LIBOR（倫敦銀行間同業(yè)拆借利率）作為金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，牽一發(fā)而動(dòng)全身，然而其被新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)隔夜利率取代已不可逆轉(zhuǎn)，LIBOR退出市場(chǎng)倒計(jì)時(shí)。近期中國(guó)央行表示，境內(nèi)一些銀行開展了基于LIBOR定價(jià)的美元等外幣業(yè)務(wù)，因此同樣面臨基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換問(wèn)題。
第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，近階段中國(guó)境內(nèi)銀行都在為L(zhǎng)IBOR轉(zhuǎn)換進(jìn)行準(zhǔn)備，也有部分外資行率先開始行動(dòng)。9月11日，渣打銀行（中國(guó)）有限公司（下稱“渣打”）完成了首筆基于美元擔(dān)保隔夜利率（SOFR）和人民幣存款類金融機(jī)構(gòu)間7日債券回購(gòu)利率（DR007）的交叉貨幣互換交易。央行曾于8月31日發(fā)布《參與國(guó)際基準(zhǔn)利率改革和健全中國(guó)基準(zhǔn)利率體系》白皮書（下稱“白皮書”），明確了將培育DR作為人民幣實(shí)際交易的基準(zhǔn)利率。這是白皮書發(fā)布以來(lái)市場(chǎng)首次以DR和SOFR作為人民幣和美元的基準(zhǔn)利率進(jìn)行的交叉貨幣互換交易。
2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，多家金融機(jī)構(gòu)被曝出操控LIBOR丑聞。此后，以LIBOR為參考利率的銀行間拆借交易量急劇萎縮，銀行籌資途徑已從同業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至回購(gòu)、債券等市場(chǎng)，LIBOR的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位逐漸喪失。此后，用基于真實(shí)市場(chǎng)成交的新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取代LIBOR成為全球、特別是美國(guó)監(jiān)管部門力推的一項(xiàng)改革措施。2017年，英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）宣布，2021年以底后將不再?gòu)?qiáng)制要求報(bào)價(jià)行報(bào)出LIBOR。各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極推進(jìn)基準(zhǔn)利率改革，目前已基本完成替代基準(zhǔn)利率的遴選工作。例如，美國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)和日本分別選擇了有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）、英鎊隔夜平均指數(shù)（SONIA）、歐元短期利率（?STR）和日元無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率（TONA）。
就中國(guó)而言，LIBOR利率轉(zhuǎn)換，變化最大、對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)影響最大的是美元。按照美聯(lián)儲(chǔ)目前的解決方案，市場(chǎng)普遍預(yù)期美元將以SOFR作為新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率。這意味著離岸美元市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)將由倫敦離岸市場(chǎng)回到美國(guó)在岸市場(chǎng)，這對(duì)持有大量美元LIBOR資產(chǎn)和負(fù)債的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大挑戰(zhàn)。
中國(guó)的DR目前被寄予厚望。央行的白皮書明確提出了以培育DR為重點(diǎn)、健全中國(guó)基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)化利率體系的思路和方案。白皮書也提及，下一階段，中國(guó)銀行間基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的重點(diǎn)在于推動(dòng)各類基準(zhǔn)利率的廣泛運(yùn)用，通過(guò)創(chuàng)新和擴(kuò)大DR在浮息債、浮息同業(yè)存單等金融產(chǎn)品中的運(yùn)用，將其打造為中國(guó)貨幣政策調(diào)控和金融市場(chǎng)定價(jià)的關(guān)鍵性參考指標(biāo)。
在市場(chǎng)人士看來(lái)，這意味著，推出最晚的DR有望超越R（質(zhì)押式回購(gòu)利率）、SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）成為利率之錨。對(duì)于DR的“加冕”，業(yè)內(nèi)交易人士存在一定爭(zhēng)議。此前也有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行間回購(gòu)定盤利率(FR)或許更能反映全市場(chǎng)利率的真實(shí)水平。
多位資深交易人士此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，SHIBOR和 LIBOR都是基于報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)計(jì)算得到的利率，并非真實(shí)成交利率，DR雖然是所有存款類機(jī)構(gòu)（銀行）間開展的質(zhì)押式回購(gòu)交易形成的真實(shí)成交利率，但DR可能無(wú)法反映非銀機(jī)構(gòu)的真實(shí)資金松緊情況。相比之下，R是全銀行間市場(chǎng)的質(zhì)押式回購(gòu)利率，包括存款類金融機(jī)構(gòu)與非存款類金融機(jī)構(gòu)，質(zhì)押券種既有利率債，也有信用債，反映的情況更全面，因而波動(dòng)較大。去年在包商銀行事件的影響下，利率出現(xiàn)分層，銀行機(jī)構(gòu)間非常寬松，但非銀資金非常緊張，表現(xiàn)出來(lái)就是R遠(yuǎn)高于DR。
但各界仍然預(yù)計(jì)，根據(jù)白皮書，未來(lái)DR將唱主角，即國(guó)內(nèi)的基準(zhǔn)利率體系預(yù)計(jì)將從DR和SHIBOR“同臺(tái)唱戲”的局面，越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向以DR為主。
渣打中國(guó)金融市場(chǎng)部總經(jīng)理?xiàng)罹﹦t對(duì)記者表示：“隨著以貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）作為基準(zhǔn)貸款利率的改革取得階段性成果，培育DR作為市場(chǎng)交易基準(zhǔn)利率的啟動(dòng)將為中國(guó)深化利率自由化改革、促進(jìn)中國(guó)利率衍生品市場(chǎng)的發(fā)展、提升金融市場(chǎng)配置效率起到重要作用�！�2019年8月，渣打成為L(zhǎng)PR新增報(bào)價(jià)行之一，也是LPR 18家報(bào)價(jià)行中的兩家外資銀行之一。在新LPR定價(jià)基準(zhǔn)公布當(dāng)天，渣打即完成首批根據(jù)新LPR定價(jià)基準(zhǔn)的貿(mào)易融資放款。
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