測(cè)評(píng)機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介:
辨險(xiǎn)識(shí)財(cái)APP——是人民銀行備案信用服務(wù)機(jī)構(gòu)聯(lián)合征信旗下金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品測(cè)評(píng)平臺(tái)。依托集團(tuán)二十年的管理經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)技術(shù),聯(lián)合征信針對(duì)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征構(gòu)建了合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。辨險(xiǎn)識(shí)財(cái)APP可以根據(jù)不同產(chǎn)品的特點(diǎn)進(jìn)行不同層次的風(fēng)險(xiǎn)揭示,有效幫助投資人識(shí)別與度量產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。其理財(cái)測(cè)評(píng)報(bào)告涵蓋10大維度、近70項(xiàng)測(cè)評(píng)指標(biāo),傾力打造專(zhuān)屬理財(cái)產(chǎn)品的“健康體檢報(bào)告”。打開(kāi)辨險(xiǎn)識(shí)財(cái)APP ,閱讀體驗(yàn)更佳。
近年來(lái),結(jié)構(gòu)性存款開(kāi)始頻繁地進(jìn)入公眾的視野,規(guī)模體量迅速增長(zhǎng),并成為一個(gè)獨(dú)特的投資方式。這個(gè)物種早在2002年就已誕生,但多年來(lái),一直不溫不火,直到2017年11月,“資管新規(guī)”征求意見(jiàn)稿發(fā)布,保本理財(cái)有望被取消,結(jié)構(gòu)性存款作為表內(nèi)理財(cái)?shù)奶娲烽_(kāi)始受到重視,并在2018年“資管新規(guī)”落地后,迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)。
與此同時(shí),相關(guān)監(jiān)管規(guī)定陸續(xù)出臺(tái),2019年10月,銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》,在這個(gè)綱領(lǐng)性的文件中,明確規(guī)定發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的銀行應(yīng)具備普通類(lèi)衍生品交易業(yè)務(wù)資格。
6月12日,北京銀保監(jiān)局正式發(fā)布《關(guān)于結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》(京銀保監(jiān)發(fā)〔2020〕320號(hào),以下簡(jiǎn)稱《通知》),要求大型銀行分行、股份行分行、城商行分行及轄內(nèi)3家銀行嚴(yán)控結(jié)構(gòu)性存款總量及增速、確保產(chǎn)品設(shè)計(jì)審慎合規(guī)、加強(qiáng)資金來(lái)源甄別、切實(shí)規(guī)范宣傳銷(xiāo)售行為。這意味著未來(lái)的一段時(shí)間,結(jié)構(gòu)性存款將全面降溫。
結(jié)構(gòu)性存款的現(xiàn)狀
截至2020年4月末,中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為12.14萬(wàn)億,其中來(lái)自中小銀行的為7.91萬(wàn)億(占比65%),來(lái)自大型銀行的為4.23萬(wàn)億(占比35%)。從存款主體來(lái)看,個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款為4.71萬(wàn)億(占比39%),企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款為 7.43萬(wàn)億(占比61%)。1-4月,結(jié)構(gòu)性存款較年初增長(zhǎng)了2.54萬(wàn)億,增量接近2018年全年增量,超過(guò)2017年全年增量水平。其中,企業(yè)是購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)性存款的主力,貢獻(xiàn)了2萬(wàn)億的增量。
數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind。大型銀行為2008年資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億的商業(yè)銀行,包括6大行和國(guó)開(kāi)行。單位:億元/%
根據(jù)媒體報(bào)道,銀保監(jiān)會(huì)今日窗口指導(dǎo)部分商業(yè)銀行,要求在2020年底前,將結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模壓降至2019年末的三分之二。2019年底結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為9.6萬(wàn)億,也就意味著,年底之前結(jié)構(gòu)性存款的壓降規(guī)模將達(dá)到5.74萬(wàn)億元。在“壓量控價(jià)”的背景下,截至5月末,全國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為11.84萬(wàn)億元,環(huán)比4月末下降3009億元,距離目標(biāo)仍有較大的差距。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),未來(lái)結(jié)構(gòu)性存款的數(shù)量和規(guī)模會(huì)持續(xù)下降,供給減少,尋求高性價(jià)比產(chǎn)品的難度也會(huì)相應(yīng)增加。
“假結(jié)構(gòu)”與“套利空轉(zhuǎn)”
從定義上來(lái)說(shuō),結(jié)構(gòu)性存款是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款,通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或者與某實(shí)體的信用情況掛鉤,使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)的收益。
所謂的“假結(jié)構(gòu)”,從狹義上來(lái)說(shuō),是以結(jié)構(gòu)性存款為名,但并沒(méi)有嵌入金融衍生品的存款產(chǎn)品,這類(lèi)產(chǎn)品不符合監(jiān)管要求,在2018年銀保監(jiān)會(huì)規(guī)范核查后,數(shù)量大幅萎縮。從廣義上來(lái)說(shuō),“假結(jié)構(gòu)”存款也包括雖然具備真實(shí)的交易結(jié)構(gòu),但是低收益條件不可能觸發(fā),購(gòu)買(mǎi)“假結(jié)構(gòu)”存款的投資者,可以確定獲得高利息,形成了變相的“高息攬儲(chǔ)”。
在疫情之后,貨幣政策較為寬松,貸款、票據(jù)融資和債券融資的利率下行較快,另一方面,結(jié)構(gòu)性存款的收益率下行緩慢,當(dāng)貸款利率低于“假結(jié)構(gòu)”存款的收益時(shí),就產(chǎn)生了套利的機(jī)會(huì)。企業(yè)通過(guò)銀行的低息貸款反過(guò)來(lái)購(gòu)買(mǎi)銀行的結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利,使得資金流回銀行,而非流向企業(yè)實(shí)體投資經(jīng)營(yíng),造成“空轉(zhuǎn)”。這既違背了貸款優(yōu)惠,支持實(shí)體企業(yè)的初衷,也增加了銀行的負(fù)債成本,因此,此次《通知》,明確要求逐月壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模。
從監(jiān)管動(dòng)向來(lái)看,逐步推進(jìn)結(jié)構(gòu)性存款的“假結(jié)構(gòu)”向“真結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變,通過(guò)貨幣政策價(jià)格信號(hào)的傳導(dǎo),引導(dǎo)結(jié)構(gòu)性存款利率緩慢下行,最終推進(jìn)存款利率的并軌,或?qū)⑹且粋(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。
結(jié)構(gòu)性存款變天了嗎?
在《通知》發(fā)布后的一周,各家銀行的結(jié)構(gòu)性存款有哪些變化呢?通過(guò)對(duì)信息披露較為完整的幾家大行、股份制銀行的觀察,結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)行和收益情況有以下幾個(gè)特征:
1、“假結(jié)構(gòu)”明顯減少,仍有套利機(jī)會(huì)
“假結(jié)構(gòu)”存款通常結(jié)構(gòu)的類(lèi)型通常較為簡(jiǎn)單,一般為看漲型、看跌型、二層區(qū)間窄幅、二層區(qū)間寬幅,除此之外,單邊向下不觸發(fā)累計(jì)、三層區(qū)間等也是常見(jiàn)的類(lèi)型。
看漲型結(jié)構(gòu)示意圖
二層區(qū)間窄幅結(jié)構(gòu)示意圖
在6月以來(lái),能確定獲得高收益的“假結(jié)構(gòu)”存款紛紛轉(zhuǎn)型,收益結(jié)構(gòu)從單一化向多元化轉(zhuǎn)變,但仍有部分產(chǎn)品,很大概率可以獲得高收益。
以某銀行發(fā)行的產(chǎn)品A為例,該產(chǎn)品2020年6月23日起售,投資期限367天,預(yù)期年化收益率為1.75%-3.60%,產(chǎn)品的收益表現(xiàn)與歐元/美元匯率掛鉤,若適中位于參考區(qū)間內(nèi),則可獲得3.60%/年的收益。
若以2020年6月23日的收盤(pán)價(jià)1.13490作為起息日中間價(jià)格S的參考,參考區(qū)間為(0.9770,1.2928),漲跌幅度約±14%,從歐元兌美元匯率的歷史走勢(shì)來(lái)看,2004年以來(lái)僅有一年的振幅漲跌幅超過(guò)14%,且2003以來(lái),從價(jià)格未低于0.9970,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析,可以預(yù)見(jiàn)在產(chǎn)品期間內(nèi),有很大的概率可以獲得高收益,這類(lèi)可以看作是接近“假結(jié)構(gòu)”的產(chǎn)品。
歐元兌美元匯率走勢(shì)(2000.01.03——2020.06.22),兩條線內(nèi)為參考區(qū)間
2、整體發(fā)行數(shù)量大幅減少
總體來(lái)看,各家銀行在《通知》后一周的結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行數(shù)量較4、5月份明顯減少,其中農(nóng)業(yè)銀行下降超過(guò)70%,中國(guó)銀行下降接近50%,招商銀行(600036,股吧)下降接近80%,其他城商行、農(nóng)商行的發(fā)行數(shù)量也呈現(xiàn)明顯減少的趨勢(shì)。
3、同銀行同結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品,收益設(shè)置變化不大
從各家銀行的結(jié)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看,大部分大型銀行都有主要的1-3種的結(jié)構(gòu)類(lèi)型,在《通知》前后,相同結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品,其收益條件及預(yù)期收益率(業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn))的設(shè)置沒(méi)有明顯的變化。例如,某銀行《通知》前發(fā)行的91天產(chǎn)品,業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.35%-3.25%,歐元兌美元匯率在期間漲跌不超過(guò)0.091即獲得高收益,而在《通知》后新發(fā)行的92天產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.35%—3.35%,歐元兌美元匯率在期間漲跌不超過(guò)0.084即獲得高收益,與《通知》前變化很小。
4、個(gè)別銀行結(jié)構(gòu)性存款變化非常大
近期,大部分銀行結(jié)構(gòu)性存款的表現(xiàn)為數(shù)量的減少,也出現(xiàn)了一些銀行在結(jié)構(gòu)性存款的類(lèi)型和收益設(shè)置上有了大幅調(diào)整。例如,某銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款主要為看漲/看跌結(jié)構(gòu),收益與歐元兌美元匯率走勢(shì)相關(guān),在6月后,其發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款主要為三層區(qū)間和區(qū)間累計(jì)的結(jié)構(gòu),收益的設(shè)定也與之前有明顯的變化。從銀行調(diào)整結(jié)構(gòu)性存款的情況來(lái)看,多為簡(jiǎn)單收益結(jié)構(gòu)向復(fù)雜收益結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,也更難獲得確定性的收益。
5、一些銀行的結(jié)構(gòu)性存款沒(méi)有明顯變化
以某銀行為例,其發(fā)行的主要結(jié)構(gòu)性存款為歐元兌美元的看漲結(jié)構(gòu),每周發(fā)行數(shù)量約40個(gè),在《通知》后,發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的類(lèi)型和數(shù)量幾乎沒(méi)有變化。從產(chǎn)品收益來(lái)看,行權(quán)價(jià)為歐元兌美元初始價(jià)格減1030BP,有較大的概率可以獲得高收益,也是接近“假結(jié)構(gòu)”的產(chǎn)品,比較具備投資價(jià)值。
隨著監(jiān)管政策的不斷細(xì)化和深化,結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜,逐漸走向了“真結(jié)構(gòu)”,對(duì)于大銀行來(lái)說(shuō),能夠一定程度上降低負(fù)債成本,對(duì)于中小銀行而言,可能存在因無(wú)法“高息攬儲(chǔ)”,部分存款流向大行導(dǎo)致短期流動(dòng)性收緊的情況。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),需要從收益條件及特征的角度去分析掛鉤標(biāo)的及可能的收益,投資邏輯從套利逐漸回歸到產(chǎn)品本源。盡管如此,結(jié)構(gòu)性存款仍有鮮明的特征,風(fēng)險(xiǎn)低于結(jié)構(gòu)性理財(cái),收益優(yōu)于傳統(tǒng)的存款,因此,雖然結(jié)構(gòu)性存款的數(shù)量大幅減少,其中仍不乏可能獲得高收益的產(chǎn)品,也會(huì)持續(xù)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。
【免責(zé)聲明】本文僅代表合作供稿方觀點(diǎn),不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
最新評(píng)論