù)研究融通發(fā)展的新體系，為建設(shè)科技強國提供有力支撐。

　　作為金融市場從業(yè)者，我們深刻地認識到資本市場在推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展上大有可為。資本市場，特別是權(quán)益市場，作為直接融資的主要渠道之一，對于支持創(chuàng)新、科創(chuàng)具有獨特的作用。改革開放以來，我國的科技實力和高科技行業(yè)發(fā)展已經(jīng)取得了長足進步，但在電子元器件、計算機、人工智能、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、軍工等部分關(guān)鍵行業(yè)仍存在明顯的短板。這些行業(yè)的發(fā)展不僅需要科技和研發(fā)能力的進步，也十分依賴于大規(guī)模長期資金的支持，相對于風險偏好較低的間接融資而言，高效、多層次的資本市場可以承擔起為具備高風險特征的科技創(chuàng)新行業(yè)提供資金支持的重任。

　　2018年11月，宣布在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，科創(chuàng)板在半年左右的時間內(nèi)快速落地，截至目前已有105家企業(yè)上市�？苿�(chuàng)板企業(yè)上市后普遍實現(xiàn)了充分換手和風險定價，運行總體平穩(wěn)、上市企業(yè)的硬科技含量比較充足，設(shè)立科創(chuàng)板以支持轉(zhuǎn)型升級、促進股市基礎(chǔ)制度改革的目的初步達到。在此背景之下，監(jiān)管層今年4月27日進一步推出創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案，參考了科創(chuàng)板的經(jīng)驗但又形成一定的錯位競爭。截至目前，證監(jiān)會層面的主要規(guī)則征求意見結(jié)束，深交所表示創(chuàng)業(yè)板注冊制改革各項準備工作已基本就緒，交易所層面的業(yè)務(wù)規(guī)則已經(jīng)上報，內(nèi)部業(yè)務(wù)流程已經(jīng)就緒，全市場技術(shù)準備即將完成，有市場人士預(yù)計深交所6月份就會開始受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請材料。

　　除了科創(chuàng)板的新設(shè)和創(chuàng)業(yè)板的改革之外，資本市場配合推進轉(zhuǎn)型升級實際上是一個系統(tǒng)性工程，需要多方面協(xié)調(diào)推進。2019年9月，證監(jiān)會發(fā)布了全面深化資本市場改革12條措施，從市場化、法治化的原則出發(fā)，目的是為了探索出一條既遵循成熟市場慣例又符合我國發(fā)展階段特征的資本市場改革發(fā)展之路。近期，金穩(wěn)委辦公室發(fā)布了11條金融改革措施，進一步加大金融市場的改革和開放力度。我們相信，一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，將成為中國經(jīng)濟崛起的強大后盾，不僅可以為科技創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級提供有力支撐，還可以為投資者提供良好的權(quán)利保障，創(chuàng)造豐厚的投資回報。

　　（作者系重陽投資總裁）