本文來(lái)源：聯(lián)合資信金融部 劉睿 王檸 劉彥良
前言：近期，有媒體報(bào)道稱(chēng)，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳向各地銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車(chē)金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”），該《通知》分兩部分內(nèi)容，第一部分是“打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效”；第二部分為“加大監(jiān)管政策支持力度，提升可持續(xù)發(fā)展能力”。
無(wú)獨(dú)有偶，2020年以來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)也曾階段性調(diào)整中小銀行貸款損失準(zhǔn)備政策，指導(dǎo)以城商行、農(nóng)商行為代表的中小銀行加大釋放信貸資金的力度，資金專(zhuān)項(xiàng)用于支持中小微企業(yè)；同時(shí)，允許地方政府依法依規(guī)通過(guò)認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券等方式支持中小銀行補(bǔ)充資本金。以上政策的出臺(tái)既是監(jiān)管部門(mén)在新冠肺炎疫情全球大流行以及中國(guó)長(zhǎng)期處于國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)發(fā)展新格局之下的階段性安排，亦是國(guó)家普惠金融戰(zhàn)略政策的延續(xù)。
2020新年伊始，新冠肺炎疫情大流行使得消費(fèi)仍處于萎靡狀態(tài)，消費(fèi)金融行業(yè)整體發(fā)展趨緩。今年是首批持牌消費(fèi)金融公司成立十周年之際，以下將通過(guò)十年來(lái)監(jiān)管政策的梳理，結(jié)合近期監(jiān)管熱點(diǎn)和消費(fèi)金融公司2019年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，展望消費(fèi)金融公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
近年來(lái)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷上升，為消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境和政策支持。另一方面，隨著監(jiān)管的強(qiáng)力介入，尤其2017年開(kāi)始對(duì)于現(xiàn)金貸的整治，繼而細(xì)化到大數(shù)據(jù)風(fēng)控、催收、獲客渠道和聯(lián)合貸款模式等方面，消費(fèi)金融公司初期的粗放發(fā)展模式已難以為繼，業(yè)務(wù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，隨著P2P平臺(tái)逐步清退，近期《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（征求意見(jiàn)稿）和《通知》的出臺(tái)，使得消費(fèi)金融公司的牌照優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。
在新冠肺炎疫情的影響下，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的零售、文化娛樂(lè)和旅游等領(lǐng)域的消費(fèi)均有不同程度下滑，消費(fèi)金融公司信貸投放明顯放緩甚至收縮，同時(shí)消費(fèi)金融公司中低收入長(zhǎng)尾客戶(hù)的定位以及將逾期60天以上貸款劃入不良的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將推升其原本就相對(duì)較高的不良貸款率，適當(dāng)放松對(duì)撥備覆蓋率的要求有助于階段性調(diào)整信貸資金釋放力度以支持普惠金融業(yè)務(wù)開(kāi)展，增強(qiáng)流動(dòng)性，同時(shí)緩解風(fēng)險(xiǎn)管控壓力。
根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)，截至2020年6月末，消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模4861.5億元，貸款余額4686.1億元，均較上年末有所下降，消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)開(kāi)展受疫情沖擊較為明顯。在消費(fèi)金融公司執(zhí)行逾期60天以上劃入不良貸款的標(biāo)準(zhǔn)之前，監(jiān)管對(duì)不良貸款的認(rèn)定一般為逾期90天以上，五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，將加速消費(fèi)金融公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露水平。
另?yè)?jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的《中國(guó)消費(fèi)金融公司發(fā)展報(bào)告(2020)》，截至2019年末，我國(guó)消費(fèi)金融公司平均不良貸款率為2.63%，略高于信用卡的平均不良水平；從不良貸款率的中位數(shù)來(lái)看，2019年末為2.03%，較上年末小幅上升；而不良貸款率的中位數(shù)與平均數(shù)相差較大，也在一定程度上反映了各家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)成本的差異，部分機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)成本壓力尤甚。從披露不良貸款率的6家消費(fèi)金融公司來(lái)看，除興業(yè)消費(fèi)金融不良貸款率為1.86%之外，其余5家消費(fèi)金融公司的不良率均在2%以上（見(jiàn)圖1）。
2020年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)披露信息有限，可以推斷的是在新冠肺炎疫情和五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的背景下，消費(fèi)金融公司不良貸款率上升趨勢(shì)不可避免，這也是《通知》出臺(tái)的背景。但同時(shí)需要關(guān)注的是撥備覆蓋率的放松是基于將逾期60天以上貸款全部劃入不良和資本充足率指標(biāo)滿(mǎn)足監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2020年9月，已有近半數(shù)的消費(fèi)金融公司將資產(chǎn)劃入不良貸款的標(biāo)準(zhǔn)從逾期90天調(diào)整至60天，行業(yè)平均的撥備覆蓋率提升至186.34%。預(yù)計(jì)未來(lái)在撥備計(jì)提壓力有所緩解的前提下，消費(fèi)金融公司將趨于采用更加嚴(yán)格的五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，真實(shí)反映不良水平，長(zhǎng)期看有助于做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，提高風(fēng)險(xiǎn)管控水平。
大部分持牌消費(fèi)金融公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)主要為利息收入，采用的是以定價(jià)博取風(fēng)險(xiǎn)的方式獲取利潤(rùn)，消費(fèi)金融公司相對(duì)較高的定價(jià)水平是其相較于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)擁有較高盈利能力的優(yōu)勢(shì)所在，但長(zhǎng)期來(lái)看定價(jià)的上限空間受到壓縮將使其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)，同時(shí)在當(dāng)前相對(duì)寬松的貨幣政策下，具備資金成本優(yōu)勢(shì)的銀行系消費(fèi)金融公司更有助于保持盈利水平的穩(wěn)定，未來(lái)盈利能力內(nèi)部分化的現(xiàn)象或愈發(fā)明顯。
2020年以來(lái)，從部分有公開(kāi)信息披露的消費(fèi)金融公司半年度數(shù)據(jù)來(lái)看，超過(guò)半數(shù)消費(fèi)金融公司利潤(rùn)水平下滑（見(jiàn)表3），多數(shù)消費(fèi)金融公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓的趨勢(shì)進(jìn)一步明顯，主要還是疫情影響下業(yè)務(wù)開(kāi)展明顯放緩及風(fēng)險(xiǎn)暴露上升導(dǎo)致減值計(jì)提大幅增加所致。
近期消費(fèi)金融公司批籌速度加快，同時(shí)中國(guó)平安(601318)、螞蟻集團(tuán)等行業(yè)巨頭積極布局消費(fèi)金融牌照，馬上消費(fèi)金融上市申請(qǐng)已獲得地方銀保監(jiān)局批準(zhǔn)，政策紅利下其牌照優(yōu)勢(shì)有所凸顯，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)量將持續(xù)增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大。隨著疫情的負(fù)面影響逐漸消除，信貸業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升將對(duì)資本形成消耗，消費(fèi)金融公司資本補(bǔ)充渠道的拓寬，有助于增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，較好支撐業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，但資本補(bǔ)充壓力仍存，“增資潮”或?qū)⒀永m(xù)。
消費(fèi)金融市場(chǎng)的參與主體，主要包括持牌消費(fèi)金融公司、商業(yè)銀行、小貸公司、分期購(gòu)平臺(tái)和電商系金融公司等。近年來(lái)，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不景氣、監(jiān)管政策趨嚴(yán)以及利率市場(chǎng)化的背景下，商業(yè)銀行面臨的經(jīng)營(yíng)壓力加大，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展、個(gè)人征信的完善以及消費(fèi)觀(guān)念的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行對(duì)于個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和開(kāi)拓逐漸聚焦到小而分散的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)上，而參控股消費(fèi)金融公司是其開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的一種重要形式。消費(fèi)金融公司作為專(zhuān)業(yè)持牌機(jī)構(gòu)，開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)具有政策優(yōu)勢(shì)，并與商業(yè)銀行形成差異、補(bǔ)充和協(xié)同效應(yīng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，在消費(fèi)金融公司試點(diǎn)期間，出于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)主要出資人具有較為嚴(yán)格的要求，因此商業(yè)銀行憑借覆蓋全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)、成熟的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制以及豐富多樣的產(chǎn)品體系成為早期消費(fèi)金融公司的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)。
從目前已經(jīng)批籌的30家消費(fèi)金融公司來(lái)看，除2010年首批設(shè)立的4家，大都在2015—2016年批籌成立，絕大部分為銀行系消費(fèi)金融公司。2017年以來(lái)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，各項(xiàng)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致各類(lèi)非銀金融機(jī)構(gòu)的批籌速度明顯放緩，在此背景下，僅有數(shù)量較少的消費(fèi)金融公司獲批籌建。截至2019年末，我國(guó)有27家持牌消費(fèi)金融公司獲批，其中有24家已經(jīng)開(kāi)業(yè)，其中18家消費(fèi)金融公司的主要出資人為商業(yè)銀行。
2020年以來(lái)，消費(fèi)金融公司批籌速度加快，平安消費(fèi)金融、小米消費(fèi)金融、陽(yáng)光消費(fèi)金融陸續(xù)開(kāi)業(yè)，截至目前國(guó)內(nèi)開(kāi)業(yè)的持牌消費(fèi)金融公司數(shù)量達(dá)到27家。此外，2020年9月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)分別批準(zhǔn)籌建重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司、四川省唯品富邦消費(fèi)金融公司以及蘇銀凱基消費(fèi)金融公司，重慶銀保監(jiān)局原則上同意馬上消費(fèi)金融公司在A股IPO的申請(qǐng)。從股東背景來(lái)看，銀行系消費(fèi)金融公司仍然是主流，未來(lái)在監(jiān)管政策的溢出效應(yīng)下，電商系消費(fèi)金融公司或?qū)⒃龆唷?/P>
展望未來(lái)，雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷上升，在國(guó)家戰(zhàn)略層面政策推動(dòng)及消費(fèi)信貸需求釋放的背景下，消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)的延續(xù)有助于消費(fèi)金融公司的合規(guī)經(jīng)營(yíng)和規(guī)范發(fā)展。在做實(shí)資產(chǎn)分類(lèi)的標(biāo)準(zhǔn)下，消費(fèi)金融公司不良貸款率或有短暫上升，但隨著風(fēng)險(xiǎn)控制能力的提升和風(fēng)險(xiǎn)處置能力的增強(qiáng)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力有望得到緩解，同時(shí)成立3年以上的消費(fèi)金融公司經(jīng)過(guò)初創(chuàng)期的快速發(fā)展，定價(jià)和風(fēng)控模式趨于完善，融資渠道不斷拓寬，盈利將步入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段；資本補(bǔ)充渠道的拓寬和政策紅利期股東支持意愿的增強(qiáng)將使其風(fēng)險(xiǎn)抵御水平有所上升。
長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)金融公司行業(yè)內(nèi)部格局和盈利模式生變，馬太效應(yīng)加劇，資產(chǎn)端具有流量?jī)?yōu)勢(shì)和較強(qiáng)定價(jià)能力、負(fù)債端具有資金成本優(yōu)勢(shì)以及風(fēng)控能力較強(qiáng)的消費(fèi)金融公司頭部?jī)?yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。綜上，聯(lián)合資信認(rèn)為，消費(fèi)金融行業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)展望為穩(wěn)定。
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