權(quán)益投資增至5%“還需三年” 銀行理財(cái)搭車(chē)牛市遇阻

　　[ 23萬(wàn)億元的銀行理財(cái)，如果投向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例提至5%，那么將有超萬(wàn)億的資金量入市，而這一體量，和當(dāng)前權(quán)益類(lèi)公募基金的規(guī)模差不多。 ]

　　“資產(chǎn)配置的確在發(fā)生變化，事實(shí)上自理財(cái)子成立之后，銀行理財(cái)?shù)拇箢?lèi)資產(chǎn)配置就更加豐富，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的參與度提高了，但量上還不足以在市場(chǎng)上‘呼風(fēng)喚雨’�！蹦炒笮凸煞菪欣碡�(cái)子公司高管對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)道。

　　近日在股債“冰火兩重天”下，市場(chǎng)對(duì)銀行理財(cái)這一“金主”是否會(huì)加大權(quán)益資產(chǎn)投資格外關(guān)注，畢竟又是一大體量資金入市。記者了解到，目前有理財(cái)子公司在現(xiàn)有體系下調(diào)整了股債配置傾向，未來(lái)的大方向是銀行理財(cái)將逐步加大權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置。

　　不過(guò)，至于配置比例，前述股份行理財(cái)子公司高管告訴記者，還有待探討，“參照國(guó)外大型資管機(jī)構(gòu)的投資組合，提高到5%，甚至10%都不為過(guò)，但關(guān)鍵是看多長(zhǎng)時(shí)間能實(shí)現(xiàn)，可能需要三年左右。”

　　發(fā)力權(quán)益投資是趨勢(shì)

　　連續(xù)4日成交額破1.5萬(wàn)億元、滬指短短7個(gè)交易日漲近15%沖上3400點(diǎn)……隨著A股近來(lái)行情火熱，市場(chǎng)上關(guān)于牛市來(lái)了的討論也不絕于耳。與之相對(duì)，債市落寞，國(guó)債期貨連續(xù)下跌，“股債蹺蹺板效應(yīng)”明顯。在此背景下，一向以固收為主的銀行理財(cái)會(huì)不會(huì)加速進(jìn)軍權(quán)益市場(chǎng)備受關(guān)注。

　　“23萬(wàn)億元的銀行理財(cái)，如果投向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例提至5%，那么將有超萬(wàn)億的資金量入市，而這一體量，和當(dāng)前權(quán)益類(lèi)公募基金的規(guī)模差不多�！鄙鲜龉煞菪欣碡�(cái)子公司高管對(duì)記者說(shuō)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月末，公募基金規(guī)模達(dá)17.78萬(wàn)億元，其中，股票型基金的規(guī)模約為1.49萬(wàn)億元，混合型基金規(guī)模約為2.32萬(wàn)億元。

　　記者了解到，目前已有銀行理財(cái)子公司計(jì)劃進(jìn)一步加碼權(quán)益類(lèi)投資。交銀理財(cái)日前發(fā)布的《2020年下半年大類(lèi)資產(chǎn)配置展望報(bào)告》就顯示，對(duì)A股和港股在短期、中期的配置建議上給予“超配”，而對(duì)利率債、存款等資產(chǎn)在短期、中期的配置建議上給予“低配”。

　　交銀理財(cái)權(quán)益投資部、研究部總經(jīng)理王建華稱(chēng)，未來(lái)A股盈利修復(fù)是主線，基于寬信用預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于2020年的盈利預(yù)測(cè)普遍樂(lè)觀，盈利修復(fù)是下半年A股上攻主線；其中，金融和周期性行業(yè)普遍估值較低，若出現(xiàn)行業(yè)輪動(dòng)，估值接棒，或帶來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。

　　某大行理財(cái)子公司相關(guān)人士也對(duì)記者稱(chēng)，由于權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)走勢(shì)較好，最近理財(cái)產(chǎn)品明顯比以前難銷(xiāo)了，固收類(lèi)產(chǎn)品在收益率上并不占優(yōu)勢(shì)，投資者會(huì)更傾向于選擇購(gòu)買(mǎi)基金，部分理財(cái)子公司存在客戶(hù)流失等情況�！肮�司內(nèi)部投資部門(mén)在權(quán)衡，比如提高‘固收+’產(chǎn)品中權(quán)益類(lèi)的配置，以往可能沒(méi)做到20%的，配置到20%，以增厚收益。”該人士說(shuō)道。

　　事實(shí)上，銀行理財(cái)資金入市也是監(jiān)管鼓勵(lì)的方向，此前監(jiān)管頻頻表態(tài)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)子公司資金布局權(quán)益市場(chǎng)。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在6月18日召開(kāi)的第十二屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上明確提出，要“加大權(quán)益類(lèi)資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)子公司提高權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品比重”。

　　“從監(jiān)管的表態(tài)來(lái)看，銀保監(jiān)會(huì)支持資本市場(chǎng)的重任，很大一部分落到理財(cái)子公司上�！鼻笆龉煞菪欣碡�(cái)子公司高管對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，當(dāng)前資本市場(chǎng)的定位被放到了資源配置的中樞位置，銀行理財(cái)通過(guò)改變資產(chǎn)配置邏輯投身權(quán)益市場(chǎng)，與當(dāng)前資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大方向相符；同時(shí)，監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)要提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，隨著相關(guān)政策落地，股市吸引力有望增強(qiáng)，為理財(cái)資金加速進(jìn)入資本市場(chǎng)提供了條件。

　　而至于投資權(quán)益類(lèi)的比重，上述高管稱(chēng)，暫時(shí)較難判斷，國(guó)外資管產(chǎn)品權(quán)益類(lèi)占比高是由于購(gòu)買(mǎi)者多是機(jī)構(gòu)客戶(hù)，國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)則主要針對(duì)個(gè)人投資者，在個(gè)人、家庭的金融資產(chǎn)中，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比也就只在2%到3%左右�！暗�可以肯定的是，權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間，未來(lái)權(quán)益產(chǎn)品將是理財(cái)子公司發(fā)展的重要方向。”他進(jìn)一步提及。

　　權(quán)益市場(chǎng)布局仍任重道遠(yuǎn)

　　盡管權(quán)益市場(chǎng)是未來(lái)理財(cái)子公司發(fā)力的一大重心，但布局非一日之功，難以速成。受銀行理財(cái)?shù)亩ㄎ坏榷嘀匾蛩赜绊懀�就算股市行情向好，理�?cái)資金加碼權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資，短期內(nèi)也難以形成規(guī)模，仍將以固收類(lèi)為主。

　　“權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比整體提高的話，可能要三年左右。”前述股份行理財(cái)子公司高管對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。當(dāng)前銀行理財(cái)資金真正投進(jìn)股市的較少，權(quán)益類(lèi)的主要配置更多是定向增發(fā)、結(jié)構(gòu)配資、股票質(zhì)押等類(lèi)固收投資。這主要是由于，銀行理財(cái)在布局權(quán)益市場(chǎng)時(shí)面臨著投研能力不足的難題。

　　比如，據(jù)記者了解，某大行理財(cái)子公司的股票投資部人員幾乎都是社會(huì)招聘而來(lái)�！叭瞬耪衅竿瓿珊�，內(nèi)部搭建完整的、成熟的投研體系仍需時(shí)日，可能要兩三年�！鼻笆龃笮欣碡�(cái)子公司相關(guān)人士對(duì)記者稱(chēng)。這與權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)豐富的同業(yè)機(jī)構(gòu)，如大型公募基金相比，仍有較大差距。

　　而這也使得銀行理財(cái)在初期探路權(quán)益市場(chǎng)時(shí)更加謹(jǐn)慎，畢竟理財(cái)資金的核心仍在于普惠，且風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，以低波動(dòng)、絕對(duì)回報(bào)作為主打策略。

　　這在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品上也有體現(xiàn)。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，2018年5月以來(lái)，銀行新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，標(biāo)明產(chǎn)品類(lèi)型的理財(cái)產(chǎn)品仍然以固收類(lèi)產(chǎn)品為主，占比達(dá)84.16%，其次為混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，占比達(dá)14.93%，權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品僅803款，占比不及1%。

　　前述大行理財(cái)子公司相關(guān)人士也告訴記者，為了穩(wěn)妥起見(jiàn)，公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，真正投二級(jí)市場(chǎng)和股票型基金的可能還不到1%。

　　據(jù)悉，目前運(yùn)行的理財(cái)子公司中，僅工銀理財(cái)發(fā)布的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品較多；另外，光大理財(cái)?shù)摹瓣?yáng)光紅衛(wèi)生安全主題精選”是現(xiàn)有理財(cái)子公司權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品中唯一采取全開(kāi)放運(yùn)作的產(chǎn)品，且采取的是直接投資股票的方式，區(qū)別于同業(yè)機(jī)構(gòu)的與基金公司委外合作、FOF（基金中的基金）運(yùn)作。

　　除了投研能力外，凈值波動(dòng)是理財(cái)子公司布局權(quán)益市場(chǎng)面臨的另一大難題，這主要與投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。對(duì)于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者而言，銀行理財(cái)一直是保本、穩(wěn)健、剛兌的存在，這類(lèi)投資者也往往對(duì)產(chǎn)品收益波動(dòng)較為敏感。

　　在資管新規(guī)要求銀行打破剛兌、銀行理財(cái)加速凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，“如何讓投資者適應(yīng)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)是關(guān)鍵，”前述股份行理財(cái)子公司高管對(duì)記者說(shuō)，“權(quán)益類(lèi)凈值型產(chǎn)品本身波動(dòng)就高，只有投資者的接受度提高了，銀行才能更好布局這類(lèi)市場(chǎng)�！辈贿^(guò)，可以期待的是，未來(lái)隨著投資者教育工作的持續(xù)推進(jìn)，投資者個(gè)性化、多樣化的資產(chǎn)配置需求也將反推銀行理財(cái)加碼權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

　　還值得一提的是，目前已有銀行理財(cái)子公司試水股權(quán)投資。近日，建信理財(cái)成為江蘇民企盛虹集團(tuán)有限公司的新增股東，這是銀行系理財(cái)子公司首次對(duì)未上市公司開(kāi)展股權(quán)投資；另外，工銀理財(cái)去年開(kāi)業(yè)時(shí)發(fā)行了特色私募股權(quán)理財(cái)產(chǎn)品，聚焦投資科創(chuàng)企業(yè)。

　　有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱(chēng)，這將有效實(shí)現(xiàn)直接融資和間接融資的相互促進(jìn)，未來(lái)或有更多理財(cái)子公司嘗試股權(quán)投資，主要方式有兩種：一是與私募股權(quán)機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)FOF的方式投私募股權(quán)基金；二是按照項(xiàng)目制投資，即發(fā)行私募產(chǎn)品直接投資股權(quán)類(lèi)項(xiàng)目。