瑞銀胡一帆：中國(guó)經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇明顯

　　全球復(fù)蘇最有可能的是中間情形，U型復(fù)蘇。

　　新冠疫情帶來的沖擊對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了重大影響，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐如何？下半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇是否可期？

　　瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆在23日召開的媒體電話會(huì)上表示，目前可以看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常明顯的V型復(fù)蘇。4、5月的數(shù)據(jù)顯示出非常大的反彈力度，出口和工業(yè)生產(chǎn)均超預(yù)期。

　　她預(yù)判下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體持續(xù)復(fù)蘇，信貸規(guī)模增長(zhǎng)在三季度有望繼續(xù)擴(kuò)大。

　　“今年最強(qiáng)勁的還是投資，特別是基建投資。地方政府特別債券、中央特別債券的投放，會(huì)進(jìn)一步提升基建投資�！焙�一帆認(rèn)為，政策支持力度將保持持續(xù)有力態(tài)勢(shì)，貨幣會(huì)繼續(xù)保持相對(duì)寬松。預(yù)測(cè)下半年會(huì)降準(zhǔn)100—300個(gè)基點(diǎn)，MLF下調(diào)10—40個(gè)基點(diǎn)。

　　U型復(fù)蘇下的股債布局策略

　　對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，瑞銀投資策略將年內(nèi)全球市場(chǎng)復(fù)蘇分為三種情形：中間情形U型復(fù)蘇、上行情形V型復(fù)蘇以及下行情形。

　　“我們現(xiàn)在覺得全球復(fù)蘇最有可能的是中間情形，U型復(fù)蘇。但從最近的數(shù)據(jù)來看，我們覺得在某些國(guó)家也出現(xiàn)了比較明顯的V型復(fù)蘇狀況。我們的投資策略是，抓住中間情形，同時(shí)布局上行情形。無論在中間和上行情形當(dāng)中，我們都是看好股票的配置。”胡一帆說。

　　目前對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)基本形成今年二季度觸底的共識(shí)，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)反彈的力度，有U型復(fù)蘇或是V型復(fù)蘇的差異。

　　市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)往上走嗎？在胡一帆看來，三個(gè)因素影響市場(chǎng)上行空間：第一，年內(nèi)疫情是否會(huì)出現(xiàn)第二波反彈；第二，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)反彈程度的判斷；第三，政府政策支持力度。

　　在U型復(fù)蘇情況下，今年三季度市場(chǎng)可能仍會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，到四季度逐漸回穩(wěn)，明年一季度可恢復(fù)至2019年水平。

　　此種情形下，如何布局股債？

　　U型復(fù)蘇狀態(tài)下，瑞銀看好信用債，特別是美國(guó)的投資級(jí)債券和高收益?zhèn)�券，以�?a target='_blank'>新興市場(chǎng)的主權(quán)債和長(zhǎng)期發(fā)展的綠色債券。

　　“這和美聯(lián)儲(chǔ)的政策相關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)購(gòu)買投資級(jí)債券，甚至開始購(gòu)買一些BBB以下的，原來是BBB的現(xiàn)在被調(diào)到BBB以下的這些所謂的高收益?zhèn)�券。”她提到�?/P>

　　股票方面，在積極的財(cái)政措施之下，瑞銀看好部分領(lǐng)域的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，例如醫(yī)療保健、電子商務(wù)、金融科技等。

　　如果考慮到布局上行情形，即可能出現(xiàn)V型復(fù)蘇的情況，瑞銀較為看好部分周期類的股票�！霸跉W洲我們特別看好德國(guó)及相應(yīng)的歐元區(qū)工業(yè)股票，這也是和中國(guó)非常類似，工業(yè)率先反彈，之后才是消費(fèi)�！焙�一帆說。

　　美股方面，疫情期間美股中的大盤股波動(dòng)性比較小，胡一帆認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)V型復(fù)蘇，中盤股有望追上。復(fù)蘇當(dāng)中，交通運(yùn)輸、飲料、零售行業(yè)，包括博彩類行業(yè)可能出現(xiàn)反彈。

　　亞洲市場(chǎng)方面，中國(guó)的反彈對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了較強(qiáng)的拉動(dòng)力。在亞洲債券市場(chǎng)方面，瑞銀看好部分高質(zhì)量債券，比如投資級(jí)別BBB以上的債券。

　　“我們?cè)趤喼奘袌?chǎng)上也看好股市，市凈率相對(duì)于全球來講很有吸引力�！焙�一帆說。

　　看好中國(guó)智能基建和5G

　　據(jù)瑞銀預(yù)測(cè)，今年中國(guó)的信貸規(guī)模增長(zhǎng)將達(dá)到14%，三季度不會(huì)見頂，將繼續(xù)爬坡，直到四季度出現(xiàn)溫和下降。

　　與此同時(shí)，她提到，投資的表現(xiàn)符合預(yù)期，反彈速度非�？�，最主要是基建和房地產(chǎn)的拉動(dòng)。

　　相對(duì)來講，消費(fèi)這一部分低于預(yù)期。近期部分必選消費(fèi)或遠(yuǎn)程辦公消費(fèi)增長(zhǎng)較快；消費(fèi)整體出現(xiàn)反彈；另外，由于出行逐漸放松，預(yù)計(jì)下半年將有較大復(fù)蘇。

　　胡一帆認(rèn)為，智能基建會(huì)成為中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的焦點(diǎn)。智能基建屬于新基建，包括5G、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)汽車、醫(yī)療保健、智能型傳統(tǒng)基礎(chǔ)建設(shè)等，均有望受到青睞。

　　此外，瑞銀看好中國(guó)5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)。在5G投資方面，短期內(nèi)看好5G網(wǎng)絡(luò)的基建公司、智能手機(jī)的供應(yīng)鏈；中期看好云服務(wù)運(yùn)營(yíng)商、數(shù)據(jù)中心、云游戲、人工智能等；長(zhǎng)期投資主題則包括自動(dòng)駕駛、本土半導(dǎo)體公司和科技公司。