臨近年末，銀行又開始“缺錢”了。
自結(jié)構(gòu)性存款被壓降后，銀行負(fù)債端壓力一直沒有緩解。剛剛過去的10月，同業(yè)存單市場再現(xiàn)量價齊升。一方面，發(fā)行票面利率達(dá)3.0627%，創(chuàng)年內(nèi)新高；另一方面，實際發(fā)行規(guī)模達(dá)19050.8億元，僅次于8月的發(fā)行規(guī)模，位于年內(nèi)較高水平。
接受第一財經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同業(yè)存單發(fā)行價格的進一步上行，是“穩(wěn)信貸”政策和實體經(jīng)濟信貸需求旺盛共同作用的結(jié)果，顯示出銀行仍然缺少長期負(fù)債，尤其是在結(jié)構(gòu)性存款被嚴(yán)控的背景下。
不過，有觀點提及，隨著之后政府債發(fā)行壓力的減輕，再加上財政支出提速，11月市場流動性有望出現(xiàn)邊際放松，屆時銀行負(fù)債端存款問題或可看到緩解跡象，同業(yè)存單的發(fā)行價格可能上行到頂。
同存發(fā)行再現(xiàn)量價齊升
和上半年的低迷態(tài)勢不同，進入7月以來，銀行同業(yè)存單發(fā)行便出現(xiàn)強勢反彈，這一態(tài)勢一直持續(xù)至10月。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，銀行業(yè)當(dāng)月發(fā)行的未到期同業(yè)存單規(guī)模達(dá)19050.8億元，較9月增長10.4%，僅次于8月，處于年內(nèi)較高水平。
其中，國有大行是發(fā)行主力，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模達(dá)4441.8億元，環(huán)比增長110.9%；股份行發(fā)行規(guī)模為7877.5億元，環(huán)比微降；城商行發(fā)行規(guī)模是5246.6億元，較9月的5547.3億元小幅下降；其余類型的銀行發(fā)行規(guī)模則相對較小。
發(fā)行利率方面，10月同業(yè)存單發(fā)行利率居高不下，加權(quán)平均利率為3.0627%，較9月上升了0.16個百分點左右，是年初至今的最高點。尤其是在月末之際，部分銀行的發(fā)行利率更是一路飆升。比如，有國有大行、股份行10月底發(fā)行的一年期同業(yè)存單利率突破了3.2%，較此前兩周的利率提高近20個BP，備受市場關(guān)注。
年初至今同業(yè)存單發(fā)行情況。來源：Wind
一位券商固收分析師對第一財經(jīng)記者稱，同業(yè)存單規(guī)模的持續(xù)增長和價格的一路上行，主要與銀行流動性管理壓力加大有關(guān)。在結(jié)構(gòu)性存款壓降以及貨幣政策回歸常態(tài)化的背景下，銀行面臨較大的攬儲壓力，部分銀行核心存款承接結(jié)構(gòu)性存款的效果不佳。同時，銀行還承擔(dān)著讓利實體經(jīng)濟、加大信貸投放的重任，導(dǎo)致對流動性需求進一步增加。因此，銀行需要在市場上募集大量中長久期的同業(yè)存單來維持流動性指標(biāo)達(dá)標(biāo)，比如融入3個月期的以跨年，融入9個月期的跨明年半年。
另外，發(fā)行規(guī)模的增加也與同存到期量大有關(guān)。10月，銀行同業(yè)存單總償還量約19005.8億元，是年內(nèi)的次高。實際上，不止10月，未來的兩個月同業(yè)存單的到期規(guī)模也將處于高位，壓力不小。
光大證券(601788,股吧)首席銀行業(yè)分析師王一峰稱，今年四季度同業(yè)存單到期規(guī)模將達(dá)5.38萬億，占全年到期規(guī)模比重約30%。根據(jù)以往四季度同業(yè)存單凈融資情況，今年銀行10月至12月凈融資規(guī)模有望至少達(dá)2000-3000億，這就意味著發(fā)行規(guī)模要達(dá)到5.5萬億，銀行融資需求旺盛。其中，分類型來看，股份行同業(yè)存單備案額度充裕，約6萬億，截至10月末已使用4.47萬億。
與此同時，在二級市場，非銀機構(gòu)對同業(yè)存單配置力度的減弱進一步推高了同存發(fā)行的價格。據(jù)光大證券統(tǒng)計，今年前10個月，非銀機構(gòu)增配同業(yè)存單的規(guī)模為-5697億元，銀行的增配規(guī)模則為5437億元；而在2019年，非銀機構(gòu)增配的規(guī)模為6631億元，商業(yè)銀行的增配規(guī)模為3953億元。
“加上臨近年末，非銀機構(gòu)處于預(yù)防性需求，在同存的配置上會比較審慎。一些公募基金通常在年末會適當(dāng)縮短資產(chǎn)配置久期，這就使得一些中長久期的同存除非價格上十分有吸引力，否則很難募集到合適的規(guī)模。”前述券商分析師對記者說。
另從資金面角度分析，在跨月疊加繳稅因素的影響下，月末資金面明顯收緊。盡管上周央行都在開展公開市場操作，然而從投放量來看，凈投放1900億并不能完全滿足市場需求，市場資金面延續(xù)緊張狀態(tài)，比如10月30日，流動性官方指標(biāo)DR007（銀行間7天期質(zhì)押式回購利率）一度飆升至4%，推升存單收益率曲線短端出現(xiàn)大幅上行。
發(fā)行價格還會再上升嗎？
在經(jīng)歷了10月的發(fā)行高峰后，目前，市場關(guān)注的重心在于，隨著結(jié)構(gòu)性存款單月的壓降規(guī)模邊際回落，未來同存發(fā)行（包括發(fā)行規(guī)模和發(fā)行利率）是否會有所降溫。
對此，海通證券(600837,股吧)預(yù)計，四季度存單量價抬升的趨勢可能還要維持。這是由于，9月結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模收縮4400多億，壓降規(guī)模低于預(yù)期。其中，國有大行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模不降反升，中小行加大壓縮規(guī)模至5600多億。按照年底壓降至年初規(guī)模2/3來測算，10-12月國有大行和中小行每月需要分別壓降4300多億元和4200多億元，足見壓力之大。
王一峰也稱，考慮到結(jié)構(gòu)性存款與同業(yè)存單“蹺蹺板效應(yīng)”仍將延續(xù)，年內(nèi)同業(yè)存單價格難有明顯回落空間，1年期品種大概率維持在3.0%-3.3%區(qū)間。另外，對于1個月期品種而言，預(yù)計進入12月份后，由于可實現(xiàn)跨年，價格將出現(xiàn)較快上行。
不過，也有專家持不同觀點。平安證券固定收益分析師劉璐認(rèn)為，11月無需過度擔(dān)憂銀行負(fù)債端的壓力，同業(yè)存單發(fā)行價格可能上行到頂。一方面，經(jīng)濟增速斜率放緩，帶來信貸增速放緩；另一方面，同業(yè)存單利率上行將壓縮銀行凈息差，銀行權(quán)衡風(fēng)險和收益后，也會主動放棄擴表。
同時，銀行負(fù)債端也在尋求新的增長力。在劉璐看來，銀行存款并未因為結(jié)構(gòu)化存款壓降而回落。原因包括以下兩點：一是財政投放加快使企業(yè)存款增加，企業(yè)利潤回升使居民存款增加；二是定期存款代替結(jié)構(gòu)化存款大增，達(dá)到了央行降低銀行負(fù)債成本的目的。
市場流動性方面，中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明對記者表示，未來貨幣政策預(yù)計仍然維持中性，資金利率大概率仍在政策利率附近波動，政府債券發(fā)行壓力在11月后將明顯減輕。隨著財政支出的提速，11月流動性會出現(xiàn)邊際放松，銀行負(fù)債端缺存款的問題最快在這個月里可以看到緩解跡象。
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