A股市場(chǎng)銀行板塊“復(fù)蘇”，預(yù)計(jì)下半年信用風(fēng)險(xiǎn)上升

　　7月20日，在上證指數(shù)拉升3.11%之時(shí)，銀行板塊在前些天的低迷之后迎來(lái)了“復(fù)蘇”。長(zhǎng)沙銀行(601577,股吧)（601577.SH）拉升觸板，最高漲幅達(dá)到9.98%。成都銀行（601838.SH）、杭州銀行（600926.SH）、光大銀行(601818,股吧)（601818.SH）紛紛跟漲，最高漲幅分別達(dá)到5.24%、4.93%、4.39%。漲幅超過(guò)3%的有15家銀行。當(dāng)日銀行板塊凈流入8.62億。

　　同花順(300033,股吧)數(shù)據(jù)顯示，銀行股今日收盤(pán)整體漲幅超過(guò)3%，所有銀行均保持漲勢(shì)。這次還是由次新股的城農(nóng)商行領(lǐng)漲，但盤(pán)子較大的四大國(guó)有銀行漲幅也不錯(cuò)，工商銀行（601398.SH）、中國(guó)銀行（601988.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）收盤(pán)時(shí)漲幅分別為1.38%、1.47%、1.22%、1.75%。

　　萬(wàn)聯(lián)證券行業(yè)分析報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)提高直接融資比例、短期國(guó)際監(jiān)管呈放松趨勢(shì)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的邊際好轉(zhuǎn)，疊加充裕的流動(dòng)性，有利于銀行板塊整體估值的提升。資產(chǎn)質(zhì)量壓力持續(xù)存在，企業(yè)還款壓力高峰或在出現(xiàn)在明年中期前后，將對(duì)銀行板塊形成持續(xù)擾動(dòng)。

　　銀保監(jiān)會(huì)發(fā)言人7月11日表示，受新冠肺炎疫情等因素影響，銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升。 截至6月末，各機(jī)構(gòu)報(bào)告的不良貸款余額和不良貸款率總體較年初有所上升。今年初以來(lái)賬面不良貸款余額雖然增加不明顯，但由于經(jīng)濟(jì)下行在金融領(lǐng)域反映有一定時(shí)滯，加之宏觀政策短期對(duì)沖效應(yīng)等，違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)被延緩暴露，預(yù)計(jì)在今后一段時(shí)期不良貸款會(huì)陸續(xù)呈現(xiàn)和上升。

　　央行為支持疫情防控，穩(wěn)定供給端，緩解企業(yè)短期現(xiàn)金流問(wèn)題，推出了一系列的貨幣政策，在紓困短期流動(dòng)性以及降低融資成本的角度均起到了積極作用。不過(guò)短期大規(guī)模的擴(kuò)張，或?qū)�帶�?dòng)短期宏觀杠桿率快速上升，進(jìn)一步加重投資人對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量悲觀預(yù)期。在此背景下，銀行板塊估值持續(xù)走低。萬(wàn)聯(lián)證券研究所公司公告顯示，當(dāng)前部分低估值個(gè)股隱含的平均不良率已經(jīng)接近 11.3%。

　　眼下2020年已經(jīng)過(guò)半，8月各家銀行會(huì)陸續(xù)出爐半年報(bào)。廣發(fā)證券(000776,股吧)19日研報(bào)預(yù)計(jì)第二季度銀行資產(chǎn)規(guī)模增速延續(xù)上行，擴(kuò)張速度邊際放緩。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020 年5月末，商業(yè)銀行境內(nèi)總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)12.0%，較3月末提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，增速延續(xù)了一季度的上升態(tài)勢(shì)，不過(guò)提升幅度有所減弱，預(yù)計(jì)6月可能會(huì)繼續(xù)放緩。

　　預(yù)計(jì)第二季度不良生成上行，信用成本保持較高水平。對(duì)公方面，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邊際改善，但還未回歸正常水平，加上境外疫情尚未得到有效控制，一些受疫情影響較重的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，還款能力下降，雖然政策層面采取了一些對(duì)沖措施，但經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)本身存在的問(wèn)題并沒(méi)有根本解決，今后仍然存在較大違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　疫情對(duì)零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量影響較大，一是受居民收入、就業(yè)等方面的影響，還款能力下降，二是零售信貸投放進(jìn)度放緩，三是政策對(duì)沖的力度相對(duì)較弱，可展期還款的客群范圍較窄。隨著一季度形成的逾期貸款向下遷徙，預(yù)計(jì)二季度零售不良暴露壓力較大。

　　預(yù)計(jì)下半年社融增速在財(cái)政支撐之下仍將上升但斜率放緩，銀行間流動(dòng)性將維持偏緊狀態(tài)，考慮到信用擴(kuò)張和季節(jié)性，三季度股市流動(dòng)性仍將處于寬松狀態(tài)，四季度則需要觀測(cè)經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度和財(cái)政政策執(zhí)行力度。