世界經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷百年未有之大變局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入十四五規(guī)劃時(shí)期，雙循環(huán)發(fā)展格局正在形成，金融開(kāi)放進(jìn)入深水區(qū)，人民幣國(guó)際化也面臨著全新的發(fā)展機(jī)遇。
在鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)峰會(huì)上，中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成以及中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤，就人民幣匯率、資本項(xiàng)目開(kāi)放等時(shí)下倍受關(guān)注的問(wèn)題進(jìn)行連線對(duì)話。
共識(shí)：人民幣不存在“升值周期”
從今年5月末開(kāi)始，人民幣就走上了一條波動(dòng)上漲的道路，而過(guò)去半個(gè)多月已基本在6.5區(qū)間徘徊，離岸人民幣距離6.4也僅有一步之遙。若以此計(jì)算賬面價(jià)值的話，現(xiàn)在換10萬(wàn)美元要比半年前大概少花6.9萬(wàn)元左右人民幣。
市場(chǎng)給人民幣升值帶來(lái)了各種解釋：經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)、際收支順差擴(kuò)大、全球博弈局勢(shì)、美元指數(shù)走勢(shì)。有人說(shuō)人民幣匯率進(jìn)入了“升值周期”，也有人說(shuō)利好出盡、拐點(diǎn)或至。在預(yù)測(cè)市場(chǎng)方面，沒(méi)人有把握絕對(duì)正確。但在“升值周期”的背景下，從10月份開(kāi)始學(xué)界已經(jīng)開(kāi)始探討對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。
盛松成與管濤并不認(rèn)可“升值周期”的說(shuō)法，二人均認(rèn)為用經(jīng)濟(jì)周期的定義來(lái)界定匯率表現(xiàn)，是不恰當(dāng)?shù)�。但從長(zhǎng)期來(lái)看，管濤認(rèn)為人民幣匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)；盛松成判斷，人民幣在長(zhǎng)期、甚至中長(zhǎng)期，是升值趨勢(shì)。
盛松成提到，人民幣國(guó)際化實(shí)際上要求它成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。但管濤提出，強(qiáng)勢(shì)貨幣并不意味著匯率升值。
人民幣短期升值趨勢(shì)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，二人均認(rèn)為有弊有利。盛松成說(shuō)到，升值對(duì)于出口是不利的，對(duì)進(jìn)口是有利的，這是最表面的現(xiàn)象，還有更深層次的問(wèn)題；人民幣升值背景下，應(yīng)該減少凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率的占比。管濤也表示，從民間部門來(lái)看，人民幣升值有利于降低我們的對(duì)外凈負(fù)債的負(fù)擔(dān)。
爭(zhēng)議：資本項(xiàng)目開(kāi)放時(shí)機(jī)
在進(jìn)一步深化金融開(kāi)放的背景下，中國(guó)資本管制體系面臨進(jìn)一步開(kāi)放的客觀要求�，F(xiàn)在是不是中國(guó)開(kāi)放資本賬戶開(kāi)放的好時(shí)機(jī)？此前學(xué)界曾產(chǎn)生過(guò)一番探討，盛松成與管濤在與鳳凰的對(duì)話中亦碰撞出了激烈的火花。
盛松成認(rèn)為，現(xiàn)在正是資本賬戶雙向開(kāi)放，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資比較好的時(shí)間窗口。而管濤則認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)國(guó)際不確定性大，全球范圍內(nèi)的低利率寬流動(dòng)性有可能會(huì)加劇資本流動(dòng)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，加上中國(guó)目前開(kāi)放的程度和國(guó)際相比還有一定差距，因此我們還有很多工作要做。
但盛松成始終堅(jiān)持，利率、匯率、資本賬戶開(kāi)放和人民幣國(guó)際化，應(yīng)該是協(xié)調(diào)推進(jìn)，成熟一項(xiàng)、推進(jìn)一項(xiàng)，而不是必須排出先后順序。同時(shí)，盛松成表示，匯率彈性目前已不需要做比較大的調(diào)整或改革了。因?yàn)槟壳耙选盎緦?shí)現(xiàn)清潔浮動(dòng)”，市場(chǎng)從沒(méi)碰觸到目前2%的波幅限制。
二人對(duì)短期資本過(guò)快流入都表示擔(dān)憂。盛松成強(qiáng)調(diào)提出鼓勵(lì)進(jìn)來(lái)的資金應(yīng)該是長(zhǎng)期資金，不管是留在金融市場(chǎng)還是投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。可學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，如冰島曾經(jīng)在2016年，對(duì)部分流入外資收取高達(dá)75%無(wú)息準(zhǔn)備金，；韓國(guó)在2011年開(kāi)始對(duì)銀行非存款外匯負(fù)債收取宏觀審慎稅。
管濤亦以國(guó)際經(jīng)驗(yàn)為例，提出限制政策可能引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。泰國(guó)2006年為應(yīng)對(duì)熱錢流入、本幣升值的沖擊，在當(dāng)年12月份宣布對(duì)短期資本征收無(wú)息存款準(zhǔn)備，但是這個(gè)政策宣布第二天泰國(guó)股市大跌，當(dāng)天晚上泰政府就取消這個(gè)政策。
對(duì)此，盛松成表示，要從一開(kāi)始就設(shè)置高門檻，而不是一開(kāi)始低門檻，出現(xiàn)危機(jī)了再抬高門檻�！安荒芤�?yàn)閾?dān)心風(fēng)險(xiǎn)而縮手縮腳，太謹(jǐn)慎或者說(shuō)應(yīng)該推進(jìn)的而不推進(jìn)�！笔⑺沙杀硎�。
質(zhì)疑：中資企業(yè)全球投資能力
“資本賬戶真正的開(kāi)放應(yīng)該是雙向開(kāi)放，也就是說(shuō)不僅是應(yīng)該鼓勵(lì)進(jìn)來(lái)，在一定條件下也還可以走出去�！笔⑺沙蓮�(qiáng)調(diào)。他提出，一方面現(xiàn)在我們外匯儲(chǔ)備比較充裕，另一方面受疫情影響，西方國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)破產(chǎn)較多，為出境投資這些企業(yè)，助力內(nèi)循環(huán)也是有幫助的。
同時(shí)，盛松成還表示，在美聯(lián)儲(chǔ)大放水的背景下，美元全世界流動(dòng)時(shí)我們要比較小心，用“走出去”來(lái)抵銷一部分它的“走進(jìn)來(lái)”。
管濤則從歷史經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國(guó)企業(yè)海外投資，進(jìn)行全球配置以及風(fēng)險(xiǎn)把控的能力，提出質(zhì)疑。
“我們可以看到實(shí)際上這些年中國(guó)暴露出來(lái)的一些對(duì)外投資損失案例都是幼稚的�！惫軡硎�。
2015年以前政策也支持企業(yè)海外并購(gòu)，把外匯儲(chǔ)備變成戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。管濤援引麥肯錫報(bào)告指出，2005年到2015年將近十年時(shí)間，所謂這些海外戰(zhàn)略物資的投資，就是能源并購(gòu)項(xiàng)目，虧損面大、虧損額也很大。
管濤還提醒，如果現(xiàn)在開(kāi)放一些對(duì)外投資渠道，將來(lái)在新市逆轉(zhuǎn)以后，可能都會(huì)變成我們資本集中流出的渠道。此外，管濤還提出警惕海外投資風(fēng)險(xiǎn)、資金鏈斷裂可能對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生傳導(dǎo)。
但盛松成則堅(jiān)持，資本賬戶開(kāi)放與海外投資風(fēng)險(xiǎn)是兩回事�！叭绻f(shuō)投資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)投資也很多，比如最近我們債券爆雷那么多，那是不是國(guó)內(nèi)投資就可以不要了？當(dāng)然對(duì)國(guó)外投資要更謹(jǐn)慎，但這個(gè)和資本賬戶雙向開(kāi)放是兩回事�！�
盛松成認(rèn)為，要允許企業(yè)投資，同時(shí)也要教育它，或者在審查時(shí)要求必須是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，而不是去搞投機(jī)、去搞冒險(xiǎn)。
（盛松成為中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長(zhǎng)，中國(guó)人民銀行參事；管濤為中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事，中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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