在即將上市的前夜，螞蟻集團（688688.SH、6688.HK）IPO計劃突然被緩。
11月3日晚，上交所、螞蟻集團先后公告，螞蟻集團將暫緩在上交所科創(chuàng)板、港交所上市。
被緩上市的原因是：螞蟻集團實際控制人及執(zhí)行董事長、總經(jīng)理被監(jiān)管約談以及金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項事項，可能會使得螞蟻集團不符合相關(guān)發(fā)行上市條件，或者信息披露要求。
無論從哪個維度，螞蟻集團上市及暫緩上市，都將是金融史上的重大事件：該公司此前估值創(chuàng)下A股最高，原本有望創(chuàng)下史上最大IPO記錄，打新凍結(jié)資金高達驚人的20萬億！
但暫緩上市計劃，螞蟻集團將帶來一系列問題。例如，規(guī)模高達20萬億的打新資金如何退回，一些基金公司已發(fā)行螞蟻相關(guān)上市基金如何處置。
更重要的是，市場人士擔憂，螞蟻集團暫緩上市會否引發(fā)金融科技公司估值重估，從而深刻改變整個產(chǎn)業(yè)的運營邏輯。
而這一切，都隨著今晚的公告，成為接下來市場要解決的問題。
上市計劃被緩
11月3日晚，上交所發(fā)布《關(guān)于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定》。
上交所稱，螞蟻科技集團股份有限公司原申請于11月5日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市。近日，螞蟻集團公司實際控制人及董事長、總經(jīng)理被有關(guān)部門聯(lián)合進行監(jiān)管約談，螞蟻集團也報告所處的金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項。該重大事項可能導(dǎo)致螞蟻集團不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求。
上交所表示，根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第二十六條和《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十條等規(guī)定，并征詢保薦機構(gòu)的意見，決定螞蟻集團公司暫緩上市。螞蟻集團及保薦人應(yīng)當依照規(guī)定作出公告，說明重大事項相關(guān)情況及螞蟻集團將暫緩上市。
當晚，螞蟻集團公告，今天接獲中國內(nèi)地相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的通知，由于實際控制人及執(zhí)行董事長、總經(jīng)理被監(jiān)管約談以及金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項事項，可能會使得螞蟻集團不符合相關(guān)發(fā)行上市條件，或者信息披露要求，因此決定暫緩A股于科創(chuàng)版上市。同時進行的H股于香港聯(lián)合交易所有限公司主版上市亦將暫緩。
港交所發(fā)言人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“我們今天接獲螞蟻集團通知，其決定暫緩在上海及香港的上市。 香港交易所不評論個別上市申請或發(fā)行人。”
對于接下來的發(fā)展，有投行人士指出，以重大政策變化的會后事項為由，畢竟屬于對公司經(jīng)營和投資者投資有重大影響的事情，有必要認真研究充分披露。“補充披露后可以再上市。”
金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化
所謂“金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化”，或與在IPO上市前夕，螞蟻集團被四大監(jiān)管部門聯(lián)合約談有關(guān)。
11月2日晚，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，今天，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監(jiān)管約談。
對此，螞蟻集團并未詳細披露，而是只對媒體回應(yīng)：“會深入落實約談意見，繼續(xù)沿著‘穩(wěn)妥創(chuàng)新、擁抱監(jiān)管、服務(wù)實體、開放共贏’的十六字指導(dǎo)方針，繼續(xù)提升普惠服務(wù)能力，助力經(jīng)濟和民生發(fā)展。”
根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第26條，中國證監(jiān)會作出注冊決定后、發(fā)行人股票上市交易前，發(fā)行人應(yīng)當及時更新信息披露文件內(nèi)容，財務(wù)報表過期的，發(fā)行人應(yīng)當補充財務(wù)會計報告等文件；保薦人及證券服務(wù)機構(gòu)應(yīng)當持續(xù)履行盡職調(diào)查職責；發(fā)生重大事項的，發(fā)行人、保薦人應(yīng)當及時向交易所報告。交易所應(yīng)當對上述事項及時處理，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大事項影響發(fā)行條件、上市條件的，應(yīng)當出具明確意見并及時向中國證監(jiān)會報告。
在監(jiān)管環(huán)境變化上，11月2日，銀保監(jiān)會、中國人民銀行就《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見。該意見監(jiān)管范圍涉及螞蟻兩款核心貸款產(chǎn)品——花唄、借唄。
上周六10月31日，金融委召開專題會議，明確指出，“要加強監(jiān)管，依法將金融活動全面納入監(jiān)管，有效防范風險�！�
一位接近監(jiān)管的人士表示，市場低估了周末金融委會議的表態(tài)，即“依法將金融活動全面納入監(jiān)管”。
今年10月，央行連續(xù)發(fā)布《中國人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》、《商業(yè)銀行法（修改建議稿）》，將監(jiān)管金融控股公司、系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)新增納入監(jiān)管職責。
一位資深業(yè)內(nèi)人士指出，像螞蟻這類從事金融業(yè)務(wù)的非金融機構(gòu)，如經(jīng)國務(wù)院金融委認定，也可能既要受到金融控股公司辦法的約束，又要納入系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的監(jiān)管。
重估金融科技估值？
多位市場人士表示，若金融科技監(jiān)管環(huán)境繼續(xù)變化，最悲觀的預(yù)期是金融科技估值重估，不排除金融科技泡沫破裂的可能性。
此前公布的發(fā)行價測算，螞蟻總市值達2.1萬億元，刷新A股上市公司的最大市值。
此前10月26日，上交所公告顯示，螞蟻集團IPO初步詢價完成，最終A股發(fā)行價確定為每股68.8元，總市值2.1萬億元，較此前多家投行預(yù)測的約2.5萬億-3萬億元，折讓幅度約20%-30%。港股的發(fā)行價也于同日公布，為80港元，刨除匯率影響后與A股基本持平。
有分析師表示，監(jiān)管風險是金融科技公司的最大風險因素。雖然大多數(shù)投資者對金融科技增長還抱有信心，但未來估值前景要重新審視所作。
此前，一位香港大型券商投行人士表示：“相當于指名道姓大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，表面看拉高了門檻利好螞蟻等頭部玩家。但實際上意味著，長期想象空間受限了，而互聯(lián)網(wǎng)估值是靠未來前景預(yù)期來判斷的。阿里巴巴、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)公司都會受影響�！�
有金融科技公司人士表示，螞蟻、京東等等待IPO的金融科技公司等一直比較排斥金融估值。比如銀行估值是看市凈率（PB），而互聯(lián)網(wǎng)公司估值更多看未來自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等情況。
意在保護中小投資者
對于上交所暫緩螞蟻集團上市，一位大型基金投資人士表示，雖然螞蟻集團推遲上市，市場對此毫無預(yù)期。但分析其原因，可能跟大型互聯(lián)網(wǎng)公司從事金融業(yè)務(wù)將加強監(jiān)管有關(guān)，若互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管大力度加強，這個時候上市，將會提高后續(xù)金融科技嚴監(jiān)管的難度。
此外，若金融科技公司嚴監(jiān)管繼續(xù)加強，市場對金融科技公司估值重估，股價不斷下跌，就會“套牢”很多投資者，從中小投資者保護角度來說，可能暫緩上市會更好些，避免上市以后就是一直下跌套牢的情況出現(xiàn)。
《經(jīng)濟日報》也在當晚評論中認為，此前，螞蟻集團經(jīng)過各方批準，按相關(guān)程序走到現(xiàn)在，正在靜候上市。螞蟻集團啟動上市以來，也廣受市場關(guān)注。近期，有關(guān)方面經(jīng)過進一步了解，發(fā)現(xiàn)了相關(guān)問題。本著發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，一切從維護金融消費者權(quán)益、保護廣大投資者利益的角度出發(fā)，監(jiān)管層決定讓螞蟻集團暫緩上市。
若按此邏輯，從螞蟻集團打新中簽結(jié)果可見一斑。
螞蟻集團此前披露的信息顯示，螞蟻將在A股發(fā)行不超過16.7億股的新股，其中初始戰(zhàn)略配售股票數(shù)13.4億股，供機構(gòu)和個人投資者“打新”股票數(shù)3.34億股（綠鞋機制前）。按照每股發(fā)行價格計算，綠鞋前A股募資總規(guī)模為1150億元，其中面向A股機構(gòu)和個人投資者的“打新”規(guī)模超過220億元。
10月29日，螞蟻集團披露發(fā)行申購情況及中簽率公告顯示，在回撥機制啟動后，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.12670497%。本次網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)約516萬戶，創(chuàng)下科創(chuàng)板新高；申購金額合計超19萬億，也刷新了A股紀錄。10月30日中午，螞蟻集團，螞蟻H股已經(jīng)獲得近150萬人認購，凍結(jié)資金近1.3萬億港元，雙雙打破H股紀錄。也即，如果A+H兩市合計，有666萬戶、超20萬億人民幣的資金將參與螞蟻打新。
是否承擔連帶責任？
由于螞蟻集團此前已完成IPO上市的所有手續(xù)，只待明日上市。上市前夜突然被暫緩IPO計劃，為歷史罕見的案例。
上一個類似案例發(fā)生在2010年4月。彼時，湖南勝景山河(002525,股吧)公司即將登陸深交所的前夜，有媒體發(fā)文稱其招股書披露不實，涉嫌虛增銷售收入等情況，監(jiān)管緊急叫停，公司申請暫緩上市。此后2011年4月，勝景山河公司二次過會被否，成為繼寧波立立電子(002257,股吧)、蘇州恒久(300060,股吧)后，中國證券史上第三家“募集資金到位、但IPO最終被否”的擬上市公司。
此次螞蟻集團暫緩上市，雖然已是注冊制下的中國證券市場，但圍繞其上市，仍有諸多后續(xù)問題需要解決。
一是，打新資金如何退回。
螞蟻集團公告稱，將盡快公布有關(guān)暫緩H股上市及退回申請股款的進一步詳情。一位投資人表示，重倉了螞蟻集團上市打新，現(xiàn)在也不知道打新資金怎么辦。此前，螞蟻集團港股打新火熱，甚至有港股券商系統(tǒng)因此一度崩了。螞蟻集團面向機構(gòu)投資者的國際配售部分也因申購火熱，提前2天結(jié)束申購，創(chuàng)下港股市場新紀錄。
二是，圍繞螞蟻集團上市，一些基金公司已發(fā)行螞蟻相關(guān)上市基金�！艾F(xiàn)在這些基金后續(xù)怎么辦，我們也不知道。公司領(lǐng)導(dǎo)也在打聽�！币晃还蓟鹜顿Y經(jīng)理說。
根據(jù)《證券法》第24條規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門對已作出的證券發(fā)行注冊的決定，發(fā)現(xiàn)不符合法定條件或者法定程序，尚未發(fā)行證券的，應(yīng)當予以撤銷，停止發(fā)行。已經(jīng)發(fā)行尚未上市的，撤銷發(fā)行注冊決定，發(fā)行人應(yīng)當按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還證券持有人；發(fā)行人的控股股東、實際控制人以及保薦人，應(yīng)當與發(fā)行人承擔連帶責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。
由于此次螞蟻集團暫緩上市是上交所公告決定，發(fā)布《關(guān)于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定》。
那么，螞蟻集團應(yīng)當應(yīng)當按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還證券持有人。此外，螞蟻集團的控股股東、實際控制人以及保薦人，應(yīng)當與發(fā)行人承擔連帶責任，是否處罰“但是能夠證明自己沒有過錯的除外”例外條款，仍待觀察。
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