易綱：國際貨幣基金組織應利用SDR應對新冠疫情

　　2020年7月16日英國《金融時報》刊發(fā)中國人民銀行行長易綱文章《國際貨幣基金組織應利用SDR應對新冠疫情》，以下為全文：

　　新冠疫情暴發(fā)以來，國際貨幣基金組織已先后采取一系列救助措施幫助成員國應對疫情。然而，進行SDR普遍分配這項措施，雖經(jīng)反復討論，卻始終未能落實。這是個錯誤。SDR有時被稱作“紙黃金”，可以被快速創(chuàng)造。SDR普遍分配正是現(xiàn)在待拼上的拼圖。

　　在新冠疫情的巨大沖擊下，新興市場和發(fā)展中國家尤為脆弱，進行SDR普遍分配對其尤為重要。多數(shù)新興市場和發(fā)展中國家面對的不僅是一場公共衛(wèi)生危機，它們還面臨經(jīng)濟和金融方面的諸多挑戰(zhàn)。國際社會不應該對這些國家坐視不管。

　　SDR的價值由基金組織基于一籃子主要貨幣確定。通過SDR普遍分配，可以補充基金組織成員國的外匯儲備，提升其購買力，是應對這場百年不遇危機的快速、務實、公平和低成本的措施。

　　SDR普遍分配對那些尚未被全球金融安全網(wǎng)和貨幣互換網(wǎng)絡充分覆蓋的發(fā)展中國家尤為重要。

　　基金組織的快速信貸便利和快速融資工具等緊急融資工具能夠發(fā)放的貸款數(shù)量較為有限。很多受到疫情沖擊的國家對申請基金組織的傳統(tǒng)貸款項目心存疑慮。根據(jù)基金組織測算，在下行情景下，成員國對基金組織資金的總需求將超過2萬億美元，遠超基金組織1萬億美元的現(xiàn)有資源。

　　SDR普遍分配是有先例可循的。為應對全球金融危機，2009年4月的G20倫敦峰會迅速就2500億美元SDR普遍分配的方案達成共識。這對緩解危機、提振信心和促進全球經(jīng)濟復蘇發(fā)揮了重要作用。此外，作為危機應對措施，SDR普遍分配可以快速發(fā)生。4月倫敦峰會過后，8月7日基金組織理事會即批準了分配方案，8月28日分配方案即落實。

　　SDR普遍分配是應對當前危機切實可行的措施。在一個理想世界，我們也許應該根據(jù)需求對SDR進行特殊分配，而非根據(jù)各國在基金組織的份額進行普遍分配。這樣可以避免一大部分SDR流向發(fā)達國家。但這需要修改基金組織協(xié)定，短時間難以發(fā)生。

　　并且，分配SDR對提升有關國家儲備的邊際效應十分顯著。根據(jù)彼得森研究所的估算，如果基金組織分配5000億美元SDR，76個全球最貧窮的國家可獲得220億美元SDR，其總國際儲備可上升超過9%（其中22個國家國際儲備可上升超過20%）。這將遠超G20緩債倡議覆蓋的發(fā)展中國家2020年需償付的140億美元的債務總額。

　　同時，基金組織可以通過減貧與增長信托（PRGT）等工具，動員和調配SDR資源，為有需要的成員國提供支持。

　　SDR分配成本較低，且可以提升成員國外匯儲備。一國僅在將SDR兌換為其它硬通貨時才需支付利息，這一利息也低于市場融資的成本。SDR利率確實不如優(yōu)惠貸款成本低廉，但優(yōu)惠貸款是十分有限的。因此，SDR資源和優(yōu)惠貸款是相互補充的關系。發(fā)達國家也可以通過SDR分配獲得更豐富的資源來參與國際救助，這可以減輕對國內(nèi)財政資源的壓力。

　　關于SDR普遍分配確實存在一些關切。

　　關切之一是SDR普遍分配未附加改革條件，會助長道德風險。但新冠疫情是外生沖擊，在爆發(fā)全球衛(wèi)生危機和流動性緊張時期，不宜進行結構性改革。在災難面前，“活下來”是首要問題。SDR分配、基金組織快速信貸便利（RCF）以及其他緊急融資，能避免疫情對生產(chǎn)力造成永久性破壞，這些工具不附加改革條件是正確的。

　　還有些人提出了一些自SDR創(chuàng)立之初就有的疑問，但不能將這些關切作為不采取行動的借口。

　　有觀點認為分配SDR意味著允許基金組織創(chuàng)造新的貨幣。實際上，SDR和貨幣不能劃等號�；�金組織將SDR定性為一種補充性儲備資產(chǎn)。SDR目前僅限于官方部門使用，私人部門一般不接受，SDR的使用范圍遠小于貨幣。SDR分配不需要以對應的籃子貨幣發(fā)行為基礎，因此也不會直接引起貨幣創(chuàng)造。

　　還有一種觀點認為，SDR的主要作用是補充全球對儲備資產(chǎn)的長期需求，但新冠疫情并非長期危機。這種觀點似乎把SDR的作用理解得過于狹隘。新冠疫情對全球經(jīng)濟的沖擊已經(jīng)超過了全球金融危機，持續(xù)的時間還有高度的不確定性，長期影響更難以估量。進行SDR普遍分配可以補充各國的外匯儲備、減輕疫情引起的流動性不足，最終是為了保持國際貨幣體系的有效運行。

　　進行SDR普遍分配的建議已經(jīng)得到絕大部分國家支持。為應對疫情和推動全球經(jīng)濟復蘇，國際社會應盡快達成共識并落實SDR分配。

　　英文原文：The IMF should turn to special drawing rights in its Covid-19 response