8月9日，央行網(wǎng)站發(fā)布2021年第二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”）。報告指出，今年上半年，貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態(tài)，在全球宏觀政策中保持領(lǐng)先態(tài)勢。其中，6月的貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，較上年同期下降0.06個百分點，小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
報告明確，下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅持正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設(shè)計，增強宏觀政策自主性，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。
此外，報告就上半年熱點話題做了專欄研究，包括貨幣與通脹的關(guān)系、實際貸款利率穩(wěn)中有降、人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)等。
我國通脹壓力整體可控
目前，全球經(jīng)濟正在波動中復(fù)蘇。但與中國“穩(wěn)字當(dāng)頭”的貨幣政策和財政政策風(fēng)格不同，一些發(fā)達國家經(jīng)濟體出臺了史無前例的寬松政策，在為市場注入流動性的同時，令全球蒙上通脹隱憂。
針對這一隱憂，報告分析認為，2020年主要發(fā)達經(jīng)濟體實施了極度寬松貨幣政策和大規(guī)模財政刺激的政策組合，由政府主導(dǎo)推動貨幣增長。央行購買國債增加超額準備金，財政新增發(fā)債推動銀行超額準備金轉(zhuǎn)為財政存款，財政向家庭、企業(yè)支出使得財政存款轉(zhuǎn)為經(jīng)濟主體存款，這些行為相互交織配套，貨幣因此增加。
上述操作為通脹推波助瀾：2020年末，美、歐、日等國貨幣增長大幅偏離了名義GDP增速。從物價走勢看，美國通脹形勢最為嚴峻，其貨幣擴張相對名義GDP增速的偏離也最大。除此之外，報告指出，政府主導(dǎo)增加廣義貨幣，也會帶來破壞財經(jīng)紀律、損壞銀行體系市場化貨幣創(chuàng)造能力、經(jīng)濟內(nèi)生活力不足等諸多不利的后遺癥。
今年上半年，我國多個大宗商品價格出現(xiàn)上漲。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局8月9日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，7月中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲9.0%，漲幅比上月擴大0.2個百分點；除去食品和能源的核心CPI同比上漲1.3%，創(chuàng)下2020年2月以來的新高，漲幅比上月擴大0.4個百分點。不過整體來看，市場供需依然平穩(wěn)。而從長期來看，報告認為，隨著基數(shù)效應(yīng)消退和全球生產(chǎn)供給恢復(fù)，未來PPI有望趨于回落。中長期看，勞動生產(chǎn)率增速下降、人口老齡化會抑制通脹，碳排放成本顯性化會一定程度推升物價，相互對沖，整體上有利于穩(wěn)定物價。
此外，報告明確，穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵還是要管住貨幣。當(dāng)前我國通脹壓力整體可控，這很大程度得益于我國貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就領(lǐng)先其他大型經(jīng)濟體逐步回歸正常。下一步，要保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，堅持央行和財政兩個“錢袋子”定位，從根本上保持物價水平總體穩(wěn)定。
貸款利率處于歷史低位
信貸是支持實體經(jīng)濟穩(wěn)固發(fā)展的基石之一。根據(jù)報告，2020 年應(yīng)對新冠肺炎疫情期間，企業(yè)額外融資需求比較多，金融機構(gòu)予以充分滿足，使得2020年上半年金融數(shù)據(jù)基數(shù)較高；在高基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年上半年金融數(shù)據(jù)同比保持多增，且增量不少，企業(yè)正常融資需求得到了較好滿足。
與此同時，6月，貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.20%，同比下降0.06個百分點，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，同比下降0.06個百分點，處于歷史較低水平，金融對實體經(jīng)濟的支持效果持續(xù)顯現(xiàn)。
實際貸款利率穩(wěn)中有降，得益于貸款市場報價利率（LPR）改革紅利及優(yōu)化存款利率監(jiān)管的政策效果。報告顯示，在推動金融機構(gòu)健全運用LPR定價機制方面，目前，全國性金融機構(gòu)均建立了內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）相關(guān)制度和系統(tǒng)，并不斷完善掛鉤LPR的貸款FTP機制，LPR的變動可及時通過FTP傳導(dǎo)至貸款端。63%的地方法人金融機構(gòu)已建立了內(nèi)部FTP管理制度，較LPR改革前提高了14個百分點。
在通過管理存款成本從而以維持貸款利率保持低位方面，目前各金融機構(gòu)均已落實利率自律機制有關(guān)要求，新的存款利率自律上限實施情況良好，落地平穩(wěn)有序。從掛牌利率看，全國性銀行存款掛牌利率基本保持不變，部分地方法人金融機構(gòu)的中長期限存款掛牌利率有所下調(diào)，均符合新的存款利率自律上限要求。
報告稱，下一步，央行將完善政策利率體系，持續(xù)釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導(dǎo)渠道，優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，鞏固好前期貸款利率下行成果。同時，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持銀行負債端成本基本穩(wěn)定，并督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，推動實際貸款利率進一步降低。
不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟手段
報告指出，下一階段，央行將統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強前瞻性、有效性，重點聚焦下述幾個方面：
保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機制，健全中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動性、資本和利率約束的長效機制，管好貨幣總閘門，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
聚焦綠色金融發(fā)展，運用好碳減排支持工具推動綠色低碳發(fā)展，包括有序推動碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機構(gòu)提供低成本資金，支持金融機構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的重點領(lǐng)域提供優(yōu)惠利率融資。同時，完善碳中和金融債管理制度，推動碳中和金融債從嚴規(guī)范發(fā)展。嚴格控制高耗能高排放項目信貸規(guī)模，推動“兩高”項目綠色轉(zhuǎn)型升級。
針對今年來監(jiān)管部門的調(diào)控重點房地產(chǎn)市場，報告明確，未來堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。
此外，央行還將繼續(xù)加強債券市場法治建設(shè)，壓實中介機構(gòu)職責(zé)，落實公司信用類債券信息披露要求，完善信用評級制度。堅持市場化法治化原則，持續(xù)落實債券違約處置機制建設(shè)各項成果，堅決打擊各類逃廢債。
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