截至2月23日，38家上市銀行中，有20家已經(jīng)披露了2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)。
開春以來，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，八二現(xiàn)象明顯，此前不受市場(chǎng)待見的周期股開始“奮發(fā)圖強(qiáng)”，銀行股起到了定海神針的作用。對(duì)此，素有業(yè)界“低估值旗手”之稱的中庚基金首席投資官丘棟榮認(rèn)為，以銀行為代表的低估值板塊行情只會(huì)遲到不會(huì)缺席，今年低估值板塊的預(yù)期回報(bào)或變高。
銀行2020年凈利潤(rùn)8家超百億
2月23日，A股銀行板塊繼續(xù)表現(xiàn)搶眼，成都銀行漲幅超過8%，板塊上漲1.23%，排名前列。目前超過半數(shù)的銀行披露了業(yè)績(jī)快報(bào)，整體來看，要好于此前預(yù)期。
從20家上市銀行的業(yè)績(jī)快報(bào)來看，營(yíng)收出現(xiàn)正增長(zhǎng)的有18家，營(yíng)收超過2000億元有2家，分別是興業(yè)銀行(601166,股吧)和招商銀行(600036,股吧)；紫金銀行(601860,股吧)和江陰銀行(002807,股吧)的營(yíng)收出現(xiàn)了下降，分別下降4.24%和2.38%；有5家銀行的營(yíng)收增長(zhǎng)超過10%，其中廈門銀行一馬當(dāng)先，增長(zhǎng)超過20%，達(dá)到22.55%。
從凈利潤(rùn)來看，超過百億的有8家。其中招商銀行為973.42億，位居第一。從凈利潤(rùn)同比來看，華夏銀行(600015,股吧)和浦發(fā)銀行(600000,股吧)拖了板塊后腿，兩家銀行的凈利潤(rùn)分別下降2.88%和0.99%。華夏銀行發(fā)布的2020年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，報(bào)告期末，該行資產(chǎn)總額33998.16億元，較上年末增加3790.27億元，增幅12.55%；貸款總額21089.93億元，較上年末增加2363.91億元，增長(zhǎng)12.62%。負(fù)債總額31171.61億元，較上年末增加3657.09億元，增長(zhǎng)13.29%；存款總額18183.30億元，較上年末增加1618.41億元，增長(zhǎng)9.77%。
盈利能力方面，報(bào)告期內(nèi)，華夏銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入953.09億元，較上年增加105.75億元，增幅12.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)212.75億元，同比下降2.88%。
另外，按照監(jiān)管要求，商業(yè)銀行不良貸款率不得高于5%。截至2020年末，這20家銀行不良貸款率均低于2%。除了上海銀行上升了0.06個(gè)百分點(diǎn)，常熟商行、西安銀行(600928,股吧)、紫金銀行沒有變化，其余銀行均實(shí)現(xiàn)了下降。
整體來看，銀行的業(yè)績(jī)好于預(yù)期。國(guó)信證券(002736,股吧)分析師王劍認(rèn)為，中信銀行(601998,股吧)指數(shù)年初至今已經(jīng)上漲約14%，相對(duì)收益也比較明顯。王劍表示，資產(chǎn)質(zhì)量是決定銀行估值相對(duì)大盤提升的核心變量。從行業(yè)基本面角度而言，隨著存量不良出清，增量不良減少，我們認(rèn)為銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善；從策略角度而言，即便站在悲觀角度，資產(chǎn)質(zhì)量改善的邏輯短期內(nèi)也難以被證偽，而銀行板塊估值又非常低。
因此，綜合來看，國(guó)信證券認(rèn)為本輪行情還可持續(xù)，仍存在相對(duì)收益空間，維持“超配”評(píng)級(jí)。
堅(jiān)守低估值逆行者的困惑
去年，銀行、保險(xiǎn)等低估值股票，遭遇市場(chǎng)用腳投票，部分重倉(cāng)該類股票的基金表現(xiàn)不佳。如中庚基金明星基金經(jīng)理、首席投資官丘棟榮管理的三只基金紛紛縮水，在四季報(bào)中，該名基金經(jīng)理坦言低估值并不受待見：四季度權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部估值分化極致，高市值公司門庭若市，小市值公司無人問津，市場(chǎng)的評(píng)估可能很大程度上偏離了價(jià)值，而關(guān)乎流動(dòng)性和交易。
具體來看，以他管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，前十重倉(cāng)股是柳藥股份(603368,股吧)、陽(yáng)光城(000671,股吧)、永藝股份(603600,股吧)、永新股份(002014,股吧)、健盛集團(tuán)(603558,股吧)、振江股份(603507,股吧)、光大銀行(601818,股吧)、中國(guó)太保(601601,股吧)、工商銀行和成都銀行，前十大中有一半來自銀行地產(chǎn)。
其投資風(fēng)格似乎和目前的行情格格不入，基金抱團(tuán)股，如貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、五糧液(000858)、寧德時(shí)代(300750,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)等，丘棟榮一個(gè)也沒重倉(cāng)持有。
不僅是丘棟榮飽受堅(jiān)守低估值品種的困擾，金鷹基金2020年12月31日發(fā)布公告稱，解聘基金經(jīng)理吳某，其管理的金鷹中小盤精選(162102)基金將由他人擔(dān)任基金經(jīng)理，同時(shí)吳某也將離任其管理的另一只金鷹元禧基金。雖然金鷹基金沒有點(diǎn)明解聘的原因，但從吳某的業(yè)績(jī)來看，“末位淘汰”的可能性很高。數(shù)據(jù)顯示，吳某管理的金鷹中小盤基金在2020年的收益率為22.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸2020年混合型基金47%的平均收益。
金鷹中小盤精選基金在四季報(bào)顯示，該基金所持有的十大重倉(cāng)股清一色為券商概念，第一重倉(cāng)股為東方財(cái)富(300059,股吧)，第二名是招商證券(600999,股吧)，第三則是中信證券(600030,股吧)，此外還包括華鑫股份(600621,股吧)、國(guó)泰君安、興業(yè)證券(601377,股吧)、國(guó)金證券(600109,股吧)、浙商證券、同花順(300033,股吧)和海通證券(600837,股吧)，總計(jì)十大券商概念股合計(jì)占金鷹中小盤精選基金總倉(cāng)位近4成，導(dǎo)致該基金的凈值在新能源、白酒股票行情主導(dǎo)下，被大幅甩下。由于表現(xiàn)不佳，該基金的規(guī)模連續(xù)縮水，截至四季度末，基金的規(guī)模僅為2.95億份，相比三季度的3.02億份減少2.4%。
不過，不是不跌，而是時(shí)候未到。進(jìn)入2021年投資旅程的第二個(gè)月份，經(jīng)歷跨年以來的“春季躁動(dòng)期”后，市場(chǎng)的風(fēng)向有所轉(zhuǎn)動(dòng)，白馬股頻頻“閃崩”，2月22日，茅臺(tái)(600519)暴跌7%。
丘棟榮坦言，2020年經(jīng)歷了一場(chǎng)以核心資產(chǎn)為代表的結(jié)構(gòu)性牛市狂歡；2021年市場(chǎng)的估值分化更加劇烈，而低估值公司則迎來了更好的配置契機(jī)！
丘棟榮認(rèn)為，低估值不等于差公司，“市場(chǎng)需求是增長(zhǎng)的、供給是收縮的、盈利能力是提升的”是構(gòu)建投資組合的標(biāo)準(zhǔn)。按照這一標(biāo)準(zhǔn)，“我們主要配置了制造業(yè)龍頭公司，銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等順周期品種，以及國(guó)防軍工在內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏斓男袠I(yè)。它們基本面表現(xiàn)出色，估值低，投資的性價(jià)比凸顯。”
低估值組合抵御風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)預(yù)期回報(bào)也變高，丘棟榮表示，低估值品種的定價(jià)和預(yù)期回報(bào)率非常有吸引力。目前，以核心資產(chǎn)為代表、抱團(tuán)特性明顯的股票，依然有新的資金在涌入，對(duì)于這類資產(chǎn)，真正的難點(diǎn)在于如何應(yīng)對(duì)泡沫，挑戰(zhàn)和難度會(huì)比較大；而低估值品種的情況則恰恰相反，在股票估值修復(fù)的預(yù)期情況下，投資的勝率會(huì)很高，最差的情況也不至于大幅虧損。
（作者：葉麥穗 編輯：李伊琳）
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