本文來源：聯(lián)合資信金融部 劉睿 王檸 劉彥良
前言：近期，有媒體報道稱，銀保監(jiān)會辦公廳向各地銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（以下簡稱“《通知》”），該《通知》分兩部分內(nèi)容，第一部分是“打造核心競爭力，提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效”；第二部分為“加大監(jiān)管政策支持力度，提升可持續(xù)發(fā)展能力”。
無獨有偶，2020年以來，銀保監(jiān)會也曾階段性調(diào)整中小銀行貸款損失準(zhǔn)備政策，指導(dǎo)以城商行、農(nóng)商行為代表的中小銀行加大釋放信貸資金的力度，資金專項用于支持中小微企業(yè)；同時，允許地方政府依法依規(guī)通過認(rèn)購可轉(zhuǎn)換債券等方式支持中小銀行補(bǔ)充資本金。以上政策的出臺既是監(jiān)管部門在新冠肺炎疫情全球大流行以及中國長期處于國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展新格局之下的階段性安排，亦是國家普惠金融戰(zhàn)略政策的延續(xù)。
2020新年伊始，新冠肺炎疫情大流行使得消費仍處于萎靡狀態(tài)，消費金融行業(yè)整體發(fā)展趨緩。今年是首批持牌消費金融公司成立十周年之際，以下將通過十年來監(jiān)管政策的梳理，結(jié)合近期監(jiān)管熱點和消費金融公司2019年以來的經(jīng)營表現(xiàn)，展望消費金融公司未來發(fā)展趨勢。
近年來，消費對經(jīng)濟(jì)的拉動作用不斷上升，為消費金融行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境和政策支持。另一方面，隨著監(jiān)管的強(qiáng)力介入，尤其2017年開始對于現(xiàn)金貸的整治，繼而細(xì)化到大數(shù)據(jù)風(fēng)控、催收、獲客渠道和聯(lián)合貸款模式等方面，消費金融公司初期的粗放發(fā)展模式已難以為繼，業(yè)務(wù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。同時，隨著P2P平臺逐步清退，近期《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（征求意見稿）和《通知》的出臺，使得消費金融公司的牌照優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
在新冠肺炎疫情的影響下，國內(nèi)傳統(tǒng)的零售、文化娛樂和旅游等領(lǐng)域的消費均有不同程度下滑，消費金融公司信貸投放明顯放緩甚至收縮，同時消費金融公司中低收入長尾客戶的定位以及將逾期60天以上貸款劃入不良的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將推升其原本就相對較高的不良貸款率，適當(dāng)放松對撥備覆蓋率的要求有助于階段性調(diào)整信貸資金釋放力度以支持普惠金融業(yè)務(wù)開展，增強(qiáng)流動性，同時緩解風(fēng)險管控壓力。
根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，截至2020年6月末，消費金融公司資產(chǎn)規(guī)模4861.5億元，貸款余額4686.1億元，均較上年末有所下降，消費金融公司業(yè)務(wù)開展受疫情沖擊較為明顯。在消費金融公司執(zhí)行逾期60天以上劃入不良貸款的標(biāo)準(zhǔn)之前，監(jiān)管對不良貸款的認(rèn)定一般為逾期90天以上，五級分類標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，將加速消費金融公司的風(fēng)險暴露水平。
另據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會最新公布的《中國消費金融公司發(fā)展報告(2020)》，截至2019年末，我國消費金融公司平均不良貸款率為2.63%，略高于信用卡的平均不良水平；從不良貸款率的中位數(shù)來看，2019年末為2.03%，較上年末小幅上升；而不良貸款率的中位數(shù)與平均數(shù)相差較大，也在一定程度上反映了各家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險成本的差異，部分機(jī)構(gòu)的風(fēng)險成本壓力尤甚。從披露不良貸款率的6家消費金融公司來看，除興業(yè)消費金融不良貸款率為1.86%之外，其余5家消費金融公司的不良率均在2%以上（見圖1）。
2020年以來，公開市場披露信息有限，可以推斷的是在新冠肺炎疫情和五級分類標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的背景下，消費金融公司不良貸款率上升趨勢不可避免，這也是《通知》出臺的背景。但同時需要關(guān)注的是撥備覆蓋率的放松是基于將逾期60天以上貸款全部劃入不良和資本充足率指標(biāo)滿足監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2020年9月，已有近半數(shù)的消費金融公司將資產(chǎn)劃入不良貸款的標(biāo)準(zhǔn)從逾期90天調(diào)整至60天，行業(yè)平均的撥備覆蓋率提升至186.34%。預(yù)計未來在撥備計提壓力有所緩解的前提下，消費金融公司將趨于采用更加嚴(yán)格的五級分類標(biāo)準(zhǔn)，真實反映不良水平，長期看有助于做實資產(chǎn)質(zhì)量，提高風(fēng)險管控水平。
大部分持牌消費金融公司的營收結(jié)構(gòu)主要為利息收入，采用的是以定價博取風(fēng)險的方式獲取利潤，消費金融公司相對較高的定價水平是其相較于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)擁有較高盈利能力的優(yōu)勢所在，但長期來看定價的上限空間受到壓縮將使其營業(yè)收入增長面臨挑戰(zhàn)，同時在當(dāng)前相對寬松的貨幣政策下，具備資金成本優(yōu)勢的銀行系消費金融公司更有助于保持盈利水平的穩(wěn)定，未來盈利能力內(nèi)部分化的現(xiàn)象或愈發(fā)明顯。
2020年以來，從部分有公開信息披露的消費金融公司半年度數(shù)據(jù)來看，超過半數(shù)消費金融公司利潤水平下滑（見表3），多數(shù)消費金融公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，業(yè)績表現(xiàn)承壓的趨勢進(jìn)一步明顯，主要還是疫情影響下業(yè)務(wù)開展明顯放緩及風(fēng)險暴露上升導(dǎo)致減值計提大幅增加所致。
近期消費金融公司批籌速度加快，同時中國平安(601318)、螞蟻集團(tuán)等行業(yè)巨頭積極布局消費金融牌照，馬上消費金融上市申請已獲得地方銀保監(jiān)局批準(zhǔn)，政策紅利下其牌照優(yōu)勢有所凸顯，預(yù)計未來數(shù)量將持續(xù)增加，行業(yè)競爭壓力加大。隨著疫情的負(fù)面影響逐漸消除，信貸業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升將對資本形成消耗，消費金融公司資本補(bǔ)充渠道的拓寬，有助于增強(qiáng)風(fēng)險抵御能力，較好支撐業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，但資本補(bǔ)充壓力仍存，“增資潮”或?qū)⒀永m(xù)。
消費金融市場的參與主體，主要包括持牌消費金融公司、商業(yè)銀行、小貸公司、分期購平臺和電商系金融公司等。近年來，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、監(jiān)管政策趨嚴(yán)以及利率市場化的背景下，商業(yè)銀行面臨的經(jīng)營壓力加大，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展、個人征信的完善以及消費觀念的轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行對于個人信貸業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和開拓逐漸聚焦到小而分散的消費金融業(yè)務(wù)上，而參控股消費金融公司是其開展消費金融業(yè)務(wù)的一種重要形式。消費金融公司作為專業(yè)持牌機(jī)構(gòu)，開展消費金融業(yè)務(wù)具有政策優(yōu)勢，并與商業(yè)銀行形成差異、補(bǔ)充和協(xié)同效應(yīng)。從競爭格局來看，在消費金融公司試點期間，出于風(fēng)險控制的考慮，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對主要出資人具有較為嚴(yán)格的要求，因此商業(yè)銀行憑借覆蓋全國的營業(yè)網(wǎng)點優(yōu)勢、成熟的風(fēng)險控制機(jī)制以及豐富多樣的產(chǎn)品體系成為早期消費金融公司的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)。
從目前已經(jīng)批籌的30家消費金融公司來看，除2010年首批設(shè)立的4家，大都在2015—2016年批籌成立，絕大部分為銀行系消費金融公司。2017年以來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的背景下，各項監(jiān)管政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致各類非銀金融機(jī)構(gòu)的批籌速度明顯放緩，在此背景下，僅有數(shù)量較少的消費金融公司獲批籌建。截至2019年末，我國有27家持牌消費金融公司獲批，其中有24家已經(jīng)開業(yè)，其中18家消費金融公司的主要出資人為商業(yè)銀行。
2020年以來，消費金融公司批籌速度加快，平安消費金融、小米消費金融、陽光消費金融陸續(xù)開業(yè)，截至目前國內(nèi)開業(yè)的持牌消費金融公司數(shù)量達(dá)到27家。此外，2020年9月，中國銀保監(jiān)會分別批準(zhǔn)籌建重慶螞蟻消費金融有限公司、四川省唯品富邦消費金融公司以及蘇銀凱基消費金融公司，重慶銀保監(jiān)局原則上同意馬上消費金融公司在A股IPO的申請。從股東背景來看，銀行系消費金融公司仍然是主流，未來在監(jiān)管政策的溢出效應(yīng)下，電商系消費金融公司或?qū)⒃龆唷?/P>
展望未來，雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，消費對經(jīng)濟(jì)的拉動作用不斷上升，在國家戰(zhàn)略層面政策推動及消費信貸需求釋放的背景下，消費信貸業(yè)務(wù)有望恢復(fù)較快增長。嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢的延續(xù)有助于消費金融公司的合規(guī)經(jīng)營和規(guī)范發(fā)展。在做實資產(chǎn)分類的標(biāo)準(zhǔn)下，消費金融公司不良貸款率或有短暫上升，但隨著風(fēng)險控制能力的提升和風(fēng)險處置能力的增強(qiáng)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力有望得到緩解，同時成立3年以上的消費金融公司經(jīng)過初創(chuàng)期的快速發(fā)展，定價和風(fēng)控模式趨于完善，融資渠道不斷拓寬，盈利將步入平穩(wěn)增長階段；資本補(bǔ)充渠道的拓寬和政策紅利期股東支持意愿的增強(qiáng)將使其風(fēng)險抵御水平有所上升。
長期來看，消費金融公司行業(yè)內(nèi)部格局和盈利模式生變，馬太效應(yīng)加劇，資產(chǎn)端具有流量優(yōu)勢和較強(qiáng)定價能力、負(fù)債端具有資金成本優(yōu)勢以及風(fēng)控能力較強(qiáng)的消費金融公司頭部優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。綜上，聯(lián)合資信認(rèn)為，消費金融行業(yè)整體信用風(fēng)險展望為穩(wěn)定。
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